許亞嵐

2007年，第一波基金經(jīng)理“公奔私”熱潮出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)有10多位知名公募基金經(jīng)理“下?！北枷蛩侥?，比如星石投資的江暉、朱雀投資的李華輪、景泰利豐的張英飚、世誠(chéng)投資的陳家琳、鼎鋒資產(chǎn)的張高……之后，分別在2009年和2014年迎來(lái)第二波和第三波“公奔私”熱潮。10多年來(lái)，已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)有數(shù)百位的基金經(jīng)理“公奔私”，他們有的已經(jīng)成為行業(yè)的中流砥柱，比如前“公募一哥”王亞偉，有的卻黯然退場(chǎng)，比如明星基金經(jīng)理王貴文。

源于信心

2007年至今，股市經(jīng)歷了數(shù)次大浪，金融風(fēng)暴、閃電式股災(zāi)、熊市的重創(chuàng)等都給“公奔私”的基金經(jīng)理們帶來(lái)了諸多考驗(yàn)，能在這期間扛過(guò)風(fēng)險(xiǎn)“存活”下來(lái)的大佬無(wú)疑都有著過(guò)人的經(jīng)驗(yàn)和能力。比如最受矚目的就是前“公募一哥”王亞偉，自2012年從華夏基金離職后成立了千合資本，至今也經(jīng)歷了“踩雷”之后“割肉”，之后再“踏空”等危機(jī)，經(jīng)受住了考驗(yàn)也吸取了經(jīng)驗(yàn)。

其實(shí)說(shuō)到最初的選擇，基金大佬們選擇“公奔私”的原因無(wú)非兩個(gè)字——雄心。2007年第一批極少數(shù)的幾位“公奔私”的大佬做了“第一個(gè)吃螃蟹的人”，景泰利豐董事長(zhǎng)張英飚就是其中之一，他有著豐富的從業(yè)經(jīng)歷和投資歷練，早在1994年，就已經(jīng)在君安證券擔(dān)任投資經(jīng)理，是A股的“股市老兵”，也是目前證券市場(chǎng)上為數(shù)極少經(jīng)歷四次牛熊轉(zhuǎn)換的私募基金之一。

在看準(zhǔn)了市場(chǎng)行情后，張英飚對(duì)自己“奔私”的決定充滿信心，在之后10多年的創(chuàng)業(yè)生涯中也經(jīng)歷了股市帶來(lái)的數(shù)次風(fēng)險(xiǎn)，除去前5年的探索穩(wěn)固階段，在最近5年，其投資理念和投資制度建設(shè)才算真正穩(wěn)定下來(lái)。他向《經(jīng)濟(jì)》記者坦言，近幾年公募基金經(jīng)理“下?！币菀滓恍?，而在2007年則需要更大的勇氣，“那時(shí)候是借助信托渠道做私募，由于陽(yáng)光私募還沒(méi)有合法化，所以有點(diǎn)打政策擦邊球的味道”。在2009年恰逢牛市和2014年監(jiān)管政策明確的那幾年也出現(xiàn)了大面積的“公奔私”現(xiàn)象，“那時(shí)候就好像是，做這行的不‘下海就覺(jué)得沒(méi)面子”。

張英飚告訴記者，從國(guó)際視野看，公募基金、養(yǎng)老金和私募基金這三股力量是不可或缺的，而在2007年，中國(guó)只有兩股力量，私募基金幾乎可以說(shuō)是不存在的，“這肯定不正?！?。

直到2014年，私募基金的市場(chǎng)正規(guī)地位得到確立后，中國(guó)的私募基金才迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)?！拔覀儺?dāng)時(shí)加入私募行業(yè)成為了第一批吃蛋糕的人，因?yàn)橛薪^對(duì)的信心認(rèn)為私募行業(yè)未來(lái)肯定要壯大，當(dāng)這個(gè)蛋糕越來(lái)越大之后，我們會(huì)受益。我們是第一批擁有私募牌照的人，2013年第一批有25家私募基金，那時(shí)候叫中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的特別會(huì)員，2014年獲得了正式會(huì)員資格?！痹诮?jīng)歷了2015年股災(zāi)和2016年的熔斷之后，2017年張英飚旗下的A股基金創(chuàng)了歷史新高，接近40億元規(guī)模的景泰利豐在同等管理規(guī)模的證券類私募公司中名列前茅。

