1月3日，中國航空工業(yè)集團公司官方消息稱，經(jīng)國務院國資委批復同意，集團完成了公司制改制。這也是十二大軍工集團中最后一波公布完成改制的集團，標志著十二大軍工集團全部成為公司制體制。

據(jù)工商信息資料，2017年12月27日，中國航空工業(yè)集團公司（簡稱“中航工業(yè)”）名稱變更為“中國航空工業(yè)集團有限公司”，公司稱這是由全民所有制企業(yè)整體改制為國有獨資公司。公告中稱，公司制改制是航空工業(yè)深化改革的一項重大舉措，

同時，公司住所由北京市朝陽區(qū)建國路128號變更為北京市朝陽區(qū)曙光西里甲5號院19號樓；英文名稱由Aviation Industry Corporation of China變更為Aviation Industry Corporation of China，Ltd.。據(jù)官方消息稱，改制及更名后，原有業(yè)務、資產(chǎn)、資質(zhì)、債權(quán)、債務均由改制后企業(yè)承繼，法定代表人、注冊資本均不變。

十二大軍工集團中，除了中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司、中國航空發(fā)動機集團有限公司，其余包括中國核工業(yè)集團公司、中國核工業(yè)建設集團公司、中國航天科技集團公司、中國航天科工集團公司、中國船舶工業(yè)集團公司、中國船舶重工集團公司、中國兵器工業(yè)集團公司、中國兵器裝備集團公司、中國電子科技集團公司，均集中在2017年11月20日至12月29日完成改制。

2017年7月發(fā)布的《中央企業(yè)公司制改制工作實施方案》中提到的目標任務是，在2017年底前，按照《中華人民共和國全民所有制工業(yè)企業(yè)法》登記、國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會監(jiān)管的中央企業(yè)（不含中央金融、文化企業(yè)），全部改制為按照《中華人民共和國公司法》登記的有限責任公司或股份有限公司。

國務院國資委有關(guān)負責人對政策作出解釋，通過公司制改制，實現(xiàn)出資人所有權(quán)和企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)的分離，賦予企業(yè)獨立的法人財產(chǎn)權(quán)，有助于促使國企真正成為依法自主經(jīng)營、自負盈虧、自擔風險、自我約束、自我發(fā)展的獨立市場主體。

一、科研院所改制

科研院所改制是軍工改革的重點之一，改制完成后相關(guān)資產(chǎn)證券化有望加速?？蒲性核擒姽ぜ瘓F旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一，大部分科研院所盈利能力強于企業(yè)公司?！笆濉逼陂g軍工科研院所改制有望全面推廣，改制完成后相關(guān)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化有望加速。

隨著科研院所改制逐步深化，2018年有望取得初步進展。首批41家軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作于2017年7月啟動，我們預計首批41家科研院所將于2018年完成轉(zhuǎn)制工作，18年上半年相關(guān)轉(zhuǎn)制政策有望出臺，預計到2020年全部事業(yè)單位完成轉(zhuǎn)制。

我們判斷，2018年一季度科研院所改制的相關(guān)政策有望出臺?？蒲性核闹频囊淮蠼裹c性問題在于以科學家、工程師為主體的離退休人員的社會保障問題。預計首批41家科研院所將于2018年完成轉(zhuǎn)制工作，則解決科研院所轉(zhuǎn)制過程中難點問題的相關(guān)文件有望在2018年一季度出臺。

二、混合所有制改革

混合所有制改革是軍工集團改革的重要途徑。20世紀90年代開始，我國允許國內(nèi)民間資本和外資參與國有企業(yè)改組改革，經(jīng)濟改革的實踐證明，混合所有制能夠有效促進生產(chǎn)力發(fā)展。

軍工集團是混改的重點領(lǐng)域，混改有望在各軍工集團及企業(yè)間推廣?！霸谌ツ陠訉嵤┑谝慌?家混改試點基礎(chǔ)上，今年3月啟動了第二批10家混改試點工作，并將在近期批復，預計年內(nèi)將取得階段性進展。從行業(yè)領(lǐng)域看，特別是軍工領(lǐng)域較多，有7家企業(yè)?！蔽覀冋J為，混改有望在各軍工集團間推廣，關(guān)注各集團混改進度變化。

