于洋

【摘 要】近期，美國特朗普實(shí)施的“301調(diào)查”加劇了中美貿(mào)易摩擦的緊張局勢(shì)。中美貿(mào)易摩擦對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生間接影響，在宏觀層面上，通過對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和通脹的影響來傳導(dǎo)；在中微觀層面上，通過對(duì)行業(yè)和企業(yè)的直接影響來傳導(dǎo)。如此，中美貿(mào)易摩擦將會(huì)強(qiáng)化已存在的經(jīng)濟(jì)滯脹格局，對(duì)A股市場(chǎng)短期內(nèi)造成負(fù)面影響。本文通過研究中美貿(mào)易摩擦背景下對(duì)我國A股市場(chǎng)的影響分析，找出存在的問題及影響因素，提出相應(yīng)的解決措施，以此對(duì)穩(wěn)定我國A股市場(chǎng)有重要的意義。

【關(guān)鍵詞】301調(diào)查；貿(mào)易摩擦；A股市場(chǎng)

一、中美貿(mào)易摩擦下我國A股市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國A股市場(chǎng)走勢(shì)情況

中美貿(mào)易摩擦在近四次的重要節(jié)點(diǎn)上，A股市場(chǎng)跌多漲少。在2018年3月22日，美國發(fā)出“301”調(diào)查使得A股下跌-3.39%；在5月19日，中美發(fā)布聯(lián)合聲明中宣布停止貿(mào)易戰(zhàn)，使得中美貿(mào)易戰(zhàn)得到緩和，A股上漲1.24%+0.64%，這僅貢獻(xiàn)了三根小陽線，到了第三天市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)上漲乏力的跡象，第四天又開始下降；在5月29日，美國單方面“出爾反爾”貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，使得A股市場(chǎng)下跌-2.53%；在6月15日美國對(duì)中國增加關(guān)稅，這些利空消息又使A股下跌-3.78%。最后兩次重要節(jié)點(diǎn)上，在市場(chǎng)短期持續(xù)下跌反彈的作用下，雖然有些回升，但是其反彈高度均不超過利空信息發(fā)布前一天的點(diǎn)位。由此，可以看出，現(xiàn)階段A股市場(chǎng)對(duì)于利空消息反映的程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利好消息帶來的正面影響。值得注意的是，中美貿(mào)易摩擦還遠(yuǎn)沒有結(jié)束的跡象。

（二）我國A股市場(chǎng)相關(guān)板塊情況

據(jù)悉，為了應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)，中國于2018年7月6日起開始實(shí)施商品貿(mào)易回?fù)?，主要在水產(chǎn)品、汽車、農(nóng)產(chǎn)品等方面，涉及金額約340億美元。從3月22日美國發(fā)起“301”調(diào)查，中美貿(mào)易摩擦開始，3月23日，市場(chǎng)圍繞“貿(mào)易戰(zhàn)”行業(yè)板塊進(jìn)行炒作，包括與中美貿(mào)易摩擦相關(guān)概念股農(nóng)業(yè)、軍工、黃金，以及反向相關(guān)的芯片等，當(dāng)天共漲停21只，后期短期發(fā)酵也十分強(qiáng)勢(shì)，比如黃金板塊龍頭股西部黃金7天2板，軍工愛樂達(dá)3天3板等。對(duì)于反向相關(guān)的芯片來說，雖然美國是企圖遏制中國制造2025計(jì)劃，對(duì)中國來說屬于利空影響，但從某種程度上也激發(fā)了中國“進(jìn)口代替”的決心，因此芯片板塊也吸引了短期資金關(guān)注。中美貿(mào)易摩擦中這四次重要節(jié)點(diǎn)的相關(guān)板塊市場(chǎng)表現(xiàn)情況，表1中可以看到，其結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出的是“倒金字塔”形狀，隨著此次時(shí)間發(fā)展時(shí)間較長，對(duì)其熱度減弱，且延續(xù)性較差，后續(xù)中大多數(shù)相關(guān)板塊的行情僅當(dāng)天。以宏輝果蔬為例，從3月23日的10天7板到6月19日的僅當(dāng)天，行情高開低走，說明其龍頭股帶動(dòng)情緒的作用已經(jīng)大大減弱。由此，對(duì)于中美貿(mào)易摩擦相關(guān)概念股短期炒作已是“雞肋”。

