《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國(guó)務(wù)院國(guó)資委 財(cái)政部令第32號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“32號(hào)令”） 的出臺(tái)，是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)繼《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（國(guó)務(wù)院國(guó)資委 財(cái)政部令第3號(hào)） 之后，又一份具有里程碑意義的重要文件，亮點(diǎn)突出，兼具極強(qiáng)的指導(dǎo)性和可操作性。32號(hào)令首次對(duì)國(guó)有企業(yè)增資須到產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)對(duì)外披露信息公開掛牌征集投資方、企業(yè)增資的審批、審計(jì)評(píng)估、信息披露、投資方遴選、交易結(jié)果公示等做出了明確的規(guī)定，這是對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的一個(gè)重要拓展，開啟了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的新篇章。云南產(chǎn)權(quán)交易所有限公司 （以下簡(jiǎn)稱“云交所”） 搶抓新三板掛牌公司增資業(yè)務(wù)機(jī)遇，以投行化服務(wù)模式，充分發(fā)揮平臺(tái)“發(fā)現(xiàn)投資人，發(fā)現(xiàn)價(jià)格”的功能，首次采用荷蘭式招標(biāo)排序方式，成功為重慶云天化紐米科技股份有限公司 （以下簡(jiǎn)稱“紐米科技”）引入5家股東，募集資金1.4億元，紐米科技實(shí)際每股凈資產(chǎn)的評(píng)估值為1.29元，最終以3.5元/股增資成功，增值率高達(dá)171.32%，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)大幅增值，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與新三板的有序、無(wú)縫銜接。

1 案例背景

紐米科技成立于2010年2月，位于重慶市長(zhǎng)壽區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，占地130畝，注冊(cè)資本21600萬(wàn)元，是一家集鋰離子電池隔膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的高新技術(shù)企業(yè)。公司由云南云天化股份有限公司與成都慧成科技有限責(zé)任公司共同投資設(shè)立。2014年8月，公司完成股份制改造，2015年1月16日，公司正式在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新板） 掛牌，成為“鋰電隔膜企業(yè)新三板掛牌第一股”，也是長(zhǎng)壽區(qū)第一家進(jìn)入新三板的企業(yè)。證券簡(jiǎn)稱為“紐米科技”，代碼：831742。2015年6月24日，紐米科技正式入圍新三板“創(chuàng)新層”。依托云天化股份的雄厚實(shí)力與成都慧成科技強(qiáng)大的研發(fā)能力和技術(shù)支持，紐米科技不斷開拓進(jìn)取，努力做大做強(qiáng)鋰離子電池隔膜產(chǎn)業(yè)。2016年6月，紐米科技擬發(fā)行股票不超過4000萬(wàn)股 （包含4000萬(wàn)股） 普通股，募集資金不低于10000萬(wàn)元 （包含10000萬(wàn)元）。募集資金主要用于向公司全資子公司昆明云天化紐米科技有限公司進(jìn)行增資以及為公司新2*3000萬(wàn)m2/年高性能鋰離子電池微孔隔膜項(xiàng)目（濕法）提供前期項(xiàng)目啟動(dòng)資金，從而進(jìn)一步推動(dòng)公司發(fā)展：一是解決產(chǎn)能瓶頸，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要；二是順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，縮小與行業(yè)龍頭的差距，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，提升公司盈利能力。

依靠32號(hào)令的政策支持，云交所積極推動(dòng)項(xiàng)目進(jìn)場(chǎng)交易，充分發(fā)揮投行的專業(yè)咨詢、方案策劃、要素集聚等功能為企業(yè)提供市場(chǎng)化服務(wù)。受限于新三板流動(dòng)性問題，融資方也迫切需要借助產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)這類具備社會(huì)公信力的機(jī)構(gòu)，尋找投資人，尋求市場(chǎng)公允價(jià)值。

