曹亞飛 郭亞萍

（重慶理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院，重慶 400054）

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步推進(jìn)，國與國之間的聯(lián)系越來越緊密，匯率作為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)研究的重要領(lǐng)域，也已經(jīng)成為國際政治的關(guān)注熱點(diǎn)。與此同時(shí)，國家間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系也隨著經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)變得更加復(fù)雜，傳統(tǒng)匯率理論在解釋國家短期的匯率波動(dòng)問題上顯得愈加無力，著名的保羅森效應(yīng)說明了匯率現(xiàn)象并不完全是由市場力量決定的，無論是2017年5月馬克龍當(dāng)選法國總統(tǒng)，將歐元推上6個(gè)月以來的高點(diǎn)，還是特朗普的勝出使美元達(dá)到13年來的最高位，均說明政治選舉與匯率之間有著某種聯(lián)系。那么，選舉與匯率之間相互聯(lián)系究竟是否只是一種時(shí)間上的巧合，還是具有邏輯上的聯(lián)系？如果兩者確實(shí)相互影響，那么其內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制是怎樣呢？這種選舉的周期性是否也會(huì)使得匯率呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)呢？本文將通過探討美國大選對其匯率波動(dòng)的影響來對上述問題作出解答。

自美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿羅、薩繆爾森和布坎南提出“政治的經(jīng)濟(jì)學(xué)”后，越來越多的學(xué)者將日趨成熟的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法應(yīng)用于政治領(lǐng)域，運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)分析的方法來考察政治因素對經(jīng)濟(jì)的影響。Frieden（1991）[1]是最早將在匯率問題上考慮政治因素的，他通過將政治與制度因素納入“三元悖論”模型，開創(chuàng)了匯率的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的先河。Bachman（1992）[2]通過對1973-1985年加拿大、法國、英國及美國的大選周期和遠(yuǎn)期匯率偏差進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，政黨交替對外匯交易者傳達(dá)“利好”或“利空”的信息，這種“好”與“壞”是由獲勝政黨的階級偏見所決定的。國內(nèi)方面，劉濤和周繼中（2011）[3]等通過對2005-2010年美國政治施壓與人民幣匯率關(guān)系進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，大選中的政治施壓可能會(huì)增強(qiáng)人民幣升值的預(yù)期，但相比美國立法的政治壓力效果并不顯著；朱孟楠和趙茜等（2015）[4]首次以美國大選周期和中期選舉為視角研究發(fā)現(xiàn)，美國大選周期對人民幣短期匯率存在周期性影響，同時(shí)總統(tǒng)與國會(huì)是否屬于統(tǒng)一黨派也會(huì)對這一影響產(chǎn)生作用。從已有研究來看，文獻(xiàn)大多集中于歐美執(zhí)政黨執(zhí)政中各種政治政策特別是貿(mào)易政策對匯率的影響，針對選舉特別是美國大選對匯率影響研究還比較少；另一方面，學(xué)者大都使用事件序列數(shù)據(jù)，采用多元回歸的計(jì)量方法來考慮匯率與政治周期的關(guān)系?？紤]到大選相較普通政治事件有周期性的特點(diǎn)，本文參考改進(jìn)Liu和Pauwels（2012）[5]及郭維（2017）[6]的“事件研究法”，從總統(tǒng)是否為連任選舉及總統(tǒng)所屬黨派對樣本進(jìn)一步細(xì)化與延長，同時(shí)將2016年特朗普總統(tǒng)當(dāng)選總統(tǒng)納入研究范圍，探討美元指數(shù)在美國大選期間的走勢與波動(dòng)幅度，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的對策建議。

二、美國大選影響美元匯率的傳導(dǎo)機(jī)制

作為世界上使用范圍最廣的貨幣，美國強(qiáng)大的國家力量以及自由的資本流動(dòng)，使得美元成為世界貨幣。正因?yàn)槿绱?，美元匯率的影響因素也十分復(fù)雜，短期內(nèi)其匯率波動(dòng)不可避免的受到國內(nèi)和國際各種經(jīng)濟(jì)、政治關(guān)系的影響，其中又以4年1次的大選影響最為顯著。大選結(jié)果不僅關(guān)系到美國未來幾年的國家經(jīng)濟(jì)、政治政策走向，也代表了不同階級、黨派及利益群體的選擇。因此，大選結(jié)果會(huì)在國際上形成短期升值或貶值的壓力與預(yù)期。具體來說，這種使匯率異常波動(dòng)的壓力主要通過資本渠道、貿(mào)易渠道、避險(xiǎn)渠道發(fā)生作用。

