楊艷 李文國

摘 要：目前我國證券咨詢機構(gòu)對于機構(gòu)投資者的服務(wù)模式已趨于成熟，但對占中國股票交易量絕大部分的個人投資者，其所能提供的專業(yè)支撐還很薄弱。本文對證券咨詢行業(yè)存在的問題進(jìn)行研究，并找到合理的解決方案，對于促進(jìn)證券咨詢行業(yè)的發(fā)展具有非常重要的現(xiàn)實意義。

關(guān)鍵詞：證券咨詢行業(yè) 經(jīng)營模式 投資者 政府監(jiān)管

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）02（b）-034-02

1 研究綜述

目前，國內(nèi)外對證券咨詢機構(gòu)的運營模式和存在問題的研究比較多，很多學(xué)者紛紛從不同的角度分析了證券咨詢機構(gòu)存在的問題，并提出了對于這些問題的政策建議。以下梳理了相關(guān)文獻(xiàn)的研究內(nèi)容。

市場研究小組（2008）認(rèn)為我國證券咨詢業(yè)存在的問題大致有：咨詢機構(gòu)市場規(guī)模較小，高精尖人才供給不足，盈利水平不高且抗風(fēng)險能力比較弱；證券咨詢的建議準(zhǔn)確性低，大多是夸大其實；違法違規(guī)比較常見。侯外林（2010）認(rèn)為證券市場上信息量巨大但有價值的信息匱乏，信息的產(chǎn)生過程不夠規(guī)范且可信度不高；互聯(lián)網(wǎng)的普及，通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的非法證券咨詢活動也屢禁不止；現(xiàn)行證券投資咨詢相關(guān)法律法規(guī)中管制過度和監(jiān)管空白同時存在，有些盡管有法律規(guī)定，但是相應(yīng)的配套措施空白等。所以要想解決證券咨詢行業(yè)的問題，首先要做的就是完善現(xiàn)行的證券投資咨詢法規(guī)制度。林豪杰（2012）在《中原證券股份公司證券投資咨詢業(yè)務(wù)研究》一文中談到，要更好的發(fā)展該公司的證券投資咨詢業(yè)務(wù)應(yīng)該在提高本公司證券研究部門工作效率的基礎(chǔ)上進(jìn)行差異化研究；要提高現(xiàn)有研究成果轉(zhuǎn)化效率；在監(jiān)督方面要提高政府監(jiān)管與公司內(nèi)部管理相結(jié)合的效率等。王克強（2015）認(rèn)為目前證券投資顧問業(yè)務(wù)的市場規(guī)模與其龐大的市場需求相比明顯偏小，行業(yè)的成長空間非常巨大。

2 證券咨詢機構(gòu)發(fā)展的現(xiàn)狀

證券市場上大量的個人投資者本身不具備收集、整理、分析證券市場信息的能力，所以個人投資者可以借助于投資顧問對證券市場信息的獨到理解和專業(yè)判斷，更好地把握交易機會獲得可觀的投資回報，也就是說專業(yè)證券咨詢機構(gòu)擁有廣闊的市場空間。隨著證券投資市場的蓬勃發(fā)展，我國證券投資咨詢行業(yè)整體水平不斷提高。中國證券業(yè)協(xié)會稱，截至2014年底，由證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計出的證券投資咨詢機構(gòu)總數(shù)是84家，證券投資咨詢行業(yè)目前的發(fā)展?fàn)顩r有以下幾點。

2.1 公司的規(guī)模

證券咨詢行業(yè)中占多數(shù)的證券咨詢機構(gòu)規(guī)模比較小、業(yè)務(wù)空間狹窄、專業(yè)能力比較弱、公司可開展的業(yè)務(wù)類型比較單一。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，目前國內(nèi)證券咨詢公司注冊資本金過千萬的僅僅20多家。從各個公司注冊資本規(guī)模、從業(yè)人員專業(yè)素質(zhì)、開展業(yè)務(wù)的營業(yè)收入來看，我國的證券咨詢機構(gòu)數(shù)量雖然很多但是整體實力較弱，那些規(guī)模大、擁有特色投資咨詢服務(wù)且在證券咨詢市場有一定占有率的競爭力強的公司比較少，另外證券咨詢行業(yè)內(nèi)缺乏具有公信力的龍頭企業(yè)使得行業(yè)內(nèi)的整合出現(xiàn)一定的困難。

