呂進玉

作為曾經(jīng)中國最大的大豆進口企業(yè)之一，山東晨曦集團有限公司（下稱“山東晨曦”）于今年7月宣告破產(chǎn)。7月20日，山東省莒縣人民法院公布了山東晨曦破產(chǎn)的民事裁定書，該裁定書中指出，山東晨曦成立于1999年12月1日，現(xiàn)已資不抵債，不能償還到期債務(wù)。

相關(guān)材料顯示，該公司貿(mào)易業(yè)務(wù)涵蓋了大豆、燃料油、原油、石化產(chǎn)品的進口加工等，其中大豆貿(mào)易是最為核心的主體。數(shù)據(jù)顯示，2012年全年，山東晨曦共進口大豆551萬噸，約占全國當(dāng)年進口總量的9.44%。

記者留意到，由于大豆進口貿(mào)易利潤薄，進口貿(mào)易商們繼而轉(zhuǎn)向以大豆為載體的貿(mào)易融資。即利用信用證的時間差將獲得的資金用于其他行業(yè)的投資或借貸賺取高額的回報和利息，而進口的大豆則低價賣給其他企業(yè)。多位業(yè)內(nèi)人士表示，山東晨曦是行業(yè)內(nèi)這一操作行為的始作俑者，也是因此而倒閉。

銀行催款致資金鏈斷裂

官網(wǎng)資料顯示，山東晨曦是山東省重點工業(yè)企業(yè)，現(xiàn)已形成石油化工、糧油加工、國際貿(mào)易、文化旅游四大主營業(yè)務(wù)，員工6000余人，連續(xù)7年入圍中國民營企業(yè)500強。2016年石化企業(yè)總產(chǎn)值168.5億元，糧油加工企業(yè)總產(chǎn)值15.9億元：貿(mào)易業(yè)務(wù)方面實現(xiàn)銷售收入261億元，整個集團實現(xiàn)銷售收入432億元。該公司實際控制人、董事長邵仲毅還曾是《2016胡潤全球富豪榜》上的億萬富豪，2016年以190億元的財富位列該榜單的山東首富。不過，風(fēng)光無限的邵仲毅，為何會面臨所掌控企業(yè)的破產(chǎn)呢？

2015年，邵仲毅就曾在接受采訪時公開表示，自2014年底，公司開始面臨資金不足的情況。原因是，自2014年年中開始，銀行陸續(xù)通過讓其提前還款、貸款到期后減少放貸額度等方式，逐步減少了山東晨曦的貸款，與2013年相比，企業(yè)總貸款數(shù)量減少了三分之一。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在2016年11月，民生金融租賃向法院申請財產(chǎn)保全，要求凍結(jié)被申請人海右石化（山東晨曦控股的下屬企業(yè)）、山東晨曦、邵仲毅、吳海軍銀行存款人民幣7700多萬元或查封、扣押其相應(yīng)等值財產(chǎn)。同一時間，交銀金融租賃有限責(zé)任公司也將海右石化、山東晨曦等單位起訴到法院，請求法院判令海右石化返還租賃物、設(shè)備，并支付按全部未付租金數(shù)額計算的損失暫計為人民幣2.97億元及利息。2016年12月，農(nóng)銀金融租賃稱其公司與海右石化于2013年3月簽訂了《融資租賃合同》等協(xié)議，由山東晨曦提供保證擔(dān)保。截至2016年9月20日，海右石化應(yīng)付租金超過1億元，罰息1300萬元，共計超過1.15億元。

那么，銀行緣何要對山東晨曦進行“抽血”呢？2014年的時候，曾出現(xiàn)過一次大豆進口商違約潮，包括山東晨曦、山東昌華集團、得利斯等大豆進口企業(yè)均有波及。在這次的違約潮后，銀行隨即開始更加嚴(yán)查貿(mào)易公司信用證融資，并收緊了信貸，這也就使得企業(yè)資金獲得的成本和難度增加。而這，直接觸動了山東晨曦貿(mào)易模式的“命根子”。

鉆空子大搞“投機玩法”

一位國內(nèi)油脂貿(mào)易業(yè)內(nèi)人士對記者形容，“山東晨曦一度很火，可以稱它是名貫業(yè)界的大豆貿(mào)易融資公司，他們的國內(nèi)大豆貿(mào)易一直壓著市場行情走，價格很有吸引力?！?/p>

大豆貿(mào)易與大豆貿(mào)易融資，兩字的不同卻相差十萬八千里。通常情況下，大豆進口企業(yè)在簽訂進口合同后，向海外銀行申請信用證，繳納20% - 30%的保證金，這樣企業(yè)就可以獲得90天180天不等的延期支付貨款的遠期信用證。一般來說，信用證是大宗商品國際貿(mào)易常用付款工具，如果銀行不對進口商開具信用證，就意味著將無法完成付款交易。過去，在信用證項下的銀行貸款利率最低只有2%，并允許延后幾個月還款。企業(yè)拿到這一遠期信用證后，可以向國內(nèi)銀行進行貸款，從而賺取匯率差和雙邊銀行（國外銀行和國內(nèi)銀行）利息差。隨后，大豆進口商們迅速將拿到的錢投入小額貸款和房地產(chǎn)等更有利可圖的地方。顯然，相比利潤薄弱的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易，對于大豆進口貿(mào)易商們而言， “空手套白狼”的貿(mào)易融資似乎更有吸引力。

