王琰穆

新華社作為國家通訊社和世界性通訊社，不僅是播發(fā)國內(nèi)外新聞信息的權(quán)威機構(gòu)，同時也是擴大中國在全球話語權(quán)、傳播中國文化價值、建立國際合理經(jīng)濟秩序的重要平臺。而機構(gòu)投資者作為全球最重要的資本力量，在接收和傳播國際新聞、信息的過程中起非常重要的的作用，如評級機構(gòu)、投行機構(gòu)、對沖基金、國際銀行等在對國際話語權(quán)、商品市場走勢、外匯市場方面起到了不可小覷的作用。金融數(shù)據(jù)庫作為機構(gòu)投資者依賴的新聞信息來源平臺，就會通過真實、正確、多樣的信息渠道影響機構(gòu)投資者的研究、判斷、分析、決策、信息發(fā)布，從而對全球經(jīng)濟的參與者起到了潛移默化的影響。本文試圖從機構(gòu)投資者的角度來研究我社金融數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，并提供相關(guān)的政策建議。

一、金融數(shù)據(jù)庫對機構(gòu)投資者的重要意義

金融數(shù)據(jù)庫對機構(gòu)投資者來說相當于投資者的眼睛。在今天全球金融市場增長迅速的情況下，沒有金融數(shù)據(jù)的支撐，機構(gòu)投資者就等于盲人摸象，畢竟機構(gòu)投資者的競爭優(yōu)勢除了資本實力外，更重要的是對未來的估算，而估算的依據(jù)則是各個渠道匯總而來的各類數(shù)據(jù)。投資機構(gòu)關(guān)注的核心和重點是其管理資產(chǎn)的安全性和收益性，資產(chǎn)的價格就成為了安全性和收益性的標桿，而資產(chǎn)價格的形成由市場交易雙方的博弈均衡而成，因此，價格以及影響價格的各類因素（數(shù)據(jù)與非數(shù)據(jù)）對機構(gòu)投資者來說意義重大。

就全球市場而言，每個市場直接參與者以及非直接參與者機會每天接觸到大宗商品、債券、外匯、股票等價格的波動，這些波動數(shù)據(jù)以及波動背后的因素數(shù)據(jù)就成為機構(gòu)研究、投資、風(fēng)險管理等部門關(guān)注的重點。例如，國際油價的上下波動，以及影響油價波動的美國外交政策、美歐軍事行動、OPEC與非OPEC成員國的油價聯(lián)盟政策、全球石油產(chǎn)量、消費量、美聯(lián)儲利率、美元指數(shù)、新能源汽車銷量、各大經(jīng)濟體GDP增速等都是大宗商品投資者關(guān)心的要素，這些要素有的可以直接用數(shù)據(jù)表示，不能用數(shù)據(jù)表示的因素影響則可以通過數(shù)量模型進行估算，從而得出未來油價的波動幅度，類似于股票的估值模型得出的結(jié)果，各類機構(gòu)根據(jù)這些結(jié)果進行投資，以滿足獲利、保值、鎖定成本等各種企業(yè)目的。

從1992年索羅斯等國際資本狙擊英鎊事件、1997年東亞金融危機、2007年美國次貸危機中，我們可以清晰看到各方機構(gòu)對事件本身的走勢演化（資產(chǎn)價格上漲或下跌），這些機構(gòu)包括政府、本地銀行、國際資本、各類投資者、實體經(jīng)濟企業(yè)等。由于各個參與者對市場的判斷不同，形成了不同的決策行為，當市場最終確定走勢時和交易最終結(jié)果時，就形成了有人巨大獲利、有人破產(chǎn)的局面。因此，對數(shù)據(jù)的研究與判斷在很大程度上決定企業(yè)生死存亡的大事。如果有些機構(gòu)能夠提供全部或部分數(shù)據(jù)給機構(gòu)使用，這樣的信息提供商就成為話語權(quán)的重要參與者和制定者，比如路透的數(shù)據(jù)、新聞信息、圖片信息、評論信息等，每一天都在影響全球機構(gòu)的各類決策，其意義不言自明。

