今年，并購(gòu)重組審核項(xiàng)目數(shù)量和通過(guò)率均較去年大幅下降。業(yè)內(nèi)人士表示，并購(gòu)重組審核重質(zhì)不重量，延續(xù)全面從嚴(yán)態(tài)勢(shì)，通過(guò)率穩(wěn)中有降是大趨勢(shì)。

重組一向被視為A股市場(chǎng)的“利好”，然后最近不少準(zhǔn)備借殼、準(zhǔn)備收購(gòu)的企業(yè)，紛紛停止了原有重組計(jì)劃，紛紛熄火，僅一個(gè)月的時(shí)間，就有28家上市公司先后發(fā)布了終止重大資產(chǎn)重組的公告。

多家上市公司重組計(jì)劃“流產(chǎn)”

8月4日，南京新百發(fā)布擬終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的公告：由于交易方千百度在近期股價(jià)大跌，配售事項(xiàng)已變得不切實(shí)可行及不合宜，所以不再計(jì)劃進(jìn)行配售事項(xiàng)。交易方千百度也終止此次配售事宜，無(wú)法籌措本次交易的資金。在認(rèn)真聽(tīng)取各方意見(jiàn)和充分調(diào)查論證后，該公司認(rèn)為現(xiàn)階段繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組具有重大不確定性，擬與千百度就終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商。

據(jù)了解，今年下半年以來(lái)終止其重大資產(chǎn)重組計(jì)劃的上市公司不在少數(shù)，截至8月4日已經(jīng)有28家上市公司的重組計(jì)劃“流產(chǎn)”。其中不乏公募基金重配的個(gè)股，如臺(tái)海核電、金力泰、中青旅、*ST德奧和南京新百等，公募基金在今年一季度末均曾對(duì)上述5只個(gè)股進(jìn)行了較高比例的配置，在二季度期間又集體撤出。

8月14日，巨人網(wǎng)絡(luò)再次以跌幅收盤。復(fù)牌之后的首個(gè)交易日（8月13日）巨人網(wǎng)絡(luò)更是直接跌停。直接原因就在于等到了18個(gè)月的并購(gòu)重組被暫停審核。

但暫停審核至少還有一線希望。最悲催的是過(guò)了重組會(huì)，但批文卻遲遲未下，例如越秀金控。從通過(guò)并購(gòu)重組會(huì)至今已有9個(gè)月，但其仍未拿到批文。而目前從過(guò)會(huì)到批文下發(fā)的平均周期在一到兩個(gè)月內(nèi)。

“從項(xiàng)目過(guò)會(huì)到拿到批文并沒(méi)有法定的時(shí)間期限，但批文的有效期在一年之內(nèi)?！币患掖笮腿痰牟①?gòu)人士認(rèn)為，如果較長(zhǎng)時(shí)間還未獲得批文，那么流產(chǎn)的可能性較大。

擱淺原因

并購(gòu)重組作為資本市場(chǎng)頗具效率和活力的一環(huán)，一直以來(lái)都發(fā)揮著重要作用。截至8月15日，相較于去年同期，A股無(wú)論是在并購(gòu)重組審核數(shù)量上還是通過(guò)率方面都出現(xiàn)明顯的下滑。從被否案例來(lái)看，標(biāo)的盈利能力成為審核的關(guān)鍵因素之一。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著前期并購(gòu)重組工作規(guī)程修訂的發(fā)布，預(yù)計(jì)并購(gòu)重組過(guò)審難度將進(jìn)一步增加。

具體來(lái)看，在去年1月1日至8月15日，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委共進(jìn)行了46次會(huì)議，審核了共計(jì)102家次并購(gòu)重組案件。而今年以來(lái)至8月15日，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核的數(shù)量則僅為66家次，其中，召開(kāi)會(huì)議為38次。

資深投融資專家許小恒表示，并購(gòu)重組委除關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等，并購(gòu)標(biāo)的與原有業(yè)務(wù)協(xié)同性等方面的提升要求更多。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，今年以來(lái)并購(gòu)重組過(guò)會(huì)率低于去年同期意味著監(jiān)管層在并購(gòu)重組審核方面的趨嚴(yán)之勢(shì)。而證監(jiān)會(huì)7月發(fā)布修改后的《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)工作規(guī)程》，進(jìn)一步優(yōu)化委員選聘機(jī)制等，則預(yù)示著并購(gòu)重組過(guò)審難度將進(jìn)一步加大。