（一）資本渠道

作為全球唯一的金融國家，美國有著世界上規(guī)模最為龐大的投資基金及最具經(jīng)驗(yàn)的投機(jī)者，當(dāng)市場稍有風(fēng)吹草動(dòng)，國際熱錢就會(huì)隨之作出反應(yīng)。國際熱錢時(shí)刻關(guān)注著各種可能影響美元匯率的事件，四年一度的大選更是其關(guān)注重點(diǎn)，一旦出現(xiàn)新的信息，譬如總統(tǒng)選舉造勢，實(shí)時(shí)投票反超，大選結(jié)果出爐等可能對匯率預(yù)期形成產(chǎn)生作用的信息，投機(jī)者就會(huì)馬上進(jìn)行外匯買賣操作，進(jìn)而影響到美元指數(shù)的波動(dòng)。另一方面，美國的統(tǒng)治階級代表了各種各樣的利益集團(tuán)，各類投資基金、對沖基金往往與總統(tǒng)候選人、參眾議員等政府官員有千絲萬縷的聯(lián)系，可以提前獲取當(dāng)選者的政策信息甚至引導(dǎo)政策走向。因此，可以在市場預(yù)期形成之前提前操作，在當(dāng)選結(jié)果公布后再進(jìn)行反向操作，擴(kuò)大匯率的短期波動(dòng)。而預(yù)期的形成具體是由兩大黨派經(jīng)濟(jì)政策的取向決定的，民主黨在經(jīng)濟(jì)上主張加大對資本的限制、擴(kuò)大社會(huì)福利。而共和黨信奉自由市場經(jīng)濟(jì)，主張減少對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，和華爾街保持著較好的關(guān)系。近年來，雖然美國國內(nèi)有部分資本管制的聲音，但政府依然努力保持本國經(jīng)濟(jì)對國際金融開放。一方面反映出美國恪守支持市場力量的意識(shí)形態(tài)；另一方面也與其背后日益強(qiáng)大的金融利益集團(tuán)有關(guān)。

（二）貿(mào)易渠道

世界貿(mào)易組織數(shù)據(jù)顯示，2017年美國商品進(jìn)出口總額達(dá)3.9萬億美元，同比增長7.82%。作為世界最大的貿(mào)易國之一，美國大選的不同結(jié)果會(huì)對后續(xù)幾年的貿(mào)易政策產(chǎn)生重大影響。首先，總統(tǒng)候選人及其利益集團(tuán)對某些國家與地區(qū)采取懲罰性關(guān)稅，或者在其當(dāng)任后會(huì)為保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)而進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)的承諾，均會(huì)對其對外貿(mào)易產(chǎn)生影響。具體來看，美國在對外貿(mào)易中的長期逆差是美國歷任總統(tǒng)大選中的熱門話題，2017年全年貿(mào)易逆差達(dá)5660億美元，創(chuàng)9年新高。龐大貿(mào)易額和逆差背后是美元在外匯市場上的大量交易。因此，美元指數(shù)會(huì)對大選中傳達(dá)出的任何對貿(mào)易產(chǎn)生影響的信息作出反應(yīng)。其次，美國歷任總統(tǒng)偏向于將國內(nèi)危機(jī)通過貿(mào)易渠道進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁。譬如，美國新任總統(tǒng)特朗普多次公開表達(dá)了對長期貿(mào)易逆差的不滿。2018年以來，美元匯率的大幅度波動(dòng)很大程度上歸結(jié)于市場預(yù)期關(guān)稅對進(jìn)出口貿(mào)易影響的預(yù)期。最后，美元的長期強(qiáng)勢與其強(qiáng)勁的商品進(jìn)口需求有關(guān)。而匯率作為國際商品的相對價(jià)格，也會(huì)隨著產(chǎn)生波動(dòng)。值得說明的是，由于貿(mào)易渠道對匯率產(chǎn)生作用存在較長的時(shí)滯，短期內(nèi)的波動(dòng)不明顯。因此，貿(mào)易渠道在大選周期內(nèi)對美元指數(shù)波動(dòng)的作用，更多地通過其對市場預(yù)期作出反應(yīng)。

