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        基于博弈模型的科技創(chuàng)業(yè)雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制

        2018-09-04 14:08:52吳津鋒劉人菘王司奇
        西部論叢 2018年9期
        關(guān)鍵詞:委托

        吳津鋒 劉人菘 王司奇

        摘 要:隨著創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn),規(guī)避科技創(chuàng)業(yè)過程中的雙邊道德風(fēng)險(xiǎn),提高由創(chuàng)新到市場(chǎng)的轉(zhuǎn)化效率至關(guān)重要。本文建構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)因素的博弈模型,以得到博弈趨向合作均衡時(shí)的限制條件;通過對(duì)限制條件的解讀,向投資方與創(chuàng)業(yè)方給出相應(yīng)建議,并結(jié)合法律法規(guī)與生產(chǎn)實(shí)踐,深化初步建議,提高了成果的應(yīng)用廣度。

        關(guān)鍵詞:科技創(chuàng)業(yè) ;雙邊道德風(fēng)險(xiǎn);委托-代理理論

        1 研究背景

        在“全民創(chuàng)業(yè),萬眾創(chuàng)新”口號(hào)的感召下,我國(guó)的科技創(chuàng)新成果大量涌現(xiàn)。在高校教師、在校學(xué)生的創(chuàng)新成果向?qū)嶋H產(chǎn)品或服務(wù)的轉(zhuǎn)化過程中,不僅存在著代理人的道德風(fēng)險(xiǎn),還有委托人的道德風(fēng)險(xiǎn)。因此,通過合理的機(jī)制設(shè)計(jì)來規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn),提高從科技成果到市場(chǎng)的投放效率,具有很強(qiáng)的實(shí)際意義。

        早期研究多側(cè)重于信息不對(duì)稱時(shí)道德風(fēng)險(xiǎn)的量化,依托數(shù)學(xué)建模、案例分析等方式尋找道德風(fēng)險(xiǎn)的成因,并對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的契約進(jìn)行推演[1-2]。近年來,學(xué)界則多從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)角度出發(fā),使用委托-代理模型進(jìn)行博弈求解[3]。鑒于過往研究較少考慮委托方的道德風(fēng)險(xiǎn),存在依賴數(shù)理推證而建議過于概括的特點(diǎn),本文將前人較少涉及的投資方道德風(fēng)險(xiǎn)納入考量,并將管理實(shí)踐與數(shù)學(xué)模型建構(gòu)相結(jié)合,提出具體建議。

        3 應(yīng)用建議

        3.1設(shè)立估值調(diào)整機(jī)制

        投資者與創(chuàng)業(yè)者可從股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)回購(gòu)、現(xiàn)金補(bǔ)償、管理層變更等方面設(shè)立估值調(diào)整機(jī)制(又稱對(duì)賭協(xié)議,縮寫為VAM)。VAM可應(yīng)用于創(chuàng)業(yè)的多個(gè)階段,具備多樣化的選擇組合,在保證投資者權(quán)益的同時(shí)也可以對(duì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行激勵(lì)。在簽署協(xié)議時(shí)需以法人身份簽署,并確保協(xié)議符合公司章程,否則將不受公司法的保護(hù)。

        3.2簽署風(fēng)險(xiǎn)告知書

        在投資進(jìn)行前,建議簽署風(fēng)險(xiǎn)告知書。風(fēng)險(xiǎn)告知書由創(chuàng)業(yè)方出具,涵蓋創(chuàng)業(yè)過程中可能遇到的特殊風(fēng)險(xiǎn)及一般風(fēng)險(xiǎn),通報(bào)總體風(fēng)險(xiǎn)水平,令投資方對(duì)自身自愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)這一事實(shí)做出陳述說明。這一方式可使投資者估量自身的風(fēng)險(xiǎn)承受水平,認(rèn)識(shí)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),防止后期分歧。

        3.3簽署保密協(xié)議(競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議)

        鑒于創(chuàng)業(yè)企業(yè)依據(jù)的專利技術(shù)具有稀缺性,投資方可能借投資方式獲得專利控制權(quán),或?yàn)E用股東權(quán)利將管理層置換。為解決這一問題,可在公司章程中規(guī)定,每年管理層更換比例不可高于1/3,為避免技術(shù)外泄,在此基礎(chǔ)上,簽訂保密協(xié)議或競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議更為妥當(dāng)。

        3.4托管類基金

        選擇私募基金時(shí),選用托管類基金。即基金資產(chǎn)由商業(yè)銀行進(jìn)行保管,在契約與制度規(guī)定的范疇內(nèi)監(jiān)督基金業(yè)務(wù)的運(yùn)作。盡管這一制度意在保護(hù)基金持有者的權(quán)益,但商業(yè)銀行的托管前提便是較嚴(yán)密的契約,確定業(yè)務(wù)運(yùn)作范圍的同時(shí),也防止了基金管理人對(duì)于創(chuàng)業(yè)資金的私自占用。

        參考文獻(xiàn):

        [1] Casamatta. Financing and advising :Optimal financial contracts with venture capitalists[J].SSRN Working Paper,2003.

        [2] 謝貽美,譚建國(guó),陳磊.創(chuàng)業(yè)投資中雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)及博弈分析的研究綜述[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2012,2:14-15.

        [3] 殷林森,胡文偉.創(chuàng)業(yè)投資雙邊道德研究評(píng)述[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài),2008,1:128-132.

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