摘 要：統(tǒng)計套利在我國的研究也有一段時間，不過對于西藏地區(qū)來說，由于地理位置特殊，經(jīng)濟發(fā)展相對落后，因此在進行統(tǒng)計套利分析時沒有對西藏地區(qū)的相關(guān)股票進行分析。但是正是由于西藏的這種特殊情況，導(dǎo)致其本身的上市公司之間的聯(lián)系更加緊密，進行套利分析的結(jié)果更加穩(wěn)定。本文選取西藏地區(qū)的上市公司之間的股票并對其進行套利分析。

關(guān)鍵詞：套利 西藏 協(xié)整檢驗

中圖分類號：F127 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）09（a）-136-02

統(tǒng)計套利與傳統(tǒng)投資不同，是一種基于模型的投資過程。統(tǒng)計套利是在不依賴其具體的經(jīng)濟含義情況下，僅僅是通過運用數(shù)量手段進行構(gòu)造投資組合，這種投資是根據(jù)成對的證券或股票期貨的價格與其數(shù)量模型所預(yù)測理論價值進行對比分析，尋找價值偏離并構(gòu)建有關(guān)組合的多頭和空頭，進而規(guī)避市場的固有風(fēng)險并獲取一個相對穩(wěn)定的套利收益[1]。構(gòu)造統(tǒng)計套利組合是統(tǒng)計套利的第一步，通過尋找相關(guān)性強的股票對并對分析股票對之間是否存在長期的均衡關(guān)系即協(xié)整關(guān)系，對于存在這種協(xié)整關(guān)系的股票對可以結(jié)合成一種投資組合，由于股票對長期均衡因此當(dāng)這兩種股票之間在某一個短期內(nèi)價差偏離較大并超過一定值時，即可實施對沖交易，即進行相應(yīng)的建倉和平倉操作，經(jīng)過一段時間當(dāng)價差回復(fù)到正常的水平時，對交易的股票對開始反向平倉和建倉的操作，通過這種平倉與建倉賺取相對低風(fēng)險的收益。基于這種協(xié)整理論的統(tǒng)計套利研究在國內(nèi)其他地區(qū)已經(jīng)研究的十分多，然而對于西藏地區(qū)的上市的股票來說卻還沒有任何研究。截至到現(xiàn)階段西藏總共有18家A股的上市公司，其主要分布在食飲品制造、旅游、制藥和藏醫(yī)藥等各行業(yè)。在研究統(tǒng)計套利時一般會選取同一板塊的或同一行業(yè)的股票進行配對看是否存在協(xié)整關(guān)系，但是對于西藏地區(qū)來說，由于地理位置特殊與國內(nèi)其他地區(qū)的產(chǎn)業(yè)之間的聯(lián)系相對不是特別緊密，而整個區(qū)內(nèi)的少數(shù)行業(yè)之間的聯(lián)系更加密切，導(dǎo)致這上市不多的公司之間可能會存在的一定的協(xié)整關(guān)系。

根據(jù)每位投資者的偏好不同，可以選擇不同的偏離距離作為入場套利時機。對于這對股票對來說，如果選取標準化后的殘差絕對值大于1時為入場套利機會，則殘差回歸為零時為平倉時機。例如在2017年9月27日標準化之后的殘差大于2，即西藏城投超出西藏礦業(yè)的股票價格波動標準差的2倍以上，西藏城投股價被低估，西藏礦業(yè)股份股價被高估，達到建倉條件，選擇融券賣出西藏礦業(yè)股份的股票，同時買入西藏城投的股票。此時買入100手西藏城投的股票并賣出66手的西藏礦業(yè)股票。在9月20日可以看到標準化的殘差回歸到零左右的位置，此時反向操作。買券歸還西藏礦業(yè)的股票并賣出100收的西藏城投股票平倉。對于不同投資者可以選擇不同的建倉平倉點，只是出現(xiàn)的套利機會及套機收益不同。

3 結(jié)語

統(tǒng)計套利在我國也被研究了很長時間，但是對于西藏地區(qū)來說，經(jīng)濟發(fā)展相對緩慢，上市企業(yè)相對較少，但是企業(yè)之間的相互影響卻很大，因此用于套利相對穩(wěn)定。從本文中也可以看到，對于西藏地區(qū)的少數(shù)上市公司來說也存在套利關(guān)系，并且由于西藏內(nèi)部企業(yè)相互聯(lián)系緊密導(dǎo)致可套利的公司很多。通過協(xié)整分析的統(tǒng)計套利使得傳統(tǒng)的統(tǒng)計套利更具穩(wěn)定性，對應(yīng)的奉獻也更小，這種投資方式也越來越受到投資者的青睞。

參考文獻

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[3] 丁鵬.量化投資：策略與技術(shù)[M].北京：電子工業(yè)出版社， 2012.

[4] 葉恒潔.基于協(xié)整的統(tǒng)計套利實證研究[J].中國商貿(mào)， 2009（8X）.

①基金項目：西藏大學(xué)人才隊伍建設(shè)項目（010341），項目名稱：西藏中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板統(tǒng)計套利研究。

作者簡介：孔凡勝（1990-），男，漢族，山東濟寧人，助教，碩士研究生，主要從事應(yīng)用數(shù)理統(tǒng)計、統(tǒng)計分析方面的研究。