實(shí)際上，在A股不乏存在一些并購(gòu)重組完成之后，所購(gòu)標(biāo)的出現(xiàn)“黑天鵝”事件或者遭遇標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾無(wú)法完成的情況。許小恒稱，證監(jiān)會(huì)修改并購(gòu)重組委工作規(guī)程，從監(jiān)管層方面來(lái)看，意味著監(jiān)管層對(duì)并購(gòu)重組審核的尺度將更為嚴(yán)格。

央企整合大戲漸浮水面

與此同時(shí)，今年央企領(lǐng)導(dǎo)層的調(diào)整力度和密度都是空前的。截至目前，今年已有至少42家央企進(jìn)行了176位領(lǐng)導(dǎo)人員職位調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，密集的高層人事變動(dòng)意味著新一輪央企改革的推進(jìn)，隨著人事調(diào)整逐步到位，現(xiàn)代化的公司治理結(jié)構(gòu)也逐步健全，預(yù)計(jì)接下來(lái)重組將越發(fā)精彩。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年國(guó)企及央企的重大資產(chǎn)重組合計(jì)達(dá)87家，已宣布的交易總金額超過(guò)6000億元。業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)資介入，不僅是看到了企業(yè)價(jià)值，同時(shí)也有利于穩(wěn)定市場(chǎng)。“市場(chǎng)調(diào)整后，很多公司股價(jià)已經(jīng)具有中長(zhǎng)線投入價(jià)值，讓國(guó)資看到了機(jī)會(huì)?！币患疑鲜泄矩?fù)責(zé)人說(shuō)，國(guó)資入駐，緩解了公司流動(dòng)性，也給了投資者信心，相關(guān)公司在銀行授信方面將獲更多便利。

據(jù)了解，今年上半年有9家央企成立了董事會(huì)。早在2016年，國(guó)資委就在中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)有限公司、中國(guó)航空集團(tuán)公司、中國(guó)東方航空集團(tuán)公司、中國(guó)南方航空集團(tuán)公司、中國(guó)中鋼集團(tuán)公司開(kāi)展建設(shè)規(guī)范董事會(huì)試點(diǎn)工作。在當(dāng)時(shí)的102家央企中建設(shè)規(guī)范董事會(huì)的試點(diǎn)中央企業(yè)達(dá)到85家。

業(yè)內(nèi)人士分析，目前央企高層變動(dòng)逐步到位，現(xiàn)代化的公司治理結(jié)構(gòu)也逐步健全，預(yù)計(jì)接下來(lái)重組整合步伐將進(jìn)一步加快，戲碼將越發(fā)精彩。

黨的十八大以來(lái)，共有20組38家央企完成重組，并新組建中國(guó)航發(fā)、中國(guó)鐵塔兩家公司，目前國(guó)資委監(jiān)管的央企數(shù)量已調(diào)整到96家。

近年來(lái)，一汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安汽車三家國(guó)有車企間的整合傳聞不斷。去年以來(lái)，一汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安汽車三方就頻繁簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議展開(kāi)全方位合作，近日三方再次宣布合資組建T3出行服務(wù)公司。曾任職中國(guó)中車，參與南北車合并的奚國(guó)華，為下一步的改革增添了想象空間。

中國(guó)中化集團(tuán)和中國(guó)化工集團(tuán)的重組整合也被外界認(rèn)為是大概率事件。有關(guān)這兩家央企重組整合的傳聞不斷，但一直未獲官方證實(shí)。7月14日，國(guó)資委公告顯示，任命寧高寧為中國(guó)化工集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)；免去任建新的中國(guó)化工集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)、董事職務(wù)，退休。而寧高寧還擔(dān)任著另一家央企中國(guó)中化集團(tuán)有限公司的董事長(zhǎng)職務(wù)。

地方國(guó)企兼并重組也在提速中。據(jù)悉，近期包括廣東、山西、四川等均出臺(tái)多個(gè)地方國(guó)企改革方案，把并購(gòu)重組作為優(yōu)化資產(chǎn)的重要手段并提出具體“路線圖”和“時(shí)間表”，下半年有望迎來(lái)國(guó)企并購(gòu)重組密集落地潮。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道