郝程偉

摘要：造成股價(jià)起伏波動(dòng)的因素有很多，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是不可忽視的一個(gè)關(guān)鍵因素。為了更加明確地了解上市公司的財(cái)務(wù)狀況與股票價(jià)格之間的關(guān)系，本文從在深交所A股上市的公司中隨機(jī)選取300家，去掉ST類公司和數(shù)據(jù)不完整的公司，以剩下的272家上市公司2007-2016年間的股價(jià)作為因變量，選取每個(gè)公司的每股收益、每股凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為自變量，利用Eviews7.0軟件進(jìn)行回歸分析。

關(guān)鍵詞：每股收益；每股凈資產(chǎn)；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量；股票價(jià)格；Eviews7.0

一、Eviews7.0軟件簡(jiǎn)介

Eviews是一種可以進(jìn)行數(shù)據(jù)處理以及回歸分析的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件，可以用這個(gè)軟件進(jìn)行分析、預(yù)測(cè)，檢驗(yàn)相關(guān)性。Eviews軟件操作簡(jiǎn)單，可以為使用者提供準(zhǔn)確詳細(xì)的數(shù)據(jù)分析結(jié)果，并且它隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展而不斷更新升級(jí)，本文使用的Eviews版本為7.0版。

二、模型的設(shè)計(jì)

（一）選取變量

1.因變量：企業(yè)財(cái)務(wù)狀況對(duì)股價(jià)的影響是本文分析的重點(diǎn)，因此我們應(yīng)以上市公司的股價(jià)作為因變量，用Y表示；

2.自變量：衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)有很多，在本文中我們選取三個(gè)有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為本次研究中的自變量：

①每股收益：企業(yè)的凈利潤(rùn)與企業(yè)普通股的加權(quán)平均數(shù)的比值，是評(píng)價(jià)公司盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)之一，用X1表示；

②每股凈資產(chǎn)：所有者權(quán)益總額出去優(yōu)先股權(quán)益后的值再除以年底的普通股股數(shù)，它表示每股股票所具備的資產(chǎn)現(xiàn)值，用X2表示；

③經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量：凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、折舊和無形資產(chǎn)攤銷三者之和，它反映企業(yè)真實(shí)的現(xiàn)金水平，用X3表示。

（二）樣本數(shù)據(jù)的選擇

從深圳交易所A股上市的公司中選取300家，去掉特殊的ST公司、有關(guān)數(shù)據(jù)殘缺的公司，最終選取有效樣本272家上市公司。用這272家上市公司2007-2016年間每年的最后一個(gè)交易日的股價(jià)和其對(duì)應(yīng)年份的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，本文中的所有數(shù)據(jù)都來源于RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫。

三、計(jì)量模型的建立和檢驗(yàn)

（一）建立多元回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn)

1.多元線性回歸模型

我們?cè)O(shè)定模型為Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+μi，其中β0為常數(shù)，β1、β2、β3為系數(shù)，Ui為隨機(jī)誤差項(xiàng)，通過Eviews7.0軟件的分析我們得到下表的結(jié)果：

根據(jù)回歸分析結(jié)果，我們得到的模型方程如下：Y=7.490556+9.6914 X1+0.862986 X2+0.303952 X3，X1、X2、X3的系數(shù)都大于0，也就是說這三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的變動(dòng)方向是一致的。

（二）統(tǒng)計(jì)性檢驗(yàn)

1.擬合度檢驗(yàn)

由表1得到樣本可決系數(shù)為：R-squared=0.264503，修正樣本可決系數(shù)為：Adjusted R-squared=0.263691。R^2 越趨近于1證明回歸方程對(duì)觀測(cè)值的擬合度越好，本次模型的R^2值過小，擬合效果不是很好。

2.F檢驗(yàn)

提出檢驗(yàn)的原假設(shè)為 H0：β1=β2=β3=0，對(duì)立假設(shè)為 H1：至少有一個(gè)βi 不等于零（i=1，2，3）。由表1可知F-statistic=325.4612，在顯著性水平α=0.05下，F(xiàn)-statistic是大于臨界值的，所以否定 H0，總體回歸方程是顯著的。

3.T檢驗(yàn)

提出檢驗(yàn)的原假設(shè)為 H0：β1=β2=β3=0，對(duì)立假設(shè)為 H1：至少有一個(gè)βi 不等于零（i=1，2，3）。由表1得到T統(tǒng)計(jì)量為β1的T值=18.04537，β2的T值=9.560699，β3的T值=1.966775。在α=0.05下，T檢驗(yàn)臨界值表中查到的臨界值是1.96，18.04537>1.96，9.560699>1.96，1.966775>1.96，所以拒絕H0，三者對(duì)股價(jià)都有顯著性影響。

（三）懷特檢驗(yàn)

為了使模型更具有說服力，我們需要進(jìn)行異方差檢驗(yàn)來排除自變量之間的自相關(guān)關(guān)系。根據(jù)Eviews7.0輸出的懷特檢驗(yàn)結(jié)果，我們可以知道Obs·R-squared=400.0791，伴隨概率為0.0653。在顯著性水平為95%的情況下，0.0653>0.05，也就是不存在異方差，即自變量之間沒有自相關(guān)關(guān)系。

總結(jié)

通過本文的實(shí)證分析，我們可以知道股價(jià)與每股收益、每股凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量之間是正向相關(guān)關(guān)系，換句話說企業(yè)的盈利、發(fā)展能力越強(qiáng)，投資者越愿意對(duì)該企業(yè)進(jìn)行投資，股價(jià)也會(huì)隨之升高。除了本文選取的三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，還有很多財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)影響股票價(jià)格，這些指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響同樣是不能忽視的。由于篇幅有限不能一一進(jìn)行分析，期望在以后的研究中能夠不斷深入和完善。

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