阮曉東

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了今后三年，要重點(diǎn)抓好決勝全面建成小康社會(huì)的防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。而打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)。未來，我國(guó)要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，促進(jìn)形成金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)，做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范和處置，堅(jiān)決打擊違法違規(guī)金融活動(dòng)，加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設(shè)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

事件

防范“灰犀?！?/p>

2017年12月18日至20日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)是治國(guó)理政的重要原則，要長(zhǎng)期堅(jiān)持?！胺€(wěn)”和“進(jìn)”是辯證統(tǒng)一的，要作為一個(gè)整體來把握，把握好工作節(jié)奏和力度。要統(tǒng)籌各項(xiàng)政策，加強(qiáng)政策協(xié)同。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，我國(guó)積極的財(cái)政政策取向不變，但要調(diào)整優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，確保對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和項(xiàng)目的支持力度，壓縮一般性支出，切實(shí)加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理。同時(shí)穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是指由單個(gè)或少數(shù)金融機(jī)構(gòu)，因某種因素而破產(chǎn)或巨額損失，并導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面效應(yīng)。一旦發(fā)生這種風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)中的各主體都無法幸免。

據(jù)悉，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因較多。從歷史的經(jīng)驗(yàn)來看，主要是金融制度不完善、金融市場(chǎng)化程度低，再加上金融監(jiān)管力度不夠，內(nèi)部控制不嚴(yán)，造成金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展過快，金融衍生品使用過度，缺乏對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防，也就導(dǎo)致了金融風(fēng)險(xiǎn)大量產(chǎn)生。

比較典型的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有1987年的美國(guó)股市大崩盤、1998年的東南亞金融風(fēng)暴、2007年的美國(guó)次貸危機(jī)等，可以看到幾乎是每經(jīng)過十年，就會(huì)出現(xiàn)一次世界影響范圍比較廣的系統(tǒng)性金融危機(jī)。到了2017—2018年度，很多人都很擔(dān)心：十年一次的危機(jī)會(huì)不會(huì)再次爆發(fā)？中國(guó)政府明確指出，不會(huì)也不允許發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)。

防范化解重大系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)，在2017年甚至有了一個(gè)更加形象的比喻，防范“灰犀?！??！盎蚁！庇脕肀扔鞔蟾怕是掖笥绊懙臐撛谖C(jī)。2017年7月《人民日?qǐng)?bào)》提到：既防“黑天鵝”，也防“灰犀牛”。氣候變化、金融高杠桿、房地產(chǎn)泡沫……這些“灰犀?！闭徊讲匠覀冏邅?。我們應(yīng)該著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，小心翼翼，發(fā)力管控，避免“灰犀?！惫羲查g引發(fā)的巨大災(zāi)難。

如今，“灰犀?！币呀?jīng)越來越被人熟知。從2017年7月召開的第五次全國(guó)金融工作會(huì)議到黨的十九大，再到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，防控“金融風(fēng)險(xiǎn)”這個(gè)重要的“灰犀牛”都被放在非常突出的位置。

的確，中國(guó)“灰犀?！币呀?jīng)若隱若現(xiàn)，而且其危害性很大。中財(cái)辦負(fù)責(zé)人指出：我國(guó)的“灰犀?！敝饕ㄓ白鱼y行、房地產(chǎn)泡沫、國(guó)有企業(yè)高杠桿、地方債務(wù)、違法違規(guī)集資等問題。

出現(xiàn)“灰犀牛”的主要原因還是近兩年，伴隨著國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的變化，金融業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)也暴露出不少問題，一些風(fēng)險(xiǎn)事件頻頻發(fā)生，防控金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性日益凸顯。

由于金融風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)性強(qiáng)、波及面廣、危害性大，如果處理不得當(dāng)，小風(fēng)險(xiǎn)會(huì)釀成大風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，危及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)穩(wěn)定，所以防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)乎金融安全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。

防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)也作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首，成為未來一年我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。中財(cái)辦指出，對(duì)于“灰犀牛”事件，因?yàn)閱栴}已經(jīng)存在了，也有征兆，所以對(duì)這類問題要增加危機(jī)意識(shí)，要堅(jiān)持問題導(dǎo)向。而且對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)要摸清情況，區(qū)分輕重緩急和影響程度，突出重點(diǎn)，采取有效措施，妥善加以解決。

