2018年，資本市場(chǎng)風(fēng)起云涌，私募基金加速布局，實(shí)現(xiàn)了跨越式大發(fā)展。據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2018年5月底，私募基金管理資金規(guī)模達(dá)12.57萬(wàn)億元，有力地支撐了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展。不過(guò)，在市場(chǎng)透出陣陣寒意的背景下，快速發(fā)展的私募行業(yè)也將進(jìn)入洗牌階段，行內(nèi)機(jī)構(gòu)唯有不斷發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)錘煉，方能成為佼佼者，在私募江湖占有一席之地。

為甄選最具競(jìng)爭(zhēng)力的私募機(jī)構(gòu)，幫助行業(yè)機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)成長(zhǎng)，7月6日，由天風(fēng)證券、新財(cái)富、雪球聯(lián)合舉辦的天風(fēng)證券第二屆私募實(shí)盤交易大賽正式啟動(dòng)，當(dāng)天，700余位專家學(xué)者、私募領(lǐng)軍人物、金融機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)公司代表，在深圳共同參加了比賽的啟動(dòng)儀式暨2018私募基金年度論壇，并見(jiàn)證了首屆私募大賽優(yōu)勝機(jī)構(gòu)的誕生。

天風(fēng)證券首屆私募實(shí)盤交易大賽自去年啟動(dòng)以來(lái)，便獲得市場(chǎng)的高度關(guān)注，共計(jì)有524家私募管理機(jī)構(gòu)的897只產(chǎn)品參賽。為期9個(gè)月的比賽中，各路私募“英雄”展示了自己的實(shí)力和策略。在頒獎(jiǎng)典禮上，分別斬獲大賽股票多頭組、量化對(duì)沖組、CTA組冠軍的深圳大禾投資管理有限公司副總經(jīng)理?xiàng)钊A業(yè)、深圳紅墻泰和基金管理有限公司董事長(zhǎng)鄭玉峰、上海鴻凱投資有限公司產(chǎn)品經(jīng)理石俊，分享了自身制勝的“獨(dú)門秘笈”。

楊華業(yè)：

自下而上做價(jià)值投資

深圳大禾投資管理有限公司成立于2016年，是一家以產(chǎn)業(yè)視角實(shí)施價(jià)值投資理念的資產(chǎn)管理公司。公司副總經(jīng)理?xiàng)钊A業(yè)表示，大禾投資的投研體系是自下而上做研究，買入的標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)——好的商業(yè)模式、好的公司、好的價(jià)格。其認(rèn)為，好的商業(yè)模式主要表現(xiàn)在不可變現(xiàn)資產(chǎn)占比較少，行業(yè)需求穩(wěn)定，較同行有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)張不容易受不可控因素的影響，行業(yè)容易出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，可替代的技術(shù)和商業(yè)模式較少。

他們一般會(huì)把公司研究清楚，等待標(biāo)的價(jià)格足夠低，相對(duì)價(jià)值有明顯折價(jià)時(shí)出手。在研究中會(huì)不斷跟有實(shí)業(yè)背景的專家聊、跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聊、跟上下游企業(yè)聊，結(jié)合自身的研究來(lái)判斷同行業(yè)里不同公司的競(jìng)爭(zhēng)力在哪里，最終這些研究結(jié)論都會(huì)在基金的業(yè)績(jī)里體現(xiàn)。“研究時(shí)我們比較注重‘推理基于常識(shí)，我們比較喜歡這樣的推理路徑：人餓了就想吃東西，特別想吃美味的東西；如果企業(yè)能更好滿足這個(gè)需求，在爭(zhēng)奪消費(fèi)者的過(guò)程中就能累積一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們會(huì)通過(guò)類似的推理找到公司之間差異和投資機(jī)會(huì)?！?/p>

