美國《福布斯》8月16日文章，原題：有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)減速的錯(cuò)誤看法　中國的實(shí)際GDP增長率曾在2007年達(dá)最高值，此后逐漸下降。到2017年增長率降至6.8%。這基本是清晰的。問題在于如何解讀減速，特別是考慮到近來的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)被廣泛用來預(yù)測今后中國經(jīng)濟(jì)的走向。我們不妨走進(jìn)誤區(qū)分析一番。

第一個(gè)常見錯(cuò)誤觀念是，近來中國股市下跌表明經(jīng)濟(jì)減速受到貿(mào)易戰(zhàn)影響，進(jìn)而面臨更嚴(yán)重問題。美國總統(tǒng)特朗普在推特上興奮地表示，中國股市下滑表明他在贏得對華貿(mào)易戰(zhàn)。實(shí)際上，與美國股市不同，中國股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大。在美國和西歐，發(fā)行股票是企業(yè)籌資的主要手段，而中國企業(yè)多依賴銀行貸款。據(jù)麥肯錫統(tǒng)計(jì)，多達(dá)3/4的中國企業(yè)投資來自銀行貸款，而在美國還不到20%。就此而言，股市在中國起到的作用是次要的。

另外，散戶投資者占上海股市80%的交易量，而在美國機(jī)構(gòu)交易者占到驚人的90%。因此，美國股市波動(dòng)直接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中國則不然。事實(shí)上，對1995年至2014年數(shù)據(jù)的分析顯示，在中國GDP增長率與股市市值并無相關(guān)性。

第二個(gè)錯(cuò)誤觀念是認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增長放慢導(dǎo)致人民幣貶值，這反過來又預(yù)示著今后更多難題。看衰中國的分析家使用“中國元暴跌”這類字眼以達(dá)到聳人聽聞的效果。他們總是提及今年4月11日至8月1日人民幣兌美元貶值達(dá)8%。4月11日這個(gè)日期之所以被提出來，是因?yàn)槟鞘侨嗣駧艃睹涝獏R率最近一次高點(diǎn)。若想夸大某種貨幣的下跌，選擇最后一次峰值作為起點(diǎn)是沒錯(cuò)的。

但事實(shí)上，下跌的不只是人民幣。4月11日到8月1日，歐元兌美元下跌6.6%，日元下跌6.3%，印度盧比下跌7.5%。若只盯著人民幣，自然會(huì)得出完全誤導(dǎo)性判斷。其實(shí)，主要貨幣兌美元下跌，原因無非是美國發(fā)動(dòng)的貿(mào)易戰(zhàn)造成全球經(jīng)濟(jì)前景不明引發(fā)的美元走強(qiáng)。

最后一種錯(cuò)誤觀念認(rèn)為，由于債務(wù)高懸，中國經(jīng)濟(jì)即將崩潰。全球性金融危機(jī)時(shí)，中國政府放開銀行貸款向經(jīng)濟(jì)注入大量資金，之后債務(wù)水平猛增。當(dāng)時(shí)中國的做法提振了增長，為全球經(jīng)濟(jì)提供了急需的支持。但從債務(wù)占GDP比重來看，中國債務(wù)水平也因此上升到世界最高行列，并引發(fā)嚴(yán)峻警告。按這種論調(diào)，中國要避免金融危機(jī)，只能去杠桿化，而這樣做又可能造成經(jīng)濟(jì)崩盤。

這種看法忽視了一個(gè)事實(shí)，即中國所有債務(wù)都是國內(nèi)的，且多數(shù)是國有企業(yè)欠國有銀行的。加上中國有龐大外匯儲(chǔ)備，這意味著根本不可能發(fā)生像希臘那樣的債務(wù)危機(jī)。上世紀(jì)90年代，中國曾面對最糟的債務(wù)狀況，當(dāng)時(shí)采取的辦法是祛除不良貸款、對銀行進(jìn)行資產(chǎn)重組。即便面臨最壞情況，中國政府也可使用老辦法，何況現(xiàn)在中國的財(cái)力比那時(shí)要強(qiáng)得多。

重要的是，過于強(qiáng)調(diào)去杠桿化會(huì)忽視債務(wù)在經(jīng)濟(jì)中的基本作用。只要債務(wù)組成從非生產(chǎn)性轉(zhuǎn)向生產(chǎn)性，那債務(wù)問題就得到了解決，經(jīng)濟(jì)增長也不受影響。這似乎正是中國目前所走的路。抑制對國有企業(yè)，特別是產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的企業(yè)的貸款，同時(shí)保持對更具生產(chǎn)性的貸款者——尤其是如今占到GDP過半的服務(wù)業(yè)的私企的信貸，成效如何只能日后見分曉。但眼下，說中國會(huì)爆發(fā)債務(wù)誘發(fā)的金融危機(jī)，純屬臆想?！?/p>

（作者YuwaHed-rick-Wong，喬恒譯）