挑戰(zhàn)

金融風(fēng)險(xiǎn)如何防控？

金融是國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，金融安全更是國(guó)家安全的組成部分。黨的十九大對(duì)深化金融體制改革作出重大部署，強(qiáng)調(diào)“健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題。

所以，未來要把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，科學(xué)防范，早識(shí)別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置。應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，主題是防范，關(guān)鍵是主動(dòng)。其中，防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)重要任務(wù)。

那么，金融風(fēng)險(xiǎn)該如何防控呢？中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議開出的“藥方”，主要是服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，促進(jìn)形成金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)，做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范和處置，堅(jiān)決打擊違法違規(guī)金融活動(dòng)，加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設(shè)。從政策的承接性來看，我國(guó)預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，主要從以下幾點(diǎn)進(jìn)行處理。

第一，治理影子銀行。

據(jù)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪測(cè)算，2016年中國(guó)影子銀行資產(chǎn)增長(zhǎng)超過20%，達(dá)到64萬億元人民幣，相當(dāng)于當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的86.5%，增速仍然較快。不過，與2015年30%的增長(zhǎng)率相比，已有所放緩。影子銀行總資產(chǎn)規(guī)模和社會(huì)融資總量之間的差距，在2016年底接近23萬億元人民幣（2015年底為17萬億元）。

隨著2017年銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入中國(guó)央行宏觀審慎評(píng)估體系，以及監(jiān)管部門對(duì)銀行和非銀金融機(jī)構(gòu)之間同業(yè)嵌套作出更為嚴(yán)格的規(guī)定，作為影子銀行業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)尤為迅速，且融資余額占比最大的理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接資產(chǎn)，比如銀行表外理財(cái)、證券公司和基金子公司資管產(chǎn)品等，其增長(zhǎng)正逐漸受到制約。

2017年，銀監(jiān)會(huì)在學(xué)習(xí)全國(guó)金融工作會(huì)議精神時(shí)特別強(qiáng)調(diào)了要防范“三風(fēng)險(xiǎn)”（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）與深入整治“三亂象”（亂搞同業(yè)、亂加杠桿、亂做表外業(yè)務(wù)），這意味著未來任何變相繞道監(jiān)管的行為都將被嚴(yán)厲處置，市場(chǎng)亂象有望得到嚴(yán)格監(jiān)管與遏制。

其次，抑制房地產(chǎn)泡沫。

目前，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制還沒有建立。近期政治局會(huì)議也要求“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，堅(jiān)持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，加快建立長(zhǎng)效機(jī)制”。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，圍繞推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)加快建立多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購(gòu)并舉的住房制度。要發(fā)展住房租賃市場(chǎng)特別是長(zhǎng)期租賃，保護(hù)租賃利益相關(guān)方合法權(quán)益，支持專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化住房租賃企業(yè)發(fā)展。完善促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，分清中央和地方事權(quán)，實(shí)行差別化調(diào)控。作為十九大召開后的第一次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，其對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的相關(guān)調(diào)控政策的描述，更加清晰和精準(zhǔn)。專家認(rèn)為，解決住房的結(jié)構(gòu)性矛盾，實(shí)行租購(gòu)并舉，擴(kuò)大租賃市場(chǎng)，是建立促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制最為核心的部分，今后主攻方向應(yīng)該是農(nóng)村集體土地直接進(jìn)入租賃市場(chǎng)和發(fā)展社會(huì)化租賃。

第三，指引國(guó)企去杠桿。

作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)之一，去杠桿無疑是“重頭戲”。而在“去杠桿”方面，企業(yè)降杠桿特別是國(guó)企降杠桿仍是關(guān)鍵。據(jù)了解，通常意義上的宏觀杠桿率主要包括四個(gè)部門，即企業(yè)部門、個(gè)人或居民部門、政府部門、金融部門。而從結(jié)構(gòu)上看，在這四個(gè)部門中，企業(yè)部門特別是國(guó)有企業(yè)杠桿率偏高已經(jīng)成為共識(shí)。