針對(duì)風(fēng)控，楊華業(yè)指出，大禾投資除了代銷產(chǎn)品客戶有對(duì)波動(dòng)的要求以外，基本不設(shè)止損線和預(yù)警線；一旦買到好的標(biāo)的，不會(huì)因?yàn)槎唐诓▌?dòng)把它賣掉，因?yàn)閮r(jià)格上漲和下跌不一定與基本面相關(guān)，但對(duì)公司的基本面出現(xiàn)錯(cuò)判時(shí)就要認(rèn)錯(cuò)。為了減少止損的次數(shù)，事前要做好風(fēng)控，深入研究公司，買之前就把公司10年、20年的前景想清楚。

近期A股處于震蕩期，楊華業(yè)認(rèn)為自下而上去研究，更應(yīng)該關(guān)心好的公司現(xiàn)在的價(jià)格是否合適，比如，茅臺(tái)、格力這些可以容納大資金的好公司依然沒(méi)有太多下跌，估值合理但不算非常吸引。

對(duì)于非專業(yè)投資者，楊華業(yè)建議通過(guò)兩種方式取得業(yè)績(jī)回報(bào)：一是在自己的能力圈里選股；二是委托基金經(jīng)理投資，因?yàn)楝F(xiàn)在要從3000、4000家公司包括港股通標(biāo)的里，以好的價(jià)格挑一個(gè)好公司的難度會(huì)越來(lái)越大。另外，他建議反復(fù)看《巴菲特致股東信》，看巴菲特如何思考投資上的問(wèn)題。

楊華業(yè)認(rèn)為，天風(fēng)證券私募實(shí)盤大賽可以讓真正為客戶帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)的優(yōu)秀的資產(chǎn)管理人脫穎而出，并挖掘一些剛?cè)胄械男滦悖瑥亩彦X投到那些真正好的上市公司，有助于社會(huì)資源的良性配置，行業(yè)生態(tài)的不斷優(yōu)化，最終受益的是投資人。他表示，如果找到投研水平更高的私募機(jī)構(gòu)，不介意把一部分資金配置到他們那里。

鄭玉峰：

搭建量化投研系統(tǒng)，優(yōu)化智能選股模型

深圳紅墻泰和基金管理有限公司是一家把量化研究作為核心的私募基金管理人。其利用理工科嚴(yán)密的邏輯思維，建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，通過(guò)程序化交易，在股票、債券、商品、外匯、另類投資、量化及程序化交易領(lǐng)域建立了核心競(jìng)爭(zhēng)力?！斑@種競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在數(shù)據(jù)搭建方面。公司的理念是超額信息創(chuàng)造超額收益。做一個(gè)投資決策，你自己掌握的信息一定要多，不能看一下股票的K線，通過(guò)技術(shù)分析就賺錢，需要把很多的信息結(jié)合起來(lái)進(jìn)行精準(zhǔn)的分析，才能選出好的股票?！惫径麻L(zhǎng)鄭玉峰解釋道。

紅墻泰和主要研究?jī)?nèi)容是深入挖掘數(shù)據(jù)，不僅局限于技術(shù)面的因子和基本面的因子，還會(huì)在因子的基礎(chǔ)上延伸出諸多觸角，作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)源進(jìn)行量化研究。目前公司已經(jīng)掌握13000余個(gè)有效因子，并在不斷研發(fā)。鄭玉峰將美股和A股的相關(guān)性進(jìn)行舉例說(shuō)明，“美股晚上收漲，A股會(huì)高開(kāi)；美股晚上收跌，A股會(huì)低開(kāi)，大家都會(huì)看到。但我們會(huì)對(duì)這個(gè)規(guī)律做深入的細(xì)化，比如MSCI指數(shù)對(duì)美股全市場(chǎng)股票做行業(yè)的分類，我們也能對(duì)A股3000多只股票進(jìn)行行業(yè)分類，美股汽車股的指數(shù)和A股汽車股的指數(shù)具有一定的相關(guān)性，這種相關(guān)性要比大盤指數(shù)的相關(guān)性更深一層?！?/p>

數(shù)據(jù)積累富有技術(shù)含量，且具有投入大、周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，需要足夠的耐心，才能較其他機(jī)構(gòu)有明顯的趨勢(shì)。在鄭玉峰看來(lái)，未來(lái)量化投資機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)既不是研究平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，也不是研究方法的競(jìng)爭(zhēng)，而是基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的競(jìng)爭(zhēng)。紅墻泰和非常注重非標(biāo)數(shù)據(jù)的積累，并把它們作為標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)，納入數(shù)據(jù)庫(kù)，為量化研究做準(zhǔn)備。

