文／鄧 勇

2015年11月20日，國內(nèi)首只“精神病”題材股票“溫州康寧醫(yī)院股份有限公司”在港交所主板掛牌上市，這是國內(nèi)第一家上市的三甲私立精神病醫(yī)院。而后，隨著社會(huì)辦醫(yī)政策的松綁、投資環(huán)境的改善，不少資本躍躍欲試想要進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)，民營醫(yī)院發(fā)行股票也日益升溫。隨后，2017年12月22日，康寧醫(yī)院正式就A股發(fā)售向中國證監(jiān)會(huì)提交IPO（首次公開募股）申報(bào)稿，試圖建立“H+A”股格局。2018年1月23日，康寧醫(yī)院發(fā)布公告稱，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委未批準(zhǔn)通過該申請(qǐng)?？祵庒t(yī)院將利用其內(nèi)部資源或其他途徑，為擬由A股發(fā)售募集所得款項(xiàng)融資的項(xiàng)目進(jìn)行籌資，不會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況或營運(yùn)帶來任何重大不利影響?？梢?，民營醫(yī)院運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)眾多，投資者應(yīng)當(dāng)在謹(jǐn)慎考慮各項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)法律規(guī)定后，理智地做出投資選擇。

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

專業(yè)醫(yī)務(wù)人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)質(zhì)的醫(yī)務(wù)人員是醫(yī)院提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)的保障，根據(jù)當(dāng)前實(shí)際，現(xiàn)有的大多數(shù)醫(yī)生加入了公立醫(yī)院，民營醫(yī)院人才資源流入較少。隨著民營醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)布局的逐步擴(kuò)大，經(jīng)營規(guī)模的大幅提升，如果無法招募或保有充足的醫(yī)務(wù)人員，則難以為患者提供理想的醫(yī)療服務(wù)。

業(yè)務(wù)經(jīng)營所需資質(zhì)、許可無法續(xù)期的風(fēng)險(xiǎn)。如果醫(yī)院在經(jīng)營過程中，未遵守相關(guān)法律法規(guī)，可能面臨行政罰款、暫停營業(yè)或吊銷營業(yè)許可證的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，民營醫(yī)院持有的各項(xiàng)許可證都存在有效期，并需定期接受檢查，如果民營醫(yī)院管理不善或未守法經(jīng)營，可能導(dǎo)致相關(guān)許可無法續(xù)期。此外，未來如果醫(yī)療監(jiān)管相關(guān)法律法規(guī)發(fā)生變化，可能會(huì)要求民營醫(yī)院進(jìn)行設(shè)施、設(shè)備、人員或服務(wù)的調(diào)整，從而導(dǎo)致資本投入和運(yùn)營費(fèi)用的增加。

快速擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。民營醫(yī)院在擴(kuò)張中，勢必會(huì)受到市場競爭態(tài)勢、地方醫(yī)療行業(yè)監(jiān)管環(huán)境、醫(yī)療保險(xiǎn)支付水平及能力、地方居民收入水平等多種因素的影響。因此，民營醫(yī)院擴(kuò)張布局的進(jìn)度和效益存在一定的不確定性。而且，民營醫(yī)院快速擴(kuò)張也使得管理復(fù)雜度和難度逐步增大，對(duì)醫(yī)院的管理能力構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。

市場風(fēng)險(xiǎn)

市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)。民營醫(yī)院與公立醫(yī)院、其他民營?？漆t(yī)院等，在服務(wù)范圍、服務(wù)質(zhì)量、聲譽(yù)、設(shè)施、地理位置和價(jià)格等方面展開競爭。如果民營醫(yī)院無法在服務(wù)、管理、規(guī)模、布局、品牌和人才等方面持續(xù)保持競爭優(yōu)勢，則存在市場份額減少、盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

供應(yīng)商提供不合格藥品、醫(yī)療耗材和醫(yī)療設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)。若民營醫(yī)院在醫(yī)療服務(wù)中使用不合格產(chǎn)品，導(dǎo)致診療效果不佳或不安全，則可能遭到患者申訴、投訴或媒體負(fù)面報(bào)導(dǎo)，甚至受到監(jiān)管部門的處罰。

政策性風(fēng)險(xiǎn)

醫(yī)療保險(xiǎn)支付政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。如果民營醫(yī)院無法持續(xù)保持醫(yī)保定點(diǎn)資格，或者未來國家醫(yī)療保險(xiǎn)政策發(fā)生不利變化，如減少醫(yī)保承擔(dān)比例或縮小醫(yī)保覆蓋診療項(xiàng)目范圍等，會(huì)降低患者的支付能力，造成就診患者數(shù)量減少，從而對(duì)民營醫(yī)院的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