之所以將國(guó)有企業(yè)作為降杠桿的重中之重，主要有以下幾點(diǎn)考量：一是部分國(guó)企在此前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，通過加杠桿的方式來增加產(chǎn)能成為主要的模式，很多國(guó)企具有加杠桿的沖動(dòng)；與此同時(shí)，在前期快速擴(kuò)張的影響下，部分國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩現(xiàn)象，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加重；二是部分國(guó)企經(jīng)營(yíng)債務(wù)偏重，同樣加重了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；三是長(zhǎng)期以來信貸發(fā)放對(duì)于國(guó)有企業(yè)“偏愛”，也在客觀上導(dǎo)致國(guó)企杠桿率偏高?？偟膩碚f，國(guó)有企業(yè)降杠桿已成為大勢(shì)所趨。

當(dāng)然，去杠桿是一個(gè)長(zhǎng)期過程，各行業(yè)、各領(lǐng)域的杠桿率不一樣，是有重點(diǎn)的。全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)的是要把國(guó)有企業(yè)去杠桿作為重中之重。如果國(guó)有企業(yè)去杠桿了，企業(yè)部門的杠桿肯定要下降，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的杠桿率也會(huì)下降，這就是從源頭上進(jìn)行防治。

第四，化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

目前已經(jīng)進(jìn)入官方視線的“灰犀?！狈謩e是房地產(chǎn)泡沫、地方債務(wù)、國(guó)有企業(yè)高杠桿、影子銀行、違法違規(guī)集資。其中，地方債務(wù)可能是最隱蔽的那一頭“灰犀?！?。2017年以來，中央政府從嚴(yán)肅問責(zé)到發(fā)文詳列違規(guī)舉債負(fù)面清單，國(guó)家對(duì)地方政府債務(wù)強(qiáng)監(jiān)管一如既往地保持高壓態(tài)勢(shì)。但即便如此，地方債務(wù)還是蠢蠢欲動(dòng)。如何鎖住地方債務(wù)“灰犀?！?，既需要提高財(cái)政透明度、硬化財(cái)政與金融市場(chǎng)的邊界，更需要央地關(guān)系的重構(gòu)。

為了化解地方債風(fēng)險(xiǎn)，2014年通過的新預(yù)算法首次將野蠻生長(zhǎng)的地方債納入預(yù)算管理，明確地方政府舉債唯一合法渠道是發(fā)行地方政府債券。為了控制地方債規(guī)模，2015年中央對(duì)地方政府施行債務(wù)限額，給出舉債“天花板”。不過政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前“灰犀?！敝凶畲蟮囊恢?。為了解除政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)從2014年開始系統(tǒng)推進(jìn)對(duì)于政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式。

焦點(diǎn)

PPP不能成為地方政府新的負(fù)債工具

對(duì)于PPP模式來說，2017年著實(shí)算不上平靜的一年。財(cái)政部、國(guó)資委等政府部門于年內(nèi)密集發(fā)布多項(xiàng)PPP相關(guān)政策，每一次政策的出臺(tái)都如投石入水，掀起波瀾。

關(guān)于PPP模式，它的推廣初衷是為了化解地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是在執(zhí)行中走了樣。不少地方出現(xiàn)了物有所值評(píng)價(jià)和財(cái)政可承受能力評(píng)價(jià)走過場(chǎng)、將股本投資變成了債務(wù)投資，轉(zhuǎn)化為新的地方政府負(fù)債，“去杠桿變成了加杠桿，減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變成了增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。

深究其原因，還在于目前對(duì)于一些地方政府而言，法定債遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求。2017年12月25日，全國(guó)人大常委會(huì)委員分組審議2016年度中央審計(jì)查出問題整改情況的報(bào)告，多名委員提出要高度重視政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為應(yīng)加快推進(jìn)財(cái)稅體制改革。很多委員直言，有的省和市將公益性的事業(yè)單位變成新的融資平臺(tái)進(jìn)行舉債，認(rèn)為目前PPP的水份過大，有的是假的，有的是變相舉債。

