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一、國債逆回購

(一)定義

國債又稱國家公債，是國家以其信用為基礎，按照債券的一般原則，通過向社會籌集資金所形成的債權債務關系。國債是中央政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，是國家向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證，由于國債的發(fā)行主體是國家，所以具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具之一。

國債逆回購包括資金的出借方和借款方，一方擁有閑置資金，暫時放棄其使用權而進行國債逆回購操作來獲得資金收益，另一方則支付資金使用成本而獲得資金使用權。對于融資方而言屬于正回購，通過債券質押而融入資金，對于借出方而言屬于逆回購，通過融出資金取得質押權并獲得一定收益。

國債回購和國債逆回購是同筆交易的兩個方面，至于該筆交易究竟是國債回購業(yè)務還是國債逆回購業(yè)務，則看由哪一方提出這筆交易而定。

(二)發(fā)展狀況及作用

我國國債回購業(yè)務始于90年代初，目的在于解決國債發(fā)行難問題和提高國債流動性。此后隨著國債發(fā)行規(guī)模的不斷擴大以及國債現貨市場的日趨活躍，國債回購業(yè)務有了長足發(fā)展。1997年，全國國債交易總量530億元，2017年全年累計國債交易總量已超8萬億元(數據來源于中國債券信息網)，隨著我國債券市場的蓬勃發(fā)展，國債逆回購作為一種新型理財產品應運而生，在創(chuàng)新金融產品領域越來越受到投資者的關注和青睞。

國債逆回購交易具有以下作用：其一，國債逆回購業(yè)務的開展有利于提高國債流動性。當其持有者需要資金，但又不愿將其所有權作永久性轉移時，可通過國債回購方式在不放棄國債所有權的情況下融入資金。其二，國債逆回購業(yè)務的開展對國債一級市場的發(fā)展起到了積極作用，為央行公開市場業(yè)務操作提供了工具，有利于增加央行對經濟的調控能力。

(三)交易特點

1.不承擔市場風險。與股票交易不同的是，逆回購在成交之后不再承擔價格波動的風險。在國債逆回購操作過程中，企業(yè)作為資金借出方的利率已事前確定，融資方將國債抵押給交易所，成交后企業(yè)不承擔國債價格波動的風險。從這種意義上說，逆回購交易類似于抵押貸款，不承擔市場風險。

2.交易風險小，資金安全性高。一方面，國債逆回購交易中抵押物為國債，通過證券交易所平臺進行交易。另一方面，國債逆回購交易遵循“一次成交，兩次結算”原則，進一步確保了交易和資金的安全。交易到期后，如融資方無法歸還資金，中國證券登記結算有限公司會先行墊付，然后通過處理質押國債等方式向融資方追訴。全面鎖定交易風險，保障了交易資金安全。

3.品種豐富，選擇性較強。滬深市場逆回購均有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9種期限，企業(yè)可根據自身沉淀資金的期限和機構，選擇合適的品種進行交易。

4.收益率較高。人民銀行公告的金融機構人民幣現行存款基準利率為活期0.35%，半年期定期存款1.3%，一年期定期存款1.5%。以上交所1天、7天、14天的國債逆回購產品為例，收盤價平均值在3%-5%之間，國債逆回購的收益率遠遠高于銀行活期存款及一年期定期存款利率，特別是在資金市場趨緊時段，國債逆回購交易收益率會更高。

二、注重國債逆回購操作細節(jié)，強化風險管理

(一)把握交易時點

市場資金鏈比較緊張時流動性也比較緊，這時債券逆回購的收益率通常較高。根據往年的規(guī)律，一般隨著季末、年末的臨近，國債逆回購各品種收益率很有可能進一步飆升。對比近幾年來的數據發(fā)現，以滬市1天期國債逆回購品種為例，從2014年到2018年，除了2016、2018年一季度末盤中收益率相對較低外，其他年份一季度末盤中均上漲至20%以上，其中2015、2017年一季度末一度上漲超過了30% (見表1)。

表1：

如此看來，抓住好的交易時間點很重要。國債逆回購收益率在不同時間可能相差幾十倍，一般情況下，月末或季末是銀行大量需要資金的時點，周四或周五這種跨周末的時間點收益率往往也較高，節(jié)假日前夕收益率也會出現波峰段。此外，股市活躍、新股發(fā)行時，收益率也會上升，把握好以上幾個交易時間節(jié)點，可以讓沉淀資金收益表現更好，達到事半功倍的效果。

(二)建立健全國債逆回購的管理制度，嚴格按照內部控制流程進行操作

各項財務活動的計劃和實施都離不開科學合理的管理制度，能有效規(guī)范運作，降低操作風險，避免流程錯誤和違法違紀行為的發(fā)生。建立健全國債逆回購的管理制度是創(chuàng)造沉淀資金時間價值的前提和基礎，為有效利用沉淀資金進行國債逆回購操作，企業(yè)應結合自身實際情況和業(yè)務發(fā)展需要制定適合本企業(yè)的國債逆回購管理制度，明確制度實施目的和工作原則，細化國債逆回購操作流程，如：交易賬戶僅開通國債逆回購交易功能、交易資金劃轉流程、交易操作流程及密碼管理等實施細節(jié)。同時，可根據企業(yè)管理需要，定期組織實施針對國債逆回購業(yè)務的監(jiān)督檢查工作，以確保國債逆回購工作的有序開展。

(三)不斷提升經辦人員的專業(yè)水平

國債逆回購從開盤到收盤其收益率在不斷變化，經辦人員可能高估收益率而導致交易不成功，或低估收益率而成交帶來收益損失，因此，國債逆回購收益率的高低與經辦人員專業(yè)水平密不可分。企業(yè)應根據自身人力資源配置具備較高專業(yè)水平和責任心強的人員進行國債逆回購業(yè)務操作，同時定期對其進行相關知識培訓，不斷提升專項業(yè)務熟練程度，提高風險管理意識和職業(yè)道德素養(yǎng)。

(四)強化風險管理和考核力度

強化國債逆回購操作過程中的風險管理，做到事前風險預警、事中風險規(guī)避、事后風險評估。如：規(guī)定證券交易賬戶僅限于開通國債逆回購交易功能；正確賬戶和證券資金賬號分開專人保管，不得互知密碼等等。以防范和降低操作風險和管理風險，及時跟蹤和分析沉淀資金國債逆回購運作情況，與金融機構保持密切聯系，嚴格控制資金安全。若出現經辦人員越權行為，企業(yè)應按照相關管理制度對涉事人員進行嚴肅處理。由于國債逆回購的利率波動較大，實際收益率受經辦人員專業(yè)素質及主觀意識影響較大，在實際操作過程中產生的平均收益有可能低于預期，因此應加大對該項工作的考核力度，激發(fā)經辦人員充分發(fā)揮主觀能動性，盡可能將沉淀資金收益做到最大化。

三、結語

國債逆回購是債券回購市場不斷發(fā)展和實踐的結果，作為貨幣市場中的短期現金管理工具，具有安全性好、收益率高、流動性強的特點。企業(yè)應充分了解交易品種及交易規(guī)則，在內部控制有效的前提下根據自身經營情況進行日常沉淀資金的國債逆回購操作，既能保證資金的安全性和流動性，又能獲得較高的資金收益。企業(yè)應建立健全國債逆回購管理制度，把握好交易時點，不斷提升經辦人員的專業(yè)水平，強化風險管理和考核力度，從而合理高效地進行國債逆回購操作，使企業(yè)沉淀資金獲得更高的收益，體現財務管理的價值創(chuàng)造性。