上述油脂貿(mào)易業(yè)人士進一步透露，在20132014年人民幣升值期間，國內(nèi)以大豆為載體的貿(mào)易融資行為在行業(yè)很普遍，當(dāng)時甚至有些企業(yè)徹底放棄主業(yè)，轉(zhuǎn)而把大豆進口作為融資工具，通過資本運作大舉低價拋售套現(xiàn)，而后再將這些現(xiàn)金投向高利借貸或房地產(chǎn)市場，利用信用證90天甚至180天免息期賺取高額利息收入和人民幣升值匯兌收益。不過，從2015年開始，隨著人民幣持續(xù)貶值，上述投機企業(yè)也逐步被市場洗牌，只有個別企業(yè)繼續(xù)存在上述金融把戲。九三糧油集團對外貿(mào)易相關(guān)負責(zé)人韓少杰此前就曾公開表示過，大豆貿(mào)易融資，賺的是匯率和利率。如果人民幣貶值，匯率賺不到錢了，利率可能還能賺到，因為境外融資成本相對還是比較低的。

記者了解到，2015年2月上海自貿(mào)區(qū)境外融資全面開放后，境內(nèi)外幣融資，3% - 5%的利率水平比較常見，最便宜的有2%多，2.67%已經(jīng)算是比較低的利率，但境外的外幣利率可以低到1.3%的水平。邵仲毅此前也坦承，人民幣升值的時候，做進口確實舒服，匯率變化使得大宗貿(mào)易賺錢很容易。通過銀行融資平臺，賺匯率和利潤差，確實賺了不少錢。

不務(wù)正業(yè) 倒閉是必然結(jié)果

投機玩法帶來巨額利潤的同時，背后的風(fēng)險不言而喻，而山東晨曦的破產(chǎn)正是該盈利模式“成敗蕭何”的完整體現(xiàn)。

記者在采訪中獲悉，一些大豆進口商利用信用證的杠桿作用套利投資失利，使得資金鏈斷裂，因而無法開具新的信用證，導(dǎo)致貨船不能按合同卸貨，而另一些利用大豆作為載體套利的交易也被牽連崩塌。

而一頭扎進融資貿(mào)易中的山東晨曦，其貸款數(shù)額之高、風(fēng)險之大已引起業(yè)內(nèi)的警覺。記者了解到，截至2014年3月末，山東晨曦對外擔(dān)保余額為36.95億元，占其同期凈資產(chǎn)的41.79%。根據(jù)聯(lián)合資信評估有限公司在2013年12月對山東晨曦的一份關(guān)于短期融資券信用評級報告中所述，截至2013年6月底，公司對外擔(dān)保46.83億元，擔(dān)保率為62.63%，公司對外擔(dān)保比例大，且被擔(dān)保公司與公司行業(yè)關(guān)聯(lián)度很高，易受貿(mào)易行業(yè)波動沖擊，存在一定或有負債風(fēng)險。

公開資料顯示，截至2013年6月末，山東晨曦將其貨幣資金抵押給銀行辦理外匯貸款及信用證，其受限貨幣資金額中，銀行承兌保證金10.77億元，信用保證金12.94億元，美元借款保證金27.70億元，合計51.41億元，占總資產(chǎn)的28.95%，占凈資產(chǎn)的68.75%。占比高、受限資產(chǎn)余額大，該公司流動性風(fēng)險不言而喻。

而隨著融資規(guī)模的不斷擴大，財務(wù)費用不斷上升，也在一定程度上侵蝕了利潤，造成其盈利能力下降。2010年、2011年、2012年及2013年上半年，山東晨曦毛利率分別為12.99%、12.00%、9.69%和7.65%，一路下滑。

如果說上述種種風(fēng)險來自企業(yè)內(nèi)部的“義無反顧”，那么關(guān)稅的變化及人民幣貶值則是外來的巨大挑戰(zhàn)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2013年大豆的融資性進口約占進口總量的17%，達到1100萬噸。到了2014年，人民幣匯率下跌，這進一步導(dǎo)致大豆貿(mào)易融資的套利空間被壓縮，作為融資抵押品的大豆，挑戰(zhàn)空前。

東方艾格分析師馬文峰表示，山東晨曦一直以來都是以人民幣匯率投機為主，做貿(mào)易則為輔。2012年山東晨曦開始進口大豆，也是其人民幣匯率行為投機的開始。2014年人民幣貶值對其造成了第一波的沖擊，而近期的中美貿(mào)易戰(zhàn)提升了從美國進口大豆的關(guān)稅和人民幣再次貶值成為其被壓垮的“最后一根稻草”。

“近兩年人民幣優(yōu)勢不顯著，加之外管局更加嚴(yán)格的管理，之前濫用大豆進行貿(mào)易融資的行為已經(jīng)很少了，2015年后，個別繼續(xù)再這么操作的企業(yè)也是因為仍有融資的需求。”另一接近事件的人士指出。他表示，無論中美貿(mào)易戰(zhàn)或是新一輪的人民幣貶值是否到來，倒閉是此類投機企業(yè)必然的結(jié)果。因為此類公司的模式存在問題，且沒有核心競爭力。大豆本身是需要專業(yè)團隊進行操作，加上這幾年大豆市場的行情，即便是專業(yè)的團隊也未必能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。