所以2017年財(cái)政部在《關(guān)于堅(jiān)決制止地方政府違法違規(guī)舉債遏制隱性債務(wù)增量情況的報(bào)告》中透露，將研究出臺(tái)地方債終身問責(zé)、倒查責(zé)任制度，堅(jiān)決查處問責(zé)違法違規(guī)行為。財(cái)政部在報(bào)告中表示，要堅(jiān)決打消地方政府認(rèn)為中央政府會(huì)“買單”的幻覺，堅(jiān)決打消金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為政府會(huì)兜底的幻覺。

此外，雖然我國(guó)不斷公布各地推出的PPP項(xiàng)目，且不少項(xiàng)目貌似很具吸引力。但是，真正落地的非常有限。即便落地的項(xiàng)目，大多也是國(guó)企背景的企業(yè)，并由這些國(guó)企再分包給其他所有制企業(yè)，形成國(guó)企做一級(jí)承包商的格局。顯然，這也是與PPP的初衷存在一定差距的，沒有能夠有效地把政府與社會(huì)資本結(jié)合起來，發(fā)揮社會(huì)資本在公共事業(yè)、公共設(shè)施等方面的作用。

實(shí)際上，PPP在中國(guó)被泛化異化，最根本的還是地方政府沒有真正理解PPP的內(nèi)涵，沒有把PPP當(dāng)作政府與社會(huì)資本合作的一次良性互動(dòng)，而仍然是將其當(dāng)作融資的工具。自然也就不可能不被泛化異化，不被扭曲。而泛化異化和扭曲的結(jié)果，則是政府與社會(huì)資本的合作無法實(shí)現(xiàn)效率最大化、效益最優(yōu)化。

在“2017第三屆中國(guó)PPP融資論壇”上，財(cái)政部副部長(zhǎng)史耀斌表示，一些地方把PPP模式簡(jiǎn)單化地作為政府的一種投融資手段，產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)分配不合理、明股實(shí)債、政府變相兜底等泛化異化問題，積累了一些隱性風(fēng)險(xiǎn)。

為了遏制PPP泛化異化的風(fēng)險(xiǎn)，2017年以來，監(jiān)管部門出臺(tái)了一系列PPP相關(guān)政策，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也有一系列關(guān)于規(guī)范PPP發(fā)展的講話。

2017年5月初，六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（財(cái)預(yù)〔2017〕50號(hào)），要求“規(guī)范政府與社會(huì)資本方的合作行為”，具體內(nèi)容主要是禁止違規(guī)行為，包括：違法違規(guī)變相舉債、承諾回購(gòu)社會(huì)資本方的投資本金、承諾最低收益等，目的是禁止地方政府違法舉債、變相舉債。

2017年6月初，財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》（財(cái)預(yù)〔2017〕87號(hào)），文件主要規(guī)范政府購(gòu)買服務(wù)。

2017年11月中旬，財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》（財(cái)辦金〔2017〕92號(hào)），對(duì)于存量PPP項(xiàng)目以及新增PPP項(xiàng)目進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)范。

幾天之后，國(guó)資委正式下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知》（國(guó)資發(fā)財(cái)管[2017]192號(hào)），規(guī)范央企參與PPP項(xiàng)目。

回顧2017年，可以看到各類PPP相關(guān)政策文件頻現(xiàn)，有對(duì)PPP項(xiàng)目操作進(jìn)行強(qiáng)力規(guī)范的，也有對(duì)PPP發(fā)展推動(dòng)促進(jìn)的，陸續(xù)頒布的這些政策，使得中國(guó)PPP市場(chǎng)更加趨向理性和成熟。

啟示

“灰犀牛”相互關(guān)聯(lián)，治理依然面臨諸多挑戰(zhàn)

當(dāng)前，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)。一方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，部分在金融業(yè)發(fā)展中積累已久的深層次矛盾正逐漸暴露；另一方面，隨著金融科技的迅速發(fā)展，我國(guó)金融業(yè)態(tài)的復(fù)雜性、關(guān)聯(lián)性加劇，潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷堆積。