二、機構(gòu)投資者對數(shù)據(jù)基本需求

金融數(shù)據(jù)庫的內(nèi)容大致可以分為以下幾類：宏觀數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)、公司數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)據(jù)、衍生數(shù)據(jù)、其它數(shù)據(jù)6大類。這些數(shù)據(jù)的展示和使用，不僅要達到結(jié)構(gòu)化，更需要滿足投資者的多樣化需求，實現(xiàn)個性化的定制需求，而個性化或許是后發(fā)信息提供商的突破所在。

宏觀數(shù)據(jù)是一個國家、地區(qū)以及國家（地區(qū)）組織的經(jīng)濟社會數(shù)據(jù)，各個期限的宏觀數(shù)據(jù)能夠讓機構(gòu)研究人員能夠清楚地了解一個地區(qū)的基本經(jīng)濟走勢。在判斷一個地區(qū)過去以及未來的經(jīng)濟走勢時，宏觀數(shù)據(jù)起著基礎(chǔ)性的作用，這也為其它類型的數(shù)據(jù)研究結(jié)果提供一個基本參考作用，因此，宏觀數(shù)據(jù)及其分析就為全球經(jīng)濟體之間的金融投資、貿(mào)易往來、直接投資等經(jīng)濟活動提供基本決策依據(jù)。就高頻交易金融市場而言，如外匯市場，機構(gòu)交易員需要每日關(guān)注全球主要經(jīng)濟體的宏觀數(shù)據(jù)，如利息、就業(yè)、GDP、CPI、PPI等數(shù)據(jù)的發(fā)布，通過這些數(shù)據(jù)的分析、比較來判斷一國匯率的走勢，從而決定交易的方向，如當前全球外匯市場中的“崩盤四國” i就是典型的關(guān)注對象。

行業(yè)數(shù)據(jù)，則是在宏觀數(shù)據(jù)下的中觀數(shù)據(jù)，行業(yè)數(shù)據(jù)通過把同類型的企業(yè)數(shù)據(jù)進行匯總和處理，為機構(gòu)投資者提供了一個行業(yè)的總體發(fā)展面貌。這些數(shù)據(jù)包括基本的產(chǎn)量、銷量、庫存、投資、產(chǎn)能、消費、進出口、價格等各類數(shù)據(jù)。雖然行業(yè)數(shù)據(jù)能夠為投資者提供對行業(yè)發(fā)展的基本判斷，但是由于當前產(chǎn)業(yè)的深化發(fā)展，往往一個產(chǎn)業(yè)內(nèi)，不同板塊之間也出現(xiàn)巨大差別。如2000年后的有色金屬行業(yè)，一些基本金屬價格出現(xiàn)大幅下行的局面，整個市場哀鴻遍野，但與此同時，與新能源汽車相關(guān)的鈷、鋰等的小金屬出現(xiàn)了持續(xù)的井噴行情，與此相關(guān)的投資標的則成為了金融市場的焦點，這個焦點帶動產(chǎn)業(yè)投資，并延伸至非洲、澳洲、拉美等地區(qū)。同樣，2017年基本金屬、煤炭的反彈也在股票市場、期貨市場表現(xiàn)非凡。

企業(yè)數(shù)據(jù)，作為微觀主體的數(shù)據(jù)，是投資者重點分析的對象，尤其在股票市場和債券市場更是如此。對于非券商的投資機構(gòu)而言，國內(nèi)滬深兩市3500ii多只股票的基本指標分析（如營業(yè)收入、利潤、資產(chǎn)、負債等）是一個巨大的工作量，即使是券商分析師也往往無法及時完全覆蓋所有上市公司，這時候智能化、便利化、專業(yè)化的信息提供商則顯示了競爭優(yōu)勢，如專注價格的百川資訊、中華商務(wù)網(wǎng)。