2.2 證券咨詢機構(gòu)從業(yè)人員專業(yè)素質(zhì)和團(tuán)隊的研究水平

證券咨詢行業(yè)的從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)有了一定的提高，但出現(xiàn)了良莠不齊的狀態(tài)。理論上來說證券咨詢行業(yè)的從業(yè)人員都要通過考試獲得證券從業(yè)資格證書，這在一定程度上保證了證券咨詢行業(yè)從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)，但是實際操作過程中，證券咨詢公司的銷售部門往往會更關(guān)注員工的營銷能力而忽略員工是否具備證券從業(yè)的資格。我國證券市場已發(fā)展20多年，證券咨詢的研究水平有了大跨越式的進(jìn)步，已有相當(dāng)一部分的證券投資咨詢公司構(gòu)建了比較完善的研究體系，雖然可以向投資者提供數(shù)量可觀的研究產(chǎn)品但是與國外的證券咨詢機構(gòu)相比差距還是很明顯。比如在研究方法上我國定量多于定性、研究結(jié)論上模糊多于清晰、研究思維仍然停留在信息整理層次、研究水平不能夠與時俱進(jìn)、研究分工很不明確。

3 證券咨詢機構(gòu)發(fā)展存在的問題

盡管證券咨詢機構(gòu)經(jīng)歷了20多年的發(fā)展，但其業(yè)務(wù)內(nèi)容較為單一，有實力的高端人才比較緊缺的現(xiàn)象仍然很明顯，在我國證券市場上的個人投資者，通常不具有證券方面的專業(yè)知識，所以他們對咨詢信息過于依賴，證券咨詢機構(gòu)為了吸引個人投資者的注意往往給出較為正面的咨詢信息，對于負(fù)面性信息盡量回避，看分析就更少了。對于收益率方面變相保證，咨詢行為合規(guī)性較差，違法違規(guī)較為普遍。目前突出的問題如下。

第一，投資人依據(jù)咨詢意見進(jìn)行的投資，收益很多時候不盡如人意，在市場不景氣的情況下，投資者遭受較大虧損是很常見的，因此投資者會有很多的不良情緒。

第二，一些證券分析師或證券咨詢機構(gòu)的營銷人員變相承諾收益率。

第三，一些證券咨詢機構(gòu)在研究方面投入不足，不能對證券市場及證券市場的信息進(jìn)行客觀公正的評價，不能令投資者滿意。

第四，一些投資者對證券咨詢機構(gòu)的服務(wù)期限和服務(wù)收費情況不滿意，要求退款時困難重重。

第五，某些咨詢公司的業(yè)務(wù)重心在于開發(fā)新客戶，對于簽約之后的客戶維護(hù)不重視。這種不規(guī)范的經(jīng)營行為不僅有損于投資者的利益，也有損于證券咨詢業(yè)的聲譽，這對證券咨詢行業(yè)的發(fā)展非常不利。投資者對證券咨詢公司提供咨詢服務(wù)滿意率低，將導(dǎo)致投資者在服務(wù)期結(jié)束后拒絕繼續(xù)與該機構(gòu)續(xù)約?！蹲C券時報》的一篇報道：在對深圳投資咨詢業(yè)調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，最近兩年投資咨詢公司客戶在合約到期后續(xù)費比率平均不到6%。這足以說明投資者對部分咨詢公司提供的咨詢服務(wù)并不滿意，因此導(dǎo)致證券咨詢公司業(yè)務(wù)收入過于依賴新發(fā)掘的客戶，這就使得咨詢公司的收入很不穩(wěn)定，投資咨詢機構(gòu)和業(yè)務(wù)人員為了自身利益最大化就會采取有損于投資者的短期行為。

4 我國證券咨詢機構(gòu)問題成因分析

4.1 我國證券市場本身不規(guī)范，市場的大幅波動對業(yè)務(wù)沖擊影響很大

我國證券市場發(fā)展時間短，規(guī)范性方面還很不足。如上市公司公告的業(yè)績存在作假的現(xiàn)象，這樣證券分析師就很難以此建立投資價值分析模型；內(nèi)幕交易盛行，市場的公平交易很難得到保障。我國的證券咨詢行業(yè)是隨著證券市場的發(fā)展而發(fā)展的，在證券市場上沒有形成良好的交易環(huán)境的情況下，證券咨詢公司推薦表現(xiàn)良好的股票是不可能的。證券咨詢行業(yè)和中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、證券市場的興衰息息相關(guān)。從2001年6月～2005年末，4年半的時間內(nèi)上證綜指收盤點位從2218.02點一直跌到1161.05點，跌幅高達(dá)47.65%；期間最高2245.43點，最低998.22點，振幅高達(dá)56.3%。由于證券市場長時間不振，對證券咨詢行業(yè)的業(yè)務(wù)開展沖擊很大。