（三）資產(chǎn)避險(xiǎn)渠道

美元是國際外匯交易中最重要的貨幣，自由流動(dòng)的特點(diǎn)也賦予了其便捷的屬性；同時(shí)，美國又是世界上唯一一個(gè)超級大國，這兩種屬性決定了美元避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性，大宗商品、貴金屬等均以美元定價(jià)。某種程度上講，美國大選結(jié)果決定了世界未來幾年的和平與戰(zhàn)爭的走向。因此，大選結(jié)果會(huì)影響到外匯參與者對未來幾年的政策走勢的預(yù)期。市場依據(jù)對當(dāng)選者的合理預(yù)期對資產(chǎn)配置作出調(diào)整，選擇將手中的貨幣或者資產(chǎn)兌換成美元或者從美元兌出，這就導(dǎo)致了美元指數(shù)在大選結(jié)果日的異常波動(dòng)。

三、研究設(shè)計(jì)

事件研究法最早是由多雷（Dolley，1933）提出的。最初該方法用于研究拆股對股價(jià)變化的影響，后來擴(kuò)大到觀測一些重要政治經(jīng)濟(jì)事件對股價(jià)與收益率的作用。近20年來，已經(jīng)廣泛運(yùn)用于經(jīng)濟(jì)金融各領(lǐng)域的研究中。在匯率方面，一般用于分析政府外匯干預(yù)事件的有效性，鑒于其在短期事件研究中極強(qiáng)的有效性，本文在傳統(tǒng)事件研究法的基礎(chǔ)上采用“分類事件研究法”，即僅關(guān)注事件發(fā)生前后的數(shù)據(jù)，將非實(shí)質(zhì)性的影響事件進(jìn)行剔除，進(jìn)而更容易找到匯率變動(dòng)與事件的系統(tǒng)性聯(lián)系。“分類事件研究法”的具體設(shè)計(jì)如下：

（一）定義事件

從美國大選的幾個(gè)重要事件點(diǎn)來看，可供選擇的包括：民調(diào)趨勢轉(zhuǎn)變、美國大選當(dāng)天、美國大選結(jié)果公布。因民意調(diào)查波動(dòng)存在差異性，在不同時(shí)間段的民調(diào)可能存在較大反轉(zhuǎn)，不具有說服力。另外，美國大選當(dāng)天也存在著不確定性，黑天鵝事件時(shí)有發(fā)生。因此，綜合考慮選擇大選結(jié)果公布當(dāng)天作為事件點(diǎn)。

（二）窗口期

1991年蘇聯(lián)解體，冷戰(zhàn)結(jié)束，美蘇兩個(gè)超級大國的爭奪結(jié)束，世界的政治環(huán)境開始寬松，經(jīng)濟(jì)開始步入正軌，且布雷頓森林早已分裂，美國匯率自此逐步形成基本市場化。因此，本文選擇1992-2016年美國大選作為總樣本，涵蓋了7個(gè)大選區(qū)間。窗口期為大選前1個(gè)月和大選后1個(gè)月，即美國大選年10月和12月。根據(jù)同類事件的研究，大選年10月份之前的美元匯率受大選的影響不明顯。所以，選擇大選年4月-9月的美元指數(shù)日平均收盤價(jià)作為參考。通過對大選年10月、11月和12月的美元指數(shù)的研究，計(jì)算出10月、11月和12月美元指數(shù)的波動(dòng)幅度。根據(jù)前文的理論分析，本文假設(shè)美元指數(shù)在該美國大選年10月、11月、12月的波動(dòng)為異常波動(dòng)，而且11月美元指數(shù)的總波動(dòng)大于10月，12月美元指數(shù)的總波動(dòng)大于11月。

（三）數(shù)據(jù)說明與成功事件的標(biāo)準(zhǔn)

美元匯率：一般用美元指數(shù)來反映美元匯率的走勢，美元指數(shù)綜合反映美元在國際外匯市場上的匯率情況。美元指數(shù)由6種貨幣相對于美元匯率的權(quán)重構(gòu)成，如表1所示：

