黃國平

網(wǎng)貸就是用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等現(xiàn)代化信息技術(shù)和手段從事借貸業(yè)務(wù)，像網(wǎng)商銀行、微眾銀行都可以算作是網(wǎng)絡(luò)借貸銀行，P2P只是在網(wǎng)絡(luò)借貸中的一種。通常，在中國市場和行業(yè)中，大家把網(wǎng)絡(luò)借貸和P2P等同了，嚴(yán)格來說二者不是一回事。中國網(wǎng)絡(luò)借貸起于民間，民間金融以及一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和平臺從事金融活動(dòng)，這是中國網(wǎng)絡(luò)借貸（互聯(lián)網(wǎng)金融）發(fā)生的背景。從金融脫媒、提高融資效率、降低融資成本角度看，P2P借貸模式是最先進(jìn)的金融業(yè)務(wù)模式，代表著金融業(yè)未來的發(fā)展方向。從某種意義上講，P2P與現(xiàn)在被熱炒的區(qū)塊鏈技術(shù)是一體兩面，P2P業(yè)務(wù)模式天生要求以區(qū)塊鏈技術(shù)作為支撐，區(qū)塊鏈技術(shù)需要P2P業(yè)務(wù)模式推動(dòng)發(fā)展。

網(wǎng)貸興起的背景與現(xiàn)狀

在歐美發(fā)達(dá)國家，網(wǎng)絡(luò)借貸的興起，本質(zhì)上是源于征信體系與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的完善和進(jìn)步。成熟征信體系使得線上信用審核與貸款利率確定成為可能，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)步為實(shí)現(xiàn)信貸審批自動(dòng)化和降低信息成本提供了可行手段。我國網(wǎng)絡(luò)借貸高速發(fā)展的重要原因則在于突破“金融抑制”的動(dòng)力。

由于歷史、體制以及征信體系不完備等原因，加之我國普通居民和中小微企業(yè)本身所具有的風(fēng)險(xiǎn)特征，使得他們在傳統(tǒng)金融體系下的融資困境始終難以緩解，成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的難題。網(wǎng)絡(luò)借貸依托金融科技與互聯(lián)網(wǎng)平臺，以更低的成本和便捷的模式讓社會(huì)不同群體受益于金融服務(wù)，為個(gè)人和中小微企業(yè)的融資難問題提供了有效的解決途徑。鑒于此，國家在一直戰(zhàn)略層面上積極推動(dòng)和支持金融科技與互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。也正因如此，我國金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展極為迅速，在與美國、英國、新加坡等金融科技發(fā)展較為迅猛的國家角逐過程中， 無論是市場規(guī)模還是技術(shù)能力或者業(yè)務(wù)形式都不輸對手。

一切新生事物，哪怕是代表著未來發(fā)展最先進(jìn)方向，其產(chǎn)生和發(fā)展都要?dú)v盡曲折。我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展也并非一帆風(fēng)順，甚至可以說是在波濤洶涌中艱難地躬身前行。2007年，以宜人貸、人人貸、拍拍貸為代表的行業(yè)先行者在中國引進(jìn)了這種新金融業(yè)務(wù)和技術(shù)模式后，這種利用和結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)與信息技術(shù)的新的金融服務(wù)模式迅速在中國遍地開花，似乎大有挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)之勢。社會(huì)和行業(yè)將其戲稱為“野蠻生長”，“網(wǎng)絡(luò)借貸”和“互聯(lián)網(wǎng)金融”也因此成為家喻戶曉的概念。2015 年之前，我國網(wǎng)貸（互金）行業(yè)基本處于監(jiān)管缺位、無法可依的失序發(fā)展?fàn)顟B(tài)。2015年下半年，e租寶、大大集團(tuán)等平臺違規(guī)違法事件爆發(fā)促使政府和監(jiān)管當(dāng)局展開了全國范圍內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治，旨在化解和清理互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)累積風(fēng)險(xiǎn)和無序發(fā)展問題，引導(dǎo)和規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)健康有序發(fā)展。此間，政府和監(jiān)管部門出臺的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》和《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》為網(wǎng)貸行業(yè)有序健康發(fā)展提供了政策和制度保障，網(wǎng)貸行業(yè)也日漸趨于理性和規(guī)范。