（三）我國A股市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)情況

由于中國提出“中國制造2025”計(jì)劃，此次美國的征稅產(chǎn)品清單主要側(cè)重于相關(guān)的先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品，包括“機(jī)器人、航空航天、信息和通信技術(shù)、工業(yè)機(jī)械、電機(jī)、汽車、醫(yī)療設(shè)備”等行業(yè)。另外，此次關(guān)稅清單也納入了“鋼鐵、鋁制品、半導(dǎo)體、大范圍的電子產(chǎn)品和化工產(chǎn)品”等商品。對(duì)于美國實(shí)施施加進(jìn)口關(guān)稅，使得中國這些相關(guān)行業(yè)的出口稅費(fèi)不斷增加，這直接降低了相關(guān)公司的盈利水平，而且對(duì)未來營收產(chǎn)生很大影響；同時(shí)對(duì)于出口美國依賴程度較高的相關(guān)行業(yè)，也將受到較大的沖擊。另外，此前3月末美國公布1333項(xiàng)關(guān)稅清單，涉及總價(jià)值500-600億美元，這次6月份公布的征稅清單是對(duì)其增加，包括1102個(gè)產(chǎn)品系列，少于最初版本的約1300個(gè)系列。

二、中美貿(mào)易摩擦下對(duì)我國A股市場(chǎng)的SWOT分析

（一）優(yōu)勢(shì)

1.貿(mào)易限制政策促使相關(guān)股價(jià)上升

由美國引起的中美貿(mào)易戰(zhàn)，作為回?fù)簦袊鴮⑨槍?duì)那些美國對(duì)華出口規(guī)模較大的商品采取一系列貿(mào)易限制政策，比如“以大豆為主的農(nóng)產(chǎn)品、民用飛機(jī)”等，進(jìn)而本國的“農(nóng)產(chǎn)品”等產(chǎn)業(yè)鏈因進(jìn)口下滑而受益。同時(shí)中國對(duì)美國農(nóng)產(chǎn)品等商品加征關(guān)稅，不僅有利于提高國內(nèi)相關(guān)農(nóng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，而且對(duì)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績也將產(chǎn)生積極影響，從而推動(dòng)相關(guān)上市公司的股價(jià)上升。

2.短期的避險(xiǎn)情緒升溫支撐黃金板塊

此次，中美貿(mào)易戰(zhàn)將會(huì)對(duì)黃金帶來底部支撐，金價(jià)在1300關(guān)口企穩(wěn)，中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)發(fā)酵使得全球短期的避險(xiǎn)情緒升溫，在二級(jí)市場(chǎng)中表現(xiàn)出黃金概念股發(fā)生異動(dòng)，比如紫金礦業(yè)、西部黃金等大部分黃金概念股出現(xiàn)底部反彈。預(yù)計(jì)市場(chǎng)中黃金概念股仍在中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響下持續(xù)震蕩上升趨勢(shì)。比如西部黃金（601069）沖漲停，赤峰黃金（600988）、山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、園城黃金（600766）等個(gè)股均大幅拉升。

（二）劣勢(shì)

1.物價(jià)上漲導(dǎo)致相關(guān)股價(jià)大跌

中美貿(mào)易摩擦下，美股指數(shù)呈波動(dòng)下降趨勢(shì)，這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致我國的物價(jià)呈上漲趨勢(shì)，那么美國貿(mào)易保護(hù)潛在領(lǐng)域?qū)?huì)聚焦在中國優(yōu)勢(shì)出口產(chǎn)業(yè)，比如制造業(yè)，尤其是美國進(jìn)行“反傾銷和反補(bǔ)貼”調(diào)查的細(xì)分行業(yè)，比如“機(jī)電產(chǎn)品、金屬制品、文體用品”等。那么中國的“機(jī)電產(chǎn)品、金屬制品、文體用品”等優(yōu)勢(shì)出口產(chǎn)業(yè)鏈將遭受出口下滑的沖擊，從而影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)股價(jià)下跌。