交易數(shù)據(jù)，由資產(chǎn)交易而產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，包括各類交易價格（現(xiàn)貨、期貨、競價等）、交易量。交易價格和交易量是市場交易雙方綜合了各種信息而產(chǎn)生的最終決策結(jié)果，由二者數(shù)據(jù)又衍生了各種技術(shù)工具和數(shù)據(jù)，用于進一步分析歷史趨勢，并用于判斷未來走勢。

衍生數(shù)據(jù)，由上述各類數(shù)據(jù)經(jīng)過計算而產(chǎn)生的各類數(shù)據(jù)或數(shù)據(jù)集合，如經(jīng)濟指數(shù)、金融指數(shù)、風(fēng)險指標體系及數(shù)據(jù)、估值模型及數(shù)據(jù)等，通過這些數(shù)據(jù)，投資者用于判斷交易、盈虧分析、每日盯盤、風(fēng)險管理、后臺結(jié)算等流程工作。

其它數(shù)據(jù)，則是在上述大數(shù)據(jù)之外一些數(shù)據(jù)，通過這些數(shù)據(jù)，投資者可以進一步了解宏觀經(jīng)濟、行業(yè)經(jīng)濟、企業(yè)運行、價格等方面的可能出現(xiàn)的一些演化后果，輔助研究、交易、風(fēng)險管理等各項工作。如氣象數(shù)據(jù)、人口數(shù)據(jù)、疾病數(shù)據(jù)、地質(zhì)數(shù)據(jù)、軍事數(shù)據(jù)、社會偏好數(shù)據(jù)等，通過這些數(shù)據(jù)產(chǎn)生的基礎(chǔ)性研究和事件性研究，往往會產(chǎn)生重大的社會或經(jīng)濟研究成果。

三、國內(nèi)金融數(shù)據(jù)服務(wù)市場的競爭格局

當前國內(nèi)金融信息市場基本上是全球性競爭市場，從2003新華社經(jīng)濟信息編輯部iii啟動新聞信息市場化服務(wù)以來，至今已經(jīng)15年已經(jīng)過去。在這15年中，國內(nèi)金融信息服務(wù)市場風(fēng)起云涌，從國際巨頭獨霸天下到目前國內(nèi)企業(yè)初露崢嶸，見證了國內(nèi)金融信息服務(wù)的崛起和廣闊發(fā)展前景。

金融數(shù)據(jù)市場目前已經(jīng)形成了分層市場，同時每個細分市場均出現(xiàn)了2到3個寡頭或領(lǐng)先企業(yè)的格局。

在全球化的金融市場（包括股票、債券、商品、外匯、衍生品）的報價、交易、風(fēng)控的信息系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫基上都是歐美信息機構(gòu)把持，如彭博的數(shù)據(jù)系統(tǒng)、路透電子交易系統(tǒng)、花旗德銀的報價系統(tǒng)、SUNGARD的風(fēng)控系統(tǒng)等，這些系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫服務(wù)基本上國內(nèi)短期內(nèi)無法涉足，而這些服務(wù)對國內(nèi)大中機構(gòu)來說則是必須的金融交易需求服務(wù)。如全球外匯交易、美債日債交易、全球股票交易、有色石油大宗交易、衍生品交易等，這些信息服務(wù)從2003年至今，國內(nèi)機構(gòu)無一家能夠進入，基本上在中低端市場進行拼殺。國際大型機構(gòu)不僅壟斷高端的各個細分市場，目前也在積極進軍中低端市場，如果各類數(shù)據(jù)的查詢服務(wù)，僅這一塊的全球化服務(wù)，國內(nèi)信息提供商就無法有力抵抗，畢竟全球數(shù)據(jù)積累、整理、展示也非一日完成，況且還需要大量的資本投入作保障。

