文l中證

主打健康牌的國民果汁——匯源果汁，最近卻正在遭遇重大危機(jī)：先是違規(guī)借貸42億元，被曝出百億債務(wù)壓頂;停牌4個多月至今，2017年報仍未披露;近日又公告可能會退市。

面對輿論質(zhì)疑，匯源果汁相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，匯源果汁資產(chǎn)負(fù)債率近期雖有所上升，但總體處于正常水平。目前相關(guān)媒體關(guān)于“匯源正陷入債務(wù)危機(jī)”的說法實(shí)為不實(shí)結(jié)論，是對匯源負(fù)債情況的誤讀。針對退市風(fēng)險，公司表示，有實(shí)力也有信心，早日完成港交所關(guān)于股票復(fù)牌的相關(guān)條件，促使股票早日復(fù)牌。

違規(guī)借貸42億元

引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)

匯源此次的危機(jī)，源于一場關(guān)聯(lián)交易違規(guī)借貸。

3月29日，匯源果汁發(fā)布公告稱，從2017年8月15日至2018年3月29日期間，匯源果汁向北京匯源飲料提供短期貸款，以便北京匯源飲料應(yīng)付臨時營運(yùn)資金需要及還債。貸款金額高達(dá)42.82億元，年利率10%。

值得注意的是，北京匯源飲料是匯源果汁控股股東朱新禮旗下的公司，但并不屬于上市公司體系，因此屬于關(guān)聯(lián)交易。但這筆巨額借款不僅沒有經(jīng)過董事會批準(zhǔn)，也沒有履行披露義務(wù)。這一行為違反了港交所相關(guān)上市規(guī)則，隨后公司股票因此停牌。

雖然公告稱，貸款協(xié)議的貸款安排已經(jīng)終止，且相關(guān)貸款的本金及應(yīng)計(jì)利息已全數(shù)償還，但事件還是引發(fā)連鎖反應(yīng)。6月12日，穆迪將匯源果汁的信用評級下調(diào)三檔至Caal，主要是擔(dān)心港交所提出的復(fù)牌條件將延長其股票停牌時間并導(dǎo)致資金鏈吃緊。不久后，惠譽(yù)評級也將匯源果汁的長期外幣發(fā)行人違約評級從B下調(diào)至CCC+。此外，匯源果汁被調(diào)出恒生綜合小型股指數(shù)成份股等多個指數(shù)及分類指數(shù)名單，同時被調(diào)出港股通標(biāo)的名單。

遲遲不公布年報 面臨被退市風(fēng)險

在借貸危機(jī)之后，近日匯源更是被曝出有退市風(fēng)險。4月3日，匯源果汁發(fā)布停牌公告。該公告稱，原定于3月29日發(fā)布的2017年全年業(yè)績將延后發(fā)布，公司股份及債券將暫停交易。此后的幾個月間，匯源果汁又多次將2017年業(yè)績及相關(guān)年報延后公布，公司股票停牌也已4個月。

6月11日，匯源果汁公告稱收到港交所有關(guān)復(fù)牌條件的關(guān)注函，若公司要恢復(fù)交易需滿足以下條件：1.對相關(guān)貸款進(jìn)行法證調(diào)查，并公布調(diào)查結(jié)果，采取合適的補(bǔ)救行動;2.進(jìn)行獨(dú)立內(nèi)部監(jiān)控查閱，以及證明公司有足夠的內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng);3.證明管理層在誠信上無問題;4.盡快公布2017年財務(wù)業(yè)績，并說明任何審計(jì)修訂。

由于涉嫌違反香港上市規(guī)則中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易申報、股東批準(zhǔn)及披露的條款，匯源果汁自4月3日起停牌至今。7月20日，匯源果汁發(fā)布公告稱，若其未能在2020年1月31日完成港交所列出的復(fù)牌條件，港交所將會展開取消公司上市地位的程序。公告同時表示，將于2018年8月1日（生效日期）生效有關(guān)上市規(guī)則除牌架構(gòu)的修訂。這意味著，如未能在規(guī)定時間內(nèi)復(fù)牌，匯源果汁或?qū)⒚媾R被退市的風(fēng)險。

錯失可口可樂天價收購

匯源開始走下坡路

目前，匯源果汁最新市值僅余53.97億港元，股價也從2007年上市時的6港元，跌到了如今的2.02港元，足足跌去了70%。曾經(jīng)的飲料巨頭，如今卻落得這個地步，不禁讓人唏噓。

回頭來看，2008年時錯失可口可樂的天價收購，是匯源果汁發(fā)展路上的一個分水嶺。

2008年，可口可樂曾提出以12.2港元/股、總價約179.2億港元收購匯源果汁所有股份，該收購價格較前一個交易日溢價195%。這一舉措被匯源果汁視作強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，但卻引發(fā)了當(dāng)時社會層面的強(qiáng)烈“抵制”。最終，該收購案因未通過商務(wù)部的反壟斷審查而擱淺。

交易結(jié)束了，但其對匯源果汁的戰(zhàn)略影響卻是巨大的。匯源是以果園基地起家，做上游果業(yè)乃至大農(nóng)業(yè)是匯源的優(yōu)勢，更是朱新禮一直以來的夢想。2008年在可口可樂收購匯源果汁懸而未決之際，匯源就在上游加速布局，在湖北、安徽、山東等多個地區(qū)建設(shè)了水果生產(chǎn)加工基地，僅2個月時間就投進(jìn)了20億元。接下來，隨著大農(nóng)業(yè)夢越做越大，耗資也從幾十億元很快累積到了數(shù)百億元。

食品飲料分析師韓亮分析稱，當(dāng)年的匯源果汁一心想往上游發(fā)展，與可口可樂商議收購時，公司幾乎撤掉了所有的果汁生產(chǎn)和銷售渠道。交易失敗后，匯源果汁不得不重新布局，而新建工廠、買基地、買種子源都屬于重資產(chǎn)的投資行為，這么多年下來，公司的資產(chǎn)負(fù)債率必然會升高?？煽诳蓸穼R源果汁的收購失敗無疑成為后者走向下坡路的分水嶺。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，由于匯源果汁在上游的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投入較大，而農(nóng)業(yè)又屬于重資產(chǎn)行業(yè)，導(dǎo)致匯源果汁在當(dāng)前階段負(fù)債率較高。不過，匯源通過布局上游種植產(chǎn)業(yè)，建立自己穩(wěn)固全產(chǎn)業(yè)鏈，對品質(zhì)掌控有好處，同時可以從養(yǎng)生和旅游這塊介入大農(nóng)業(yè)。