誠然，互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治工作對維護(hù)金融穩(wěn)定、防范金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)以網(wǎng)絡(luò)借貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)規(guī)范、穩(wěn)健發(fā)展具有重要意義。然而，網(wǎng)貸（互金）行業(yè)畢竟是新生事物，行業(yè)自身發(fā)展確實(shí)具有定位不準(zhǔn)的盲目性，行業(yè)監(jiān)管也無先例可循，基本上也是摸著石頭過河式的見招拆招，這也導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治工作收官一再延期。當(dāng)然，近來網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)呈現(xiàn)較大面積的“暴雷”和“跑路”事件是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，互金（網(wǎng)貸）行業(yè)從“野蠻無序”到“規(guī)范有序”自身凈化發(fā)展的必經(jīng)過程，但在客觀上嚴(yán)重地打擊了互金（網(wǎng)貸）行業(yè)整體信心，這在一定程度上也說明我國互聯(lián)網(wǎng)金融和網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)監(jiān)管理念和手段在可預(yù)見性、可操作性和現(xiàn)實(shí)針對性方面有待進(jìn)一步提高。

我國網(wǎng)貸平臺的“異化”及其成因

網(wǎng)絡(luò)借貸自引入中國以來，衍變異化出多種所謂的中國特色的運(yùn)營模式。縱觀我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展歷程，出現(xiàn)的“異化” 業(yè)務(wù)模式大體有四種基本類型，即純信息中介模式（也即通常所說的P2P業(yè)務(wù)模式）、混合信用中介模式、信貸資產(chǎn)證券化模式和債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。對投資者（出借人）而言，在不同模式下，其投資和交易承擔(dān)的來自于平臺和借款人的風(fēng)險(xiǎn)類型和大小也有所差異（見表1）。目前，除純信息中介模式外，其他模式都屬于互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治確定的不合規(guī)范疇，要求清理整頓。

顯然，中國目前的網(wǎng)貸平臺不是純粹意義上的P2P，也不是嚴(yán)格意義上的網(wǎng)絡(luò)借貸銀行，發(fā)展模式亂象叢生，一方面是因?yàn)橹袊餍朋w系不太完善，另一方面是因?yàn)楸O(jiān)管滯后。雖然大家都稱網(wǎng)絡(luò)借貸為P2P，但實(shí)際上二者的業(yè)務(wù)模式差異很大。嚴(yán)格意義上講，即使是網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展最先進(jìn)的國家，也沒有純信息中介角色的P2P網(wǎng)貸平臺。網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的標(biāo)桿平臺LendingClub在業(yè)務(wù)模式上可能最接近純粹P2P模式，它仍然對接了WebBank 銀行為其有效隔離和緩沖借款端風(fēng)險(xiǎn);世界上最早的網(wǎng)貸平臺Zopa也建立了Safeguard基金，為投資者可能出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)提供保障。

誠然，我國網(wǎng)絡(luò)借貸在發(fā)展過程中確實(shí)存在以金融創(chuàng)新名義進(jìn)行“監(jiān)管套利”，甚至從事類似商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，“異化”衍變出具有所謂“中國特色”的各種業(yè)務(wù)模式，所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也更加復(fù)雜，無疑給行業(yè)監(jiān)管帶來了更多挑戰(zhàn)。然而，揭開紛繁復(fù)雜模式的外表，其核心和本質(zhì)無非就是在當(dāng)前國內(nèi)信用環(huán)境和不完善征信體系下，網(wǎng)貸平臺根據(jù)自身的優(yōu)勢和資源，探索和尋找投資者、借款人和平臺自身都能夠滿意的風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡點(diǎn)。

我國網(wǎng)貸平臺角色定位之爭

根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，我國網(wǎng)絡(luò)借貸平臺必須定位于信息中介角色。然而，當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)借貸的信息中介定位在實(shí)踐和理論上都存在著值得探討的地方。

實(shí)踐中，從投資者（出借人）角度看，信息中介定位要求網(wǎng)貸投資者具有很好的金融素養(yǎng)，能夠根據(jù)平臺提供借款人真實(shí)信息和投資建議對投資風(fēng)險(xiǎn)和收益做出自主負(fù)責(zé)的合理判斷，這對我國當(dāng)前網(wǎng)貸投資者群體而言要求頗高。從借款人角度看，信息中介定位要求將網(wǎng)貸借款者的真實(shí)金融、財(cái)務(wù)和相關(guān)信息納入全國統(tǒng)一征信系數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)中，而我國當(dāng)前征信體系建設(shè)仍有待完善。從網(wǎng)絡(luò)借貸平臺角度看，信息中介定位不僅要求網(wǎng)貸平臺具有較大的交易規(guī)模，以降低邊際成本，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利，還要求外部監(jiān)管具有很好的激勵(lì)相容性的制度和政策設(shè)計(jì)，以防范可能發(fā)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。目前無論是平臺自身還是外部監(jiān)管，短期內(nèi)都難以滿足要求。

