周穎光

【摘要】?jī)r(jià)格是原油作為全球最重要的大宗商品之一的重要屬性，原油定價(jià)合理與否直接決定了原油能否實(shí)現(xiàn)其合理價(jià)值。本文梳理了國(guó)際國(guó)內(nèi)原油定價(jià)機(jī)制的演變，并分析了原油基準(zhǔn)價(jià)和升貼水對(duì)原油價(jià)格的影響。

【關(guān)鍵詞】原油 定價(jià)機(jī)制 原油價(jià)格 影響

一、引言

原油是全球最重要的大宗商品之一，是“工業(yè)的血液”，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著不可或缺的重要性，而價(jià)格則是原油這種商品最重要的屬性之一，原油定價(jià)是否合理直接決定了能否實(shí)現(xiàn)其合理價(jià)值。

二、國(guó)際原油定價(jià)機(jī)制的演變

在現(xiàn)代石油工業(yè)長(zhǎng)達(dá)160多年的歷史之中，國(guó)際原油定價(jià)機(jī)制發(fā)生了多次演變。從1859年至1973年100多年中，原油定價(jià)權(quán)掌握在大型跨國(guó)石油公司手中，這一階段歐美等主要石油消費(fèi)國(guó)在國(guó)際原油定價(jià)中占據(jù)主導(dǎo)地位。定價(jià)模式主要為固定價(jià)格，采用長(zhǎng)期合同供貨的方式，占據(jù)了跨國(guó)石油公司之間95%以上的貿(mào)易額。公開(kāi)現(xiàn)貨交易不足5%。

1973～1986年為歐佩克定價(jià)階段。隨著中東及南美地區(qū)大型油田的不斷發(fā)現(xiàn)，石油寡頭的壟斷地位削弱。1960年第三世界產(chǎn)油國(guó)聯(lián)合成立歐佩克，各產(chǎn)油國(guó)逐漸收回了西方跨國(guó)石油公司的勘探、生產(chǎn)和銷售的占有和壟斷權(quán)，原油定價(jià)權(quán)逐步轉(zhuǎn)移到歐佩克手中。1973年之后，中東局勢(shì)動(dòng)亂，引發(fā)了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)原油需求急劇增加，歐佩克不斷提升原油價(jià)格，各大石油公司取消了在歐佩克成員國(guó)的原油標(biāo)價(jià)，至此原油價(jià)格便成了歐佩克組織的官方銷售價(jià)格。

1986年為期貨定價(jià)階段。在經(jīng)歷了兩次石油危機(jī)之后，西方國(guó)家越發(fā)意識(shí)到能源安全的重要性，同時(shí)歐佩克市場(chǎng)份額逐漸下降，定價(jià)能力不斷削弱。隨著國(guó)際石油現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入高速發(fā)展階段，現(xiàn)貨市場(chǎng)參與主體更加多元化，包括生產(chǎn)商、貿(mào)易商、出口商，甚至出現(xiàn)沒(méi)有下游配套設(shè)施的石油行業(yè)上游經(jīng)營(yíng)者，而且他們的數(shù)量也在增多，良好的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)為期貨市場(chǎng)的誕生創(chuàng)造了條件。期貨市場(chǎng)的發(fā)展給原油市場(chǎng)帶來(lái)了兩大改變：其一是提高了交易效率，按照現(xiàn)貨貿(mào)易物流，一般油輪運(yùn)輸需要3～4周時(shí)間，交易商們通過(guò)期貨市場(chǎng)提前買入合約交易；其二是期貨市場(chǎng)的套期保值與價(jià)格發(fā)現(xiàn)兩大功能，使得石油期貨交易所成立并推出石油期貨合約后，期貨價(jià)格逐漸成為國(guó)際石油定價(jià)體系內(nèi)的主導(dǎo)者。

三、國(guó)內(nèi)原油定價(jià)機(jī)制演變

我國(guó)原油作為國(guó)家重要戰(zhàn)略物資，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代與其他產(chǎn)品一樣，價(jià)格受到國(guó)家的控制，與國(guó)際原油市場(chǎng)沒(méi)有任何聯(lián)系。國(guó)家為了戰(zhàn)略發(fā)展的需要，對(duì)原油實(shí)行低價(jià)政策。1981年，國(guó)家放開(kāi)對(duì)超產(chǎn)石油的管制，實(shí)行價(jià)格雙軌制，國(guó)內(nèi)原油價(jià)格劃分為計(jì)劃內(nèi)價(jià)格和計(jì)劃外價(jià)格，一定程度上緩解了油價(jià)過(guò)低的問(wèn)題，調(diào)動(dòng)了原油生產(chǎn)的積極性，但仍未與國(guó)際市場(chǎng)安全接軌。1993年我國(guó)成為石油凈進(jìn)口國(guó)，之后我國(guó)石油對(duì)外依存度的不斷提升，原油價(jià)格由政府定價(jià)已經(jīng)不能適應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)，因此1998年國(guó)家頒布了新的原油定價(jià)機(jī)制，從根本上完成了國(guó)內(nèi)原油價(jià)格與國(guó)際原油市場(chǎng)的接軌。

