羅佳 劉葉云

【摘 要】以我國制造業(yè)上市公司為樣本進行分析得出：研發(fā)經(jīng)費投入與創(chuàng)新績效顯著正相關(guān)，研發(fā)人員投入對創(chuàng)新績效無顯著影響。股權(quán)集中度顯著正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入對創(chuàng)新績效的影響，股權(quán)制衡顯著負向調(diào)節(jié)研發(fā)經(jīng)費投入對創(chuàng)新績效的影響，對人員投入無顯著的調(diào)節(jié)作用。

【關(guān)鍵詞】研發(fā)投入；創(chuàng)新績效；股權(quán)結(jié)構(gòu)

【中圖分類號】F273.7；F273.1；F224 【文獻標(biāo)識碼】A 【文章編號】1674-0688（2018）07-0234-02

1 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

1.1 研發(fā)投入與創(chuàng)新績效

理論和實證研究都發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入作為一個重要的渠道，能提高企業(yè)的生產(chǎn)率，特別是企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。研發(fā)投入既包括研發(fā)經(jīng)費的投入，也包括研發(fā)人員的投入。具體來說，Garner（2002）以創(chuàng)新速度作為影響變量，認(rèn)為創(chuàng)新速度對企業(yè)市場價值具有顯著影響，而研發(fā)投入與創(chuàng)新速度之間具有正相關(guān)關(guān)系。Zhang S等人（2012）以專利數(shù)作為衡量企業(yè)創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入越多企業(yè)獲得專利數(shù)就越多?；谏鲜鑫墨I回顧，提出如下研究假設(shè)。

H1a：研發(fā)經(jīng)費投入對創(chuàng)新績效有顯著的正影響；H1b：研發(fā)人員投入對創(chuàng)新績效有顯著的正影響。

2 股權(quán)結(jié)構(gòu)對研發(fā)投入與創(chuàng)新績效影響的調(diào)節(jié)作用

2.1 股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)作用

從代理角度來看，股權(quán)集中度對創(chuàng)新活動是非常重要的，因為它提供了有效的監(jiān)管機制。大股東有強烈的動力和能力來監(jiān)督與影響管理活動。股權(quán)分散中的小股東既無力負擔(dān)管理成本，也無法從監(jiān)督管理中受益。高股權(quán)集中會促進公司內(nèi)部的技術(shù)投資和創(chuàng)新活動。少數(shù)量的大股東更傾向于在公司內(nèi)部做長期的技術(shù)投資以增強公司發(fā)展的穩(wěn)定性，而不是追求短期利益的最大化。因此，我們提出如下假設(shè)。

H2a：股權(quán)集中度在研發(fā)經(jīng)費投入對創(chuàng)新績效影響中起顯著的正向調(diào)節(jié)作用；H2b：股權(quán)集中度在研發(fā)人員投入對創(chuàng)新績效影響中起顯著的正向調(diào)節(jié)作用。

2.2 股權(quán)制衡的調(diào)節(jié)作用

股權(quán)制衡是指剩余股東對大股東的制衡作用。當(dāng)大股東一股獨大時，剩余股東往往通過聯(lián)合的方式對大股東進行制約。但股權(quán)制衡度越高，在一定程度上也會壓制控股股東做出有利于公司發(fā)展的行為決策，給公司的發(fā)展帶來負面作用。滕飛、仇冬芳（2015）通過研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)制衡與創(chuàng)新績效呈負相關(guān)關(guān)系。倪德鋒（2017）通過研究A股市場表明，股權(quán)制衡與研發(fā)投入為顯著的負相關(guān)關(guān)系，不利于企業(yè)創(chuàng)新，同時市場化進程加劇了這種關(guān)系。根據(jù)以上分析，提出如下假設(shè)。

H3a：股權(quán)制衡在研發(fā)經(jīng)費投入對創(chuàng)新績效影響中起顯著的負向作用；H3b：股權(quán)制衡在研發(fā)人員投入對創(chuàng)新績效影響中起顯著的負向作用。

3 研究設(shè)計

3.1 變量與數(shù)據(jù)

