付大興

摘 要：稅收同財(cái)務(wù)決策之間的關(guān)系緊密相連，企業(yè)財(cái)務(wù)決策時(shí)需要重點(diǎn)考慮的方面就是長(zhǎng)期股權(quán)投資。在實(shí)際應(yīng)用中，稅收對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)財(cái)務(wù)的影響主要包括五個(gè)方面，分別是基于稅收利益考慮的基本決策、基于稅收與稅負(fù)相關(guān)的資本成本問題、基于稅收考慮的股利分派政策、關(guān)于稅收考慮的轉(zhuǎn)移定價(jià)政策、基于稅收的外匯損益和通貨膨脹影響的處理。

關(guān)鍵詞：長(zhǎng)期股權(quán)投資 財(cái)務(wù)決策 稅收影響

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）07（c）-125-02

因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的普及以及經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的趨勢(shì)，方便了世界上每個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來，因此公司財(cái)務(wù)決策時(shí)需要考慮到稅務(wù)問題，涉及的范圍也相對(duì)廣泛，在相關(guān)理論基礎(chǔ)上，長(zhǎng)期股權(quán)投資財(cái)務(wù)決策就面臨著稅務(wù)問題，長(zhǎng)期股權(quán)投資的稅務(wù)問題主要包括企業(yè)集團(tuán)稅負(fù)和理財(cái)規(guī)劃問題。

1 公司理財(cái)MM定理對(duì)稅收的影響

1958年莫迪利阿尼和米勒發(fā)表了他們合寫的論文《資本成本、公司理財(cái)和投資理論》，全面闡述了公司的金融結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)價(jià)值無關(guān)的思想，這就是莫迪利阿尼-米勒定理，又稱MM定理。作為公司理財(cái)?shù)腗M定理，早期是一項(xiàng)具有權(quán)威見解的理論，它認(rèn)為如果公司投資決策的信息是充分的，資本市場(chǎng)充分有效地運(yùn)行，公司的投資政策和融資政策相互獨(dú)立，沒有公司所得稅和個(gè)人所得稅，不存在公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)交易成本為零，那么公司的金融結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)價(jià)值無關(guān)。該理論的貢獻(xiàn)在于它證明了在一定條件下公司的市場(chǎng)價(jià)值與公司的金融結(jié)構(gòu)無關(guān)，這就意味著任何公司經(jīng)營(yíng)者試圖通過改變金融結(jié)構(gòu)而擴(kuò)大公司市場(chǎng)價(jià)值的努力都是于事無補(bǔ)的。MM定理認(rèn)為稅收不應(yīng)包含在公司財(cái)務(wù)決策之內(nèi)，它的具體使用原則是把稅收問題忽略掉。按照MM定理，針對(duì)不涉及稅收問題以及破產(chǎn)問題的投資政策，其與公司財(cái)務(wù)的關(guān)系并不大，公司的持股人對(duì)負(fù)債權(quán)益比例以及分配率也并不重視，這主要是由于公司的資本結(jié)構(gòu)不夠完善。在這個(gè)理論的指引下，公司所具有的現(xiàn)金數(shù)量并不能對(duì)其證券的價(jià)值產(chǎn)生影響，而公司的價(jià)值則主要是根據(jù)不動(dòng)資產(chǎn)來進(jìn)行衡量的，與債券的關(guān)聯(lián)度也并不高。因此，從理論角度來說，公司可以把投資與財(cái)務(wù)決策進(jìn)行分離討論。