國內(nèi)中端市場是主要國內(nèi)金融市場的報價、交易、數(shù)據(jù)查詢服務(wù)，國內(nèi)金融市場的風(fēng)控系統(tǒng)和后臺結(jié)算系統(tǒng)及相關(guān)數(shù)據(jù)庫還是國際信息提供商把控，如OPICS系統(tǒng)。雖然國內(nèi)機構(gòu)也在做，但是所占份額不大。國內(nèi)市場在金融交易方面基本上是國內(nèi)私營或國有機構(gòu)占有，因為涉及到國家金融安全的重要問題，外資機構(gòu)僅在金融衍生品的場外詢價方面進行跑馬圈地。國內(nèi)中端市場規(guī)模最大、利潤最為豐厚的一塊當屬金融行情報價系統(tǒng)、數(shù)據(jù)查詢系統(tǒng)，即典型的數(shù)據(jù)庫服務(wù)。在這個領(lǐng)域，股票和債券市場的龍頭則是萬德，東方財富后來居上，在現(xiàn)貨價格報價上，呈現(xiàn)百川資訊和中華商務(wù)網(wǎng)兩個寡頭并存的局面。根據(jù)市場公開的信息，2016年萬德公司營業(yè)收入13.3億元，凈利潤8.25億元，凈利潤率62%，凈利潤率超過了99%的A股上市公司，市場估值200億以上，可以預(yù)見，國內(nèi)金融信息服務(wù)市場的獨角獸出現(xiàn)的時間不會太晚。從萬德的凈利潤率來看，其已經(jīng)形成了一馬當先的競爭優(yōu)勢，這種優(yōu)勢包括產(chǎn)品服務(wù)、品牌管理、渠道管理三大支柱，其它企業(yè)想分一杯羹，也需要下一番苦功夫。

在低端信息市場服務(wù)，主要是各類報告、信息、調(diào)研、咨詢、宣傳等商模式，由于沒有太高的進入門檻，這個市場基本上是紅海競爭，企業(yè)能夠在這個市場存活，主要靠的營銷特長或渠道優(yōu)勢，各個信息提供商之間的產(chǎn)品基本上可以相互替代。

四、對我社金融數(shù)據(jù)庫建設(shè)之路回顧

新華社金融數(shù)據(jù)庫的建設(shè)最初起始于中國證券報的數(shù)據(jù)庫，以及原經(jīng)濟信息編輯部的數(shù)據(jù)服務(wù)。2004年，本文作者通過對海通證券的詳細調(diào)研，向經(jīng)濟信息編輯部提出了建設(shè)新華社結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的建議報告，最終由于投資大、困難多iv而暫時擱置。2006年，新華社依托經(jīng)濟信息編輯局啟動了新華08系統(tǒng)v建設(shè)，金融數(shù)據(jù)庫列入其中，由于各種原因，新華08由于不可用性最終沒有成為新華社的信息拳頭產(chǎn)品。2016年，新華社經(jīng)濟信息編輯部轉(zhuǎn)制為中國經(jīng)濟信息社，金融數(shù)據(jù)庫的建設(shè)再次提上公司的工作議程，并開展大規(guī)模的開發(fā)工作。從整個建設(shè)過程來看，金融數(shù)據(jù)庫的建設(shè)堪稱一波三折，也非一日之功能倉促而就。

金融數(shù)據(jù)庫建設(shè)需要幾個方面的條件：一是投入大。幾千萬的資金投入連每年的數(shù)據(jù)使用費都不夠，再加上開發(fā)團隊、加工團隊的巨額人工開支，不是一般小企業(yè)能夠承受。二是，需要企業(yè)型決策管理。沒有企業(yè)式管理，那么所有重大投資行為將是低效的，甚至是有始無終的。2016年前，金融數(shù)據(jù)庫由新華社經(jīng)濟信息編輯部、技術(shù)局、營銷平臺三家機構(gòu)協(xié)力構(gòu)建，這種機關(guān)管理模式（而不是企業(yè)模式），層層上報，層層批示，沒有任何一個人愿意承擔失敗風(fēng)險，最終的結(jié)果也是可想而知的。三、高水平的金融數(shù)據(jù)庫建設(shè)帶隊人，金融數(shù)據(jù)庫的建設(shè)負責人要具備熟悉金融市場、熟悉數(shù)據(jù)庫建設(shè)的雙重能力，否則就會造成長時間的“再學(xué)習(xí)障礙”，市場等不得再去學(xué)習(xí)金融、學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)庫。四是高質(zhì)量的內(nèi)容設(shè)計和IT設(shè)計團隊，如果沒有相關(guān)的經(jīng)驗，從頭再來，市場必將淘汰落后者。

