聶歐 劉秋娜

直面更加紛繁復雜的國內(nèi)外因素。

中國投資有限責任公司（下稱“中投”）日前發(fā)布《2017年年度報告》，其2017年境外投資收益率按美元計算為17.59%，創(chuàng)歷史新高;境外投資累計年化凈收益率5.94%，超出十年投資績效考核目標。

并且，中投2017年底的總資產(chǎn)超9414億美元，累計年化國有資本增值率14.51%，2018年總資產(chǎn)或邁上萬億美元臺階。

今年是改革開放40周年。自2007年誕生至今，從最初承載我國外匯管理體制變革重任，到成為我國金融開放尤其是金融業(yè)“走出去”的特殊代表，以及全球規(guī)模第二的主權財富基金，中投的發(fā)展史也是一部改革史和創(chuàng)新史。

用中投副董事長、總經(jīng)理屠光紹的話說，中投這10年主要辦了四件事：一是從無到有，基本建成了與國際接軌的專業(yè)投資平臺，有效拓展了外匯資金運用渠道和方式，書寫了中國主權財富基金的創(chuàng)業(yè)發(fā)展史;二是優(yōu)化公司架構和投資管理，打造專業(yè)直投平臺并優(yōu)化完善組織架構;三是探索形成國有金融資本管理的“匯金模式”，并在實踐中不斷創(chuàng)新與發(fā)展;四是摸索出一套較為完善的投資管理流程與運營體系，機構投資能力不斷提升。

下一個10年，中投將直面更加紛繁復雜的國內(nèi)外不穩(wěn)定因素。

“挑戰(zhàn)不會比之前少?！蓖拦饨B對《財經(jīng)國家周刊》記者表示，面對下一個10年，中投必須一邊積極地參與高端外交和多雙邊對話，促進國際資本和投資的自由、開放和有序流動，一邊進一步發(fā)揮中國因素的比較優(yōu)勢和大型機構的引領作用，助力國內(nèi)企業(yè)在復雜環(huán)境中“走出去”而且“走得穩(wěn)”。

需要更多大膽的破土和堅持

《財經(jīng)國家周刊》：中投2017年的業(yè)績喜人，但其中相當一部分收益源于美國市場，具體情況如何？當前，中美關系尤其中美經(jīng)貿(mào)摩擦將如何影響中投的業(yè)務？

屠光紹：今年是改革開放40周年。無論是40年前我在證監(jiān)會時大膽參與國企股改工作，還是面對復雜的國際政治經(jīng)濟形勢，我們都需要更多大膽的破土和堅持，這就是改革的精神。

遭遇當前的國際環(huán)境，對未來的研判難度大大增加，包括中投在內(nèi)的中國機構要抓緊研究應對，盡快適應外部挑戰(zhàn)。

2017年業(yè)績中，中投對美投資的敞口較大，境外投資約40%在美國市場，因而中美經(jīng)貿(mào)摩擦對我們產(chǎn)生一定影響：一是給全球經(jīng)濟和金融市場帶來較大不確定性，由此帶來的市場波動將給中投的投資組合帶來一定波動;二是美國外國投資委員會CFIUS的審查趨緊，尤其是對高新科技等直接投資趨嚴，投資保護主義上升，使得中投對在美直接投資持更加謹慎的態(tài)度。

中美經(jīng)濟交往、貿(mào)易投資早已是“你中有我、我中有你”，相互滲透融合的程度非常高。據(jù)了解，美國的商界和一些地方官員仍然歡迎我們前去投資。

需要強調(diào)的是，中投堅持長期投資理念，發(fā)揮長期投資者對短期市場波動風險承擔能力強的優(yōu)勢來獲取非流動性溢價，投資考核周期是10年，因而將更為關注長期回報。

“下個十年不輕松”

《財經(jīng)國家周刊》：全球金融市場也在巨變。由危機后多年的全球流動性大寬松逐漸回歸正常，資產(chǎn)價格也面臨波動調(diào)整，而公開市場股票占據(jù)了中投海外投資的大部分比重。全球貨幣政策收緊將如何影響中投的未來？