當(dāng)然，在我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中，稅收是必然現(xiàn)象。在具體的稅收制度下，公司所制定的相關(guān)財(cái)務(wù)政策一定會(huì)違背MM定理中的相關(guān)理論。這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是利息支付額，通常情況下，利息支付額都是在稅前收益中進(jìn)行扣除，因此，公司才會(huì)使用籌資理財(cái)?shù)姆绞?；另一方面，公司也?huì)將其他稅務(wù)的數(shù)值保持在較小的單位，盡量使其數(shù)值減小。從個(gè)人所得稅的角度上來說，一些國(guó)家針對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)實(shí)行較少或者免除稅而對(duì)個(gè)人實(shí)行超額累計(jì)所得稅，會(huì)受到股東持股的種類不同、份額、分得股利不同而產(chǎn)生稅收上的差異，因此，這就會(huì)使得對(duì)公司的理財(cái)政策保持不同的態(tài)度。股東屬于享受免稅待遇機(jī)構(gòu)的，他們更加愿意讓公司采用借款的方式進(jìn)行籌資；股東屬于較高稅級(jí)情況的，他希望公司按照通過留存籌資，從而達(dá)到股東價(jià)值最大的目的。

2 基于稅收需要考慮的五個(gè)方面

2.1 基于稅收利益考慮的基本決策

在稅收方面，投資決策所需要考慮到的問題主要有如何降低經(jīng)營(yíng)成本以及規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。與此同時(shí)，針對(duì)經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)以及經(jīng)營(yíng)形式的選擇，必須要確保其合理性，因?yàn)檫@兩項(xiàng)因素將會(huì)影響長(zhǎng)期股權(quán)投資的稅負(fù)值。因此，當(dāng)投資地點(diǎn)條件比較寬限且未明確規(guī)定投資對(duì)象的組織形式時(shí)，如何正確的選擇出合適的經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)以及經(jīng)營(yíng)形式是進(jìn)行投資決策時(shí)的重點(diǎn)考慮因素，在選擇經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)時(shí)必須要將產(chǎn)生節(jié)稅所涉及到的各個(gè)方面全部考慮到位。而經(jīng)營(yíng)形式的選擇必須要結(jié)合當(dāng)前子公司以及分部的設(shè)置情況來完成。

在設(shè)立子公司之前，必須要對(duì)子公司的經(jīng)營(yíng)方式，并將稅收優(yōu)惠分類、扣繳稅實(shí)施范圍和第三國(guó)稅制及稅收協(xié)定、轉(zhuǎn)移定價(jià)及外匯的管制法規(guī)、以及母國(guó)的立法有否對(duì)海外控股公司管制和外國(guó)收入的稅收優(yōu)惠條款等涉及到稅收的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行綜合性的考慮分析。針對(duì)分部的設(shè)立，必須要充分考慮到其存在的實(shí)質(zhì)意義就是為了進(jìn)一步延伸母公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)一步拓寬經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的范圍，所以，在進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資決策時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其收益的稅負(fù)情況以及支付費(fèi)用的稅負(fù)情況等。由于子公司是自治型或依賴型會(huì)影響到籌資渠道的考慮。稅負(fù)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不可避免的問題，也是反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)情況的一種形式，考慮稅負(fù)時(shí)要以經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，也要服從與投資決策。

2.2 基于稅收與稅負(fù)相關(guān)的資本成本問題

從資本來源國(guó)和接受過國(guó)之間稅制不同的角度，對(duì)跨國(guó)投資的資本成本進(jìn)行分析。通常情況下，稅制是中立的，對(duì)于公司的股東應(yīng)該選擇什么類型的籌資方法沒有任何影響。但是在不同的稅收管轄的范圍中，特別是在涉及到國(guó)際層面的投資時(shí)，稅制很難做到中立。實(shí)現(xiàn)國(guó)際層面的稅制中立的前提是國(guó)家自身的稅制中立，但顯然這是一項(xiàng)較難實(shí)現(xiàn)的要求。通過前面的分析不難看出，稅制具有兩面性：一方面具有激勵(lì)作用；另一方面具有約束作用。為了更好地進(jìn)行宏觀調(diào)控，稅制保持中立是最恰當(dāng)?shù)臓顟B(tài)。只有在稅制中立地情況下，無論是在國(guó)際層面還是在不同的稅收轄區(qū)，都可以順利地通過對(duì)稅負(fù)資產(chǎn)成本的分析進(jìn)行準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)決策。