一個典型的后發(fā)代表就是東方財富金融數(shù)據(jù)系統(tǒng)CHOICE，其從2013開始建設(shè)并推向市場，短短5年時間取得了非凡的成績，其中的經(jīng)驗值得借鑒。

五、構(gòu)建我社金融數(shù)據(jù)庫的建議

結(jié)合機構(gòu)投資者的信息需求、信息市場結(jié)構(gòu)、數(shù)據(jù)庫建設(shè)特點、我社新聞信息的發(fā)展戰(zhàn)略等方面需求，以及本文作者在我社10幾年的信息研究、模型構(gòu)建、數(shù)據(jù)研究、金融市場調(diào)研等多方面的經(jīng)歷和經(jīng)驗，在構(gòu)建我社金融數(shù)據(jù)庫vi建設(shè)方面，提出以下幾方面建議：

一是引進戰(zhàn)略投資者，加大資金投入。目前承擔金融數(shù)據(jù)庫建設(shè)的中國經(jīng)濟信息社一方面要拓展信息服務(wù)市場，同時要建設(shè)金融數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)庫的巨額支出需要傳統(tǒng)的信息服務(wù)收入來支撐。這給傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展造成不小的壓力，在企業(yè)員工的激勵機制方面需要進一步優(yōu)化。在引進戰(zhàn)略投資者后，通過有效的融資來緩解短期的資金壓力，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)無法快速增長的前提下，也是一個相對的最優(yōu)策略。由于涉及到社級國有企業(yè)的股權(quán)變動，也要通盤考慮戰(zhàn)略投資者選擇、股權(quán)分配比例、企業(yè)投票決策權(quán)等重大問題。

二是集中力量做好數(shù)據(jù)查詢和報價系統(tǒng)。即，集中所有力量做好6大類數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，對于金融交易、風(fēng)控、結(jié)算、估值等系統(tǒng)暫時擱置，就新華社目前的建設(shè)經(jīng)驗、財力、人力還無法啟動，而數(shù)據(jù)查詢系統(tǒng)則是中國市場未來10年內(nèi)市場最大的市場，農(nóng)村包圍城市不失為一個上策。

三是引進一家金融機構(gòu)作為業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作伙伴，通過合作伙伴的來幫助開發(fā)金融數(shù)據(jù)庫，少走彎路，并快速適應(yīng)市場需求，這種情況在彭博發(fā)展早期其和美林的合作堪稱經(jīng)典案例。

四是做優(yōu)存量客戶的綜合信息服務(wù)。存量客戶除了政府機關(guān)客戶外，還有大量的金融機構(gòu)、企業(yè)、研究機構(gòu)，這些機構(gòu)是金融數(shù)據(jù)的主要用戶，鞏固和優(yōu)化這些機構(gòu)用戶有助于我社金融數(shù)據(jù)庫的建設(shè)、推廣，加速渠道建設(shè)和品牌形成。

五是建立和優(yōu)化數(shù)據(jù)庫人才隊伍建設(shè)。金融數(shù)據(jù)建設(shè)的核心要素是一支熟悉金融市場、熟悉技術(shù)開發(fā)的開發(fā)團隊，建立起市場化的績效考核機制以推進研發(fā)工作快速推進。

注釋：

i土耳其、意大利、阿根廷、委內(nèi)瑞拉

ii目前還有幾百只股票等待排隊IPO

iii經(jīng)濟信息編輯部于2016年整體改制為中國經(jīng)濟信息社

iv 2004年僅購買數(shù)據(jù)費用已經(jīng)超過預(yù)算規(guī)模

v 2006—2009年，本文作者一直參與新華08的建設(shè)

vi目前，金融數(shù)據(jù)庫的建設(shè)由中國經(jīng)濟信息社主導(dǎo)