軍民融合新政策推動軍工集團混合所有制改革。2017年6月22日，國防科工局發(fā)布{2017年國防科工局軍民融合專項行動計劃》。計劃指出“深化國有軍工企業(yè)投資主體多元化改革。編制《涉軍企事業(yè)單位改制重組上市及上市后資本運作軍工事項審查申報指南》。組織3家首批試點單位實施混合所有制改革，配合發(fā)展改革委遴選第二批試點單位并組織實施”。

國務院鼓勵積極引入社會資本參與軍工企業(yè)股份制改造。2017年12月4日國務院發(fā)布的《國務院辦公廳關(guān)于推動國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見》指出，修訂軍工企業(yè)股份制改造分類指導目錄，科學劃分軍工企業(yè)國有獨資、國有絕對控股、國有相對控股、國有參股等控制類別，除戰(zhàn)略武器等特殊領(lǐng)域外，在確保安全保密的前提下，支持符合要求的各類投資主體參與軍工企業(yè)股份制改造。

三、裝備采購制度及價格體系改革

裝備采購制度決定了國防裝備費如何流入相關(guān)軍事裝備承制企業(yè)。我國裝備采購制度經(jīng)歷了無償調(diào)撥使用階段、實報實銷階段、計劃成本加成階段，隨著軍改的推進即將進入全面市場化采購階段。

相關(guān)政策陸續(xù)出臺。1996年由國家計劃委員會、財政部、總參謀部和國防科工委聯(lián)合頒發(fā)的《軍品價格管理辦法》，是現(xiàn)行有效的武器裝備采購指導性文件；2002年頒發(fā)的《中國人民解放軍裝備采購條例》變單一來源采購模式為多種模式相結(jié)合的的采購方式；2005年后，逐步建立以競爭為核心的裝備采購機制；2014年7月，總裝備部發(fā)布《競爭性裝備采購管理規(guī)定》，再次規(guī)定了公開招標、邀請招標、競爭性談判、詢價、評審確認等競爭性采購方式。

5%成本加成法很難把握裝備的真實價格。由于歷史原因，我國軍事裝備的建造，在計劃經(jīng)濟體制下，由軍工集團負責生產(chǎn)，不以實現(xiàn)盈利為目標，簡單地由測算成本加成5%利潤率作為最后價格撥付給承制方，由于前期的裝備數(shù)據(jù)缺失，測算成本與真實成本之間往往有較大差距，當前，計劃經(jīng)濟體制下的價格核算方法已經(jīng)很難把握裝備的真實價格。

改革后，裝備采購制度更加市場化、規(guī)范化、合理化。隨著軍品建造向外部市場的打開，市場化采購方式也逐步上升到新的高度，2009年，中央軍委批準下發(fā)了《全軍裝備采購制度調(diào)整改革方案》，按照“先試點、再推廣”的要求，組織海軍和總裝有關(guān)單位開展了試點工作，成立“裝備采購中心”，負責相關(guān)裝備的合同訂立、招標工作和審價工作，后期隨著軍改的全面啟動，

“試點”工作將全面推廣，武器裝備采購制度改革作為軍隊改革的重要部分正在推進實施。

裝備采購體制改革將體現(xiàn)以下重點：

分權(quán)管理，提高裝備經(jīng)費使用效益。合同訂立部門、招標采購部門、價格審核部門、合同履行監(jiān)督部門有望獨立運行、相互督促，確保裝備建造任務高效經(jīng)濟化完成。

武器裝備分類定價。壟斷型軍品以國家定價管理為主，政府確定指導價，允許在規(guī)定的價格浮動范圍內(nèi)協(xié)商定價.有限競爭型軍品制定最高限價，在最高限價范圍內(nèi)競爭談判定價；充分競爭型軍品實行公開招標，由市場競爭形成價格。

