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        把家族財(cái)富從公司財(cái)富中獨(dú)立出來

        2018-09-10 04:55:05屈麗麗
        家族企業(yè) 2018年7期
        關(guān)鍵詞:戴爾公司戴爾家族企業(yè)

        屈麗麗

        “從追求創(chuàng)造財(cái)富到關(guān)注財(cái)富的代際傳承,中國富裕家族認(rèn)為的最重要的事情正在發(fā)生顯著的變化。”宜信財(cái)富家族傳承高級(jí)顧問、宜信財(cái)富全球資產(chǎn)配置委員會(huì)顧問委員Dillon BHale告訴記者。

        來自貝恩資本的調(diào)查顯示:中國過去30年見證了一波叉一波的創(chuàng)富行為,如今這些一代企業(yè)家的年齡已經(jīng)到了開始考慮如何把他們的財(cái)富傳承給他們的子女,甚至是孫子女的時(shí)候。如果說五年前人們認(rèn)為最重要的事情還是創(chuàng)造財(cái)富,那么今天,人們認(rèn)為最重要的事情是對(duì)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行保全,對(duì)財(cái)富進(jìn)行傳承。

        在Hale看來,這恰恰是國內(nèi)家族辦公室發(fā)展的機(jī)遇所在。“與其他國家相比,中國面臨一個(gè)更加需要考慮家族傳承的時(shí)代。”Dillon BHale曾是戴爾家族辦公室亞洲負(fù)責(zé)人、eBay聯(lián)合創(chuàng)始人杰弗-斯科爾的家族辦公室負(fù)責(zé)人、半島資本亞洲管理公司CEO,目前Hale是MSD資產(chǎn)管理公司的顧問,同時(shí)兼任宜信財(cái)富全球資產(chǎn)配置委員會(huì)顧問委員。作為全球家族辦公室的資深操盤者,Hale看到國內(nèi)家族辦公室存在機(jī)會(huì)同時(shí),也看到了中國財(cái)富家族正在面臨的最大挑戰(zhàn)。

        “在目前的中國財(cái)富家族中,財(cái)富過于集中,沒有多樣化,沒有分散性,大部分財(cái)富都集中在一個(gè)或者是若干個(gè)家族企業(yè)中。這種現(xiàn)象在一代創(chuàng)富者中是非常常見的,所以我認(rèn)為對(duì)于創(chuàng)富一代來說,當(dāng)務(wù)之急就是要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分散,建立多樣化的資產(chǎn)配置,這樣可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理,同時(shí)也可以實(shí)現(xiàn)長期的財(cái)富保全。”Hale說。

        為什么一定要對(duì)財(cái)富進(jìn)行分散化才能實(shí)現(xiàn)保全呢?過去幾十年中,中國企業(yè)家的第一個(gè)直覺就是賺到錢后,要將錢重新投資到自己的企業(yè)中,壯大自己企業(yè)。這雖然合乎邏輯,但在Hale看來,“對(duì)于中國企業(yè)家來說,市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化,企業(yè)所處的行業(yè)也發(fā)生了變化,在目前中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的局面下,競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)越來越復(fù)雜和激烈,有些行業(yè)可能日子好過了,而有些行業(yè)日子變得更加艱難。在這種情況下,企業(yè)家想要保存自己已經(jīng)打下的江山和創(chuàng)下的財(cái)富的話,一定要將自己的財(cái)富從自己的家族企業(yè)中進(jìn)行分離,同時(shí)分散化投資?!?/p>

        在這方面,戴爾家族和eBay家族提供了非常好的示范和案例。

        戴爾家族辦公室:將財(cái)富從企業(yè)中分離出來

        應(yīng)該說,戴爾家族辦公室一舉成名、引發(fā)全球性關(guān)注,源自2013年戴爾公司的私有化。

        在當(dāng)年的9月12日,作為當(dāng)時(shí)全球第三大PC制造商的戴爾公司在總部得克薩斯州朗德羅克召開股東大會(huì),通過了公司董事長兼CEO邁克爾-戴爾( Michael Dell)與私募投資公司銀湖資本( Silver lake)提出的250億美元的收購要約方案。而這起2008年全球金融危機(jī)以來全球最大規(guī)模的杠桿收購案的幕后操刀者,正是戴爾的家族辦公室-MSD Capital。