作為2007年最早一批私募基金管理公司之一，如今已有接近200億元規(guī)模的星石投資自成立以來(lái)也經(jīng)歷了10多年的大風(fēng)大浪，曾任職于華夏基金、工銀瑞信基金、湘財(cái)荷銀基金的江暉找了楊玲等一批擁有創(chuàng)業(yè)激情的合伙人搭建起團(tuán)隊(duì)。

創(chuàng)業(yè)之初當(dāng)然也擔(dān)心過(guò)私募的正規(guī)性，但在博時(shí)基金基金管理部總經(jīng)理肖華“公奔私”發(fā)出第一彈，并成功借助陽(yáng)光私募的模式募集資金后，給了他們信心，在經(jīng)過(guò)各方調(diào)研后，借著牛市的氛圍和江暉在公募的號(hào)召力，在2007年7月30日發(fā)了第一個(gè)產(chǎn)品，總共募集了1.5億元。

對(duì)于當(dāng)時(shí)做出的決定，星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍釋?duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境為私募基金的誕生創(chuàng)造了良好的契機(jī)。“首先是市場(chǎng)基礎(chǔ)，社會(huì)財(cái)富快速積累，高凈值人群高速增長(zhǎng)，隨之而來(lái)的是日益顯現(xiàn)的財(cái)富管理需求，促使不同的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)出現(xiàn)；其次是制度基礎(chǔ)，私募的蓬勃發(fā)展是金融業(yè)市場(chǎng)化改革的必然成果；最后是人才基礎(chǔ)，公募基金已經(jīng)發(fā)展了10年，培育出大量成熟、優(yōu)秀的基金經(jīng)理人才，他們走出來(lái)獨(dú)立創(chuàng)業(yè)，為私募行業(yè)提供了人才基礎(chǔ)。

擺脫枷鎖

除了這些第一批敢于吃“螃蟹”大佬外，近幾年私募行業(yè)也陸續(xù)出現(xiàn)很多“新星”。不同于2007年“公奔私”后存在的很多不確定性，他們這么做的初衷就要簡(jiǎn)單一些。

曾在麥格里投資銀行、香港的高盛集團(tuán)任職過(guò)的盛世資產(chǎn)董事總經(jīng)理、投資總監(jiān)劉曉俊，自2010年就開(kāi)始在中國(guó)開(kāi)展量化交易，他告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，當(dāng)時(shí)在國(guó)內(nèi)做私募是因?yàn)榭吹絿?guó)內(nèi)的股指期貨出來(lái)了，這為做量化投資提供了做空的工具，“我們招一些公募基金經(jīng)理，也是因?yàn)樗麄円呀?jīng)在公募得到了比較好的磨練，出來(lái)之后可以管理更多的資金”。

相對(duì)于公募基金較大的局限性，對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，私募基金的工作不僅相對(duì)來(lái)說(shuō)業(yè)績(jī)報(bào)酬會(huì)更高，操作起來(lái)也更加自由和靈活。

首先，公募由于體系比較大，交易并不靈活，“比如不能大手賣出某些股票，每天賣出的股票數(shù)目不能高于買入的股票數(shù)目等，而私募既沒(méi)有交易的限制，也沒(méi)有復(fù)雜的人際關(guān)系制約”。劉曉俊舉了個(gè)例子，在目前處于下跌趨勢(shì)的市場(chǎng)環(huán)境下，公募只能虧，而做私募可以用股指期貨做對(duì)沖，可以做多股票，可以做空股指期貨來(lái)避險(xiǎn)，在下跌的時(shí)候也可以掙錢。

其次，公募基金業(yè)績(jī)提成并不會(huì)特別高，主要還是靠工資和一定的獎(jiǎng)金，不管做多好工資也不會(huì)大幅提高，而私募的競(jìng)爭(zhēng)力比較強(qiáng)，做得好業(yè)績(jī)報(bào)酬就比較多，交易更自由，也有更多的賺錢機(jī)會(huì)?！八运侥紡臉I(yè)人員更愿意出去跑業(yè)務(wù)，不會(huì)像公募那樣死氣沉沉的。”劉曉俊說(shuō)。