表1 美元指數(shù)的構(gòu)成

在本研究中，事件成功的標(biāo)準(zhǔn)是考慮是否由于總統(tǒng)大選導(dǎo)致了美元指數(shù)的異常波動(dòng)，具體計(jì)算方法如下：

參考值為該大選年4月-9月美元指數(shù)日平均收盤價(jià)，即∑（4月-9月美元指數(shù)日收盤價(jià)）/4月-9月美元指數(shù)的交易天數(shù)。則該大選年t月份美元指數(shù)總波動(dòng)=∑（t月份美元指數(shù)日收盤價(jià)-該大選年參考值），當(dāng)某個(gè)月美元指數(shù)總波動(dòng)在0附近時(shí)，即為正常波動(dòng)，反之則為異常波動(dòng)。

人民幣匯率變動(dòng)計(jì)算方法同上。

四、研究結(jié)果與分析

在1992至2016年期間，共有7個(gè)大選期間，4位總統(tǒng)，其中前3位均順利連任。因此，本文對事件的分析分4個(gè)時(shí)期進(jìn)行，分別是克林頓大選及連任時(shí)期、小布什大選及連任時(shí)期、奧巴馬大選及連任時(shí)期和特朗普大選時(shí)期。結(jié)合事件和窗口期的定義，表2歸納了7個(gè)總統(tǒng)大選期間美元指數(shù)的波動(dòng)及其效果評估：

（一）總體事件分析

1992年至2016年的大選年份里有4個(gè)新當(dāng)選年份3個(gè)連任年份，1992年、2000年、2008年、2016年為新總統(tǒng)當(dāng)選，1996年、2004年、2012年為總統(tǒng)連任。從美元指數(shù)的波動(dòng)來看，總統(tǒng)的大選周期對美元指數(shù)有直接的影響作用，尤其是大選結(jié)果出現(xiàn)前后10月、11月和12月美元指數(shù)都存在著異常波動(dòng)，其波動(dòng)幅度顯著大于正常月份美元指數(shù)波動(dòng)，說明美國大選對于美元指數(shù)的波動(dòng)是有顯著影響的，符合研究假設(shè)。

表2 大選周期內(nèi)美元指數(shù)波動(dòng)

（二）上漲事件分析

在全部事件窗口期內(nèi)中，美元指數(shù)在大選年的走向與當(dāng)選總統(tǒng)所處黨派有一定關(guān)聯(lián)。從首次當(dāng)選波動(dòng)幅度來看，民主黨總統(tǒng)首次當(dāng)選使得美元指數(shù)在窗口期3個(gè)月內(nèi)平均上漲148.5669點(diǎn)，顯著高于共和黨總統(tǒng)首次當(dāng)選的108.1548。1992年至今，當(dāng)選總統(tǒng)中布什和特朗普屬于共和黨，克林頓和奧巴馬屬于民主黨，民主黨與共和黨在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)政策方面不同，基本可以概括為兩黨對政府職能認(rèn)識(shí)的不同。民主黨認(rèn)為政府作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)者，應(yīng)當(dāng)通過大量投資來實(shí)施各種經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，企業(yè)及經(jīng)濟(jì)單元只有在產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)下才能發(fā)揮最大經(jīng)濟(jì)活力，奧巴馬政府屢次因政府投資預(yù)算問題和共和黨所把持國會(huì)的分歧一定程度上解釋了二者主要經(jīng)濟(jì)政策的分歧。而共和黨則是傳統(tǒng)自由主義經(jīng)濟(jì)的代言人，通過充當(dāng)市場競爭環(huán)境的維護(hù)者，引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)勝劣汰，共和黨領(lǐng)導(dǎo)人特朗普屢次要求消減預(yù)算的也代表了其對經(jīng)濟(jì)自由的訴求。總的來說，相對于共和黨民主黨傾向于擴(kuò)大政府投資并在一定程度上干預(yù)經(jīng)濟(jì)。因此，從這個(gè)角度來看，民主黨上臺(tái)將會(huì)推出的各種經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，對美元來說是重大的利好消息，跨國資本會(huì)通過上文分析的資本、貿(mào)易渠道對這種利好消息產(chǎn)生反應(yīng)。這一定程度上解釋了民主黨總統(tǒng)當(dāng)選比共和黨總統(tǒng)當(dāng)選對美元指數(shù)的上漲有更大的刺激作用。

