郭琦琦

摘 要：金融杠桿及其波動對經濟增長具有重要影響，因此有必要就這三者之間的關系進行深入研究?；诖?，文章利用GMM估計法對金融杠桿、杠桿波動與經濟增長之間的關系進行了深入的分析探究，希望能實現(xiàn)經濟金融的全面穩(wěn)定發(fā)展，對國家總體的經濟發(fā)展帶來一定幫助。

關鍵詞：金融杠桿；杠桿波動；經濟增長

前言：金融杠桿、杠桿波動及其經濟增長三者之間關系密切，其中杠桿在經濟增長中承擔著重要作用，但是杠桿過高也會帶來一定的金融風險，因此自愛經濟發(fā)展中，全面掌握經濟增長、杠桿波動、金融杠桿三者之間的關系，對于做出科學合理的金融絕策而言十分重要。

1文獻綜述研究

自2008年全球金融危機后，人們針對金融去杠桿化展開了詳細研究，具研究發(fā)展，金融去杠桿化會對經濟發(fā)展帶來一定下行壓力，影響經濟的有序增長。另外一些研究表明，去杠桿化很多時間都伴隨著信貸增長下降、失業(yè)人數(shù)增加、社會需求降低等情況。此外，去杠桿化還會使資本性投資逐漸下降，增加失業(yè)風險導致工資下降這樣長期下去，會加劇經濟的衰退，使經濟發(fā)展一直處于低迷狀態(tài)。

從金融杠桿、杠桿波動對金融穩(wěn)定性方面的影響來看，隨著金融信貸杠桿比率的逐漸增加，投資風險會逐漸增大，相應的杠桿波動及其去杠桿化也會對金融穩(wěn)定性帶來一定不利影響?？偟膩碚f，去杠桿化會對經濟與金融行業(yè)發(fā)展帶來重要影響，但是關于金融杠桿、經濟增長、金融穩(wěn)定三者之間的關系還有待進一步研究。

2金融杠桿及其波動對經濟增長的影響

金融杠桿波動會對經濟經濟增長產生一定的負面影響。結合實際經驗，我們可以了解，宏觀經濟的有序運行與適當?shù)娜谫Y供給息息相關，就能兩方面來說，這也表明金融杠桿比率需要在一定的穩(wěn)定狀態(tài)。相反，若金融杠桿比率波動較大，則表明投資行為不穩(wěn)定，進而會對宏觀經濟增長產生一定負面影響。從穩(wěn)定性角度來說，無論是金融杠桿與經濟增長之間呈現(xiàn)的“倒U型”關系，還是經濟增長與杠桿波動之間的負相關，都不會因為控制變量而發(fā)生一定的改變。

（一）金融杠桿及其波動對GDP增長率的影響。

借助GMM方法對金融杠桿及其波動對GDP增長率的影響進行分析，結果表明金融杠桿與GDP之間呈現(xiàn)一定的非線性關系，其主要關系為倒U型。隨著金融杠桿的不斷提高，GDP會先增大后減小，并出現(xiàn)一個拐點。具相關數(shù)據(jù)分析，拐點位置大致在金融杠桿比率在1.486左右。也就是說，在這之前，隨著金融杠桿比率的逐漸增加，GDP也呈現(xiàn)一定的增長趨勢；當金融杠桿比率大于1.486時，隨著金融杠桿比率的增加，GDP逐漸呈現(xiàn)下降的趨勢。

上面我們將GDP增長率作為一定的變量，考察了金融杠桿及其波動對經濟增長帶；來的影響。需要說明的是，雖然GDP增長率作為常用經濟增長指標，有助于在大體上了解區(qū)域及國家的財富增長情況，但卻很難用于衡量個體經濟增長。就這一問題進行考慮，又將人均GDP作為經濟增長變量分析，所得到的實驗結果與上述大體相同。既經濟增長仍與金融桿杠之間呈“倒U型”關系，金融杠桿波動對經濟增長仍產生一定的負面效應。

（二）穩(wěn)健性檢驗

（1）經濟增長方面的度量

在經濟增長方面文章主要使用了兩個基本變量：GDP增長率與人均GDP增長率。雖然大部分的文獻中都指出這兩個指標可作為常用的經濟增長變量，但據(jù)有關研究報道顯示，居民最終消費支出、人均國民支配收入也可以用于衡量經濟增長績效。在理論方面，這倆指標可以直接衡量國民收入與實際消費能力，所以有助于站在社會福利的角度對經濟增長給予適當評價?；诖?，文章就這兩個變量對金融杠桿及其波動對經濟增長之間的關系展開了進一步分析。實際分析結果為：無論是以國民收入還是以居民最終消費支出為經濟增長變量，經濟增長與金融杠桿之間的“倒U型”關系不變，且所在的拐點位置也十分相近。在這里，當國民收入作為經濟增長實際變量時，拐點位置大概在1.419位置；將居民消費支出作為代理變量時，拐點位置大概在1.499的位置。且無論是在哪一個變量實驗下，金融杠桿波動與經濟增長都呈現(xiàn)負相關的關系。

（2）金融杠桿方面的度量

從大的角度對金融杠桿進行分析，除了要使用私人信貸作為代理變量外，還可以使用M2作為基本的代理變量指標。就理論上講，私人信貸主要指的是經濟當中私人總借貸對金融杠桿的度量，相反M2是從金融機構負債的視角對金融杠桿進行度量，其M2主要是金融機構的短期對外負債，所以利用這一變量對宏觀金融杠桿進行分析有助于對結果的穩(wěn)定性進行深入判斷。將M2作為實驗變量分析，其結果為：同上述私人信貸作為試驗變量一致，金融杠桿與經濟增長之間仍呈現(xiàn)“倒U型”關系，金融杠桿與經濟增長之間的負相關依然成立。而就金融杠桿拐點位置而言，當GDP增長率為稀釋變量時，金融杠桿拐點率在2.260的位置出現(xiàn)；當國民收入支出、GDP、居民消費支出被作為稀釋變量后，金融杠桿拐點位置大致在2.5附近。

3總結建議

通過GMM系統(tǒng)對金融杠桿及其波動與經濟增長之間的關系分析，結果顯示金融杠桿與經濟增長之間呈現(xiàn)明顯的“倒U型”關系，也就是隨著金融杠桿水平的不斷提高，經濟增速將呈現(xiàn)先升后降的趨勢，并存在一個拐點。另外，金融杠桿波動與經濟增長之間呈現(xiàn)一定的負相關，這也就表明金融杠桿波動會對經濟增長帶來一定的負面影響。

建議：基于國內經濟發(fā)展將邁入拐點區(qū)域，其拐點后的經濟增長將面臨一定的下滑壓力，因此應做好經濟轉型工作，尋找新的經濟增長點；鑒于金融杠桿大于經濟增長產生的負面影響，應加強對金融杠桿的管理，避免其出現(xiàn)大幅度的波動，從而對經濟增長帶來較大的影響，進而維護經濟增長與金融行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

結語：綜上所述，金融杠桿、杠桿波動與經濟增長之間關系密切，結合實驗分析可知，金融杠桿與經濟增長之間呈現(xiàn)明顯的“倒U型”關系，金融杠桿波動與經濟增長之間呈現(xiàn)一定的負相關，為了促進經濟的可持續(xù)增長，在經濟發(fā)展中，要適當調節(jié)其與金融杠桿、杠桿波動之間的關系，使其朝著促進經濟增長的方向不斷前行。

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