PPP項(xiàng)目公司是為實(shí)施PPP項(xiàng)目這一特殊目的而設(shè)立的公司，通常作為項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)施者和運(yùn)營者而存在，因此，也常常被稱作“特別目的載體”（Special Purpose Vehicle，簡稱SPV）。項(xiàng)目公司作為PPP項(xiàng)目的重要載體，在PPP項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營發(fā)揮著舉足輕重的作用。項(xiàng)目投資人通過股東協(xié)議明確項(xiàng)目公司的設(shè)立和融資、經(jīng)營范圍、股東權(quán)利、股東承諾、股東的商業(yè)計(jì)劃、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等事宜。

根據(jù)社會資本合作模式操作指南（試行）》第二十三條規(guī)定：“社會資本可依法設(shè)立項(xiàng)目公司。政府可指定相關(guān)機(jī)構(gòu)依法參股項(xiàng)目公司。項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)和財(cái)政部門（政府和社會資本合作中心）應(yīng)監(jiān)督社會資本按照采購文件和項(xiàng)目合同約定，按時足額出資設(shè)立項(xiàng)目公司?！北砻髫?cái)政部并未強(qiáng)行要求設(shè)立PPP項(xiàng)目公司，但是在實(shí)際操作中，絕大部分PPP項(xiàng)目都是通過設(shè)立SPV這一特殊目的載體，主要原因有三：

一是表外融資。從政府角度看，推廣PPP模式的一大動機(jī)是緩解地方財(cái)政壓力，成立PPP項(xiàng)目公司后，政府并未控股或未實(shí)際控制該公司行為，因此，政府參股項(xiàng)目公司的投資直接顯示為對外投資，后續(xù)PPP項(xiàng)目公司融通資金后，亦不需計(jì)入政府的資產(chǎn)負(fù)債表中，可使這部分的負(fù)債“脫表”，有效減輕政府負(fù)債。

二是有限追索，風(fēng)險隔離。項(xiàng)目公司的設(shè)立一定程度上能實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險的隔離，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，債權(quán)人只能向PPP項(xiàng)目公司進(jìn)行有限追索而不會影響到投資人的資產(chǎn)（投資人為項(xiàng)目公司對外融資提供擔(dān)保的除外）。

三是明確權(quán)責(zé)利。設(shè)立項(xiàng)目公司后，會對各參與方的出資責(zé)任、相關(guān)權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行合理的分配，權(quán)責(zé)利十分明晰。

1 項(xiàng)目公司各參與方的主要特點(diǎn)

（1）政府方出資的主要考量是為項(xiàng)目融資便利提供的政府資金引導(dǎo)和謀求董事會席位以便從監(jiān)督的角度參與項(xiàng)目公司的管理。（2）資方出資如純債權(quán)形式進(jìn)入項(xiàng)目，往往項(xiàng)目公司的經(jīng)營和償債能力風(fēng)險較大，銀行內(nèi)部風(fēng)控紅線無法突破，以部分股權(quán)進(jìn)入后，可對項(xiàng)目公司的運(yùn)營和利潤分享機(jī)制起到一定的控制作用；本質(zhì)上資方無論占股比例多少，都不會謀求參與公司經(jīng)營，參與項(xiàng)目公司的目的僅是監(jiān)督確保資產(chǎn)安全。（3）社會資本方是否有意愿成為并表母體，不同企業(yè)發(fā)展階段不同目的對待并表的態(tài)度也不同；大型國企、央企由于具有資金優(yōu)勢，成為PPP項(xiàng)目中標(biāo)的主要力量，但PPP項(xiàng)目的大體量和高負(fù)債屬性，使其一旦并表，合并方資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)影響較大，往往會觸及國有企業(yè)管理體系中的“紅線”，而且從資產(chǎn)運(yùn)營效率及財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)化、財(cái)務(wù)風(fēng)險等角度考慮，避免并入期限長、收益率低的重型資產(chǎn)，基本是大型企業(yè)一致的訴求。但對于處在發(fā)展期的中小企業(yè)而言，中標(biāo)PPP項(xiàng)目代表的是穩(wěn)定的收入來源、快速做大資產(chǎn)、可觀的建設(shè)期利潤和對未來拿單起到積極作用的業(yè)績代表，所以對于并表的意愿相對積極。

2 SPV并表的主要依據(jù)及風(fēng)險的思考

SPV以公司制為組織形式，各方是否應(yīng)該并表依據(jù)的是《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第33號-合并財(cái)務(wù)報表》，核心的判斷標(biāo)準(zhǔn)是實(shí)質(zhì)重于形式的原則判斷誰對SPV公司進(jìn)行控制。結(jié)合準(zhǔn)則，可從三個方面進(jìn)行控制的判斷：投資方擁有對被投資方的權(quán)利、通過參與被投資方的相關(guān)活動而享有可變回報、有能力運(yùn)用對被投資方的權(quán)利影響其回報金額；