（三）下跌事件分析

將大選事件與表2對比分析，可以初步得出，美元指數(shù)在大選年的波動(dòng)走向與總統(tǒng)是否連任有關(guān)，總統(tǒng)首次當(dāng)選時(shí)美元指數(shù)上漲，而總統(tǒng)連任美元指數(shù)下跌。以美國大選年4-9月美元指數(shù)的日平均收盤價(jià)為參考，1992年、2000年、2008年以及2016年均為總統(tǒng)首次當(dāng)選，此時(shí)當(dāng)選總統(tǒng)不論所屬黨派，美元指數(shù)在10月-12月都有不同幅度的上漲，平均上漲幅度達(dá)到128.3609。而在1996年、2004、2012年的連任周期內(nèi)，除1996年的10月與12月出現(xiàn)小幅上漲外，其他均為下跌，從變動(dòng)的幅度來看，連任選舉造成的美元指數(shù)波動(dòng)的幅度大大小于首次當(dāng)選時(shí)美元指數(shù)波動(dòng)的幅度。韓劍和高海紅（2012）[7]認(rèn)為在連任選舉之年，政治家傾向于對跨境資本實(shí)施一定的管制以贏得下次選舉，這就造成了連任選舉中美元指數(shù)的波動(dòng)幅度小于首次當(dāng)選時(shí)的波動(dòng)幅度。理論上，根據(jù)蒙代爾－弗萊明模型，資本自由流動(dòng)會(huì)降低國內(nèi)宏觀政策的有效性，在選舉之前，經(jīng)濟(jì)形勢的改善，特別是失業(yè)率的降低，有利于總統(tǒng)連任，執(zhí)政黨通常在選舉之前采用擴(kuò)張性的貨幣或財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì)。而在選舉之后，為了制止擴(kuò)張政策所引起的通貨膨脹，一般要采取緊縮性的貨幣或財(cái)政政策。為了保證上述宏觀政策的有效性，執(zhí)政當(dāng)局需要輔之以對資本流動(dòng)相對嚴(yán)格的限制。因此，資本流動(dòng)政策存在著一定的政治周期，通常在總統(tǒng)的連任選舉年，為了贏得選舉，獲得最大選票化，執(zhí)政黨為了保證獨(dú)立地實(shí)施有效的貨幣政策和財(cái)政政策，對資本流動(dòng)加強(qiáng)限制的傾向會(huì)增強(qiáng)，這造成了首次當(dāng)選與連任時(shí)美元指數(shù)波動(dòng)幅度的差異。

（四）窗口期波動(dòng)差異分析

橫向來看，即便是大選周期內(nèi)也存在著影響程度強(qiáng)弱的差異。其中，10月份的美元指數(shù)波動(dòng)均值為71.3082，11月份為107.2202而12月份達(dá)到了110.0731。進(jìn)一步分析，其原因在于隨著大選局勢的逐漸明朗，外匯市場對大選的反應(yīng)強(qiáng)度也在不斷增加，12月美元指數(shù)總波動(dòng)大于11月，11月美元指數(shù)總波動(dòng)大于10月。11月是大選結(jié)果的出臺(tái)時(shí)期，當(dāng)大選結(jié)果產(chǎn)生后，關(guān)于當(dāng)選總統(tǒng)的政策預(yù)期開始有了可行度，外匯市場中的利益相關(guān)者開始對大選結(jié)果作出實(shí)際反應(yīng)，之前的政策預(yù)期也開始實(shí)現(xiàn)。因此，11月美元指數(shù)波動(dòng)要大于10月，大選結(jié)果的產(chǎn)生直接造成了美元指數(shù)的大范圍波動(dòng)。

