閆慧 楊明軒

摘要：隨著工業(yè)化進(jìn)程的不斷加快和經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，“中國(guó)制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的兩種關(guān)鍵力量，智能制造更是可以被喻為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“發(fā)動(dòng)機(jī)。企業(yè)的籌資渠道和籌資方式日漸多元化，在智能制造的影響下企業(yè)如何進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化成為了現(xiàn)代企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心問題。文章介紹資本結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的概念分析，目前我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題及存在問題的原因，并提出優(yōu)化的對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞：智能制造；資本結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；創(chuàng)新

一、智能制造與資本結(jié)構(gòu)

（一）智能制造

制造業(yè)對(duì)于一個(gè)國(guó)家的發(fā)展至關(guān)重要。我國(guó)也對(duì)這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展非常重視，在近期的產(chǎn)業(yè)改革進(jìn)程中，明確提出了要向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)發(fā)展的目標(biāo)，并針對(duì)德國(guó)的“工業(yè)4.0”提出了“中國(guó)制造2025”規(guī)劃，這一規(guī)劃所強(qiáng)調(diào)的基本內(nèi)容就是“智能制造”。智能制造（Intelligent Manufacturing，IM）是在借助于專業(yè)設(shè)備和人員的基礎(chǔ)上，形成的人機(jī)一體化的智能系統(tǒng)，這一系統(tǒng)的形成基礎(chǔ)在于人工智能。智能制造所強(qiáng)調(diào)的基本內(nèi)容就是擴(kuò)大人工智能的應(yīng)用范圍，以專業(yè)的技術(shù)代替人工，減少人員的工作量，提升產(chǎn)品質(zhì)量，同時(shí)它也體現(xiàn)了“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)創(chuàng)新的需求，是我國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”的重要基石。智能制造深刻影響著我國(guó)的產(chǎn)業(yè)格局，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，催生出了許多新的生產(chǎn)方式方法和產(chǎn)品、技術(shù)、商業(yè)模式等等。其基本特征：一是互聯(lián)化，包含各個(gè)環(huán)節(jié)之間的聯(lián)系，比如產(chǎn)品互聯(lián)等。二是集成化，可以從縱向、橫向兩個(gè)角度進(jìn)行劃分，不同角度所強(qiáng)調(diào)的資源整合內(nèi)容不同，形成的具體體系也有一定的差異。三是數(shù)據(jù)化，在整合各項(xiàng)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，比如產(chǎn)品數(shù)據(jù)、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)等，通過對(duì)這些數(shù)據(jù)的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)詳細(xì)的分析，提升分析活動(dòng)的準(zhǔn)確性。四是創(chuàng)新化，包含模式創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新等。五是表征化，主要表現(xiàn)在生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)的轉(zhuǎn)型上，比如生產(chǎn)型向服務(wù)型轉(zhuǎn)型等，需要利用到一定的創(chuàng)新技術(shù)推動(dòng)其發(fā)展，其中貫穿于“智能制造”的即是“創(chuàng)新”。

（二）資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)（Capital Structure）是指企業(yè)的資本價(jià)值構(gòu)成關(guān)系，是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)形成的資本結(jié)果。我們可以從狹義和廣義兩個(gè)角度去認(rèn)知這一概念。從廣義的角度來看，主要指的是企業(yè)全部資本及比例關(guān)系，企業(yè)在發(fā)展的過程中會(huì)涉及到資金的借入由此就形成了債務(wù)資本和股權(quán)資本，如果從時(shí)間的角度進(jìn)行劃分，也可以分為短期和長(zhǎng)期兩種。從狹義的角度來看，所特指的就是企業(yè)內(nèi)部長(zhǎng)期資本的構(gòu)成關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)所反映的就是債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，能夠直接影響到企業(yè)的償債能力，影響投資者的決策，是投資者在進(jìn)行決策時(shí)參考的重要指標(biāo)。

（三）智能制造與資本結(jié)構(gòu)

隨著時(shí)代的發(fā)展，企業(yè)想要在當(dāng)前的大背景下獲得更好的發(fā)展，必須要不斷的提升自身的創(chuàng)新能力，這意味著企業(yè)的研發(fā)投入將會(huì)不斷加大。在新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和日益加劇的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整對(duì)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，創(chuàng)新能力的提高就顯得尤為重要。智能制造促進(jìn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，而合理的資本結(jié)構(gòu)也將會(huì)促進(jìn)智能制造的進(jìn)一步發(fā)展。

二、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

最佳資本結(jié)構(gòu)就是能夠?qū)崿F(xiàn)股東價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)，即能夠在最低成本下維持企業(yè)良好運(yùn)營(yíng)的結(jié)構(gòu)。合理的負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以做到對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的有效運(yùn)用，以此來實(shí)現(xiàn)對(duì)成本的規(guī)避，幫助企業(yè)獲得更多的收益。由于外部環(huán)境是在不斷變動(dòng)當(dāng)中的，使得資本結(jié)構(gòu)不能一直處于最優(yōu)狀態(tài)，只能不斷的通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來讓資本結(jié)構(gòu)趨于合理。構(gòu)建權(quán)責(zé)明確的制度，在對(duì)權(quán)利和責(zé)任進(jìn)行明確的劃分上，形成完善的治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)想要獲得發(fā)展，必須要得到合理的治理結(jié)構(gòu)的支持，尤其是對(duì)于上市企業(yè)來說，只有明確了治理結(jié)構(gòu)，才能夠明確崗位職責(zé)，從而使各崗位人員嚴(yán)格約束自身行為，發(fā)揮自身潛力，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