        事實(shí)上,在MSD Capital成立的近20年里,戴爾家族的一系列有影響力的市場(chǎng)交易都是由這個(gè)家族辦公室負(fù)責(zé)完成的。更重要的是,家族辦公室?guī)椭鳡栆?guī)避了行業(yè)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的財(cái)富損失。

        作為前戴爾家族辦公室亞洲負(fù)責(zé)人,Hale向記者講述了戴爾家族辦公室的源起及其模式。在Hale看來,“所有的家族辦公室都是各不相同的。比如,對(duì)于戴爾的家族辦公室來說,因?yàn)閯?chuàng)始人邁克爾-戴爾有妻子和子女,因此他創(chuàng)造的財(cái)富主要是傳承給他的子女;而eBay創(chuàng)始人則不同,eBay的創(chuàng)始人杰弗-斯科爾多年來一直沒有成家——直到最近兩年他才剛剛結(jié)婚,他的財(cái)富主要是用于滿足他的其他目的,比如他個(gè)人的興趣愛好,比如制作電影,以及進(jìn)行慈善事業(yè)等等。”

        Hale告訴記者,“戴爾的家族辦公室MSDCapital成立于1998年,彼時(shí)戴爾公司的增長是不錯(cuò)的,當(dāng)時(shí)邁克爾-戴爾所有的財(cái)富都來源于他在公司中的股票。然而,也是在那個(gè)時(shí)候,邁克爾-戴爾意識(shí)到了他一定要把他的財(cái)富從公司的財(cái)產(chǎn)中分散出來。于是,他在紐約成立了他的家族辦公室?guī)退M(jìn)行財(cái)富的分散。在剛剛成立的時(shí)候,他的家族辦公室MSD Capital只有4億美元的規(guī)模。”

        作為家族辦公室,MSD Capital的工作就是幫助邁克爾-戴爾把這4億美元投資到不同的資產(chǎn)類別中,包括另類資產(chǎn)、對(duì)沖基金、vc、PE以及資本市場(chǎng)等等,然后又逐漸賣出了一些邁克爾-戴爾所持有的戴爾公司的股票。通常的操作就是當(dāng)股價(jià)漲到一定的水平以后,他就賣出一部分,然后將賣出股票所獲得的錢再進(jìn)行投資?!澳憧梢韵胂蟮贸觯@是一個(gè)非常漫長的過程,因?yàn)樽鳛楣镜膭?chuàng)始人,邁克爾-戴爾不能一次性地賣出很多股票,否則會(huì)引起市場(chǎng)的恐慌,他只在股價(jià)居高的時(shí)候才賣出一部分,因此邁克爾-戴爾是在一個(gè)很漫長的時(shí)間里將自己持有的股票一點(diǎn)一點(diǎn)地出手。就是用這樣的方式,他開始把他的資產(chǎn)從戴爾公司中分離出來,在戴爾公司以外開始建立起自己的財(cái)富池。”Hale告訴記者。大概是用了10年的時(shí)間,邁克爾的財(cái)富逐漸壯大到超過了100億美元(公開數(shù)據(jù)顯示是130多億美元),而且這些都是在公司之外的財(cái)富,而這正是得益于從家族企業(yè)中進(jìn)行財(cái)富分離之后對(duì)財(cái)富的分散性投資。

        MSD Capital的兩位創(chuàng)始人格倫-福爾曼(Glenn R Fuhrman)和約翰-費(fèi)倫(John CPhelan)曾經(jīng)在接受媒體采訪時(shí)表示,MSDCapital的投資范圍廣泛,投資分散在能源、餐飲、通訊、金融、建筑與汽車等不同的行業(yè),平均每筆投資金額大約為1億~2.5億美元。當(dāng)然,MSD Capital也會(huì)避免投資過于分散,即費(fèi)倫所稱的“分散惡化投資(diworsification)”。在他們看來,通過建立獨(dú)立的家族辦公室,聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)經(jīng)理人對(duì)家族資產(chǎn)進(jìn)行集中管理和優(yōu)化配置,熨平了戴爾公司業(yè)績(jī)波動(dòng)帶來的戴爾家族財(cái)富的漲跌。

