張楠

摘要：本文對風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程進(jìn)行了深層次的研究，并對近些年風(fēng)險(xiǎn)投資的各方面數(shù)據(jù)進(jìn)行了歸納總結(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資以高額的利潤回報(bào)源源不斷的吸引著不同的的投資者，雖然多年來投資的成功率穩(wěn)中有升，但仍然處在低水平狀態(tài)。多方面因素的共同作用造成了風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率較低，通過對文章的分析發(fā)現(xiàn)，在宏觀和微觀上都存在著制約風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展和阻礙風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目成功運(yùn)作的因素，在宏觀上的限制因素主要是風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的不匹配，而在微觀上的限制因素主要是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的非合理運(yùn)作以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家行為。為了使得風(fēng)險(xiǎn)投資取得更好的實(shí)質(zhì)性的發(fā)展，從而涉及更多的行業(yè)，文章的最后針對風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的影響因素提出了優(yōu)化及完善措施。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；運(yùn)作過程；因素分析

1導(dǎo) 論

1.1 選題背景與意義

1.1.1 選題背景

20世紀(jì)80年代的美國，呈現(xiàn)出了歷史以來最為持久的經(jīng)濟(jì)熱潮，這要?dú)w功于該時(shí)期內(nèi)大量高新技術(shù)企業(yè)的崛起。美國的成功引起了全球矚目，促進(jìn)了全球技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展，而風(fēng)險(xiǎn)投資對于技術(shù)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)也越發(fā)突出。20世紀(jì)末期，由股價(jià)上升誕生的美國富豪越來越多，傾向于投資的人越來越多，并且更愿意投資一些與較高技術(shù)相關(guān)的研制與開發(fā)。隨后的時(shí)間里，歐洲各國以及亞洲東南亞國家在風(fēng)險(xiǎn)投資方面也有所發(fā)展，但在這之間也遇到了很多問題。

1.1.2 選題意義

風(fēng)險(xiǎn)投資的成功運(yùn)作對于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的意義，以中國為例，中國作為世界上最大的發(fā)展中國家，風(fēng)險(xiǎn)投資的起步于二十世紀(jì)八十年代。但相比于其他發(fā)達(dá)國家，我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展緩慢，這主要是由于國內(nèi)環(huán)境不匹配以及國民對于風(fēng)險(xiǎn)投資認(rèn)知程度的差異較大造成的。目前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資仍存在制約因素，例如風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制不健全、風(fēng)險(xiǎn)資金籌集困難、風(fēng)險(xiǎn)資本缺乏有效的退出機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)投資者不能做出正確的投資決斷以及市場的不完善等。因此，本文深層次分析制約風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素，以期獲得對風(fēng)險(xiǎn)投資更加客觀全面的認(rèn)知。

2 風(fēng)險(xiǎn)投資的概述

2.1 風(fēng)險(xiǎn)投資的含義

風(fēng)險(xiǎn)投資首先可以從表面上理解為具有風(fēng)險(xiǎn)的投資活動，但這只是相當(dāng)模糊的理解。因?yàn)橐豁?xiàng)投資活動必定存在風(fēng)險(xiǎn)，可以為零也可以為百分之九十九。真正的風(fēng)險(xiǎn)投資是指那些具有高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，一般情況下所投資的項(xiàng)目最高也只有30%的成功率，普遍只有20%左右，這便意味著風(fēng)險(xiǎn)投資活動中的風(fēng)險(xiǎn)率高達(dá)70%-80%[10]。這么高的風(fēng)險(xiǎn)卻飽受投資者的歡迎的重要原因是因?yàn)槠涑晒λ@得的收益是銀行利率以及股票收益所無法比擬的。目前風(fēng)險(xiǎn)投資主要以私募方式募集資金，籌集到資金后組建一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，雇傭?qū)ｉT的投資技術(shù)人員進(jìn)行操作，投資那些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

進(jìn)一步分析下風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)的來源，首先其投資對象主要是那些未上市或者剛創(chuàng)業(yè)起步的小型的科技公司，因?yàn)檫@些小型的科技公司很難從銀行獲得大量貸款所以具有嚴(yán)重的資金缺乏的狀況。這些風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入這些初創(chuàng)期的公司，很難在短時(shí)間內(nèi)獲得收益，所以選擇對投資的公司進(jìn)行控股，即獲得部分投資公司的股份，期望在未來的時(shí)間里公司上市發(fā)行股價(jià)升值得到高額的利益回報(bào)。但是由于這些公司在長期的經(jīng)營過程中可以能會遇到各種問題導(dǎo)致公司破產(chǎn)創(chuàng)業(yè)失敗，在這種情況下風(fēng)險(xiǎn)投資者的資本完全損失，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。其次一家公司從起步到成功上市大約需要4-6年的時(shí)間，在這段時(shí)間內(nèi)需要投資者大量的資金投入并且資金的流動性很差。高風(fēng)險(xiǎn)雖然存在，但是風(fēng)險(xiǎn)投資公司不會放任其自由，投資公司會雇傭?qū)I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人員對項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的篩選考察。同時(shí)投資家進(jìn)行多年投資積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，這有助于創(chuàng)業(yè)家更好對公司進(jìn)行管理，讓投資對象能夠更加迅速的成功上市，使得出資人獲得應(yīng)有的報(bào)酬。