2 主要做法

2.1 前端介入

2.1.1 專業(yè)化咨詢服務(wù)。在新三板掛牌公司紐米科技擬進(jìn)行新增股票發(fā)行中，云交所首先充當(dāng)了產(chǎn)權(quán)顧問的角色，一是幫助企業(yè)解析法律適用的問題。國(guó)有掛牌公司增資業(yè)務(wù)應(yīng)滿足32號(hào)令，要求既不能違反國(guó)有資產(chǎn)交易的規(guī)定，又要符合《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“管理辦法”）、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則 （試行）》（以下簡(jiǎn)稱“業(yè)務(wù)細(xì)則”）、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則 （試行）》（以下簡(jiǎn)稱“業(yè)務(wù)規(guī)則”） 等相關(guān)規(guī)定和要求；二是充分發(fā)揮熟知國(guó)有資產(chǎn)交易的法律法規(guī)及其豐富操作經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)，圍繞國(guó)有資產(chǎn)交易環(huán)節(jié)，為企業(yè)提供政策咨詢，并結(jié)合掛牌公司股票發(fā)行制度，設(shè)計(jì)本次增資擴(kuò)股交易路徑；三是幫助企業(yè)答疑解惑。云交所在學(xué)習(xí)、研究、吃透掛牌公司股票發(fā)行制度的基礎(chǔ)上，與32號(hào)令的核心條款進(jìn)行了認(rèn)真的對(duì)比分析和解讀，找出兩市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)則相沖突的條款，積極與監(jiān)管部門進(jìn)行匯報(bào)溝通，確定執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，制定國(guó)有掛牌公司股票發(fā)行流程，實(shí)現(xiàn)新三板與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的有序?qū)印?/p>

2.1.2 方案策劃，確定增資規(guī)模。紐米科技原注冊(cè)資本17600萬(wàn)元，本次擬新增注冊(cè)資本4000萬(wàn)元（占增資后注冊(cè)資本18.52%），募集資金總額不低于1億元，股票發(fā)行數(shù)量不超過4000萬(wàn)股，公開征集投資方數(shù)量除在冊(cè)股東外，不超過35名新增投資者。增資后公司注冊(cè)資本21600萬(wàn)元，其中云南云天化股份有限公司持股75.09%，保持絕對(duì)控股地位。確定發(fā)行方式。根據(jù)《管理辦法》、《業(yè)務(wù)規(guī)則》及《業(yè)務(wù)細(xì)則》，掛牌公司可以采取定價(jià)發(fā)行或者詢價(jià)發(fā)行的方式。如采取定價(jià)發(fā)行方式，發(fā)行價(jià)格多為掛牌公司和投資人溝通協(xié)商確定而成；詢價(jià)發(fā)行，需要有合理的發(fā)行區(qū)間，通過公開路演、報(bào)價(jià)完成。

根據(jù)32號(hào)令第四十二條，若投資者數(shù)量較多，則可以采用競(jìng)價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)性談判、綜合評(píng)議等方式進(jìn)行多輪次遴選。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)企業(yè)增資擴(kuò)股項(xiàng)目多以協(xié)議或競(jìng)爭(zhēng)性談判方式，而云交所結(jié)合項(xiàng)目特點(diǎn)，在確保同股同價(jià)、同股同權(quán)的基礎(chǔ)上，從較為公平的角度出發(fā)，遵循價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先原則，首次采用了荷蘭式招標(biāo)排序方式。根據(jù)32號(hào)令規(guī)定，本次定向增發(fā)價(jià)格以紐米科技實(shí)際每股凈資產(chǎn)的評(píng)估備案值為基礎(chǔ)，通過公開掛牌交易確定最終發(fā)行價(jià)和投資者。

保障在冊(cè)股東的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。根據(jù)《業(yè)務(wù)細(xì)則》第八條之規(guī)定，掛牌公司股票發(fā)行以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的，公司現(xiàn)有股東在同等條件下對(duì)發(fā)行的股票有權(quán)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)。值得注意的是，本條為章定條款，而非法定。即：股份公司出于尊重公司自治的原則，相關(guān)規(guī)則允許通過修改公司章程，直接排除優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的適用。云交所在查閱公司章程，確定章程未對(duì)現(xiàn)有股東的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)作出限制性規(guī)定后，指導(dǎo)企業(yè)在發(fā)行方案中明確在冊(cè)股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)安排。并提示董事會(huì)、股東大會(huì)回避表決的事宜以及提示在冊(cè)股東做好內(nèi)部審議決策程序。

投資者條件的設(shè)定。在投資者的選定條件上，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及發(fā)展目標(biāo)選定投資者，可以針對(duì)戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者，分別設(shè)立選擇條件。新三板掛牌公司股票的發(fā)行，投資者應(yīng)首先滿足《管理辦法》及《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》規(guī)定。針對(duì)財(cái)務(wù)投資者，其準(zhǔn)入條件可以設(shè)定的比較寬松，以吸引更多的投資者。需要特別說(shuō)明的是，投資者資格條件中應(yīng)對(duì)一些特殊規(guī)定作出提示，如存在私募投資基金管理人或私募投資基金參與認(rèn)購(gòu)的，需根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)問答 （二） ——關(guān)于私募投資基金登記備案有關(guān)問題的解答》相關(guān)要求，履行對(duì)私募基金的核查、獲取相關(guān)承諾等設(shè)置資格條件。