        同時(shí),對(duì)于財(cái)富家族而言,如果一味將資產(chǎn)分散于多家金融機(jī)構(gòu),可能會(huì)導(dǎo)致各家機(jī)構(gòu)只能接觸到其一個(gè)投資側(cè)面,缺乏對(duì)其整體投資組合的理解,而投資渠道過于分散也可能導(dǎo)致家族難以識(shí)別其資產(chǎn)配置,更何況各家金融機(jī)構(gòu)的投資組合可能并無本質(zhì)區(qū)別。所以,通過家族辦公室將財(cái)富進(jìn)行統(tǒng)一管理,可以實(shí)際性地分散投資,篩選投資經(jīng)理,有效地考核投資績(jī)效,同時(shí)也避免了金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間的利益沖突。

        “實(shí)踐證明,戴爾公司給很多企業(yè)做了一個(gè)非常好的榜樣,就是如何把財(cái)富從公司財(cái)富中獨(dú)立出來,進(jìn)而創(chuàng)造更多的財(cái)富?!盚ale告訴記者?!按鳡柟镜睦右矄l(fā)了更多的企業(yè),企業(yè)家應(yīng)該認(rèn)識(shí)到把自己的財(cái)富從家族企業(yè)中分離出去的必要性。之前我跟邁克爾交談時(shí),其實(shí)他很早就意識(shí)到這一點(diǎn)。事實(shí)上,上世紀(jì)90年代戴爾公司曾一度陷入困境之中,那個(gè)時(shí)候股票大跌,所以從那時(shí)起,家族辦公室比他持有的戴爾股票給他賺的錢還要多?!?/p>

        的確,對(duì)絕大多數(shù)中國家族企業(yè)來說,家族財(cái)富與家族企業(yè)的綁捆非常緊密,甚至整齊劃一,但是對(duì)企業(yè)來說,行業(yè)總會(huì)經(jīng)歷周期性波動(dòng),企業(yè)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)也很難防范,加上經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性,以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)給傳統(tǒng)企業(yè)帶來的沖擊,家族企業(yè)的財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)正急劇增加,對(duì)于關(guān)注財(cái)產(chǎn)保全和財(cái)富傳承的一代企業(yè)家來說,將家族財(cái)富從家族企業(yè)中分離出來正變得越來越重要。

        eBay聯(lián)合創(chuàng)始人杰弗·斯科爾:運(yùn)用信托保護(hù)投資人隱私

        不同于戴爾家族財(cái)富的逐漸積累,eBay的聯(lián)合創(chuàng)始人杰弗-斯科爾的財(cái)富是通過一件事來創(chuàng)造的——那就是eBay公司的上市,一夜之間杰弗成為了一個(gè)億萬富翁,那個(gè)時(shí)候?qū)τ诮芨ザ砸馕吨拔椰F(xiàn)在有這么多錢我該做什么?我如何才能保全這樣一大筆錢?”

        “需要注意的是,那個(gè)時(shí)候杰弗還沒有結(jié)婚,也沒有孩子,在擁有了這樣一大筆錢后,杰弗想到的是成為慈善家。他成立了一個(gè)基金會(huì),他賣掉了自己的一些股票,用賣股票的錢為這個(gè)基金會(huì)提供最初的資本,同時(shí)他也成立了家族辦公室。這個(gè)家族辦公室不僅管理基金會(huì)的業(yè)務(wù),同時(shí)也管理他自己的資產(chǎn)?!盚ale告訴記者,盡管戴爾和杰弗成立家族辦公室的目的不同,但他們?cè)诓僮髂J缴隙加幸粋€(gè)共同點(diǎn),那就是戴爾和斯科爾的家族辦公室都大量運(yùn)用信托對(duì)不同的資產(chǎn)類別進(jìn)行投資。

