摘 要：中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了近三十年發(fā)展，我國(guó)股市從制度、規(guī)模和結(jié)構(gòu)等方面與眾多發(fā)展中國(guó)家相比較已達(dá)到較高水平，但相應(yīng)伴隨而來(lái)的股市交易相關(guān)問題日益增加。在我國(guó)市場(chǎng)有效性及投資者整體投資能力較低的國(guó)情下，股市中的信息不對(duì)稱問題及其所帶來(lái)的影響越來(lái)越嚴(yán)重，許多中小投資者的利益無(wú)法得到合理保障。

關(guān)鍵詞：中國(guó)股市交易 投資者 信息不對(duì)稱

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，相比國(guó)外比較成熟的股票市場(chǎng)，我國(guó)股票市場(chǎng)的參與者，大多是個(gè)人投資者，其自身缺乏相應(yīng)理論知識(shí)，加之股票市場(chǎng)上存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱嚴(yán)重阻礙了中國(guó)股市交易的健康發(fā)展。

一、我國(guó)投資者獲取真實(shí)投資信息困難

信息不對(duì)稱現(xiàn)象是影響中國(guó)股市健康發(fā)展的一大不可避免的隱患，投資者對(duì)資產(chǎn)的發(fā)現(xiàn)和價(jià)值的判斷依據(jù)主要是來(lái)源于自身所擁有的信息，在信息不對(duì)稱的股市交易中，那些處于信息劣勢(shì)的投資者在進(jìn)行交易是一般是很難達(dá)到預(yù)期收益的。

（一）內(nèi)幕交易嚴(yán)重

內(nèi)幕知情人利用未公開信息的優(yōu)勢(shì)做出決策且嚴(yán)重影響市場(chǎng)正常交易的行為就構(gòu)成了內(nèi)幕交易，內(nèi)幕交易行為除了內(nèi)幕知情人利用未未公開的的信息進(jìn)行內(nèi)幕交易使得一般投資者的利益受到嚴(yán)重?fù)p害；還有另一種情況就是一些機(jī)構(gòu)投資者和上市公司等依據(jù)內(nèi)幕信息對(duì)噪聲交易者的投資行為進(jìn)行利用來(lái)取得不合道德的收益，而噪聲交易者的資本卻遭受了損失。由于我國(guó)股票市場(chǎng)制度還處于成長(zhǎng)階段，加之上市公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值較低，信息披露不充分的情況下，這種行為必然是是客觀存在的。

（二）信息較難理解

在中國(guó)股票市場(chǎng)上，中小投資者數(shù)量眾多，投資者雖然有想要理解和掌握最新市場(chǎng)信息的意愿，但中國(guó)的股民多是入市前沒做過股市交易專業(yè)知識(shí)學(xué)習(xí)卻受股市行情誘導(dǎo)而加入股票投資交易的，因此一般股市投資者無(wú)法完全理解上市公司披露的會(huì)計(jì)信息是正常的，但這只是其中的原因之一，因?yàn)槭袌?chǎng)投資主體中并不缺乏接受過良好教育的投資者，這從側(cè)面也就反應(yīng)出披露信息太過難理解，也就是上市公司在信息披露中還存在信息可理解性差的問題，而且，在機(jī)構(gòu)投資者使用某些信息時(shí)也存在部分信息無(wú)法完全理解的現(xiàn)象，這就很好的證實(shí)了上市公司對(duì)信息披露確實(shí)存在信息的不可理解性和理解性較差的情況。個(gè)體投資者獲取信息的能力有限，大多數(shù)情況下，獲取的并不是第一手資料，而是某些市場(chǎng)分析人士對(duì)消息的解讀，再加上中小投資者對(duì)消息的分析能力普遍較弱，也就容易被一些不恰當(dāng)?shù)姆治鲈u(píng)論所誤導(dǎo)，從而做出非理智的投資決策。具體表現(xiàn)，就是跟風(fēng)操作，而且大多數(shù)情況下，跟風(fēng)交易者并不認(rèn)為自己是跟風(fēng)操作，而是認(rèn)為自己的投資決策是在對(duì)消息進(jìn)行正確解讀后應(yīng)該有的“理智”行為。