以龐大的影子銀行體系為例，由于其具備高杠桿、期限錯(cuò)配、交易鏈條長(zhǎng)的特征，同時(shí)存在缺失緩沖資本、流動(dòng)性缺口嚴(yán)峻等問題，所以其在豐富了市場(chǎng)金融產(chǎn)品的同時(shí)，也極大程度上放大了潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；2008年國(guó)際金融危機(jī)即是影子銀行為主要誘因之一的慘痛教訓(xùn)。據(jù)悉，我國(guó)影子銀行體系由監(jiān)管套利驅(qū)動(dòng)形成。

此外，與金融業(yè)緊密相聯(lián)的房地產(chǎn)問題也值得關(guān)注。銀行是房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要受益者，一方面，房地產(chǎn)是銀行主要的貸款投放行業(yè)之一，也是重要的質(zhì)押物；另一方面，信貸資金的過度投放亦是推高房地產(chǎn)泡沫的重要因素。根據(jù)2017年末的《財(cái)經(jīng)》的統(tǒng)計(jì)報(bào)告，由于房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫，現(xiàn)在中國(guó)超過三分之一的家庭都屬于高負(fù)債家庭。雖然中國(guó)家庭債務(wù)離危機(jī)還有一段距離，但是中國(guó)家庭債務(wù)的“灰犀牛”已經(jīng)隱約動(dòng)起來了。

根據(jù)中國(guó)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心2017年11月下旬發(fā)布《三季度中國(guó)去杠桿進(jìn)程報(bào)告》，中國(guó)家庭杠桿率從2017年二季度的47.4%上升到三季度的48.6%，合計(jì)2017年前三個(gè)季度上升了3.8個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心主任張曉晶就此分析稱，近兩年中國(guó)家庭杠桿率的迅速飆升，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大。專家表示，對(duì)于家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，既是因?yàn)榧彝サ慕鹑谫Y產(chǎn)安全問題，更與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景有關(guān)，家庭高債務(wù)，最終會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大風(fēng)險(xiǎn)。

如此背景下，“灰犀牛”之間的相互關(guān)聯(lián)性值得重視。房地產(chǎn)泡沫、地方債務(wù)、國(guó)有企業(yè)高杠桿、影子銀行、違法違規(guī)集資等現(xiàn)象的實(shí)質(zhì)，還是我國(guó)近些年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了問題，并間接傳遞到經(jīng)濟(jì)體系的各個(gè)層面。這些問題如果導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，那么就可能釀成全局性災(zāi)難，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)造成的危機(jī)會(huì)迅速?gòu)囊粋€(gè)機(jī)構(gòu)傳遞到眾多機(jī)構(gòu)，從局部市場(chǎng)傳遞到全部市場(chǎng)，最終釀成全局性災(zāi)難。

所以十九大報(bào)告和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議均提出，要健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。而防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的前提是要準(zhǔn)確地認(rèn)知潛在問題，并適時(shí)采取科學(xué)的手段來應(yīng)對(duì)、化解風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展需要，中央強(qiáng)調(diào)要在做好全面工作的同時(shí)，著力做好六方面的工作：第一，堅(jiān)定不移深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。第二，積極穩(wěn)妥化解累積的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三，深入扎實(shí)整治金融亂象。第四，切實(shí)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。第五，穩(wěn)定外資和民間投資。第六，高度重視做好民生工作。

同時(shí)，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)還要努力降低金融業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性和復(fù)雜性。比如強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)源頭的管控，補(bǔ)齊監(jiān)管規(guī)制短板，把行為監(jiān)管和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管均納入日常管理之中。同時(shí)還要注重監(jiān)管與創(chuàng)新之間的平衡。既要強(qiáng)調(diào)監(jiān)管的專業(yè)性、統(tǒng)一性和穿透性，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管與創(chuàng)新的同步；也應(yīng)充分意識(shí)到金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，從而在政策上給予充分的支持和鼓勵(lì)。此外還要不斷改進(jìn)監(jiān)管方式方法，提高監(jiān)管的前瞻性，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)商業(yè)模式、發(fā)展戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)偏好變化的持續(xù)監(jiān)測(cè)。