新裝備研制立項階段強化目標價格論證。根據(jù)研制計劃和經(jīng)費規(guī)模，按照方案和國內(nèi)外歷史可比成本，選用工程類比、系統(tǒng)分解、參數(shù)估算等方法進行目標價格論證，最終協(xié)商確定購置目標價格。

方案和工程研制階段開展過程成本監(jiān)控。建立健全成本管理體系，實施控制成本。在研制過程中設置重大節(jié)點進行成本評估，統(tǒng)籌考慮技術(shù)與成本，在滿足武器裝備主要戰(zhàn)技術(shù)指標的前提下，優(yōu)化調(diào)整研制方案，實現(xiàn)對技術(shù)狀態(tài)和成本的雙控。

裝備定型和批量采購階段實施激勵約束定價。軍隊組織裝備審價，對不同產(chǎn)品實行差別利潤率，使軍品價格體現(xiàn)不同武器裝備的內(nèi)在價值，激勵承制單位技術(shù)創(chuàng)新，降低成本，提高收益。

過去的裝備采購體系在一定程度限制了軍工企業(yè)發(fā)展實力。為了保障軍事需求，極少考慮效費比，費用不斷增大，并由此而使裝備性能與價格之間出現(xiàn)快速攀升，甚至價格的攀升程度大幅超過性能的攀升程度，定價成本越高，定價成本加成模式下的利潤就越高，總裝廠商有聯(lián)合上游配套廠商虛報、虛增利潤動機。成本價格法下，制造費用、管理費用不論高低統(tǒng)統(tǒng)可以列入生產(chǎn)成本，在裝備價格中得到全成本補償，廠商失去改善生產(chǎn)工藝及技術(shù)水平降低成本、費用的動力，一定程度抑制技術(shù)創(chuàng)新與技術(shù)改造。部分裝備采購一直是在國家“保本、低利、免稅”的政策下執(zhí)行，難以對其形成有效激勵，一定程度限制其發(fā)展實力。

裝備采購制度改革將大幅提高軍工企業(yè)整體效益和研制生產(chǎn)積極性。軍品定價機制改革后，從裝備立項、到最后批量采購，每一個環(huán)節(jié)都涉及到成本的管控與價格的審議，使得軍工企業(yè)更加注重生產(chǎn)效率，更有熱情進行創(chuàng)新技術(shù)的研發(fā)。

我們認為，明年軍品定價議價規(guī)則和裝備采購制度相關(guān)政策有望出臺。習近平9月22日上午主持召開中央軍民融合發(fā)展委員會第二次全體會議并發(fā)表重要講話。會議認為，中央軍民融合發(fā)展委員會第一次全體會議召開以來，抓緊推進各項任務，啟動實施首批41家軍工科研院所改革，深化論證空域管理體制、軍品定價議價規(guī)則、裝備采購制度等改革方案。我們認為，隨著軍品定價議價規(guī)則和裝備采購制度改革方案的深化論證，相關(guān)政策有望于2018年出臺。

四、軍工集團改革

軍工集團層面的改革在央企改革的大背景下穩(wěn)步推進。一方面，軍工集團的公司制改革已啟動，有望自上而下推動軍工集團的全面改革；一方面，中央推動央企瘦身健體、提質(zhì)增效，軍工集團低效和無效資產(chǎn)有望急速清理，經(jīng)營管理效率及盈利能力有望提升。

軍工集團的公司制改革己啟動，為進一步推進股權(quán)多元化和混合所有制改革打下基礎(chǔ)。在集團層面，2017年11月15日，航天科工集團完成公司制改制，成為繼中國電子信息集團和中國航發(fā)集團后，第三家公司制軍工集團。在集團下屬企業(yè)層面，2017年11月24日，航天科技集團公司五院529廠正式改制成立了北京衛(wèi)星制造廠有限公司。軍工集團的公司制改制大幕已正式拉開，按照央企公司制改制的時間節(jié)點，有望在2017年12月進入加速階段。公司制改革將為股權(quán)多元化和混合所有制改革打下基礎(chǔ)，軍工集團下屬企業(yè)的公司制改制，有望打破軍工資產(chǎn)證券化的又一道壁壘。