朱星·君認(rèn)為，由于國(guó)際金融一體化的發(fā)展形勢(shì)，使各國(guó)之間的資金成本差異縮小了，稅收法規(guī)將在國(guó)外市場(chǎng)投資公司的資本成本中占據(jù)更重要的地位。對(duì)于國(guó)際投資而言，在不同國(guó)家籌集投資和本國(guó)之間的投資資本完全不同，不能進(jìn)行比較。因?yàn)槿绻容^會(huì)增加國(guó)外子公司的成本，將會(huì)把國(guó)外子公司處在讓當(dāng)?shù)毓究磥硎遣焕牡匚?，關(guān)于海外投資資本成本如何確定，朱利安·奧沃斯經(jīng)過考察海外子公司確定了計(jì)算方法。然而，在實(shí)際情況中，使用這種計(jì)算方法需要有與之相符的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、能夠精準(zhǔn)調(diào)查的市場(chǎng)環(huán)境以及清晰的稅收背景。將稅負(fù)的相關(guān)資本成本進(jìn)行考慮分析作為前提條件，無論是對(duì)公司的整體價(jià)值、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)還是對(duì)國(guó)際或不同轄區(qū)的稅收決策都有較為深遠(yuǎn)的影響。

2.3 基于稅收考慮的股利分派政策

從公司股票的市場(chǎng)價(jià)格角度來看，股利稅對(duì)公司價(jià)值影響力的高低可以從股票市場(chǎng)價(jià)格中看出，而股利稅負(fù)資本化與此聯(lián)系較為密切。從股利稅負(fù)資本化的傳統(tǒng)內(nèi)涵角度來看，在資產(chǎn)稅負(fù)方面與股票市場(chǎng)價(jià)格有重要的聯(lián)系，因此股利稅負(fù)資本化嚴(yán)重影響了公司的價(jià)值，并且間接地影響了股利政策。一些相關(guān)研究者認(rèn)為，股利稅能否被資本化以及多大程度的資本化并進(jìn)入股價(jià)，已成為目前值得研究的問題，因?yàn)楣衫悇?wù)資本化能夠影響到涉及權(quán)益的負(fù)債納稅利益、公司的資本成本、組織形式的選擇、以及稅務(wù)代理和公司股利政策等幾方面，至于股利稅負(fù)資本化對(duì)這幾個(gè)方面能夠影響到什么程度還沒有太多的理論。

目前股利稅負(fù)資本化對(duì)于留存收益的是否產(chǎn)生影響，學(xué)術(shù)界并沒有形成統(tǒng)一的說法，還處在爭(zhēng)議階段。里斯和凱姆斯里的研究結(jié)果顯示，由于股利分派的存在會(huì)影響到留存收益的估價(jià)，所以對(duì)公司價(jià)值評(píng)估起到?jīng)Q定性作用的因素是留存收益對(duì)賬面價(jià)值的比率。但是漢倫、默耶斯和謝烏林的研究結(jié)果顯示，對(duì)公司價(jià)值評(píng)估起到?jīng)Q定性作用的因素不是留存收益對(duì)賬面價(jià)值的比率。雖然他們對(duì)于股利稅負(fù)資本化影響的研究沒有形成統(tǒng)一的說法，但是筆者認(rèn)為，公司的股利分派政策跟股利稅之間有一定的聯(lián)系。所以，很有必要從公司價(jià)值和理財(cái)?shù)慕嵌热シ治龉蓹?quán)投資問題。

2.4 關(guān)于稅收考慮的轉(zhuǎn)移定價(jià)政策

在財(cái)務(wù)政策管理中，轉(zhuǎn)移定價(jià)政策在其中占據(jù)重要地位。因?yàn)閷?duì)于企業(yè)來說轉(zhuǎn)移定價(jià)是一項(xiàng)特別重要而敏感的機(jī)密，所以先要調(diào)查轉(zhuǎn)移定價(jià)是一件很困難的事情，即使受訪者配合調(diào)查，他們提供的也不一定是真實(shí)的答案。例如，安永會(huì)計(jì)公司調(diào)查1997年全球轉(zhuǎn)移定價(jià)的結(jié)果得知，大多數(shù)公司放在首位的是經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，緊跟其后的才是節(jié)稅問題，很難確定這樣的調(diào)查結(jié)果是不是同真實(shí)的情況一致。