（三）政府干預(yù)過度

從宏觀層面上看，雖然我國(guó)積極推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但在監(jiān)管的過程中往往存在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影子，也就是說，政府在實(shí)施監(jiān)管的時(shí)候常常出現(xiàn)過度行政干預(yù)的現(xiàn)象，這嚴(yán)重影響了證券市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)資源配置的功能。在這種宏觀背景下，投資者對(duì)政策方向產(chǎn)生了高度依賴，由政策來(lái)主導(dǎo)他們投資的方向，這些在投資決策上就會(huì)表現(xiàn)出典型而全面的羊群行為。例如我們常常看到的為什么股票一掛ST或*ST股價(jià)不跌反而被炒越高，成為大家爭(zhēng)相購(gòu)買的股票，這就是大家對(duì)政策的依賴。

二、信息不對(duì)稱問題的解決對(duì)策

（一）強(qiáng)化信息的管理

強(qiáng)化信息的管理可以從信息披露監(jiān)管出發(fā)，改善證券市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，特別是一級(jí)市場(chǎng)上的資源配置機(jī)制；加強(qiáng)對(duì)證券從業(yè)機(jī)構(gòu)管理的同時(shí)，完善信用保證制度；對(duì)企業(yè)關(guān)聯(lián)交易行為予以規(guī)范，防范利益輸送及市場(chǎng)操縱行為的發(fā)生；加強(qiáng)對(duì)上市公司高級(jí)管理人員的監(jiān)管，防止上市公司高級(jí)管理人員利用內(nèi)部消息進(jìn)行內(nèi)幕交易，制定上市公司高級(jí)管理人員行為準(zhǔn)則防止內(nèi)幕交易的發(fā)生，對(duì)于違反準(zhǔn)則的高級(jí)管理人員，要進(jìn)行相應(yīng)處罰，違規(guī)行為特別嚴(yán)重的，要實(shí)行嚴(yán)格的市場(chǎng)禁入。通過上述手段，增加高級(jí)管理人員的違規(guī)成本，使其不敢濫用權(quán)力進(jìn)行內(nèi)幕交易，除了用外力對(duì)高級(jí)管理人員進(jìn)行約束外，還可通過對(duì)高管人員進(jìn)行培訓(xùn)教育，使其具有誠(chéng)信意識(shí)，法制意識(shí)和責(zé)任意識(shí)，使高管人員形成自發(fā)的遵守行為規(guī)范的動(dòng)力。

（二）加強(qiáng)制度的建立與管理力度

政府要認(rèn)清自己的身份，避免成為直接的市場(chǎng)參與者，給證券市場(chǎng)自發(fā)運(yùn)行和調(diào)整的空間，政府對(duì)證券市場(chǎng)的微觀運(yùn)行要立足于誘導(dǎo)而非主導(dǎo)，只需從宏觀的角度把握大方向即可，建立健全相關(guān)制度，保持政策連續(xù)性和交易制度的合理性；重視對(duì)投資者合理利益的保護(hù)。對(duì)此，為政府監(jiān)管部門提出以下倆點(diǎn)建議：

首先，建立健全證券市場(chǎng)規(guī)章制度，對(duì)現(xiàn)有的證券市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行改革。加快證券行業(yè)立法工作，立法中不僅要明確監(jiān)管部門職責(zé)、執(zhí)法力度及相應(yīng)責(zé)任等，更要明確公司企業(yè)上市和增發(fā)新股等的審核制度并且從嚴(yán)要求；嚴(yán)格政府部門執(zhí)法范圍，避免執(zhí)法隨意性；建立相應(yīng)懲處機(jī)制。