2.1.3 確定增資方案及工作時(shí)間表。在方案的制定過程中，云交所就增資規(guī)模、股份比例、出資方式、增資對(duì)象選定方式、增資工作步驟等與融資方、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)反復(fù)溝通、討論磋商，在征集各方意見和要求后，協(xié)助融資方確定最終增資方案。并幫助融資方梳理、制定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲿r(shí)間表，對(duì)企業(yè)增資工作進(jìn)行統(tǒng)籌計(jì)劃安排，積極推進(jìn)增資方案的實(shí)施落地。

2.2 增資交易

2.2.1 對(duì)接新三板，把握好信息發(fā)布尺度。根據(jù)《管理辦法》第二十九條，公司及其他信息披露義務(wù)人依法披露的信息，應(yīng)當(dāng)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的信息披露平臺(tái)公布。公司及其他信息披露義務(wù)人可在公司網(wǎng)站或者其他公眾媒體上刊登依本辦法必須披露的信息，但披露的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)完全一致，且不得早于在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的信息披露平臺(tái)披露的時(shí)間。鑒于此，云交所在信息發(fā)布的時(shí)間和內(nèi)容上與《認(rèn)購(gòu)意向公告》保持一致，與股轉(zhuǎn)官網(wǎng)一并披露相關(guān)公告，且保證云交所的公告時(shí)間晚于股轉(zhuǎn)官網(wǎng)的公告時(shí)間。

2.2.2 發(fā)揮平臺(tái)功能，高效實(shí)現(xiàn)投融資對(duì)接。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的基本功能是“發(fā)現(xiàn)投資人、發(fā)現(xiàn)價(jià)格”。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)平臺(tái)積聚了大量的產(chǎn)權(quán)交易信息，同時(shí)也積聚了大量的尋找項(xiàng)目、購(gòu)買產(chǎn)權(quán)的資本資源信息，并將通過現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)輻射到全國(guó)乃至世界的每個(gè)角落。為高效實(shí)現(xiàn)投融資對(duì)接，云交所根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況有針對(duì)性地制定推介方案，通過互聯(lián)網(wǎng)精準(zhǔn)推介、上門路演、報(bào)刊、電視廣播等多渠道充分、廣泛的信息披露，在最大范圍內(nèi)發(fā)現(xiàn)投資人。公告期內(nèi)，先后有來(lái)自云南省內(nèi)外20余名意向投資方咨詢項(xiàng)目情況，但多數(shù)為自然人且不符合規(guī)定條件的合格投資者。截止2016年11月14日下午17時(shí)，成功征集到5名意向投資方。

2.2.3 采取荷蘭式招標(biāo)排序方式擇優(yōu)選定投資人，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)大幅增值。2016年11月15日上午9：30，云交所將在發(fā)行人、主辦券商及經(jīng)辦律師監(jiān)督下，對(duì)通過資格審查的意向投資方提交的《在冊(cè)股東認(rèn)購(gòu)報(bào)價(jià)單》或《新增投資者認(rèn)購(gòu)報(bào)價(jià)單》和保證金繳款賬戶進(jìn)賬流水進(jìn)行統(tǒng)一開標(biāo)并審核：

（1）審核《在冊(cè)股東認(rèn)購(gòu)報(bào)價(jià)單》或《新增投資者認(rèn)購(gòu)報(bào)價(jià)單》所列示的每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格、認(rèn)購(gòu)數(shù)量、總認(rèn)購(gòu)金額及保證金金額計(jì)算邏輯是否相互匹配、認(rèn)購(gòu)者姓名、聯(lián)系方式是否清晰無(wú)誤；

（2）審核《在冊(cè)股東認(rèn)購(gòu)報(bào)價(jià)單》或《新增投資者認(rèn)購(gòu)報(bào)價(jià)單》中填寫的保證金金額與保證金繳款專用賬戶資金進(jìn)賬流水是否相匹配。

審核通過后，確認(rèn)為有效認(rèn)購(gòu)申報(bào)，云交所按照認(rèn)購(gòu)對(duì)象申報(bào)價(jià)格從高到低、同等價(jià)格以保證金進(jìn)賬時(shí)間先后進(jìn)行匯總和排序，并進(jìn)行簿記建檔。在冊(cè)股東行使優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)的部分單獨(dú)進(jìn)行簿記建檔。最后，由發(fā)行人董事會(huì)、主辦券商、云交所及經(jīng)辦律師根據(jù)《業(yè)務(wù)細(xì)則》，扣除在冊(cè)股東行使優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)合計(jì)認(rèn)購(gòu)股份數(shù)量后，剩余股份數(shù)量按照價(jià)格優(yōu)先、同等價(jià)格下以保證金進(jìn)入公司指定的保證金繳款專用賬戶的進(jìn)賬時(shí)間優(yōu)先原則確定本次合格發(fā)行對(duì)象及發(fā)行價(jià)格。