醫(yī)療服務(wù)和藥品價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)。雖然相關(guān)法律法規(guī)僅對(duì)公立醫(yī)院提供的醫(yī)療服務(wù)及藥品價(jià)格提出限制，但民營醫(yī)院為確保市場地位，并與經(jīng)營區(qū)域內(nèi)的公立醫(yī)院進(jìn)行有效競爭，其醫(yī)療服務(wù)和藥品價(jià)格一般都會(huì)參照公立醫(yī)院的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。因此，未來如果相關(guān)政府機(jī)構(gòu)、醫(yī)療保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)整藥品和醫(yī)療服務(wù)價(jià)格，將極大地影響民營醫(yī)院的盈利能力。

稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，國家為鼓勵(lì)社會(huì)資本辦醫(yī)，促進(jìn)民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展，對(duì)民營醫(yī)院實(shí)施了較為優(yōu)惠的稅收政策，如醫(yī)療服務(wù)免征營業(yè)稅和增值稅等。未來如果國家對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，則會(huì)對(duì)民營醫(yī)院的現(xiàn)金流和盈利能力形成沖擊。

醫(yī)療體制改革變化的風(fēng)險(xiǎn)。未來如果國家醫(yī)療體制改革政策發(fā)生變化，如縮減醫(yī)療保障體系的覆蓋范圍和支付規(guī)模、限制民營資本投資醫(yī)療機(jī)構(gòu)、限制民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品和醫(yī)療服務(wù)價(jià)格等，將會(huì)影響民營醫(yī)院的發(fā)展。

潛在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)生重大醫(yī)療事故或糾紛的風(fēng)險(xiǎn)。如果醫(yī)院未能對(duì)治療程序進(jìn)行有效的管理，可能導(dǎo)致患者對(duì)自身或他人造成傷害，在極端情況下甚至?xí)?dǎo)致死亡事件。當(dāng)然，該風(fēng)險(xiǎn)是所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)的固有風(fēng)險(xiǎn)。

計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)生故障的風(fēng)險(xiǎn)。任何與信息系統(tǒng)有關(guān)的技術(shù)故障，包括由停電、自然災(zāi)害、計(jì)算機(jī)病毒或黑客攻擊、網(wǎng)絡(luò)中斷或其他非法篡改而導(dǎo)致的故障，都可能導(dǎo)致醫(yī)院無法向患者提供服務(wù)、準(zhǔn)確記錄及維護(hù)正常營運(yùn)。此外，如果發(fā)生與民營醫(yī)院收費(fèi)及醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)銷有關(guān)的信息系統(tǒng)故障，或遺失相關(guān)記錄，醫(yī)院可能無法及時(shí)全額收取相應(yīng)款項(xiàng)。

潛在管理風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營管理不善致聲譽(yù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。作為民營醫(yī)院，社會(huì)聲譽(yù)對(duì)其持續(xù)發(fā)展起著至關(guān)生死的作用。如果未能持續(xù)維持和提升聲譽(yù)，患者對(duì)醫(yī)院的服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)能力產(chǎn)生不信任，將引起醫(yī)院經(jīng)營發(fā)展難度加大。

醫(yī)生存在腐敗行為的風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)療行業(yè)存在較高的違反腐敗法律法規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)，民營醫(yī)院無法保證醫(yī)務(wù)人員及醫(yī)院管理人員一直充分遵守法律法規(guī)，也不能保證能夠發(fā)現(xiàn)、識(shí)別所有腐敗事件。一旦發(fā)生腐敗事件，不僅涉事人員要受到調(diào)查和處罰，醫(yī)院聲譽(yù)也將受到一定損害。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

固定資產(chǎn)折舊金額增加的風(fēng)險(xiǎn)。隨著民營醫(yī)院的改擴(kuò)建，固定資產(chǎn)的金額將大幅增加，從而導(dǎo)致未來的固定資產(chǎn)折舊金額也大幅上升。

應(yīng)收款賬回收期較長的風(fēng)險(xiǎn)。民營醫(yī)院應(yīng)收款賬主要為醫(yī)院應(yīng)向醫(yī)保和民政部門等收取的醫(yī)療款，應(yīng)收款賬的回收期取決于醫(yī)院與所在地醫(yī)保部門、民政部門等的結(jié)算進(jìn)度。與各地醫(yī)保部門應(yīng)收款賬的回收期通常為2個(gè)月～9個(gè)月，與民政等部門應(yīng)收款賬的回收期通常為6個(gè)月～24個(gè)月，回收期較長。

無形資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)。有些規(guī)模較大的民營醫(yī)院會(huì)為規(guī)模較小的醫(yī)院提供管理服務(wù)，提供管理服務(wù)的合約權(quán)利確認(rèn)為“無形資產(chǎn)”并進(jìn)行攤銷。如果市場環(huán)境發(fā)生變化或發(fā)生其他不利因素，合作醫(yī)院業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，可能導(dǎo)致民營醫(yī)院的管理服務(wù)收入不及預(yù)期，使得上述無形資產(chǎn)存在減值的風(fēng)險(xiǎn)。