3 風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作

3.1 風(fēng)險(xiǎn)投資者的主要類型

風(fēng)險(xiǎn)資本是由風(fēng)險(xiǎn)投資者提供，而風(fēng)險(xiǎn)投資者即風(fēng)險(xiǎn)投資的當(dāng)事人有很多種類型。雖然投資者有不同的類型，但是他們的目的是一致的，希望投入資金實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。投資者的主要類型有：

（一）富裕的家庭和個(gè)人。他們有閑置的資金可以用來進(jìn)行投資，相比于股票債券等收益低的形式，他們更愿意進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資獲得高額的利潤，因此在早期的資本市場，這些富裕的家庭和個(gè)人表現(xiàn)活躍投入了大量的資金。

（二）銀行控股公司。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，銀行控股公司在早期起到了中流砥柱的力量。美國作為世界上最發(fā)達(dá)的國家與許多發(fā)展中國家都有債務(wù)聯(lián)系，同時(shí)銀行控股公司掌握了美國很多大型銀行，在這種條件下，銀行控股公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資來管理交換而來的債務(wù)，幫助政府處理資產(chǎn)。

（三）投資銀行。投資銀行前期主要是以合伙人的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，投資的也是那些風(fēng)險(xiǎn)投資的合伙公司。投資銀行通過管理風(fēng)險(xiǎn)投資基金可以獲得一定的中間業(yè)務(wù)收益，以前投資銀行很少進(jìn)行單獨(dú)的投資，近些年部分投資銀行也建立了內(nèi)部的投資基金用來直接投資。

（四）保險(xiǎn)公司。早期的保險(xiǎn)公司主要是為高風(fēng)險(xiǎn)的客戶提供風(fēng)險(xiǎn)資金從而進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，之后保險(xiǎn)公司也開始投資有限合伙制公司。

（五）各類基金。例如公司退休基金，捐贈基金，公共退休基金等都是風(fēng)險(xiǎn)投資資本的來源[3]。

（六）非銀行金融機(jī)構(gòu)。存在一些大型的企業(yè)為了將公司發(fā)展提升新的臺階尋求創(chuàng)新而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，以求在行業(yè)內(nèi)保持一定的競爭力。

4 風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中的微觀影響因素分析

影響風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作可以從微觀和宏觀兩個(gè)角度去分析重要的因素，本主要從微觀的角度對其核心的影響即企業(yè)其因素進(jìn)行分析，所以下文我們通過對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家兩方面分別進(jìn)行計(jì)算分析。

4.1 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)因素

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家很大程度上了解自己的產(chǎn)品，他們潛在的知道自己產(chǎn)品在未來發(fā)展的可行性，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資公司有時(shí)無法獲知風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家故意隱瞞的事實(shí)，所以如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對投資者利用信息不對稱誤導(dǎo)他們即會影響風(fēng)險(xiǎn)投資的成功運(yùn)作[5]。

5 風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中的宏觀影響因素分析

5.1 風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境因素分析

風(fēng)險(xiǎn)投資的宏觀影響因素主要是風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的問題，首先我國政府對于風(fēng)險(xiǎn)投資整體的扶植力度不夠，沒有比較完善的法規(guī)去優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資的環(huán)境[8]。而在環(huán)境區(qū)域方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)比經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資成功率更高，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)對于技術(shù)的運(yùn)用更加?jì)故?，效率較高。。從多年的風(fēng)險(xiǎn)投資情況來看，政府的主導(dǎo)至關(guān)重要，但是民間資本也是不可或缺的。如今的民間資本有很大的局限性，我們?nèi)绾胃倪M(jìn)使得民間資本可以參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中對于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展是至關(guān)重要的。其次在風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境中涉及的創(chuàng)業(yè)板市場，雖然創(chuàng)業(yè)板市場為小型企業(yè)降低了門檻，但是創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)和制度安排仍然有許多不合理和成熟的地方，所以還要加深對創(chuàng)業(yè)板市場的研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳剛，馬揚(yáng)，劉永躍.風(fēng)險(xiǎn)投資的交易設(shè)計(jì)研究[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2003（7）：98-101.

[2]陳治，中國區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新的作用研究[D].太原：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010.

[3]孔淑紅.風(fēng)險(xiǎn)投資與融資[M].北京：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2002：99-122。