三、智能制造下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題及原因

伴隨著市場(chǎng)體制的進(jìn)一步改革，現(xiàn)代企業(yè)制度的確立使我國(guó)的資本市場(chǎng)取得了不小的成就。但從我國(guó)當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)來看，存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、偏好股權(quán)融資、資產(chǎn)負(fù)債率不合理、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理等問題。

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，過于集中

我國(guó)當(dāng)前的大多數(shù)上市公司都是由國(guó)有企業(yè)改制而來的，并且經(jīng)過發(fā)行股票成為了上市公司。但即使是經(jīng)過改革轉(zhuǎn)變了公司性質(zhì)，上市公司中的國(guó)有股份占比仍舊較大，達(dá)到了50%以上，導(dǎo)致了股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，過于集中。使企業(yè)在實(shí)際的運(yùn)行管理中，大股東的控制現(xiàn)象嚴(yán)重；中小股東的參與度低，有時(shí)甚至?xí)p害中小股東的利益；股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新之間并不是明顯的線性關(guān)系，也就是說這兩者必須要保持一定的平衡，一方出現(xiàn)了發(fā)生不均衡的現(xiàn)象都會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生較大的影響，在智能制造背景下，企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新會(huì)使公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大不利于企業(yè)的短期發(fā)展，因此會(huì)產(chǎn)生來自內(nèi)部人員的阻力，只愿意維護(hù)當(dāng)前企業(yè)的發(fā)展，不愿意過多的進(jìn)行研發(fā)投入使得企業(yè)的智能化發(fā)展進(jìn)行緩慢，創(chuàng)新能力低，轉(zhuǎn)型升級(jí)更是難上加難。

（二）資產(chǎn)負(fù)債率不合理

資產(chǎn)負(fù)債率反映的是負(fù)債和資產(chǎn)的比例關(guān)系，即在企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人投入的資金多少，也能夠在一定程度上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，對(duì)企業(yè)的未來經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行確定。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高意味著企業(yè)的負(fù)債越高。目前，我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有著非常不合理的情況。有些企業(yè)的這一比例過高，另一些企業(yè)則過低，之所以存在這一現(xiàn)象是由于各個(gè)公司對(duì)待負(fù)債的偏好不同。負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，適當(dāng)利用負(fù)債，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，可增加每股利潤(rùn)，從而使企業(yè)股票價(jià)格上漲；負(fù)債的資本成本相比權(quán)益資本成本低；另一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也可以幫助企業(yè)從某些政策中獲得利益，維護(hù)好企業(yè)的權(quán)益。比如在納稅方面就可以很好的幫助企業(yè)減少稅收。但是企業(yè)采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，如不能到期歸還本金和利息，那么企業(yè)則要面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)的創(chuàng)新效率存在正相關(guān)關(guān)系，有些企業(yè)一直追求低成本，但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)卻沒有過多的考慮，一味的從外部借款，影響企業(yè)的績(jī)效從而影響到企業(yè)的創(chuàng)新效率和智能化發(fā)展；而另一些企業(yè)比較看重風(fēng)險(xiǎn)，一味的采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致適當(dāng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)帶來的利益也被消除，資本成本率偏高，自然而然的降低的企業(yè)的創(chuàng)新效率，智能化發(fā)展緩慢。

（三）債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

債務(wù)資本是指?jìng)鶛?quán)人為企業(yè)提供的短期和長(zhǎng)期貸款，使用債務(wù)資本可以在一定程度上降低成本。從投資者的角度來看，當(dāng)自身需要面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平提升時(shí)，對(duì)回報(bào)率的要求也會(huì)隨之提升。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)在尋求外部融資時(shí)還說以銀行借款為主，且期限較長(zhǎng)，涉及的金額較大，借款條件限制多因此企業(yè)更偏向于短期借款；另外，由于債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，發(fā)行債券的條件限制多，企業(yè)發(fā)行債券的難度高，所以企業(yè)在選擇債務(wù)資金來源時(shí)更多的會(huì)選擇流動(dòng)負(fù)債的方式。一般認(rèn)為，短期債務(wù)資金占有一半左右比較合理，但是從我國(guó)企業(yè)當(dāng)前情況來看，短期債務(wù)資金占債務(wù)總資金的比例大部分都高于50%會(huì)給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致研發(fā)投入減少創(chuàng)新效率低，智能化發(fā)展受到影響，企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理。