2.人民幣的升值壓力導(dǎo)致股市不景氣

此次，由美國引發(fā)的中美貿(mào)易戰(zhàn)將加速美元的貶值，同時(shí)造成人民幣升值的壓力。然而人民幣升值會(huì)使得本國進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格下降，出口產(chǎn)品價(jià)格上升，從而刺激進(jìn)口，抑制出口，這樣一來，會(huì)減少國際貿(mào)易順差，加大貿(mào)易逆差，不利于我國貿(mào)易發(fā)展，還會(huì)產(chǎn)生部分相關(guān)企業(yè)經(jīng)營困難和就業(yè)減少等問題，從而會(huì)引起部分相關(guān)企業(yè)股市出現(xiàn)不景氣。

據(jù)調(diào)查，按照中美貿(mào)易出口產(chǎn)品種類比重來看，中國對(duì)美國出口以消費(fèi)品為主，而美國對(duì)中國出口以資本品和科技產(chǎn)品為主；按照中美貿(mào)易行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，中國對(duì)美國的出口產(chǎn)品種類中機(jī)械設(shè)備儀器占比48%、雜項(xiàng)制品占比12%、紡織品占比10%、金屬制品占比7%等。美國對(duì)中國出口的產(chǎn)品種類中機(jī)械設(shè)備儀器占比30%、運(yùn)輸設(shè)備占比20%、化工產(chǎn)品占比10%、塑料及橡膠制品占比5%等。美國市場(chǎng)是許多中國企業(yè)的重要出口地，也是部分A股上市公司獲得收入的重要來源，所以兩國貿(mào)易之間的摩擦，將直接關(guān)系到許多中國企業(yè)的命運(yùn)，比如對(duì)于在美國的業(yè)務(wù)占收入比較高的中國公司，受到中美貿(mào)易摩擦的影響，也就是美國將限制中國對(duì)美國的投資，對(duì)于地些公司來說需要保持謹(jǐn)慎，因?yàn)樵搮^(qū)域業(yè)務(wù)的變動(dòng)對(duì)公司整體業(yè)績會(huì)造成較為明顯的影響。

（三）機(jī)遇

1.“一帶一路”熱潮促進(jìn)多國合作

隨著“一帶一路”的熱潮不斷推進(jìn)，其倡議已經(jīng)被很多國家所接納，逐漸成為引領(lǐng)全球發(fā)展與構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的重要途徑。據(jù)了解，今年上半年，中國對(duì)“一帶一路”沿線國家進(jìn)出口貿(mào)易額總計(jì)3.21萬億元，比去年同期增長11.1%，占中國外貿(mào)總值的27.6%，比重提升0.6% i。正是我國不斷深化與沿線國家的戰(zhàn)略合作，為我國開辟更廣闊的市場(chǎng)空間，促進(jìn)多國合作、實(shí)現(xiàn)互利共贏。

在此次中美貿(mào)易摩擦中，美國呈戰(zhàn)術(shù)進(jìn)攻態(tài)勢(shì)；但在全球多邊領(lǐng)域中，美國呈現(xiàn)戰(zhàn)略收縮態(tài)勢(shì)，這一點(diǎn)使其各個(gè)國家對(duì)美國的領(lǐng)導(dǎo)能力提出質(zhì)疑，所以中國要抓住機(jī)遇，有所作為。以“一帶一路”為背景下，不斷促進(jìn)多邊合作，深化與沿線發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家和不發(fā)達(dá)國家的多層次、多領(lǐng)域的合作，以自貿(mào)區(qū)建設(shè)、國際產(chǎn)能合作、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、人民幣國際化等為手段，不斷擴(kuò)大海外市場(chǎng)，降低對(duì)美國市場(chǎng)的出口依存度，最大限度創(chuàng)造對(duì)美博弈的回旋空間。