其次，完善政府日常監(jiān)督，加強(qiáng)對(duì)上市公司發(fā)布信息的審核監(jiān)督，避免其隱瞞或謊報(bào)信息；對(duì)中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)加治理，杜絕出具虛假報(bào)告的現(xiàn)象發(fā)生；實(shí)時(shí)監(jiān)控股票市場(chǎng)，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，立即解決；政府盡量只對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督，而不直接干預(yù)，一方面避免股市因此而劇烈振蕩，另一方面幫助市場(chǎng)完善自身調(diào)控能力。

（三）提高投資者自身素質(zhì)

在面對(duì)證券市場(chǎng)上的變化尤其是巨大波動(dòng)時(shí)，投資者大部分都缺乏控制力與自制力、自主性，因此提高投資者自身素質(zhì)十分重要，可以從以下幾點(diǎn)出發(fā)：

首先，政府就可以通過提供公共品，開設(shè)風(fēng)險(xiǎn)教育課等方式加強(qiáng)投資者的教育，以提高投資者素質(zhì)，構(gòu)建證券市場(chǎng)微的理性基礎(chǔ)，培養(yǎng)投資者的有限理性。

其次，建議“讓專業(yè)的人做專業(yè)的事”，加強(qiáng)對(duì)個(gè)人投資者的專業(yè)知識(shí)普及，培養(yǎng)個(gè)人投資者正確的投資理念與理性的投資方式，積極引導(dǎo)個(gè)人投資者在專業(yè)水平不足的情況下選擇專家理財(cái)?shù)姆绞脚渲闷溟e散基金，以購(gòu)買基金等方式間接參與股市交易。

（四）完善資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)

在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上去發(fā)現(xiàn)創(chuàng)造出更多符合我國(guó)國(guó)情且滿足我國(guó)投資者需要金融產(chǎn)品，滿足投資者更為豐富且不同風(fēng)險(xiǎn)層次的產(chǎn)品需求。對(duì)于目前的金融市場(chǎng)，以行為金融學(xué)的投資偏好理論為基礎(chǔ)，從構(gòu)建投資組合的角度出發(fā)，結(jié)合傳統(tǒng)金融學(xué)的理論，根據(jù)金融市場(chǎng)上不同投資者的不同偏好及不同時(shí)期，設(shè)計(jì)不同的風(fēng)險(xiǎn)投資組合才是相對(duì)較合理的辦法。目前我國(guó)金融市場(chǎng)中，諸如股票和銀行存款的高風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)較為充足，而風(fēng)險(xiǎn)呈良性的產(chǎn)品就顯得供應(yīng)不足，結(jié)合我國(guó)的國(guó)情和散戶投資者居多的現(xiàn)狀，可以適當(dāng)?shù)脑霭l(fā)一些企業(yè)債券類資產(chǎn)和加大對(duì)基金市場(chǎng)的發(fā)展力度，其次，還可以依據(jù)現(xiàn)有金融學(xué)理論并結(jié)合實(shí)際去創(chuàng)造一些新的、適合中國(guó)投資者的金融新產(chǎn)品，還有就是不斷去完善做空機(jī)制，適時(shí)推出股指期貨、期權(quán)或其他金融創(chuàng)新類產(chǎn)品以緩解市場(chǎng)需求壓力

參考文獻(xiàn)：

[1] 陳收.行為金融學(xué)理論與實(shí)證[M].長(zhǎng)沙：湖南大學(xué)出版社，2004.

[2] 孫晴川.簡(jiǎn)要分析行為金融學(xué)理論下的投資行為[J].情商2016，14（41）.

[3] 李靜.基于行為金融學(xué)的股票市場(chǎng)投資者行為研究[D] .中國(guó)社會(huì)科學(xué)院，2012.

[4] 皮海周.中國(guó)股市需要善待散戶投資者[N].金融投資報(bào)，2018，（005）

[5] Gropp J.Mean reversion of industry stock returns in the U.S.，1926-1998[J].Journal of Empirical finance. 2004（11）.

作者簡(jiǎn)介：

普家成（1994.05），男，彝族，云南楚雄彝族自治州人，本科應(yīng)屆畢業(yè)生。