4.2 我國投資者證券相關(guān)知識欠缺且從業(yè)人員專業(yè)素養(yǎng)偏低

我國個人投資者中，對于證券知識一點也不了解的占相當(dāng)大的比例。這些投資者僅僅看到了證券市場能夠在短時間內(nèi)給他們帶來財富，對于市場中存在的風(fēng)險，他們總是選擇忽視。他們對于《證券法》中規(guī)定的證券咨詢機構(gòu)的違法行為也不清楚，所以當(dāng)咨詢機構(gòu)采取變相保證收益的方法吸引客戶時，投資者在利益的驅(qū)使下很樂意與咨詢機構(gòu)簽訂咨詢合同。但事實上投資者的收益是很難得到保障。證券咨詢行業(yè)屬于智力密集型的行業(yè)，證券投資咨詢機構(gòu)的從業(yè)人員在開展業(yè)務(wù)過程中會掌握很多的客戶信息，而且證券咨詢師能夠熟練地應(yīng)用各種投資工具，在這種情況下，從業(yè)人員很可能為了自身利益最大化而做出有損客戶利益的行為，所以良好的職業(yè)道德修養(yǎng)和強烈的社會責(zé)任感是證券咨詢業(yè)從業(yè)人員必須要具備的。我國證券投資咨詢業(yè)經(jīng)過20多年的發(fā)展，行業(yè)內(nèi)對從業(yè)人員的管理逐步規(guī)范化，要求從業(yè)人員考取證券從業(yè)資格證書且有年檢制度，這種從業(yè)要求是好的，但在實際執(zhí)行過程中，部分會員制投資咨詢公司偏重業(yè)務(wù)擴張，而輕視內(nèi)控管理，對公司從業(yè)人員是否具備從業(yè)資格并不看重，所以導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)從業(yè)人員的素質(zhì)偏低。

4.3 監(jiān)管力量不足

證券咨詢機構(gòu)之所以敢違反《證券法》的有關(guān)規(guī)定，很大一部分原因是相關(guān)的監(jiān)管部門監(jiān)管不到位，而監(jiān)管力量的不足直接導(dǎo)致了監(jiān)管不到位。以廣州證管辦為例，廣州證管辦成立機構(gòu)監(jiān)管二處對咨詢機構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，是全國唯一設(shè)立專門機構(gòu)對證券投資咨詢機構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的證監(jiān)會派出機構(gòu)，但監(jiān)管人員僅有3人，且還要負(fù)責(zé)對基金管理公司、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)的監(jiān)管，監(jiān)管力量明顯不足。而證監(jiān)會及其派出機構(gòu)對證券咨詢機構(gòu)和咨詢?nèi)藛T的具體咨詢行為不便于實施檢查，而且大多數(shù)的規(guī)范行為條款并沒有相應(yīng)的處罰，無法執(zhí)行，也不利于市場有效監(jiān)管。

5 我國證券咨詢機構(gòu)發(fā)展的對策建議

5.1 投資者方面

媒體加強對投資者證券相關(guān)知識的宣傳教育，提高民眾對證券市場以及證券法律、法規(guī)的了解，避免掉入非法證券咨詢活動的陷阱，在接受證券服務(wù)時要提高風(fēng)險意識。這樣投資者在咨詢機構(gòu)表明保證收益率、分享證券投資收益時就會提高警惕，并且在發(fā)現(xiàn)公司存在違法違規(guī)行為時向相關(guān)部門舉報。

5.2 行業(yè)自律方面

開展針對咨詢機構(gòu)的評級、行業(yè)自律方面的工作。為了監(jiān)督證券咨詢機構(gòu)的行為、保障廣大投資者的權(quán)益，證監(jiān)會和證券行業(yè)協(xié)會可以對證券咨詢機構(gòu)在資信、業(yè)務(wù)能力方面進(jìn)行評級，評級的結(jié)果在主流媒體上公開。這樣既可以給市場上的中小投資者提供好的參考，避免投資者上當(dāng)受騙，也可以促進(jìn)咨詢市場的優(yōu)勝劣汰。

5.3 法律完善方面

明確證券咨詢機構(gòu)的法律地位，完善有關(guān)證券投資咨詢機構(gòu)、業(yè)務(wù)及從業(yè)人員的管理規(guī)定，對于存在的違法行為要做到有法可依，并且在懲罰的規(guī)定方面要細(xì)致，處罰的力度要大。進(jìn)一步明確和強化媒體在證券投資咨詢信息披露中的義務(wù)和責(zé)任。進(jìn)一步明確對證券投資咨詢的監(jiān)管權(quán)限。

①基金項目：本文為2015年度沈陽市哲學(xué)社會科學(xué)專項資金資助重點課題“十三五期間沈陽市轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的路徑研究”（015045）階段成果之一；也是遼寧省普通高等學(xué)校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育試點專業(yè)——沈陽工學(xué)院金融學(xué)建設(shè)的階段性成果之一。