從理論角度看，在平臺破產(chǎn)成本較小的情況下，作為代理人的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于中性。在代理人（平臺）為風(fēng)險(xiǎn)中性、委托人（投資者）為風(fēng)險(xiǎn)厭惡的情況下，由平臺承擔(dān)全部投資風(fēng)險(xiǎn)的合同設(shè)計(jì)是最優(yōu)的。當(dāng)然，這需要平臺進(jìn)行合理定價(jià)， 獲取適當(dāng)利潤。隨著網(wǎng)貸行業(yè)的不斷發(fā)展，優(yōu)質(zhì)平臺規(guī)模增大， 破產(chǎn)成本增加，平臺風(fēng)險(xiǎn)偏好從風(fēng)險(xiǎn)中性轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)厭惡，在客觀上也要求投資者分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)意識和投資理念的成熟，投資者也愿意在提高投資收益的條件下分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，打破剛性兌付水到渠成，平臺也逐步從當(dāng)前事實(shí)上的信用中介角色向未來的信息中介角色轉(zhuǎn)變。

通過以上分析，我們可以看到，目前我國網(wǎng)貸行業(yè)出現(xiàn)令人眼花繚亂的業(yè)務(wù)模式和普遍存在的剛性兌付，是當(dāng)前環(huán)境下行業(yè)和市場發(fā)展的必然結(jié)果，具備合理性。在缺乏配套的監(jiān)管條件和外部環(huán)境時(shí)，強(qiáng)行要求我國網(wǎng)貸行業(yè)采用類似于美國網(wǎng)貸行業(yè)的信息中介模式，不利于行業(yè)的培育和發(fā)展。打破剛性兌付和完全信息中介定位是我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)未來追求的目標(biāo)，但在當(dāng)前的金融生態(tài)環(huán)境下，還有很長的路要走。面對當(dāng)前網(wǎng)貸行業(yè)問題和現(xiàn)狀，簡單地采取一刀切式的整治和監(jiān)管不僅于事無補(bǔ)，還有可能激化矛盾。

結(jié)論與啟示

打破剛性兌付和完全信息中介定位可能是我國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)未來追求的目標(biāo)，但目前的社會(huì)信用環(huán)境和征信基礎(chǔ)建設(shè)條件尚不支持。當(dāng)前，我國網(wǎng)絡(luò)借貸規(guī)模和速度處于世界前列，但制度建設(shè)尚不成熟，存在較為復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)隱患。為此，我們需要借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，立足國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀，一方面完善和提升內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系，同時(shí)建立和健全外部監(jiān)管機(jī)制，以促進(jìn)我國以網(wǎng)絡(luò)借貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)真正的普惠金融。

為此，我們在監(jiān)管理念和政策上需要本著不忘初心、砥礪前行精神，反思監(jiān)管實(shí)踐中尚需改進(jìn)的手段和思路，補(bǔ)充和完善當(dāng)前監(jiān)管體系漏洞和缺陷，盡快出臺促進(jìn)行業(yè)重拾信心的一攬子方案，科學(xué)制定符合我國互聯(lián)網(wǎng)金融和網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的監(jiān)管框架和體系。例如，對實(shí)質(zhì)上是信用中介模式的為小微企業(yè)服務(wù)地方性平臺，支持和鼓勵(lì)與當(dāng)?shù)爻鞘猩虡I(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行重組，轉(zhuǎn)型為網(wǎng)絡(luò)借貸銀行，納入銀行監(jiān)管范疇;對業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國的行業(yè)頭部平臺，采取底線思維模式，在劃定不可逾越的紅線條件下，給與平臺耐心和容忍，允許它們試錯(cuò)，為中國金融科技、互聯(lián)網(wǎng)金融和普惠金融發(fā)展開辟一條全新發(fā)展之路。

總之，互聯(lián)網(wǎng)金融和網(wǎng)絡(luò)借貸在我國的發(fā)展模式和發(fā)展道路還有很多值得商榷的地方。我國互聯(lián)網(wǎng)金融和網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)當(dāng)前發(fā)展有所放緩，但從促進(jìn)中國普惠金融發(fā)展和代表金融業(yè)未來發(fā)展方向看，盡管道路可能是曲折的，但前途一定是光明的。

（作者單位：中國社會(huì)科學(xué)院投融資研究中心、中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室）