最終，紐米科技增資項(xiàng)目引入5名股東，并以3.5元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了4000萬(wàn)股，成功募集資金1.4億元，以高于每股凈資產(chǎn)值171.32%的結(jié)果實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)大幅增值。

2.3 聚集資源，平臺(tái)功能向后延伸

云交所在投資者與掛牌公司簽署完增資協(xié)議后，出具交易憑證，并對(duì)投資方的信息進(jìn)行公告。本次股票發(fā)行公司股東人數(shù)不超過200人，掛牌公司在驗(yàn)資完成后十個(gè)轉(zhuǎn)讓日內(nèi)，按照規(guī)定向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司報(bào)送材料，履行備案程序，中國(guó)證監(jiān)會(huì)豁免核準(zhǔn)。后期變更工作核心以融資方與投資方為主體開展工作，主要包括繳款、驗(yàn)資、備案等。為實(shí)現(xiàn)“全流程”服務(wù)，云交所聚集市場(chǎng)服務(wù)資源，積極與銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、券商等機(jī)構(gòu)合作，立足自身平臺(tái)，將交易服務(wù)向后端延伸，打造一體化的資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)和服務(wù)體系。

3 案例啟示

本次新三板掛牌公司增資項(xiàng)目，通過產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，發(fā)揮交易所“發(fā)現(xiàn)投資人、發(fā)現(xiàn)價(jià)格”的功能，在完備的交易機(jī)制以及信息化交易系統(tǒng)的支撐下，較短時(shí)間內(nèi)發(fā)現(xiàn)投資人，發(fā)現(xiàn)價(jià)格，為融資方的增資擴(kuò)股工作提供了基礎(chǔ)保障。云交所以投行化服務(wù)模式，并充分發(fā)揮企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)的聯(lián)絡(luò)紐帶作用，幫助增資企業(yè)解決增資過程中遇到的難點(diǎn)和疑點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)新三板與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的有序、無(wú)縫對(duì)接。經(jīng)過高效的市場(chǎng)推介，并首次采用荷蘭式招標(biāo)排序方式，最終引入5名股東，以3.5元/股的價(jià)格，共計(jì)認(rèn)購(gòu)4000萬(wàn)股。該項(xiàng)目成功募集資金1.4億元，以高于每股凈資產(chǎn)值171.32%的成績(jī)完美收官。

縱觀本次交易的全過程，云交所就如何做好新三板掛牌公司增資業(yè)務(wù)談一點(diǎn)體會(huì)：一是學(xué)習(xí)、研究、吃透全套業(yè)務(wù)規(guī)則是開展新三板掛牌公司增資業(yè)務(wù)的先決條件；二是設(shè)計(jì)完善及可具有操作性的發(fā)行方案是確保股票發(fā)行得以順利實(shí)施的基礎(chǔ)；三是制定可執(zhí)行的時(shí)間計(jì)劃表是減少突發(fā)情況的有力保障；四是強(qiáng)化項(xiàng)目推介及選用合理的遴選方式是成功完成本次股票發(fā)行的助推器。對(duì)于云交所而言，這一案例的啟示更在于，增資擴(kuò)股進(jìn)場(chǎng)交易，提升了平臺(tái)資本市場(chǎng)化服務(wù)的功能，為今后國(guó)企增資擴(kuò)股大量進(jìn)場(chǎng)交易奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

專家點(diǎn)評(píng)：

云南產(chǎn)權(quán)交易所立足產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，搶抓新三板掛牌公司增資業(yè)務(wù)機(jī)遇，通過投行化服務(wù)模式，提供專業(yè)咨詢，充分發(fā)揮“發(fā)現(xiàn)投資人，發(fā)現(xiàn)價(jià)格”的功能作用，在完備交易機(jī)制以及信息化交易系統(tǒng)的支撐下，首次采用荷蘭式招標(biāo)排序方式，成功為重慶云天化紐米科技股份有限公司引入5家股東。為實(shí)現(xiàn)“全流程”服務(wù)，云交所聚集市場(chǎng)服務(wù)資源，積極與銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、券商等機(jī)構(gòu)合作，將交易服務(wù)向后端延伸，打造一體化的資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)體系。紐米科技最終以3.5 元/股成功增資，增值率高達(dá) 171.32%，募集資金 1.4 億元，不僅確保了國(guó)有資產(chǎn)大幅增值，而且實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)與新三板證券交易資本市場(chǎng)的有序、無(wú)縫銜接。