普通的量化模型是一條線向上的模型，但鄭玉峰表示，公司在此基礎(chǔ)上會(huì)研發(fā)反向模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，風(fēng)控職責(zé)是要做一條線向下的模型，主要參考事件驅(qū)動(dòng)型的因素。比如去年把缺乏流動(dòng)性的折價(jià)納入進(jìn)來(lái)排雷，下半年開(kāi)始把大小非市值解禁做大面積的排雷，今年的貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)某些行業(yè)有一些利空影響等這些事件也都會(huì)納入做量化處理。在正向的模型用來(lái)選股的同時(shí)，將反向模型內(nèi)切在系統(tǒng)中排雷，這樣既能保證向下的線斜率越小越好，股票池的股票越多越好。

鄭玉峰認(rèn)可天風(fēng)證券私募實(shí)盤大賽對(duì)私募行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用，認(rèn)為其為私募管理人提供了一個(gè)絕佳的展示平臺(tái)，有助于私募和資方更好的對(duì)接。

石俊：

強(qiáng)化風(fēng)控管理，加 “碼” 投研

作為大賽CTA組冠軍，上海鴻凱投資有限公司是一家快速成長(zhǎng)中的多元化金融資產(chǎn)管理公司，業(yè)務(wù)涉及證券投資、期貨期權(quán)投資、大宗商品貿(mào)易、新三板投資、股權(quán)投資等方面。鴻凱投資產(chǎn)品經(jīng)理石俊介紹，目前公司產(chǎn)品分為兩類：一是純期貨，CTA策略以主觀趨勢(shì)為主，輔以套利策略，沒(méi)有進(jìn)行量化投資，現(xiàn)在管理資產(chǎn)規(guī)模將近2億元；二是股票+期貨+現(xiàn)金管理的混合類產(chǎn)品，期貨中有商品期貨、股指期貨，這是相對(duì)主力的產(chǎn)品，屬于進(jìn)取型。

石俊認(rèn)為，期貨本身是自帶杠桿的投資，風(fēng)險(xiǎn)管理非常重要，去年高波動(dòng)的行情下如果風(fēng)控做得不好，投資人的損失會(huì)非常大。因此，公司的風(fēng)控分很多級(jí)，最高到產(chǎn)品級(jí)?！跋?016年雙11行情，我們風(fēng)控做得非常好，當(dāng)天沒(méi)有出現(xiàn)大的波動(dòng)。我們對(duì)單個(gè)產(chǎn)品一般會(huì)設(shè)限10%左右，如果一個(gè)產(chǎn)品回撤10%，基本上清倉(cāng)。對(duì)于投的每個(gè)品種，比如螺紋鋼、焦煤、焦炭，也設(shè)有止損價(jià)，止損價(jià)到了我們也會(huì)砍?！?/p>

在石俊看來(lái)，當(dāng)下私募面臨著兩個(gè)痛點(diǎn)：一是資金來(lái)源，很多私募都是從小發(fā)展起來(lái)的，募資能力非常差，通常需要借助券商、銀行、期貨公司的渠道發(fā)展壯大自己；二是投研支持，有的小私募可能只有幾個(gè)人，有的十個(gè)人不到，對(duì)投研有迫切的需求。目前，鴻凱投資在證券研究方面加大了投入，包括和天風(fēng)證券進(jìn)行投研合作。石俊表示，鴻凱投資配備有將近50名投研人員，覆蓋了期貨幾乎所有的品種，也非常注重組織投研活動(dòng)，每周二都會(huì)舉行投研沙龍，與業(yè)內(nèi)私募、現(xiàn)貨企業(yè)、券商、期貨公司研究員等交流行情。此外，公司每月也會(huì)安排一次調(diào)研，深入到產(chǎn)業(yè)鏈上下游跟蹤各項(xiàng)數(shù)據(jù)，再結(jié)合判斷，更精準(zhǔn)操作。