        舉例來說,斯科爾的家族辦公室在全球設(shè)立了120多個(gè)信托,對(duì)不同的資產(chǎn)類別進(jìn)行投資,所以他的投資在全球都是非常多樣化的,不僅在美國和歐洲有,在亞洲、中東、非洲等都有他的投資。在這些投資中,大概有一半的投資投到了另類資產(chǎn),比如vc、PE中;還有一半資產(chǎn)是通過外部的投資經(jīng)理進(jìn)行管理。

        在Hale看來,信托的運(yùn)用也可以非常好地保護(hù)投資人的隱私。他向記者舉例說,“比如杰弗在東非的坦桑尼亞投資了一個(gè)種植水稻的農(nóng)場(chǎng),這個(gè)農(nóng)場(chǎng)出產(chǎn)的大米并不出口,只在非洲內(nèi)部銷售,由于信托對(duì)于隱私的保護(hù),你無法知道杰弗到底對(duì)哪個(gè)公司或者哪個(gè)農(nóng)場(chǎng)是真正的所有人,因?yàn)樗馁Y產(chǎn)是由信托直接持有的,而這個(gè)信托是在英屬維京群島注冊(cè)的,因此信托的名稱與這個(gè)農(nóng)場(chǎng)的名稱完全不同。所以,當(dāng)公眾進(jìn)行搜索的時(shí)候,他們不可能找到相關(guān)的信息,也不可能知道杰弗是哪個(gè)公司或者哪個(gè)農(nóng)場(chǎng)的實(shí)際控制人?!?/p>

        無論戴爾還是斯科爾,這兩個(gè)家族的家族辦公室都大量運(yùn)用信托來進(jìn)行資產(chǎn)管理,這也是西方家族辦公室進(jìn)行投資管理的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)做法,因?yàn)樾磐锌梢詭拓?cái)富人群和家族保全資產(chǎn)、管理財(cái)富,以及進(jìn)行財(cái)富的代際傳承,同時(shí)還可以保護(hù)設(shè)立人的隱私。以戴爾的家族辦公室為例,該家族辦公室也運(yùn)用了信托,設(shè)立了眾多的受益人,這樣邁克爾就可以把他的資產(chǎn)傳遞給他的子女和孫子女。

        管理財(cái)富和凝聚家族成員同等重要

        Hale告訴記者,他自己也受益于家族辦公室提供的家族財(cái)富的支持,其家族辦公室里設(shè)立了好幾個(gè)信托,比如,有一個(gè)信托用來持有家族企業(yè)中的股權(quán),另一個(gè)信托用來持有家族的慈善基金會(huì),還有一個(gè)獨(dú)立的信托用來持有一個(gè)家族辦公室所管理的種種投資。

        “我覺得如果一個(gè)家族設(shè)立一個(gè)慈善基金會(huì)的話,可以使家族二代、三代凝聚在家族中,并且這也是一個(gè)傳承家族精神和家族價(jià)值觀的非常有效的方式。此外,基金會(huì)也可以用來進(jìn)行一些稅務(wù)籌劃,是一個(gè)非常有用的工具,我相信未來我們會(huì)越來越多地看到用信托來持有基金會(huì)。這種做法會(huì)變得越來越普遍?!?/p>

        另外,信托所持有的家族企業(yè)的投票權(quán)是多少?Hale告訴記者,“通常這都是自定義的,就是你自己決定,通常取決于設(shè)立信托的家族一代的想法,就是他希望自己的子女能在多大的程度上參與家族企業(yè)或者是說家族財(cái)富的管理。在Hale看來,對(duì)于家族辦公室來說,管理財(cái)富和凝聚家族成員同等重要,而且也正是因?yàn)檫\(yùn)用了家族辦公室,你才可能把三四代的人都聚集在一起,讓他們共同傳承家族的價(jià)值觀和精神?!?/p>

