隨志國(guó)

摘 要：隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷完善，我國(guó)逐漸進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，社會(huì)政策更加完善，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，各行各業(yè)都迸發(fā)出新的市場(chǎng)活力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。PPP項(xiàng)目是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)，為我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與進(jìn)步做出了貢獻(xiàn)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，如何通過(guò)有效的資產(chǎn)證券手段實(shí)現(xiàn)PPP項(xiàng)目的發(fā)展與進(jìn)步成為重點(diǎn)研究的課題。本文正是基于這種背景下，首先闡述了資產(chǎn)證券化的相關(guān)定義，對(duì)資產(chǎn)證券化有一個(gè)大體的了解；其次闡述PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的必要性，闡述其重要的發(fā)展意義；最后闡述針對(duì)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化提出的建議措施，以求通過(guò)合理的建議措施為PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)發(fā)展提供參考借鑒，最終促進(jìn)PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)與發(fā)展。

關(guān)鍵詞：PPP項(xiàng)目 資產(chǎn)證券化 必要性 建議措施

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）12（a）-039-02

1 資產(chǎn)證券化的相關(guān)概念闡述

資產(chǎn)證券化是以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過(guò)程，主要是通過(guò)融資的方式實(shí)現(xiàn)，資產(chǎn)證券化是通過(guò)以下流程實(shí)現(xiàn)的，首先，發(fā)起人將資產(chǎn)出售給一家特殊目的的機(jī)構(gòu)SPV，或者SPV機(jī)構(gòu)主動(dòng)購(gòu)買(mǎi)這項(xiàng)資產(chǎn)，然后，SPV將所購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)匯總成為一個(gè)資產(chǎn)池，資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流將作為一個(gè)支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券進(jìn)行融資，最后，利用資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的有價(jià)證券，最終達(dá)到融通資金的目的。通過(guò)資產(chǎn)證券化，可以實(shí)現(xiàn)以下目的，首先，資產(chǎn)證券化為原始權(quán)益人提供了一種較高檔次的新型融資工具，規(guī)避了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，由于發(fā)起人將資產(chǎn)出售給SPV放，SPV將所購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)匯總為一個(gè)資產(chǎn)池進(jìn)行相應(yīng)的資金融通，因此，規(guī)避了一些資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，取得合理的收益。其次，投資者可以獲得一定的投資回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)較小，由于資產(chǎn)證券化的項(xiàng)目一般是政府扶持的公益的項(xiàng)目，而且對(duì)一些資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效的規(guī)避，因此，在這個(gè)角度上說(shuō)投資者可以獲得穩(wěn)定的回報(bào)，最后，資產(chǎn)證券化獲得較大的資產(chǎn)流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的變現(xiàn)處理，資金利用效率和周轉(zhuǎn)率得到了有效的提高，最終促進(jìn)了各方目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的出現(xiàn)，各行各業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度有所放緩，因此，資產(chǎn)證券或作為一種新型的融資形式，其發(fā)展具有了新的意義。

2 PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)

PPP項(xiàng)目是促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新興行業(yè)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與當(dāng)?shù)厣鐣?huì)的進(jìn)步有重要的推動(dòng)作用，而隨著經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的出現(xiàn)，通過(guò)資產(chǎn)證券化手段促進(jìn)我國(guó)PPP項(xiàng)目的發(fā)展就具有重要的意義，但是，隨著資產(chǎn)證券化的開(kāi)展，PPP項(xiàng)目也出現(xiàn)了一系列的問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

2.1 員工業(yè)務(wù)水平有待提升，缺乏相關(guān)的培訓(xùn)

由于PPP項(xiàng)目的員工對(duì)資產(chǎn)證券化了解較少，因此，在進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)處理時(shí)不是很熟練，相關(guān)的國(guó)家政策了解較少，缺乏專(zhuān)業(yè)的培訓(xùn)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。首先，PPP項(xiàng)目的員工對(duì)資產(chǎn)證券化的具體流程和適用范圍并不是很熟悉，對(duì)相關(guān)國(guó)家政策不是很了解，導(dǎo)致在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過(guò)程中，可能會(huì)出現(xiàn)操作失誤或者效率較為低下的情況，最終阻礙了PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的進(jìn)行。其次，缺乏定期的培訓(xùn)，有效的培訓(xùn)可以提高PPP項(xiàng)目員工的專(zhuān)業(yè)技能，豐富對(duì)資產(chǎn)證券化的了解程度，但是，在PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，缺乏相關(guān)的培訓(xùn)，導(dǎo)致員工對(duì)資產(chǎn)證券化了解程度不夠，降低了PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的效率。

2.2 缺乏對(duì)投資者的吸引力，融資存在問(wèn)題

在一些優(yōu)質(zhì)的PPP項(xiàng)目中，很容易獲得銀行貸款的支持，因此，不存在融資困難等情況，一般而言，銀行的貸款利率比PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化要低得多，銀行的貸款成本要明顯低于資產(chǎn)證券化融資成本，因此，優(yōu)質(zhì)的PPP項(xiàng)目一般會(huì)選擇銀行貸款的方式取得資金支持，而一些不優(yōu)質(zhì)的PPP項(xiàng)目，由于其取得銀行貸款的可能性較小，一般會(huì)選擇資產(chǎn)證券化的形式融得資金，PPP項(xiàng)目本身帶有一定的公益性，建設(shè)周期較長(zhǎng)，收益率較低，因此，在這種情況下，資質(zhì)較為一般的PPP項(xiàng)目取得投資方的信任獲得資金的幾率就更小了，據(jù)調(diào)查顯示，在一些投資項(xiàng)目中，投資者對(duì)收益期5年之內(nèi)的項(xiàng)目投資意愿相對(duì)較大，而對(duì)收益期較長(zhǎng)的項(xiàng)目投資意愿較少，因此，針對(duì)以上幾 個(gè)方面，PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化缺乏對(duì)投資者的吸引力，較為一般的PPP項(xiàng)目很難通過(guò)資產(chǎn)證券化籌得資金，實(shí)現(xiàn)盈利。