屠光紹：目前，全球經(jīng)濟復蘇動力較去年減弱，貨幣持續(xù)收緊的負面效應顯現(xiàn)。全球貿(mào)易和投資增速在經(jīng)濟增長放慢和經(jīng)貿(mào)摩擦擴大的影響下，也出現(xiàn)了連續(xù)下滑。全球貿(mào)易爭端也給金融市場帶來了新的風險因素，年初以來全球資產(chǎn)價格波動性明顯加大，走勢特征變化較大。

2018年，我們繼續(xù)注重從強周期行業(yè)轉(zhuǎn)向穩(wěn)定收益及新興產(chǎn)業(yè)，同時著眼于能夠促進投資目的國經(jīng)濟增長與社會發(fā)展的投資領域與項目，關注普惠性投資機會。包括持續(xù)關注基礎設施、地產(chǎn)等穩(wěn)定收益類長期資產(chǎn)，關注與中國經(jīng)濟發(fā)展相關的投資機會和新一輪技術革命的投資機會。

《財經(jīng)國家周刊》：環(huán)境變化成為主要風險之一，這將給中投帶來哪些挑戰(zhàn)？

屠光紹：中投早年成立時，我作為證監(jiān)會的代表參加了成立儀式，那時就深感中投與生俱來的區(qū)別于銀行、證券、保險等其他金融機構的特殊使命。作為我國首個和唯一的主權財富基金，大到戰(zhàn)略方針，小到薪酬設計，在國內(nèi)都絕無先例。

那時，我國重在引進外資，尚缺乏海外投資經(jīng)驗，但就是在體系、體制、隊伍、制度等尚缺的情況下，中投用10年時間走出了一條相對成功的道路，基本搭建起了內(nèi)部管理框架和全球合作的網(wǎng)絡平臺，從無到有地積累了一套科學有效的投資經(jīng)驗，截至2017年底已成為全球規(guī)模第二的主權財富基金。

國際市場不斷變化將成為常態(tài)，接下來的挑戰(zhàn)和壓力都不會小。

首先，中國國力正從“大”到“強”，須在全球不同產(chǎn)業(yè)、不同區(qū)域進行資產(chǎn)配置，其中對發(fā)達國家的投資不可或缺，一旦其跨境投資限制增多，則可能增加我們的投資難度。

其次，前幾年的全球流動性寬松，造成公開市場和非公開市場均出現(xiàn)資產(chǎn)價格高估。當前，全球貨幣政策收緊尤其是美聯(lián)儲加息、歐洲逐步退出貨幣寬松等，不僅會緊縮流動性，還將改變資金流向，造成部分國家貨幣貶值和各種資產(chǎn)估值變動，也對中投的投資能力帶來挑戰(zhàn)。

第三，全球范圍的新技術革命尤其新經(jīng)濟領域以大數(shù)據(jù)、人工智能等為代表的技術革命、信息革命，一方面帶來了新的投資機遇，從根本上改變了各國的產(chǎn)業(yè)結構，另一方面也意味著一些傳統(tǒng)的投資方法失效了，對相關產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的估值標準、風險判斷等必須順勢而變。否則，很可能錯失投資良機，這就要求我們進一步加強投資能力建設。

最后，隨著中投資產(chǎn)規(guī)模不斷增大，內(nèi)部管理機制也要做出適應性調(diào)整。我們正在制訂截至2020年的下一步發(fā)展戰(zhàn)略，重點包括8方面問題——提升系統(tǒng)內(nèi)協(xié)同能力、進一步創(chuàng)新“匯金模式”的作用、完善人才隊伍建設，等等。