2.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供契機(jī)

自從我國提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，內(nèi)需穩(wěn)步擴(kuò)張，為應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦奠定堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，同時(shí)也為解決中美之間的貿(mào)易摩擦提供了契機(jī)。在供給側(cè)改革背景下，中國對(duì)外貿(mào)易的方向?yàn)樽灾鲃?chuàng)新，優(yōu)化外貿(mào)產(chǎn)品的層次結(jié)構(gòu)，提供高端和低端供給。積極開發(fā)高新技術(shù)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)出口商品結(jié)構(gòu)從低到高的轉(zhuǎn)變，這將改變中國對(duì)外貿(mào)易的結(jié)構(gòu)，從而影響到結(jié)構(gòu)調(diào)整。中美貿(mào)易摩擦是中國對(duì)外貿(mào)易發(fā)展過程中遇到的一個(gè)難點(diǎn)問題。即使企業(yè)在貿(mào)易摩擦的仲裁中勝訴，但由于種種因素會(huì)影響企業(yè)今后的發(fā)展。隨著供給側(cè)改革的不斷推進(jìn)，促進(jìn)投資和貿(mào)易發(fā)展便利，從而能夠有效消除投資和貿(mào)易壁壘，為中國對(duì)外貿(mào)易企業(yè)供一個(gè)良好的交易環(huán)境。所以供給側(cè)改革必然會(huì)改善中國對(duì)外貿(mào)易的總體環(huán)境，以此減少中美之間的貿(mào)易摩擦。

（四）威脅

1.美國實(shí)施懲罰性關(guān)稅導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)形成利空

在美國明確公開征收有色資源板塊懲罰性關(guān)稅，受此利空消息影響，A股市場(chǎng)中尤其是鋼鐵板塊當(dāng)天處于領(lǐng)跌位置，Wind中信一級(jí)鋼鐵板塊跌1.87%、南鋼股份下跌6.26%、新鋼股份下跌6.43%、八一鋼鐵跌5.05%、寶鋼股份跌3.9%。有數(shù)據(jù)顯示中國鋼材以機(jī)電產(chǎn)品方式出口到美國的鋼材量達(dá)到270萬噸，加上一些國家可能為了爭(zhēng)取美國的關(guān)稅豁免，可能采取一些制裁措施針對(duì)中國，所以中國鋼鐵產(chǎn)品出口形勢(shì)不容樂觀。

進(jìn)入2017年3月份后，美國總統(tǒng)特朗普在“301調(diào)查”后簽署對(duì)華加征關(guān)稅以及加息，受此消息影響，大宗商品一片大跌，而鋼鐵行業(yè)首當(dāng)其沖。2017年下半年鋼鐵行業(yè)走勢(shì)大幅度上升，但是自從今年3月份特朗普政府決定正式對(duì)進(jìn)口鋼、鋁產(chǎn)品分別加征25%和10%的關(guān)稅之后，A股中鋼鐵行業(yè)趨勢(shì)下浮明顯。

三、中美貿(mào)易摩擦對(duì)A股市場(chǎng)影響的應(yīng)對(duì)措施

（一）對(duì)外的相關(guān)措施

1.對(duì)美進(jìn)行反傾銷反調(diào)查

此次，中美貿(mào)易摩擦下，中國對(duì)其采取最有效的應(yīng)對(duì)措施就是針對(duì)美國進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷反補(bǔ)貼調(diào)查。因?yàn)槊绹谶@些農(nóng)產(chǎn)品出口上并沒有優(yōu)勢(shì)，由于美國國內(nèi)存在大量補(bǔ)貼才使得農(nóng)產(chǎn)品能夠大量出口，所以對(duì)他們進(jìn)行反補(bǔ)貼調(diào)查尋找突破口。