3 針對(duì)PPP項(xiàng)目存在的問(wèn)題提出的建議措施

由于PPP項(xiàng)目在資產(chǎn)證券化產(chǎn)生了一些問(wèn)題，因此，本文針對(duì)這些問(wèn)題對(duì)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化提出了建議措施，以求通過(guò)合理的措施建議對(duì)資產(chǎn)證券化提供借鑒參考，促進(jìn)PPP項(xiàng)目的有效運(yùn)營(yíng)，提高其融資能力。

3.1 提高PPP業(yè)務(wù)人員的水平，加強(qiáng)相關(guān)的培訓(xùn)

由于PPP項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，在進(jìn)行資產(chǎn)證券化期間需要對(duì)其業(yè)務(wù)處理和國(guó)家政策有充分的了解，因此，需要加強(qiáng)相關(guān)的培訓(xùn)，提升總體的業(yè)務(wù)水平，可以從以下幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行。首先，對(duì)PPP項(xiàng)目業(yè)務(wù)人員灌輸資產(chǎn)證券化對(duì)PPP項(xiàng)目的重要作用，使項(xiàng)目人員加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化的了解。其次，提升員工的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)處理水平，組織合適的招聘，定期招聘對(duì)資產(chǎn)證券化有深入了解的員工，必要時(shí)可以采取第三方招聘的形式，提升招聘的質(zhì)量與效果，提升透明度。再次，定期對(duì)業(yè)務(wù)人員進(jìn)行資產(chǎn)證券化的培訓(xùn)，幫助他們了解資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)知識(shí)和相關(guān)國(guó)家政策，提高他們主動(dòng)學(xué)習(xí)的能力。最后，家里有效的績(jī)效考評(píng)系統(tǒng)，對(duì)PPP業(yè)務(wù)人員進(jìn)行績(jī)效考評(píng)，通過(guò)績(jī)效考評(píng)可以實(shí)施獎(jiǎng)懲，避免PPP項(xiàng)目人員吃大鍋飯的現(xiàn)象，提高他們的工作積極性，最終有效促進(jìn)PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化的運(yùn)營(yíng)。

3.2 強(qiáng)化PPP項(xiàng)目對(duì)投資者的吸引力度，有效融資

為了有效提升融資效率，需要強(qiáng)化PPP項(xiàng)目對(duì)投資者的吸引力度，吸引更多的投資者進(jìn)行融資，主要從三個(gè)方面進(jìn)行，首先，需要對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行合理的定位，確保在資產(chǎn)證券化之后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為支撐，增強(qiáng)投資者對(duì)產(chǎn)品的信心，應(yīng)該在選擇收益穩(wěn)定并且投資期處于中長(zhǎng)位置的項(xiàng)目作為發(fā)行資產(chǎn)證券化的依據(jù)。其次，應(yīng)該本著審慎原則確定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，針對(duì)容易存在資金投資風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)或者產(chǎn)品建立完善的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，確保在資金風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的第一時(shí)間進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或者風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，保證將資金風(fēng)險(xiǎn)降低到最低水平，以此來(lái)保證投資者的權(quán)益。最后，創(chuàng)新突破多種產(chǎn)品交易方式，以適應(yīng)不同的投資者，可以采用定期回售或者利率動(dòng)態(tài)管理的形式發(fā)行產(chǎn)品，并且完善相應(yīng)的現(xiàn)金流管理，最終迎合多種投資者的投資需求，實(shí)現(xiàn)有效融資的目的。

3.3 建立合理的資金應(yīng)急機(jī)制，降低資金風(fēng)險(xiǎn)

利用PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的手段發(fā)行相應(yīng)的產(chǎn)品進(jìn)行融資，在一定程度上可以規(guī)避資金風(fēng)險(xiǎn)，但是，一些資金短缺等問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，降低了資產(chǎn)證券化的發(fā)展，因此，可以通過(guò)以下幾種途徑進(jìn)行處理，首先，本著謹(jǐn)慎性的原則合理估計(jì)項(xiàng)目發(fā)行之后的現(xiàn)金流以及現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間，建立合理的資金應(yīng)急機(jī)制應(yīng)對(duì)可能存在資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，定期評(píng)估產(chǎn)生的資金流水平，以便更好的應(yīng)對(duì)項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn)。其次，由于PPP項(xiàng)目參與主體較多，資產(chǎn)證券化流程較為復(fù)雜，因此，在操作過(guò)程中可能存在一些資金風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)這種情況，應(yīng)該建立資金風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，針對(duì)事前風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估，過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，事后風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)建立完善的方案，力求在風(fēng)險(xiǎn)還未發(fā)生或者發(fā)生的第一時(shí)間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，并且通過(guò)有效的評(píng)價(jià)體系去判別方案存在的缺陷，加以完善，進(jìn)而保證項(xiàng)目產(chǎn)品以及資金的安全性。最后，應(yīng)該建立PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的信用等級(jí)，通過(guò)政府保障，穩(wěn)定的現(xiàn)金流保障等提高其信用水平，促進(jìn)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的發(fā)展與進(jìn)步。

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