劉栩暢

今年以來(lái)，印度保持中高速增長(zhǎng)，俄羅斯、巴西和南非實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。四國(guó)通貨膨脹率有走高趨勢(shì)，對(duì)美元匯率普遍貶值。由于通脹預(yù)期加大，印度央行2014年1月以來(lái)首次加息，其他三國(guó)央行在最新發(fā)布中均保持基準(zhǔn)利率不變。綜合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響因素，預(yù)計(jì)印度、俄羅斯、巴西、南非2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為7.4%、1.7%、2.3%和1.5%。

一、上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

今年一季度，印度、俄羅斯、巴西和南非經(jīng)濟(jì)同比增速分別為7.7%、1.3%、1.2%和0.8%，四國(guó)通脹率有走高趨勢(shì)，巴西和南非失業(yè)問(wèn)題依然突出，貿(mào)易規(guī)模保持增長(zhǎng)。四國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)，印度央行上調(diào)基準(zhǔn)利率。

（一）印度保持中高速增長(zhǎng)，其他三國(guó)保持溫和增長(zhǎng)

印度2017年四個(gè)季度GDP同比增長(zhǎng)率分別為6.1%、5.6%、6.3%和7%。2018年一季度GDP同比增長(zhǎng)7.7%，主要得益于投資和政府支出的大幅拉動(dòng)。各行業(yè)中，制造業(yè)、農(nóng)業(yè)和建筑業(yè)表現(xiàn)最為良好。印度2017—2018財(cái)年（2017年4月至2018年3月）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為6.7%，略低于上一財(cái)年的7.1%。

俄羅斯2017年四個(gè)季度的同比增長(zhǎng)率分別為0.6%、2.5%、2.2%和0.9%，增長(zhǎng)動(dòng)力源于國(guó)際原油價(jià)格回升以及國(guó)內(nèi)的進(jìn)口替代發(fā)展。2018年一季度GDP同比增長(zhǎng)1.3%，為2015—2016年經(jīng)濟(jì)衰退后連續(xù)第六個(gè)季度同比增長(zhǎng)。部分服務(wù)業(yè)、制造業(yè)和采礦業(yè)增長(zhǎng)良好，但建筑業(yè)受異常冷天氣影響，建筑工程量降低并影響固定資產(chǎn)投資。

巴西2017年一季度同比增長(zhǎng)率為零，結(jié)束連續(xù)12個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，二至四季度保持連續(xù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)率分別為0.4%、1.4%、2.1%。2018年一季度GDP同比增長(zhǎng)1.2%，消費(fèi)仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，投資和出口增速略有降低，政府支出同比收縮。供給方面，公共管理、國(guó)防、教育、醫(yī)療及國(guó)內(nèi)貿(mào)易、房地產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)較好，工業(yè)、農(nóng)業(yè)和其他服務(wù)業(yè)增速減緩。

2017年南非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.3%，消費(fèi)是拉動(dòng)南非全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的行業(yè)主要為農(nóng)業(yè)（增速17.7%），采礦業(yè)（增速4.6%），金融、房地產(chǎn)與商務(wù)服務(wù)業(yè)（增速1.9%）。2017年南非各季度同比增速分別為1.1%、1.4%、1.3%、1.5%。今年一季度GDP同比增長(zhǎng)率為0.8%，為2016年二季度以來(lái)的最低值，主要原因?yàn)檗r(nóng)業(yè)和采礦業(yè)同比增速下滑。

（二）巴西和南非失業(yè)情況突出，四國(guó)物價(jià)水平有走高趨勢(shì)

印度失業(yè)率自2014年以來(lái)緩慢上升，2017年失業(yè)率為3.52%。俄羅斯失業(yè)率在國(guó)際金融危機(jī)后達(dá)到9%以上，后總體呈下降趨勢(shì)，去年8月失業(yè)率降至4.9%，為2014年8月以來(lái)的最低水平，今年前3個(gè)月失業(yè)率分別為5.2%、5%和5%，4月回落至4.9%。巴西失業(yè)率曾長(zhǎng)期保持在8%以下，2015年后出現(xiàn)大幅上升，2017年底降至11.8%。今年以來(lái)，失業(yè)率保持在12%以上，4月為12.9%。南非失業(yè)問(wèn)題突出，2017年一至三季度失業(yè)率均保持27.7%，為2004年以來(lái)的最高值，四季度失業(yè)率略降至26.7%。今年一季度南非失業(yè)人口較上年底增加10萬(wàn)人，失業(yè)率仍維持在26.7%。