具體來(lái)看，對(duì)于從業(yè)者來(lái)說(shuō)，私募的制度靈活，能保護(hù)投資人利益，也更能實(shí)現(xiàn)純粹的投資夢(mèng)想。“比如業(yè)績(jī)報(bào)酬提取機(jī)制可以驅(qū)動(dòng)私募專注于為投資人創(chuàng)造收益，而非擴(kuò)充規(guī)模；‘三合一即股東、基金經(jīng)理、管理層是同一批人的特征，也使得公司團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，投研人才更接近于自己的夢(mèng)想?！睏盍嵴f(shuō)道。

另外，私募行業(yè)是充分市場(chǎng)化的資管行業(yè)?！八侥蓟饹](méi)有金融牌照，展業(yè)也不是采用牌照審批制，可以說(shuō)拿的是市場(chǎng)牌照，在這里投資人用腳投票，只有在投資端有優(yōu)勢(shì)的私募才能生存，這樣的環(huán)境對(duì)于優(yōu)秀的投資人才非常有吸引力?！睏盍嵴f(shuō)。

而站在機(jī)構(gòu)創(chuàng)辦者的角度看，私募公司的利益和個(gè)人是掛鉤的，張英飚表示，在公募時(shí)大多數(shù)時(shí)間就是做投資，而在私募，除了做投資，還要做管理，“雖然工作量更多，但精神狀態(tài)也更好”。

中閱資本總經(jīng)理孫建波去年剛從銀河證券離職，雖然“奔私”時(shí)間短，也不是市場(chǎng)行情最好的時(shí)候，但他認(rèn)為，很多公募基金經(jīng)理“奔私”主要還是因?yàn)樽约旱囊恍├硐肭閼选！叭蚍浅４蟮膶?duì)沖基金也好，創(chuàng)投基金也好，很多都是私募，中國(guó)資本市場(chǎng)的多樣性發(fā)展方向，使得在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域需要優(yōu)秀的私募公司成長(zhǎng)起來(lái)，然而現(xiàn)在中國(guó)甚至在國(guó)際上能拿得出手的私募公司都沒(méi)有，我就是朝著這樣一種理想去走。”孫建波對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

“最大的變化就是要自己找飯吃了?！闭劶肮ぷ鬓D(zhuǎn)變后的感受，孫建波表示，之前在公募有明確的分工，做起來(lái)非常簡(jiǎn)單，而在私募則要為公司謀生存，特別是在熊市的環(huán)境下，整個(gè)市場(chǎng)的營(yíng)銷策略都要去考慮，并且兩者所面對(duì)的渠道和監(jiān)管政策也都不一樣。

總體而言，導(dǎo)致目前基金經(jīng)理“公奔私”這一現(xiàn)象的主要原因在于私募基金比公募基金具有更為靈活的投資方式、更有競(jìng)爭(zhēng)力的激勵(lì)機(jī)制和更加成熟的投資人。

輸送人才

從行業(yè)的角度來(lái)看，越來(lái)越多的公募基金經(jīng)理“奔私”導(dǎo)致了私募的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，也使得公募基金流失了很多人才。對(duì)此，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，基金經(jīng)理“公奔私”的現(xiàn)象屬于行業(yè)內(nèi)正常流動(dòng)，無(wú)論是公募還是私募，首先要合法合規(guī)運(yùn)作，“只要基金管理人能力過(guò)關(guān)，能夠?yàn)橥顿Y者獲得收益，那么無(wú)論基金經(jīng)理在公募還是在私募，都是值得投資人信賴的”，不僅有 “公奔私”，今后也會(huì)有基金經(jīng)理從私募轉(zhuǎn)到公募的。

如果在公募做得好，出來(lái)做私募也能做好，那么人才的流入對(duì)私募行業(yè)的發(fā)展肯定有利，而一些做得不好的人也會(huì)回公募，對(duì)公募影響也不大?！肮籍吘故强空麄€(gè)體系在維持生活，對(duì)于個(gè)別基金經(jīng)理的依賴性并不強(qiáng)。”劉曉俊如是說(shuō)。

潘向東也表示，由于公募基金經(jīng)理注重基本面研究，“奔私”推動(dòng)了私募行業(yè)的規(guī)范化和快速發(fā)展，當(dāng)然不排除個(gè)別公募基金經(jīng)理的離職，導(dǎo)致管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大波動(dòng)，但是公募基金具備完善的上市公司調(diào)研，投研決策流程較為規(guī)范，專職研究人員較多，券商賣方產(chǎn)業(yè)鏈上下游交流充分，因此，公募基金的成績(jī)更多取決于其制度的完善和公募基金整體的投研能力，基金經(jīng)理“奔私”對(duì)行業(yè)的沖擊有限。