原油價(jià)格改革后，國(guó)內(nèi)原油定價(jià)方式也為國(guó)際通行的原油基準(zhǔn)價(jià)加升貼水的形式。在三大國(guó)有石油公司中，中石油、中石化所產(chǎn)原油之前選用的基準(zhǔn)價(jià)分別是中輕質(zhì)原油為采用PLATTS CINTA及MINAS計(jì)價(jià)，重質(zhì)采用PLATTS DURI計(jì)價(jià)。由于均為遠(yuǎn)東基準(zhǔn)原油，產(chǎn)量小，易受市場(chǎng)操縱，不具有代表性，分別于2012年1月和2012年4月調(diào)整為PLATTS DUBAI計(jì)價(jià)。中海油最初根據(jù)海洋原油所處區(qū)域以及原油品質(zhì)選擇遠(yuǎn)東區(qū)域基準(zhǔn)油作為掛靠基準(zhǔn)原油，其中輕質(zhì)原油選取普氏塔皮斯、中質(zhì)原油選取印尼米納斯和辛塔出口官價(jià)的均價(jià)、重質(zhì)原油選取印尼杜里原油出口官價(jià)。2017年起由于遠(yuǎn)東基準(zhǔn)原油不再具有市場(chǎng)代表性全部調(diào)整為Dated Brent。

四、原油定價(jià)機(jī)制對(duì)原油價(jià)格影響的分析

原油價(jià)格一般由兩部分組成，即基準(zhǔn)原油價(jià)和升貼水。下文分別就基準(zhǔn)價(jià)和升貼水對(duì)原油價(jià)格的影響進(jìn)行分析。

（一）原油基準(zhǔn)價(jià)的影響

基準(zhǔn)原油根據(jù)原油品質(zhì)、市場(chǎng)交易量、市場(chǎng)區(qū)域等因素確定。目前世界上有三大基準(zhǔn)原油，分別是：

WTI（West Texas Intermediate，西德克薩斯中質(zhì)油），南、北美地區(qū)貿(mào)易的油種主要以此為參考，其原油期貨主要在紐約商品交易所NYMEX進(jìn)行交易。

Brent（英國(guó)北海布倫特輕質(zhì)原油），西北歐、地中海、西非等大西洋沿岸原油市場(chǎng)均主要掛靠布倫特原油，全球超過(guò)三分之二的原油以布倫特計(jì)價(jià)，該原油期貨主要在倫敦國(guó)際商品交易所ICE交易

Dubai（中東迪拜中質(zhì)原油）中東地區(qū)銷售的原油主要掛靠該基準(zhǔn)油，該原油價(jià)格主要由交易商通過(guò)Platts（普氏）窗口交易產(chǎn)生。

基準(zhǔn)價(jià)對(duì)原油價(jià)格的實(shí)現(xiàn)具有決定性的作用，一般基準(zhǔn)價(jià)格占原油價(jià)格的90%以上，掛靠基準(zhǔn)油的選擇是原油定價(jià)的核心?；鶞?zhǔn)油的選擇對(duì)原油價(jià)格實(shí)現(xiàn)的影響主要表現(xiàn)在：一是選擇適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)油能夠?qū)崿F(xiàn)原油價(jià)值的最大化。基準(zhǔn)油的選擇應(yīng)該遵循原油品質(zhì)相近，交易量大，交易活躍以及交易雙方易于接受的原則。如果選擇不屬于三大基準(zhǔn)油的其他區(qū)域基準(zhǔn)油種比如遠(yuǎn)東基準(zhǔn)原油，就會(huì)出現(xiàn)由于產(chǎn)量和貿(mào)易量較小且非常集中，價(jià)格變動(dòng)巨大，從而導(dǎo)致原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格無(wú)法得到保證的問(wèn)題。二是選擇適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)原油能夠規(guī)避原油價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。采用三大基準(zhǔn)原油特別是WTI和Brent作為基準(zhǔn)油價(jià)，由于有成熟的期紙貨市場(chǎng)，能夠通過(guò)套期保值的手段，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而遠(yuǎn)東基準(zhǔn)原油等區(qū)域基準(zhǔn)原油則不具備這個(gè)條件。

（二）原油升貼水的影響

從根本上講，原油升貼水是與原油密度、硫含量、酸值、金屬含量、殘?zhí)亢康刃再|(zhì)相關(guān)的。一般來(lái)講，原油密度、硫含量、酸值、金屬含量、殘?zhí)亢康刃再|(zhì)指標(biāo)越低，則原油的升貼水越高，反之，則越低。

另一方面，原油作為全球最重要的大宗商品，還受市場(chǎng)供需，成品油市場(chǎng)變動(dòng)，地緣政治等因素的影響，如果市場(chǎng)供小于求，或成品油價(jià)格大幅上漲，或出現(xiàn)地緣政治形勢(shì)趨緊，則原油升貼水也會(huì)隨之上漲，反之，則升貼水走弱。

原油升貼水雖然相較于基準(zhǔn)價(jià)對(duì)原油價(jià)格實(shí)現(xiàn)的影響相對(duì)較小，但是具體到某一特定時(shí)期，基準(zhǔn)油價(jià)是基本確定的，因此仔細(xì)研判市場(chǎng)，努力提升原油的升貼水也是提升原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格的重要手段。

五、結(jié)論

國(guó)際原油市場(chǎng)經(jīng)過(guò)100多年的演變，已經(jīng)形成了目前比較成熟的原油定價(jià)機(jī)制。原油定價(jià)一般為浮動(dòng)定價(jià)模式，由基準(zhǔn)油和升貼水組成。其中基準(zhǔn)油對(duì)原油價(jià)格實(shí)現(xiàn)具有決定性的作用。選擇適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)油可以實(shí)現(xiàn)原油價(jià)值的最大化，也可以規(guī)避原油市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，選擇合適的基準(zhǔn)油對(duì)原油價(jià)格實(shí)現(xiàn)具有重要的意義。

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