印度去年6月通脹率降至1.54%，是2012年以來(lái)的最低水平。今年受?chē)?guó)際原油價(jià)格上行趨勢(shì)影響，3月開(kāi)始通脹率逐步走高，5月通脹率升至4.87%。俄羅斯2015年通脹率躍升至16%，隨著食物、衣物、交通、住房等價(jià)格上漲減緩，俄羅斯通脹率逐步回落至俄央行4%的調(diào)控目標(biāo)內(nèi)。今年以來(lái)，1和2月通脹率均為2.2%，為1991年以來(lái)的最低水平，3—5月通脹率保持在2.4%。巴西2015年以來(lái)通貨膨脹嚴(yán)重，去年8月通脹率已逐步回落至2.46%，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)的最低水平。今年3月以來(lái)，由于燃料、交通價(jià)格上漲，巴西通脹率連續(xù)走高，3—5月通脹率分別為2.68%、2.76%和2.86%。受燃料價(jià)格下調(diào)等因素影響，南非去年通貨膨脹率總體呈下降趨勢(shì)。今年3月降至3.8%，為2015年2月以來(lái)的最低值。4月升至4.5%，5月為4.4%，保持在央行3%—6%的調(diào)控目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。

（三）貿(mào)易規(guī)模保持增長(zhǎng)

印度2016年貨物進(jìn)出口額下滑5.8%，進(jìn)口和出口分別下滑8.8%和1.5%。2017年貿(mào)易情況總體改善，進(jìn)出口額為7434.9億美元，增長(zhǎng)18.7%。2018年1—2月，印度貨物進(jìn)出口額為1289.8億美元，同比（下同）增長(zhǎng)12.7%。其中，出口506.3億美元，增長(zhǎng)5.7%；進(jìn)口783.4億美元，增長(zhǎng)17.7%。貿(mào)易逆差277.1億美元，增長(zhǎng)48.8%。

受美歐制裁影響，俄羅斯出口2014年下半年后大幅下滑。隨著國(guó)際原油價(jià)格上漲、進(jìn)口替代發(fā)展，俄羅斯貿(mào)易情況改善。2017年貨物貿(mào)易總額為5840.5億美元，增長(zhǎng)24.8%。2018年1—3月，貨物進(jìn)出口額為1576.3億美元，同比（下同）增長(zhǎng)22.1%。其中，出口1030.2億美元，增長(zhǎng)23.2%；進(jìn)口546.1億美元，增長(zhǎng)20.3%。貿(mào)易順差484.1億美元，增長(zhǎng)26.6%。

巴西貨物貿(mào)易2017年增長(zhǎng)14.2%，全年進(jìn)出口額為3684.9億美元，進(jìn)口和出口增長(zhǎng)率分別為9.6%和17.6%。2018年1—5月，巴西貨物進(jìn)出口額為1630.9億美元，同比（下同）增長(zhǎng)11.1%。其中，出口936.3億美元，增長(zhǎng)6.5%；進(jìn)口694.6億美元，增長(zhǎng)17.9%。貿(mào)易順差241.7億美元，下降16.7%。

南非2015年和2016年連續(xù)兩年貿(mào)易萎縮，2017年轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)，增幅為14.8%。2018年前3個(gè)月，貨物進(jìn)出口額為465.2億美元，同比增長(zhǎng)（下同）15.4%。其中，出口225.4億美元，增長(zhǎng)10.6%；進(jìn)口239.8億美元，增長(zhǎng)20.3%。貿(mào)易逆差14.4億美元。

（四）四國(guó)對(duì)美元匯率普遍貶值

受美元指數(shù)走強(qiáng)影響，今年以來(lái)美元兌金磚國(guó)家貨幣匯率不同程度上漲。美元兌印度盧比匯率1月底為63.69， 5月底升至67.42。美元兌俄羅斯盧布今年1月底匯率為56.18，5月底升至62.36。美元兌巴西雷亞爾匯率1月底為3.19，5月底為3.72。美元兌南非蘭特1月底匯率為11.85，5月底升至12.69。匯率貶值將加大各國(guó)進(jìn)口成本，推升物價(jià)水平，對(duì)消費(fèi)和生產(chǎn)均有不利影響，目前已有不同程度的顯現(xiàn)。

（五）財(cái)政赤字持續(xù)

自2011財(cái)年以來(lái)，印度聯(lián)邦政府財(cái)政赤字率逐步壓縮，2016財(cái)年財(cái)政赤字率降至3.5%，2017財(cái)年保持不變。印度政府債務(wù)水平2011年以來(lái)基本穩(wěn)定，2017年底為68.7%。俄羅斯2012年以來(lái)財(cái)政連續(xù)赤字，2016年達(dá)到3.4%，2017年縮減至1.5%。2015年后，俄羅斯政府債務(wù)率逐步降低，2017年降至12.6%，低于其他金磚國(guó)家。巴西政府2001年以來(lái)連續(xù)出現(xiàn)財(cái)政赤字，2015年財(cái)政赤字率10.2%，為歷史最高，2017年財(cái)政赤字率降至7.8%。巴西政府債務(wù)率在2014年后大幅上升，2017年再創(chuàng)新高，達(dá)到74.04%。南非2008年以來(lái)財(cái)政預(yù)算連續(xù)赤字，2017年為4.6%。同期，政府債務(wù)率逐年上升，2017年升至53.1%。