四、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策

（一）降低股權(quán)集中度，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司的股權(quán)過于集中，由于現(xiàn)有的上市公司都是在國(guó)有企業(yè)的基礎(chǔ)上改制而來，造成了國(guó)有股份在企業(yè)中占比過大，同時(shí)大股東所掌握的股票較多，在企業(yè)當(dāng)中享有絕對(duì)的權(quán)威，中小股東的權(quán)益較少，難以參與到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)過程當(dāng)中，也會(huì)在極大程度上影響到?jīng)Q策活動(dòng)的合理性。在股權(quán)集中度不斷提升的情況下，大股東也會(huì)容易出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)性行為，比如利用自身的權(quán)益謀取私立等，公司提高自主創(chuàng)新能力加大研發(fā)投入不利于短期利益，但有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。當(dāng)大股東利益與企業(yè)利益出現(xiàn)了嚴(yán)重的差異時(shí)，這些大股東很可能會(huì)做出不利于企業(yè)未來發(fā)展的決策，影響企業(yè)的智能化發(fā)展。所以，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)國(guó)有股的自由流通，以降低國(guó)有股的所占比重；降低大股東的持股比例，適當(dāng)?shù)脑黾痈吖艹止杀壤哟蟾吖軐?duì)企業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品、方法先進(jìn)性的關(guān)注度；實(shí)現(xiàn)股權(quán)所有制的多元化，保障企業(yè)各方面主體利益的同時(shí)，使企業(yè)的智能化之路更加順暢。

（二）確定負(fù)債經(jīng)營(yíng)比例，適度負(fù)債

通過前文的分析可以看出，只有當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率保持在一個(gè)合理的水平時(shí)，企業(yè)才能夠獲得穩(wěn)定的發(fā)展，過高或過低都不是理想的狀態(tài)。過高的資產(chǎn)負(fù)債率使得企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)過大，為了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展降低風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新投入必然會(huì)減少；過低的資產(chǎn)負(fù)債率使得企業(yè)面臨的資本成本過高，高成本的資本成本也會(huì)使得企業(yè)沒有能力進(jìn)行研發(fā)投入。二者的極端都影響到企業(yè)的創(chuàng)新投入，進(jìn)而影響到企業(yè)智能化的發(fā)展。所以，在智能制造下企業(yè)應(yīng)該依據(jù)自身的實(shí)際情況以及面臨的內(nèi)外部環(huán)境，對(duì)負(fù)債情況進(jìn)行調(diào)整，加大自身的資金持有量，進(jìn)而加大對(duì)研發(fā)環(huán)節(jié)的投入，提升經(jīng)營(yíng)管理的科學(xué)合理性，促進(jìn)企業(yè)在智能制造下的良好發(fā)展。

（三）合理確定短期債務(wù)資金與長(zhǎng)期債務(wù)資金的比例

在企業(yè)的債務(wù)資金中，流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模過高，不僅僅會(huì)加大企業(yè)的償還風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)受益，也會(huì)對(duì)企業(yè)的智能化發(fā)展進(jìn)程產(chǎn)生影響。因此對(duì)于企業(yè)來說，應(yīng)根據(jù)所需的資金按照短期目標(biāo)、長(zhǎng)期目標(biāo)分配適當(dāng)比例的流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債，合理的確定企業(yè)的籌資方式和方法，以改善企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期的智能化發(fā)展。

（四）健全和完善金融市場(chǎng)，拓寬企業(yè)的融資渠道

完善的金融市場(chǎng)能夠幫助企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快智能化的發(fā)展，能夠?yàn)槠髽I(yè)的籌資和投資提供強(qiáng)有力的保證。因此國(guó)家應(yīng)該盡可能的完善金融市場(chǎng)，拓寬企業(yè)的融資渠道，提供多種多樣的籌資方式，降低一些融資方式的門檻和限制，減少企業(yè)資本結(jié)構(gòu)單一的問題。另外，國(guó)家還應(yīng)該針對(duì)智能制造創(chuàng)新融資方式，為企業(yè)智能化的順利發(fā)展提供支持。

五、結(jié)論

智能制造是今后制造業(yè)企業(yè)的必然趨勢(shì)，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化能夠有效推動(dòng)智能化的發(fā)展。在整體市場(chǎng)環(huán)境不斷變革的過程中，智能化已經(jīng)成為了一種必然趨勢(shì)，應(yīng)對(duì)這種趨勢(shì)，積極的對(duì)內(nèi)部進(jìn)行調(diào)整，推動(dòng)智能化發(fā)展，是制造企業(yè)的必然發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)于企業(yè)來說，必須要對(duì)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化予以關(guān)注，這一內(nèi)容是否能夠得到保障，將會(huì)對(duì)企業(yè)的后續(xù)發(fā)展產(chǎn)生直接的影響。企業(yè)要做到對(duì)自身情況的動(dòng)態(tài)化分析，從而及時(shí)的調(diào)整管理政策，利用政策的保障力應(yīng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)，防范風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身產(chǎn)生的各種負(fù)面影響。實(shí)現(xiàn)企業(yè)智能制造下的更好更快發(fā)展。

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