最近，經(jīng)調(diào)查機(jī)關(guān)初步認(rèn)定，我國國內(nèi)高粱產(chǎn)業(yè)受到了實(shí)質(zhì)損害，原因是原產(chǎn)于美國的進(jìn)口高粱存在傾銷現(xiàn)象，調(diào)查機(jī)關(guān)實(shí)施臨時(shí)反傾銷措施：保證金形式，也就是進(jìn)口經(jīng)營者在進(jìn)口被調(diào)查產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)依據(jù)本初裁決定所確定的各公司的保證金比率向中華人民共和國海關(guān)提供相應(yīng)的保證金。對(duì)各公司征收的保證金比率為178.6%。

2.對(duì)美進(jìn)行貿(mào)易限制

據(jù)中方統(tǒng)計(jì)，美國對(duì)中國對(duì)外貿(mào)易出口依賴程度較高，最近十年內(nèi)，美國對(duì)中國出口量年均增長11%，是中國對(duì)美國出口量年均增速的兩倍。美國對(duì)中國出口的產(chǎn)品主要有大豆、棉花、汽車等。據(jù)美國官方數(shù)據(jù)顯示，2016年，美國15%農(nóng)產(chǎn)品出口于中國，因此中國成為美國出口的第二大市場(chǎng)。所以，在中美貿(mào)易摩擦下，限制進(jìn)口美國的農(nóng)產(chǎn)品和高端制成品將是中國的一大“王牌”。由于美國對(duì)中國的服務(wù)貿(mào)易處于順差，中國可以在醫(yī)療、旅游、航運(yùn)等行業(yè)對(duì)美進(jìn)行必要的貿(mào)易限制。比如，可以限制去美國旅游的人數(shù)、可以限制進(jìn)口醫(yī)療機(jī)械等，這樣對(duì)于美國在服務(wù)貿(mào)易上也會(huì)造成有一定程度的打擊。

（二）對(duì)內(nèi)的相關(guān)措施

1.加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

此次“301調(diào)查”，美國主要針對(duì)的是中國高端制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面，所以推進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，應(yīng)該加快國內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大科技投入力度，實(shí)施高端人才引進(jìn)戰(zhàn)略。與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合，化解過剩產(chǎn)能、降低金融風(fēng)險(xiǎn)。主要措施有以下幾點(diǎn)：要及時(shí)調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；努力提高商品的質(zhì)量安全水平，要適應(yīng)商品結(jié)構(gòu)升級(jí)的需要；把產(chǎn)品生產(chǎn)與產(chǎn)品加工流通融合起來，更好地滿足社會(huì)對(duì)產(chǎn)品多樣化和質(zhì)量的需求。

2.深化對(duì)外開放，營造穩(wěn)定有利的貿(mào)易環(huán)境

面對(duì)中美貿(mào)易摩擦，我國應(yīng)加強(qiáng)對(duì)外開放，營造穩(wěn)定有利的貿(mào)易環(huán)境，建議主要有以下幾點(diǎn)：第一，適當(dāng)提高對(duì)美貿(mào)易雙向開放對(duì)稱程度，主動(dòng)化解摩擦風(fēng)險(xiǎn)。了雙方共同的利益，促進(jìn)相互間進(jìn)一步的合作，應(yīng)積極建設(shè)一個(gè)有關(guān)貿(mào)易的對(duì)話溝通機(jī)制，通過協(xié)商合作來解決中美貿(mào)易逆差的問題。第二，以一帶一路為契機(jī)，繼續(xù)推進(jìn)與不同經(jīng)濟(jì)體和國家的貿(mào)易自由化建設(shè)。以推進(jìn)區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系為著手點(diǎn)，強(qiáng)化與周邊國家之間的自貿(mào)區(qū)建設(shè)、國內(nèi)自由貿(mào)易區(qū)與自由港的建設(shè)。中國要進(jìn)一步鼓勵(lì)企業(yè)拓展出口市場(chǎng)，通過重視與周邊國家間的貿(mào)易合作，增加對(duì)歐洲、東盟、非洲等地的出口，減少對(duì)美國市場(chǎng)的依賴。

注釋：

i海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)

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