（六）印度央行上調(diào)利率

去年由于通貨膨脹率保持在目標(biāo)區(qū)間，四國(guó)央行均不同程度下調(diào)基準(zhǔn)利率。今年，印度央行基準(zhǔn)利率略有上調(diào)，其他三國(guó)央行基準(zhǔn)利率再次下調(diào)，但因下半年通脹預(yù)期加大，三國(guó)在央行最新發(fā)布中均保持目前利率不變。印度央行去年下調(diào)基準(zhǔn)利率至6%，該利率是2011年以來(lái)的最低值，今年6月利率調(diào)至6.25%。俄羅斯央行去年多次下調(diào)基準(zhǔn)利率，年底為7.75%，今年已兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率至7.25%。巴西2017年底基準(zhǔn)利率已降至7%，今年央行兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率至6.5%。南非央行去年基準(zhǔn)利率已降至6.75%，今年3月再次調(diào)整至6.5%。

二、下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

總體來(lái)看，下半年印度、俄羅斯、巴西、南非四國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，印度投資者信心穩(wěn)定，南非消費(fèi)者信心指數(shù)大幅逆轉(zhuǎn)。風(fēng)險(xiǎn)主要集中在美元指數(shù)走高對(duì)于四國(guó)匯率貶值的影響，推高國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，造成生產(chǎn)成本以及消費(fèi)成本的上漲，以及政治、社會(huì)等非經(jīng)濟(jì)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的負(fù)面影響。

（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響因素分析

印度去年國(guó)內(nèi)一系列改革對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)影響基本消散，今年以來(lái)投資者信心穩(wěn)定，1—5月制造業(yè)PMI均保持在50以上，新增出口訂單增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)需求增大，有利于投資和出口的增長(zhǎng)。近期仍需關(guān)注印度銀行和公司資產(chǎn)負(fù)債表的脆弱性問(wèn)題。此外，受匯率貶值和通脹預(yù)期影響，今年一季度印度消費(fèi)者信心指數(shù)回落至95.1，是2014年以來(lái)的最低值，可能對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

俄羅斯進(jìn)口替代等已具成效，普京也順利實(shí)現(xiàn)連任，穩(wěn)定的政策利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。俄羅斯國(guó)內(nèi)居民月平均工資今年以來(lái)保持上漲趨勢(shì)，消費(fèi)者信心指數(shù)雖仍為負(fù)數(shù)，但明顯好于2015年和2016年的衰退時(shí)期，有助于消費(fèi)需求的增長(zhǎng)。俄羅斯經(jīng)濟(jì)仍未從依賴(lài)資源出口中轉(zhuǎn)型，未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景還將受制于外部環(huán)境。今年以來(lái)商業(yè)信心指數(shù)依然低迷，弱于去年年中水平。制造業(yè)PMI指數(shù)1月份超52，但4月降至49.8，是2016年7月以來(lái)首次降至50以下。

巴西今年以來(lái)消費(fèi)信心保持平穩(wěn)，由于對(duì)未來(lái)收入增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)狀況改善的預(yù)期增強(qiáng)，1月至5月消費(fèi)者信心指數(shù)穩(wěn)定在102左右，有利于國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的增長(zhǎng)。巴西商業(yè)信心指數(shù)今年以來(lái)呈下降趨勢(shì)，1月份為59，5月份降至55.5，其中制造業(yè)和建筑業(yè)的信心指數(shù)降幅最大。制造業(yè)PMI指數(shù)也有一定下滑，5月降至50.7，是去年7月以來(lái)的最低值。政局不穩(wěn)定是影響預(yù)期的主要因素之一。

南非消費(fèi)者受新國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人就任對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期影響，今年一季度實(shí)現(xiàn)消費(fèi)信心指數(shù)的逆轉(zhuǎn)達(dá)到26，2015年以來(lái)南非消費(fèi)者信心指數(shù)均保持在負(fù)數(shù)。商業(yè)信心指數(shù)在今年前兩個(gè)季度分別為45和39，好于去年的總體水平。今年以來(lái)制造業(yè)PMI指數(shù)相較去年明顯回升，但僅在2月和4月超過(guò)50。雖然新的國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人就任帶來(lái)新的發(fā)展前景，但短期內(nèi)仍無(wú)法解決經(jīng)濟(jì)脆弱性等長(zhǎng)期問(wèn)題，南非經(jīng)濟(jì)易受?chē)?guó)際市場(chǎng)環(huán)境影響。

（二）走勢(shì)綜合研判

綜合來(lái)看，印度今年仍將繼續(xù)保持中高速增長(zhǎng)，俄羅斯、巴西和南非也將繼續(xù)保持溫和增長(zhǎng)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）4月調(diào)高了今年對(duì)巴西和南非的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，分別至2.3%和1.5%。IMF對(duì)印度和俄羅斯的經(jīng)濟(jì)預(yù)期保持平穩(wěn)，預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別為7.4%和1.7%。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》對(duì)主要機(jī)構(gòu)6月的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，印度、俄羅斯、巴西和南非2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)平均值分別為7.3%、1.8%、2.2%和1.9%。

（作者為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院外經(jīng)所助理研究員）