中央推動央企瘦身健體、提質(zhì)增效。為增強央企活力，降本增效，化解落后產(chǎn)能，2016年5月，國務院審議通過了《中央企業(yè)深化改革瘦身健體工作方案》?！斗桨浮诽岢鲅肫笫萆斫◇w的五大舉措：

（1）加大供給側(cè)改革力度，優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu)。

（2）壓縮管理層級，精簡機構(gòu)人員。

（3）整合集中資源，做強做優(yōu)主業(yè)。

（4）以創(chuàng)新促健體，加快轉(zhuǎn)型升級。

（5）推進降本增效，提高運營效率。

設立國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，促進國企優(yōu)化重組。據(jù)人民日報報道，2016年10月，國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成立，該基金將推動國企實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的對接；促進優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集團與科研院所的重組整合，加大新技術(shù)、新產(chǎn)品、新市場聯(lián)合開發(fā)力度；搭建支持企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的金融平臺和國際產(chǎn)能合作平臺；進行全球資源及優(yōu)勢產(chǎn)能的投資并購，提升企業(yè)參與國際市場競爭的能力。

航天科技集團壓減法人單位120戶，居央企前列。根據(jù)中國航天報消息，截至2017年5月底，航天科技集團公司凈壓減法人單位120戶，凈壓減比例達到13.6%，位居央企第4名，軍工集團第2名，超額完成了國資委年度考核目標?！疤幗┲卫А惫ぷ鳌⑷┮粯I(yè)、廠辦大集體改革、市政社會分離移交等工作取得了積極進展，對外參股公司清理退出工作也在穩(wěn)步推進。

航天科工集團出臺“壓減”專項方案，設立“周報告月例會”制度。2017年3月，航天科工集團公司出臺了《中國航天科工集團公司深化推進“壓減”專項工作實施方案》，為保證方案順利推進，“壓減”專項工作建立“周報告月例會”制度。據(jù)中國航天報消息，截止到2017年8月，集團公司凈壓減法人單位33戶，節(jié)點工作總體完成率為65%，完成“處僵治困”3戶，對外參股公司清理工作有序推進。

兵器裝備集團加快清理退出無效資產(chǎn)和過剩產(chǎn)能。2017年1月，兵器裝備集團發(fā)表新聞《提質(zhì)增效的兵裝實踐》并總結(jié)道，穩(wěn)妥推進天威集團破產(chǎn)重整，對輸變電產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)實施分業(yè)管控，目前己取得實質(zhì)性進展。推動摩托車產(chǎn)業(yè)輕裝減負，盤活存量資源，用于支持汽車等主業(yè)發(fā)展。此外，集團完成了重點虧損企業(yè)哈飛汽車的重組，建設工業(yè)與長風同類企業(yè)合并重組，陵川與晉林整體合并，紅宇和原益民廠、原華江廠整體合并等。2015年，完成各類低效無效資產(chǎn)清理15億元，清理三級及以下子公司23家；2016年虧損企業(yè)同比減少6戶。

五、資產(chǎn)證券化持續(xù)推進

中國軍工集團的資產(chǎn)證券化依然較低，未來繼續(xù)提高空間大?！笆濉逼陂g，各軍工集團均加速了資產(chǎn)證券化進程，但資產(chǎn)證券化程度有較大差別：從凈資產(chǎn)口徑來看，中航工業(yè)集團和中國電子集團的資產(chǎn)證券化率較高，航天系的資產(chǎn)證券化率偏低；從利潤口徑，中航工業(yè)集團資產(chǎn)證券化率最高，中船工業(yè)為負值。目前軍工集團全市場綜合資產(chǎn)證券率為40%左右，潛在提升空間大。