實(shí)務(wù)中，常常由于各投資方出資目的不同，會出現(xiàn)較為復(fù)雜的出資結(jié)構(gòu)，以達(dá)到各自不并表的效果；如下例：

該模式中，有限合伙基金層面是雙GP架構(gòu)，即兩個GP共同承擔(dān)全部管理職能，平均分配權(quán)利義務(wù)，所以兩個GP都達(dá)不到合并基金的目的；項(xiàng)目公司層面有限合伙基金僅承擔(dān)融資職能，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)控制，社會資本方只認(rèn)購出資15%（不作為劣后級），且不對項(xiàng)目融資提供增信的情況，雖承擔(dān)項(xiàng)目管理職能，但對項(xiàng)目公司占股比例小，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)控制，從而形成了雙方均不并表的情形。

項(xiàng)目公司不被投資各方并表的風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，由于PPP一般屬于政府有付費(fèi)義務(wù)的公益類項(xiàng)目，項(xiàng)目運(yùn)營本身不會有很高的收益，資方往往會要求社會資本方通過增信手段獲得融資，如社會資本方為獲得融資支持，通過模糊處理或陰陽合同等形式，實(shí)質(zhì)承擔(dān)了劣后增信或固定收益承諾等，存在真實(shí)性或合規(guī)性風(fēng)險；其次，資方因自身特殊目的，通過操縱出資比例等方式不審慎的選擇會計(jì)計(jì)量模式，將應(yīng)納入合并范圍的資產(chǎn)按持有份額作為金額資產(chǎn)或其他類別的資產(chǎn)進(jìn)行會計(jì)處理，或者根據(jù)項(xiàng)目公司盈利情況選擇或調(diào)整會計(jì)處理方式，以達(dá)到粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的目的；最后，應(yīng)并未并的資產(chǎn)積累過渡會形成表外資產(chǎn)過大及國家資產(chǎn)負(fù)債表的不真實(shí)，微觀層面會誤導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)或其他監(jiān)督?jīng)Q策機(jī)構(gòu)決策失誤，宏觀層面甚至?xí)绊憞覍ν顿Y及政府債務(wù)等領(lǐng)域的管理失效。

3 應(yīng)對對策

項(xiàng)目公司是否并表表面上看是對會計(jì)規(guī)則的判斷和選擇，背后卻是出資各方各自利益的博弈，只有深入挖掘其本質(zhì)原因，才能本質(zhì)上杜絕其帶來的風(fēng)險。

3.1 疏堵并舉，優(yōu)化政策環(huán)境

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，PPP項(xiàng)目合理利潤率以商業(yè)銀行中長期貸款利率為基準(zhǔn)，這一規(guī)定，不加區(qū)分的限制了PPP項(xiàng)目利潤的空間，再加上部分地方政府存在付款逾期、續(xù)約的情況，造成了商業(yè)銀行對PPP項(xiàng)目融資的謹(jǐn)慎，不得不增加對社會資本方的其他硬約束條件，使得社會資本方即要考慮自身資產(chǎn)負(fù)債表的狀況又要實(shí)現(xiàn)PPP項(xiàng)目的成功融資，被動尋找“解決方法”基于此，建議區(qū)別對待各類P PP項(xiàng)目的合理利潤率，同時在績效付費(fèi)的前提下，增強(qiáng)政府剛性履約的付款義務(wù)，用市場的手段使得金融機(jī)構(gòu)愿意直接參與PPP項(xiàng)目；另外，加強(qiáng)政府對PPP項(xiàng)目全生命周期的監(jiān)督職能，將項(xiàng)目公司的實(shí)際經(jīng)營情況及實(shí)際控制人的實(shí)際履約能力納入監(jiān)督范疇，確保項(xiàng)目實(shí)際情況合理反映。

3.2 加強(qiáng)行業(yè)研究、出臺相關(guān)指引規(guī)范會計(jì)處理

首先會計(jì)行業(yè)協(xié)會以及各種PPP執(zhí)行協(xié)會應(yīng)對出現(xiàn)的各類案例進(jìn)行整理、研究，將PPP項(xiàng)目公司控制認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行細(xì)化，必要時形成規(guī)范，并加大審計(jì)環(huán)節(jié)執(zhí)業(yè)注冊會計(jì)師的培訓(xùn)及學(xué)習(xí)力度，使會計(jì)審計(jì)作為合并報表認(rèn)定有效的防火墻，壓縮企業(yè)判斷的空間，降低風(fēng)險；其次，通過持續(xù)不斷的對會計(jì)從業(yè)人員的再教育培訓(xùn)，提高各類會計(jì)從業(yè)人員對該類業(yè)務(wù)尤其是復(fù)雜結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)的認(rèn)識及判斷，降低源頭無意識錯識發(fā)生的機(jī)率；另外，對于確定構(gòu)成會計(jì)舞弊的形為甚至通過會計(jì)舞弊已經(jīng)造成實(shí)際損失的，應(yīng)明確追償或補(bǔ)償機(jī)制，通過提高違規(guī)成本，確實(shí)保護(hù)各類投資者利益。