總而言之，過去10年我們?nèi)〉昧艘欢ǔ煽?，積累了不少經(jīng)驗，但下一步應對各種挑戰(zhàn)，我們還有很多工作要做。

擁抱金融開放

《財經(jīng)國家周刊》：金融開放是今年的重頭戲之一。有觀點認為，金融開放有必要將“走出去”和“引進來”并重，你怎么看？

屠光紹：“走出去”和“引進來”（即對外投資和引進外資）的良性互動是對外開放水平和能力提升的重要標志。兩者雙輪驅(qū)動，表明了中國在開放格局里，在與世界的融合上有了新變化、新特征。

我國現(xiàn)在已經(jīng)是對外投資和引進外資大國，但兩者的互動還需完善，形成良性互動，因此要考慮三方面問題：

一是要有清晰的戰(zhàn)略定位和戰(zhàn)略規(guī)劃。其基礎就是兩者都要與我國的高質(zhì)量發(fā)展階段、供給側結構性改革、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和企業(yè)競爭力提升統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

二是需要有效的機制，建立并完善一些有利于促進“走出去”和“引進來”良性互動的機制和政策。

三是需要有效的方式，例如我們建立的雙邊基金。雙邊基金在國際上已有先例，但真正成功運作的商業(yè)性雙邊基金還不多。未來，據(jù)此在一些國家和地區(qū)實現(xiàn)“走出去”和“引進來”的對接，可為豐富和完善跨境投資提供新的渠道和平臺。

黨的十九大以后，金融開放又有了重大進展，公布了一系列具體內(nèi)容，如突破了外資投資金融服務業(yè)的股權限制等。具體看，我們的金融服務還有很大提升空間，金融“走出去”需做到“三個覆蓋”：

第一，區(qū)域覆蓋?！耙粠б宦贰背h是推動我國實體經(jīng)濟、企業(yè)“走出去”的重要布局，但“一帶一路”沿線區(qū)域的金融服務覆蓋還明顯不足，有很多真空帶和薄弱點，尤其新興市場地區(qū)。第二，領域覆蓋。過去我國企業(yè)“走出去”主要是商品走出去，得到了一定的金融服務，但現(xiàn)在隨著對外投資并購的增多，這些領域為金融服務的對外拓展提供了不少空間。第三，企業(yè)需求覆蓋?，F(xiàn)在很多企業(yè)“走出去”有了新的方式，也產(chǎn)生了新的業(yè)態(tài)，但金融服務很欠缺。

《財經(jīng)國家周刊》：除去對外投資，在對外資金融開放的過程中，中央?yún)R金將扮演怎樣的角色？如何既對外開放又把控風險？這對中投的整體業(yè)務又將產(chǎn)生哪些影響？

屠光紹：進一步擴大金融開放，有利于引入國際先進的管理模式、技術和規(guī)則，提升我國金融體系的競爭力和穩(wěn)健性。中央?yún)R金作為國有金融資本出資人代表，將以金融開放為契機，通過公司治理渠道，積極引導和推動控參股機構持續(xù)完善公司治理、加快業(yè)務轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。同時，推動控參股機構平衡好業(yè)務發(fā)展與風險防控，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

《財經(jīng)國家周刊》：我國正逐漸放開外資在銀、證、保等領域的持股比例和相關控制權。對此，中央?yún)R金會否做出相應的策略調(diào)整？如何調(diào)整？

屠光紹：成立十余年來，中央?yún)R金先后對國有商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、開發(fā)性政策性金融機構等共計19家機構進行注資，增強了這些機構的資本實力、抗風險能力和可持續(xù)發(fā)展能力;通過行使出資人權利和履行出資人義務，提高了這些機構的經(jīng)營效率和公司治理水平，探索形成了市場化的國有金融資本管理模式，即“匯金模式”。

過去，中央?yún)R金發(fā)揮國有資本投資運營平臺作用，通過市場化方式退出了部分完成注資任務的非系統(tǒng)重要性金融機構，同時推動部分證券公司進行了重組整合，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，打造行業(yè)旗艦。未來，中央?yún)R金將進一步發(fā)揮好國有金融資本投資運營平臺作用，分類研究國有金融機構科學合理的持股比例，推動國有金融資本優(yōu)化布局，實現(xiàn)國有金融資本保值增值。