國務院鼓勵軍工企業(yè)資產(chǎn)注入上市公司。12月4日國務院發(fā)布的《國務院辦公廳關(guān)于推動國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見》指出，積極穩(wěn)妥推動軍工企業(yè)混合所有制改革，鼓勵符合條件的軍工企業(yè)上市或?qū)④姽べY產(chǎn)注入上市公司，建立軍工獨立董事制度，探索建立國家特殊管理股制度。充分發(fā)揮國有企業(yè)混合所有制改革試點示范帶動作用，及時推廣相關(guān)經(jīng)驗。

我們認為，軍工資產(chǎn)證券化也呈現(xiàn)五年周期的特點，2018有望進入資產(chǎn)證券化加速推進期。由于中國“五年規(guī)劃”呈現(xiàn)一定的“前計劃、后實施”的階段性特點，軍工資產(chǎn)證券化作為較為典型的計劃性推進工作將同樣呈現(xiàn)五年周期的特點，2018年及以后有望進入資本運作密集期。

各軍工集團積極推進軍工資產(chǎn)證券化。2014年以來，各軍工集團分別通過集團文件或相關(guān)文章、報道傳遞積極推動軍工資產(chǎn)證券化的決心和目標。中國航天科技集團等集團對“十三五”期間提升集團資產(chǎn)證券化率制定了具體的目標。

“十三五”甚至更遠的期間內(nèi)，軍工資產(chǎn)證券化方向不會發(fā)生變化。目前軍工集團的綜合資產(chǎn)證券化率較低，考慮國家和各軍工集團推動相關(guān)資產(chǎn)證券化的決心，我們認為，在“十三五”甚至更遠的時間范圍內(nèi)，軍工集團的資產(chǎn)證券化的方向不會發(fā)生變化。

資產(chǎn)證券化持續(xù)推進，各集團資產(chǎn)證券化處于不同發(fā)展階段。目前軍工集團綜合資產(chǎn)證券化率為40%左右，我們認為軍工集團資產(chǎn)證券化將在一個較長周期里持續(xù)推進。各軍工集團資產(chǎn)證券化發(fā)展階段不同，其資產(chǎn)證券化呈現(xiàn)特點也不盡相同：

部分軍工集團進入核心軍品資產(chǎn)階段。部分集團資產(chǎn)證券化啟動早，目前資產(chǎn)證券化率已經(jīng)較高，未來集團資產(chǎn)證券化將向邁向深水區(qū)，例如核心軍品總裝資產(chǎn)及軍工科研院所等，逐步完成業(yè)務板塊的整體上市；

部分軍工集團可能仍體現(xiàn)為民品及配套類軍工資產(chǎn)注入。部分集團資產(chǎn)證券化率較低，未來一段時間可能體現(xiàn)為資產(chǎn)證券化初期階段的特點，例如某業(yè)務板塊內(nèi)單一或部分軍工企業(yè)先注入，注入資產(chǎn)以民品和配套類軍品為主。

軍品資產(chǎn)尤其是核心軍品資產(chǎn)注入仍是看點，科研院所改制有望取得實質(zhì)性進展。軍工集團資產(chǎn)證券化目前三條方向：科研院所改制資產(chǎn)、軍品資產(chǎn)以及集團民品資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化。我們認為“十三五”期間，相關(guān)資產(chǎn)有望陸續(xù)啟動資產(chǎn)證券化進程。

科研院所改制2018年有望取得實質(zhì)性進展，部分科研院所率先改制。首批41家軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作于2017年7月啟動，我們預計首批41家科研院所將于2018年完成轉(zhuǎn)制工作，18年上半年相關(guān)轉(zhuǎn)制政策有望出臺，預計到2020年全部事業(yè)單位完成轉(zhuǎn)制。

軍品資產(chǎn)注入持續(xù)推進，“十三五”后三年有望進入新的加速階段。我們認為，我國五年規(guī)劃具有一定“前松后緊”“前計劃、后實施”的階段性特點，軍工集團的資產(chǎn)證券化屬于典型的計劃性推進工作，同樣受五年規(guī)劃的影響，2018-2020年有望進入軍工資產(chǎn)證券化新的加速階段。（胡正洋）