馬靖翔

投資者的信心是市場(chǎng)穩(wěn)定的引擎，隨著A股被納入MSCI指數(shù)，更為先進(jìn)的投資策略將成為越來(lái)越多投資者的新寵，在這種時(shí)代特征下，因危害公眾利益退市成為常態(tài)顯得尤其重要。

7月27日下午，證監(jiān)會(huì)主席劉士余簽發(fā)第146號(hào)主席令，公布《關(guān)于修改〈關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》（以下簡(jiǎn)稱為《修改決定》）。這一《修改決定》是對(duì)2014年《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》的全面完善，主要對(duì)三個(gè)方面進(jìn)行了修改，其中“對(duì)有關(guān)重大違法公司，特別是嚴(yán)重危害市場(chǎng)秩序、嚴(yán)重侵害群眾利益、造成重大社會(huì)影響的，堅(jiān)決依法實(shí)施強(qiáng)制退市”一條格外引人注目。

此次將作為資本市場(chǎng)重要基礎(chǔ)性制度的上市公司退市制度進(jìn)行修改完善，意在把危害公共安全、損害公眾利益的公司逐出資本市場(chǎng)，這將對(duì)努力維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，切實(shí)保障投資者特別是廣大中小投資者合法權(quán)益產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。

2016年3月21日，A股市場(chǎng)首例重大違法強(qiáng)制退市公司產(chǎn)生，當(dāng)時(shí)的*ST博元因重大信息披露違法被上海證券交易所終止上市。此次終止上市，雖為A股市場(chǎng)首例，但因未造成重大社會(huì)影響，尚屬于局部震蕩。而食品藥品領(lǐng)域上市公司的安全底線一旦被擊穿，必將引發(fā)人人自危的全面恐慌，這樣的局面，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越投資者特別是廣大中小投資者合法權(quán)益以及股民權(quán)益的層面，甚至達(dá)到了觸碰法律法規(guī)紅線、公序良俗標(biāo)線、公共安全界線和公眾情感底線的地步。

對(duì)于嚴(yán)重危害市場(chǎng)秩序、嚴(yán)重侵害群眾利益的公司，究竟該如何對(duì)待？不妨參考一下國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。美國(guó)證券法律對(duì)于上市公司退市有著完善的規(guī)則，以1934年證券交易法（Securities Exchange Act of 1934）為核心，聯(lián)邦證券交易委員會(huì)（SEC）頒布了數(shù)量繁多的規(guī)則。無(wú)論是納斯達(dá)克市場(chǎng)還是紐約證券交易所，都對(duì)持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)給予嚴(yán)格約束，除了量化標(biāo)準(zhǔn)各有側(cè)重外，非量化標(biāo)準(zhǔn)大致相同，其中的“上市公司侵犯公眾利益”“不履行信息披露義務(wù)、違反法律和違反上市協(xié)議”等均為剛性標(biāo)準(zhǔn)，絕不允許跨越雷池一步。由此可見，無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，強(qiáng)制退市的相關(guān)法律對(duì)A股的長(zhǎng)期利好之處就在于它的正本清源作用和良幣驅(qū)逐劣幣效應(yīng)。

上市公司作為同行業(yè)的佼佼者、規(guī)模與服務(wù)的領(lǐng)跑者甚至技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，就像公眾人物一樣，在享受鮮花與掌聲的同時(shí)，還必須履行厚重的社會(huì)義務(wù)，必須以榜樣的力量引導(dǎo)時(shí)代的風(fēng)尚，必須對(duì)無(wú)數(shù)追隨者的信任負(fù)責(zé)。如果它們失去了曾經(jīng)與其美譽(yù)度匹配的公德心和誠(chéng)信度，視法律為兒戲，視人命如草芥，那么，不僅形象崩塌是其自食的惡果，在證券市場(chǎng)“過(guò)濾器”退市制度的蕩滌下，企業(yè)元?dú)獯髠踔翉拇擞绖e市場(chǎng)更是其必然下場(chǎng)。

股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。只是這種“風(fēng)險(xiǎn)”應(yīng)該僅限于投資眼光和操作技巧的范圍內(nèi)，投資者不能為上市公司的胡作非為買單。令人欣慰的是，最新公布的《修改決定》就像一把較之以往更加鋒利和高效的達(dá)摩克利斯之劍，高懸在上，護(hù)佑著資本市場(chǎng)的安全、健康與穩(wěn)定，用充分考慮環(huán)境（Environment）、社會(huì)（Society）和公司治理 （Governance）的三大核心要素（ESG）引導(dǎo)資金流向相關(guān)綠色企業(yè)的投資策略，讓更加具有社會(huì)責(zé)任心（慈善）和公司治理出色的零丑聞公司成為全新投資理念的追逐對(duì)象。

同時(shí)，隨著A股被納入MSCI指數(shù)，市場(chǎng)在對(duì)外資投資開放的同時(shí)，更多新鮮的投資理念也被相繼引進(jìn)，一些包括基本面分析以及量化分析在內(nèi)的傳統(tǒng)投資方法，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)已很難創(chuàng)造超額收益，因此，更為先進(jìn)的投資策略將成為越來(lái)越多投資者的新寵。在這種時(shí)代特征下，強(qiáng)制“嚴(yán)重危害市場(chǎng)秩序、嚴(yán)重侵害群眾利益、造成重大社會(huì)影響的”公司退市并使其成為新常態(tài)便顯得尤其重要，投資者的信心是市場(chǎng)穩(wěn)定的引擎，只有這樣不留情面地“清理門戶”，才能讓ESG投資獲得在A股健康有序發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)，也才能讓資本運(yùn)作重回正常的筆直軌道。

（作者系美國(guó)康奈爾大學(xué)金融工程專業(yè)碩士生）