但是，國(guó)內(nèi)外大量資料顯示，多數(shù)集團(tuán)公司在利用轉(zhuǎn)移定價(jià)的方式，來進(jìn)一步降低公司稅負(fù)，同樣此方法適用于長(zhǎng)期股權(quán)投資決策中。在股權(quán)決策中人們需要明確策略中的各項(xiàng)知識(shí)，一是充分考慮市場(chǎng)與資源的影響因素；二是考慮稅負(fù)問題，雖然少部分公司為了預(yù)防在稅收檢查成本以及會(huì)計(jì)師審計(jì)中所產(chǎn)生的問題。在成本基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)選取一個(gè)較為固定的比例作為產(chǎn)品價(jià)格轉(zhuǎn)移的標(biāo)準(zhǔn)，然而從公司另外角度來看，則此方法并不適用，例如：內(nèi)部員工的激勵(lì)制度。尤其是在選擇長(zhǎng)期股權(quán)投資的地方稅收管制效率低下時(shí)，很有可能會(huì)出現(xiàn)濫用轉(zhuǎn)移定價(jià)政策的情況。

2.5 基于稅收的外匯損益和通貨膨脹影響的處理

目前，由于跨國(guó)貿(mào)易和投資情況日漸增多，投資理財(cái)領(lǐng)域必須要考慮到的一個(gè)問題是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其是當(dāng)在幣值不穩(wěn)定或者外匯管制嚴(yán)格的國(guó)家和地區(qū)投資時(shí)比較注重考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。匯率變動(dòng)是構(gòu)成外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，購(gòu)買力平價(jià)是涉及匯率最相關(guān)的理論。

一般來說，因?yàn)樾枰涗浐蛨?bào)告以及納稅，所以各國(guó)針對(duì)這個(gè)情況都制定相應(yīng)的解決措施，他們通過外幣業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)或者外幣表折算的方式進(jìn)行。從這個(gè)角度來看，對(duì)于企業(yè)的賬簿系統(tǒng)以及對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，就能夠看出相應(yīng)的匯兌損益。但是，在具體實(shí)踐的過程中，不同的會(huì)計(jì)處理這些匯兌損益的處理方法存在一定的差異。這種情況的存在，就容易引發(fā)計(jì)稅問題。雖然，部分國(guó)家或地區(qū)會(huì)對(duì)于企業(yè)提出相應(yīng)的要求，但是這樣會(huì)在一定程度上使得相關(guān)的損益受到外部環(huán)境等的影響，由此得出的相關(guān)結(jié)果準(zhǔn)確性難以保證。但是，從某種程度來講，如果將稅收法規(guī)列入到計(jì)稅基礎(chǔ)當(dāng)中，也有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)資本消蝕。主要是因?yàn)椴捎眠@種方式能夠使得一些國(guó)家的出口政策能夠適應(yīng)本國(guó)的實(shí)際情況，從而能夠最大限度地增加匯兌收益和購(gòu)買力收益的機(jī)會(huì)。由此可以看出，稅收的外匯損益和通貨膨脹造成的影響能夠在一定程度上解決。

3 結(jié)語

本文主要從稅收和理財(cái)兩個(gè)方面對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資財(cái)務(wù)決策的問題進(jìn)行了分析，同時(shí)對(duì)于稅收理論、財(cái)務(wù)理論以及相應(yīng)的技術(shù)方法進(jìn)行了簡(jiǎn)單的概述，筆者期望這些淺表的分析能夠?yàn)樨?cái)務(wù)理論研究和稅收的籌劃起到一些幫助，能夠?yàn)樯顚哟蔚睦碚撗芯慨a(chǎn)生一定的價(jià)值，對(duì)于提升企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資決策產(chǎn)生一定的作用。

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