五、結(jié)論及對策建議

（一）結(jié)論

匯率的變動(dòng)不是單純的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其背后存在著宏觀經(jīng)濟(jì)因素外的政治誘因。4年1次的美國大選是美國政治經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略博弈，其直接影響了美元指數(shù)的走勢，這是國內(nèi)利益集團(tuán)與政治黨派競爭等多重誘因作用下產(chǎn)生的。本文通過對近7次美國大選年美元指數(shù)的走勢分析得出以下結(jié)論：第一，美國大選年10月、11月、12月美元指數(shù)都存在著異常波動(dòng)，說明美國大選對于美元指數(shù)有顯著的影響；2.美國大選年美元指數(shù)的波動(dòng)與當(dāng)選總統(tǒng)黨派有關(guān)，民主黨總統(tǒng)當(dāng)選，11月、12月美元指數(shù)的波動(dòng)大于共和黨總統(tǒng)當(dāng)選美元指數(shù)的波動(dòng)；3.美國大選年美元指數(shù)的波動(dòng)與總統(tǒng)是否連任有關(guān)，總統(tǒng)連任的大選年美元指數(shù)在大選期間是下跌的，而總統(tǒng)首次當(dāng)選的大選年美元指數(shù)在大選期間是上漲的；4.從選舉前后的漲幅來看，在美國大選結(jié)果出臺(tái)的前后3個(gè)月內(nèi)美元指數(shù)變動(dòng)幅度是遞增的，10月份波動(dòng)幅度最小，12月份波動(dòng)幅度最大。

（二）建議

1.企業(yè)層面：錯(cuò)期交易，建立外匯波動(dòng)套期保值工具。隨著人民幣匯率形成制度的完善，其中間價(jià)形成機(jī)制越來越倚重籃子匯率的穩(wěn)定，美元作為籃子匯率的重要組成部分，與人民幣的匯率雙向波動(dòng)不斷增強(qiáng)。而在美國大選的周期內(nèi)，美元匯率的走向取決于總統(tǒng)是否連任，在任總統(tǒng)為了爭取下一個(gè)任期的連任，經(jīng)常會(huì)有放任美元貶值即“弱美元”的現(xiàn)象發(fā)生，而美元貶值即意味著人民幣美元匯率升高，以出口為主的企業(yè)，特別是出口產(chǎn)品以美元計(jì)價(jià)的企業(yè)在應(yīng)對匯率變化、控制匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低匯率影響等方面會(huì)面臨更大的困難，因此我國的出口型企業(yè)要在美國總統(tǒng)連任選舉時(shí)認(rèn)識(shí)到這種風(fēng)險(xiǎn)，充分考慮這種選舉期內(nèi)美元大幅度貶值的危險(xiǎn)并作出積極的應(yīng)對措施。特別的，可以在美國大選結(jié)果產(chǎn)生時(shí)減少美元結(jié)算，待美元匯率穩(wěn)定后再將美元貨款換成人民幣，減少匯率異常波動(dòng)帶來的匯兌損失，利用遠(yuǎn)期結(jié)匯來降低匯率變動(dòng)對企業(yè)效益的負(fù)面影響。

2.國家層面：多元化外匯儲(chǔ)備，分散匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。從外匯儲(chǔ)備管理角度來看，美國大選的結(jié)果直接影響美元匯率的走勢，對我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)具有重大影響，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面中國持有巨額外匯儲(chǔ)備，美元匯率的變動(dòng)會(huì)直接影響外匯財(cái)富的價(jià)值；另一方面，人民幣盯住美元，美元匯率的變動(dòng)直接影響中國的進(jìn)出口貿(mào)易，進(jìn)而影響到中國外匯儲(chǔ)備的存量。因此，外匯管理機(jī)構(gòu)如果能夠提前把握美元匯率在美國大選年期間的走勢繼而進(jìn)行決策分析就顯得尤為重要，有助于中國提前做好準(zhǔn)備應(yīng)對美國大選期間匯率大幅波動(dòng)對我國外匯儲(chǔ)備安全及金融安全的影響。當(dāng)預(yù)測美元匯率走高時(shí)，可以提高美元資產(chǎn)在外匯儲(chǔ)備中的比重；當(dāng)預(yù)測美元匯率走低時(shí)，減少美元資產(chǎn)在外匯儲(chǔ)備中的比重。同時(shí)，為了降低外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)過于集中的風(fēng)險(xiǎn)，中國可以將美元資產(chǎn)分散投資于美國的企業(yè)股權(quán)、其他資源性的股權(quán)、美國有價(jià)證券等，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性。