        “這種凝聚更多是一種精神上或者是家族思想財(cái)富情感上的一種凝聚,因?yàn)殡S著家族不斷壯大,成員的增多,他們可能越來越生疏,彼此變得根本不認(rèn)識(shí)對(duì)方,家族辦公室則可以把這么多的家族成員凝聚在一起,讓他們?nèi)匀欢蓟ハ嗾J(rèn)識(shí)保持關(guān)系,而且都生活在家族的這種精神中,把家族一代的精神不斷地傳承下去。因此我認(rèn)為從這個(gè)角度來說,家族辦公室是一個(gè)非常好的工具?!盚ale說。

        Hale認(rèn)為,家族辦公室通常每年召開的家庭會(huì)議也非常重要,“在有些情況下,一般而言,只要是年滿16歲或者年滿18歲的家族成員都可以來參加家族會(huì)議。在這個(gè)會(huì)議中,很多事情都會(huì)擺在桌面上大家共同討論,比如家族辦公室的投資組合的業(yè)績(jī)、家族基金會(huì)的慈善活動(dòng),以及家族企業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)等等。雖然說這些年輕的家族成員不一定能參與決策的過程,但是至少他們會(huì)有自己的聲音,他們的意見會(huì)被聽到。”

        另外,從基金會(huì)的模式來看,家族辦公室可以讓家族年輕幾代的人都參與到家族的慈善事業(yè)中,這樣給這些家族后代一種主人翁的感覺,一旦他們覺得自己對(duì)于這個(gè)家族是未來主人的話,他們就會(huì)有更多的參與,最終形成良性的循環(huán)。

        中國財(cái)富家族的嘗試

        事實(shí)上,對(duì)于中國內(nèi)地的財(cái)富家族來說,他們也已經(jīng)開始了將財(cái)富從企業(yè)中分離和進(jìn)行全球化的分散性投資。

        Hale以他接觸的上海的一個(gè)家族為例,這個(gè)家族的企業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)傳到了二代,創(chuàng)始人的兒子已經(jīng)成為了家族企業(yè)的董事長。他們?cè)O(shè)立了一個(gè)家族辦公室,Hale告訴記者,“他們的家族辦公室在上海,家族企業(yè)是做傳統(tǒng)的中式家具的,家族辦公室的目的就是要保全他們的家族企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富,同時(shí)也把財(cái)富從家族企業(yè)中分離出來,進(jìn)行分散性投資?!庇捎跊]有得到允許,Hale沒有告訴記者這個(gè)家族辦公室的名字。Hale告訴記者,該家族辦公室招聘的人才有一些來自跨國銀行,也有一些來自本土銀行。他們這個(gè)團(tuán)隊(duì)熱衷于多樣化、分散性的投資,除了通過基金做一些非直接的投資,他們自己也進(jìn)行了一些直接投資,比如說投資醫(yī)療健康,同時(shí)他們也非常關(guān)注海外的投資和布局。Hale認(rèn)為這個(gè)家族辦公室的構(gòu)架設(shè)計(jì)得比較復(fù)雜,跟西方的很多家族辦公室非常相似,在投資上也非常多樣化,既有直接的投資,也有非直接的投資。

        Hale舉的另外一個(gè)案例是一位華裔——曼谷銀行的所有者。創(chuàng)始人在多年前就離開了中國來到泰國,后來創(chuàng)立了曼谷銀行。二戰(zhàn)期間日本侵占泰國,人們想獲得貸款非常困難,而家族創(chuàng)始人仍然給在泰國經(jīng)商的華人貸款?!笆聦?shí)上現(xiàn)在這個(gè)家族已經(jīng)搬回了中國——回到香港生活,并且在香港設(shè)立了自己的家族辦公室。他們成功地實(shí)現(xiàn)了跨越代際的傳承,目前家族財(cái)富已經(jīng)傳承到家族的第三代手中,他們也都到了六七十歲的年齡,他們的投資非常多樣化,在世界各地都有他們的投資?!?/p>

        我們看到這些家族辦公室有兩個(gè)共同點(diǎn),首先是他們對(duì)于財(cái)富的分散化,他們將財(cái)富從原來創(chuàng)造財(cái)富的來源中分離出來——也就是從家族企業(yè)中分離出來。第二他們都運(yùn)用資產(chǎn)配置的理念在全球進(jìn)行投資。

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