“公募就是鐵打的營(yíng)盤、流水的兵，后面還會(huì)有源源不斷的人頂上，所以很大程度上公募為中國(guó)的資本市場(chǎng)輸送了很多人才?！睂O建波稱。

總體來(lái)看，基金經(jīng)理“公奔私”促進(jìn)了私募行業(yè)的發(fā)展。楊玲認(rèn)為，這給私募行業(yè)帶來(lái)了三點(diǎn)好處。

第一，帶來(lái)了成熟的投資理念。A股價(jià)值投資理念由早期公募基金引入，他們倡導(dǎo)研究創(chuàng)造價(jià)值，才有21世紀(jì)初“五朵金花”的行情。

第二，樹(shù)立了對(duì)合規(guī)這一經(jīng)營(yíng)底線的信仰。公募有著優(yōu)秀的合規(guī)風(fēng)控舉措，建立了全面的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理文化，比如物理和制度上的防火墻隔離、完善的信息披露流程等，隨著基金經(jīng)理“公奔私”，這些先進(jìn)完整的制度，也注入私募，推動(dòng)了行業(yè)的規(guī)范。

第三，帶來(lái)了專業(yè)的投研管理制度，如團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)、投研梯隊(duì)，培養(yǎng)了一批有號(hào)召力的基金經(jīng)理進(jìn)入私募，第一批公募基金公司起步于1997年，到2007年第一批“公奔私”大潮出現(xiàn)，經(jīng)歷了10年發(fā)展，涌現(xiàn)了許多知名公募基金經(jīng)理。這些人具有較強(qiáng)的市場(chǎng)號(hào)召力，進(jìn)入到私募行業(yè)后，為私募行業(yè)贏得了關(guān)注，起到了投資實(shí)力的背書(shū)作用，為后來(lái)從業(yè)者作出表率。

不要迷失

往往牛市會(huì)促使很多基金經(jīng)理“公奔私”。除了一些經(jīng)歷過(guò)大風(fēng)浪的“老牌”私募基金，也有很多新生私募機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)浪潮中迷失或被淹沒(méi)。因此，在私募行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈的情況下，公募基金經(jīng)理“公奔私”后如何發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，找到長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)就顯得尤為重要。

首先，任何生意銷售都是第一位的，孫建波在記者采訪時(shí)表示，公司剛成立的時(shí)候最大的困難實(shí)際上就是資金募集，“基金經(jīng)理‘公奔私后面臨的問(wèn)題不是發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，而是補(bǔ)短板，你會(huì)發(fā)現(xiàn)很多基金經(jīng)理在營(yíng)銷策略等各方面都有欠缺”。

其次，在劉曉俊看來(lái)，如果基金經(jīng)理本來(lái)是做主觀投資的，最后能做出成果的并不多，畢竟在公募基金時(shí)肯定有很多研究員圍著他，而到私募基本上所有的事情都要自己干，資源也不如在公募時(shí)好。但如果原來(lái)是做量化投資的，出來(lái)之后會(huì)有更多的量化手段，不一定要請(qǐng)很多人一起做，可以用合作的形式加入一些做得比較好的私募基金，利用其模型、技術(shù)和較低成本，拿較高提成，這樣也能很快把規(guī)模做起來(lái)。

“還有一種是原本在公募基金累積了名聲，出來(lái)后依靠他在公募基金的人脈迅速把規(guī)模做起來(lái)，然后再去請(qǐng)人擴(kuò)大銷售，穩(wěn)住整體收入，高收益意味著高風(fēng)險(xiǎn)，王亞偉在這個(gè)類別里做得比較好?！眲钥≌f(shuō)。

基金經(jīng)理“公奔私”，要考量自身的優(yōu)勢(shì)，包括投資策略、資源和渠道，否則可能在殘酷的競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。鑫圣金融研究院院長(zhǎng)王默對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，如果在投資策略上更有優(yōu)勢(shì)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度可以向投資研究方向發(fā)展，而如果在客戶、渠道資源方面更有優(yōu)勢(shì)，則傾向于做好金融服務(wù)，確保客戶的利益，才能實(shí)現(xiàn)自我和企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。