本文以在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的所有制造業(yè)上市公司為研究對象，數(shù)據(jù)主要來源于國泰安經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫和萬德數(shù)據(jù)庫，在中國知識產(chǎn)權(quán)局官網(wǎng)手動搜集企業(yè)專利數(shù)。本文對選取的公司做如下處理：①剔除被PT、ST和ST*的上市公司；②為避免公司為上市而粉飾財務(wù)數(shù)據(jù)，剔除2011年1月1日以后上市的公司；③剔除數(shù)據(jù)不全、沒有披露創(chuàng)新活動的公司。

3.2 研究模型

專利數(shù)具有穩(wěn)定性和科學(xué)性，數(shù)據(jù)的可獲得性高，并且是直接的創(chuàng)新產(chǎn)出。在本文的研究中使用“專利”這一創(chuàng)新產(chǎn)出衡量創(chuàng)新績效，并使用負二項回歸模型進行實證研究。為驗證本文所設(shè)假設(shè)設(shè)立以下模型：

E（Pit）=exp（α+β1X1+β2EXSit+β3SIZEit+β4ROEit+

β5BOARDit+μi+εit）（1）

E（Pit）=exp（α+β1X1+β2X1×X2+β3EXSit+β4SIZEit+β5ROEit+β6BOARDit+μi+εit）（2）

在公式（1）和公式（2）中：X1=[R&Dit，Lit]，X2=[TOP1it，OBHit]；α為常數(shù)，i、t分別表示企業(yè)和年度；μi為代表企業(yè)差異的不可觀測效應(yīng)；εit為隨機擾動項。模型（1）是為了檢驗研發(fā)投入對創(chuàng)新績效的影響，模型（2）使用研發(fā)投入與股權(quán)結(jié)構(gòu)的交互項檢驗股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用。

4 實證分析

樣本企業(yè)負二項回歸結(jié)果見表1。對回歸結(jié)果分析如下。

（1）主效應(yīng)分析：從模型1a中可以看出，研發(fā)經(jīng)費投入與創(chuàng)新績效顯著正相關(guān)，假設(shè)H1a得到驗證。模型2a表明，研發(fā)人員投入對創(chuàng)新績效影響不顯著，假設(shè)H1b沒有得到支持。

（2）調(diào)節(jié)效應(yīng)分析：從模型3a的交互項可以看出，股權(quán)集中度在研發(fā)經(jīng)費投入對創(chuàng)新績效的影響中起顯著的正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H2a得到驗證。從模型5a的交互項可以看出，股權(quán)集中度同樣在人員投入對創(chuàng)新績效的影響中起正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H2b得到驗證。在模型4a中可以看出，股權(quán)制衡負向調(diào)節(jié)經(jīng)費投入對創(chuàng)新績效的影響，假設(shè)H3a得到支持。而模型6a中交互項的系數(shù)不顯著，說明股權(quán)制衡在人員投入對創(chuàng)新績效影響中起不到調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H3b沒有得到驗證。

5 結(jié)語

從全國來看，研發(fā)經(jīng)費投入顯著促進創(chuàng)新績效，研發(fā)人員投入與專利產(chǎn)出沒有顯著的關(guān)系。企業(yè)可能會出現(xiàn)由于研發(fā)人員過多而產(chǎn)生的各種管理問題，從而使得邊際效益遞減。高股權(quán)集中度更有利于創(chuàng)新活動的開展，高股權(quán)制衡則加大了大股東說服其他股東進行創(chuàng)新活動的難度，反而不利于創(chuàng)新能力的提升。本文研究了不同地區(qū)研發(fā)投入對創(chuàng)新績效的影響，以及股權(quán)結(jié)構(gòu)在這一過程中發(fā)揮的作用，對于我國制造業(yè)上市公司的研發(fā)投入決策給出了比較有針對性的建議。但是本文研究也存在不足，比如沒有考慮投入與產(chǎn)出之間的滯后性，這也是筆者接下來的研究方向。

參 考 文 獻

[1]傅元海，葉祥松，王展祥.制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的技術(shù)進步路徑選擇——基于動態(tài)面板的經(jīng)驗分析[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2014（9）：78-90.

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[4]羅正英，李益娟，常昀.民營企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)對R&D投資行為的傳導(dǎo)效應(yīng)研究[J].中國軟科學(xué)，2014（3）：167-176.

[責(zé)任編輯：高海明]