對(duì)此，厚石天成總經(jīng)理侯延軍對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者坦言：“也有很多像我們這樣的草根一點(diǎn)點(diǎn)往上爬，我們也不是吃干飯的，這都是市場(chǎng)輪回，經(jīng)過(guò)這兩年的洗牌，最后留下來(lái)的都是有一定能力的人，我建議投資人選擇基金經(jīng)理，就選擇在市場(chǎng)上‘混到現(xiàn)在的人，都是有賺錢能力的，大概率會(huì)保你賺錢?！蔽磥?lái)客戶對(duì)私募行業(yè)的投資訴求肯定會(huì)越來(lái)越大，不止是高凈值客戶，可能還有養(yǎng)老金、社保、企業(yè)內(nèi)的資金等，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)的。

“公募基金經(jīng)理只有充分利用自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，才能在‘奔私后贏得一席之地?！迸讼驏|表示，首先，可以將公募基金較為規(guī)范的投研決策和投研管理體系通過(guò)經(jīng)驗(yàn)復(fù)制或借鑒等方法，健全私募基金內(nèi)部投研管理體系，建立專業(yè)、高效的基金投研隊(duì)伍。其次，充分發(fā)揮自身注重價(jià)值投資和基本面分析的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮公募基金經(jīng)理?yè)窆珊蛽駮r(shí)的優(yōu)勢(shì)。最后，公募行業(yè)基金經(jīng)理“公奔私”后，需要充分利用其投資策略的靈活性，制定適合私募基金投資業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的投資操作理念，在金融創(chuàng)新的背景下為私募基金創(chuàng)造新的盈利模式。

“下?！睍r(shí)機(jī)

在2007年中國(guó)公募基金經(jīng)理“下?！笔且粋€(gè)必然的現(xiàn)象，這10多年來(lái)，“下?！钡母噙€是有能力的基金經(jīng)理。而很多“公奔私”的基金經(jīng)理選擇的時(shí)機(jī)都是在牛市期間。按照歷次“公奔私”經(jīng)驗(yàn)會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)行情較好時(shí)，“公奔私”不僅有利于自身發(fā)展經(jīng)營(yíng)，也可以通過(guò)私募市場(chǎng)化機(jī)制獲得較高的業(yè)績(jī)回報(bào)率，為投資者創(chuàng)造不錯(cuò)的收益。

而市場(chǎng)行情較差時(shí)，“公奔私”需要經(jīng)營(yíng)較長(zhǎng)時(shí)間才能贏得發(fā)展空間，因此，在當(dāng)前市場(chǎng)依然處于震蕩整理階段的情況下，潘向東建議，公募基金經(jīng)理“奔私”要做好“擇時(shí)”，自身才能獲得較好的發(fā)展。

劉曉俊也告訴記者，市場(chǎng)行情不好的時(shí)候出來(lái)，會(huì)面臨找不到資金的困局，并且很多基金經(jīng)理也沒(méi)信心馬上贏錢，這種情況下，還不如窩在公募基金先拿著穩(wěn)定的工資，等牛市來(lái)了再出來(lái)?！疤貏e是本身名氣不算太好，業(yè)績(jī)、模型也沒(méi)有做到太亮的時(shí)候，就很難活下來(lái)。”

從目前的市場(chǎng)來(lái)看，“公奔私”并不是很有利于個(gè)人自身發(fā)展，王默也表示，一方面，市場(chǎng)行情不景氣，流動(dòng)性減少，缺少能讓客戶短期獲利的機(jī)會(huì)；另一方面，行業(yè)整頓、合約合規(guī)方面有難度。

“這時(shí)公募基金和私募基金都比較難做，畢竟面臨的是熊市，總體的資金減少了，整體的流動(dòng)性差，無(wú)論是否做得好，都會(huì)受到影響?！眲钥≌J(rèn)為，此時(shí)需要提升投資能力。

當(dāng)然，也不是說(shuō)市場(chǎng)低迷的時(shí)候就不會(huì)有人出來(lái)，在張英飚看來(lái)，不管在什么樣的市場(chǎng)環(huán)境下，“公奔私”的決心還取決于有沒(méi)有自己的投研體系和理論體系，以及個(gè)人的能力。

雖然也有做不好默默回去做公募的，但感受了私募工作時(shí)的自由，再回公募其實(shí)是一件很痛苦的事情，劉曉俊表示，一旦來(lái)到了私募，如果做出了成績(jī)都不愿意回公募，盡管這兩年是熊市，很多人也會(huì)想再忍耐一下，到了牛市就會(huì)轉(zhuǎn)好了。