姚冬琴

又到了上半年成績(jī)單陸續(xù)出爐的時(shí)刻。

號(hào)稱“互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)第一股”的眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（6060.HK，下稱“眾安保險(xiǎn)”）日前發(fā)布公告：今年1—6月，獲得的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入總額約為人民幣51.32億元，占去年該公司全年保費(fèi)收入的八成。

不過，眾安保險(xiǎn)卻難以沉浸在高速增長(zhǎng)的歡樂氣氛中。今年6月以來，該公司已接連收到中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)兩份監(jiān)管函，被點(diǎn)名批評(píng)。6月28日的監(jiān)管函指出，眾安保險(xiǎn)存在超限額投資關(guān)聯(lián)方發(fā)行的金融產(chǎn)品、超限額投資單一資產(chǎn)等問題；此后不到一個(gè)月，又因?yàn)楣芾韱栴}再次收到監(jiān)管函。

除了新近收到監(jiān)管函，眾安保險(xiǎn)自上市后存在的虧損問題也未能得到明顯改善，股價(jià)已從去年10月9日的歷史高位下挫66%。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者近日就投資者關(guān)心的問題采訪了眾安保險(xiǎn)。

理賠系統(tǒng)存在漏洞理賠內(nèi)控管理被指不嚴(yán)

截至目前，僅有眾安保險(xiǎn)、泰康在線、安心財(cái)險(xiǎn)、易安財(cái)險(xiǎn)4家公司取得了互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)牌照。其中，眾安保險(xiǎn)占據(jù)領(lǐng)軍地位。以今年前5個(gè)月保費(fèi)收入計(jì)算，眾安保險(xiǎn)保費(fèi)收入是其他3家總和的兩倍（見表1）。

但與此同時(shí)，眾安保險(xiǎn)被監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)了多個(gè)問題：

銀保監(jiān)會(huì)2017年10月派出檢查組對(duì)眾安保險(xiǎn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況進(jìn)行專項(xiàng)檢查發(fā)現(xiàn)，截至2017年9月底，該公司投資關(guān)聯(lián)方發(fā)行的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品余額超過監(jiān)管規(guī)定比例。此外，2017年上半年，眾安保險(xiǎn)持有單一股票的賬面余額多日超過監(jiān)管規(guī)定比例，且在投資超比例后仍繼續(xù)買入。還存在未按規(guī)定進(jìn)行監(jiān)管報(bào)告和對(duì)外信息披露等問題，如該公司委托投資股票虧損達(dá)到“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理重大事項(xiàng)”上報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，但未按規(guī)定向監(jiān)管部門報(bào)告。

上述問題是否已整改？8月3日，眾安保險(xiǎn)答復(fù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者稱，“目前公司已基本整改完畢。為加強(qiáng)委托投資后續(xù)管理、提升投資管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力，公司不斷優(yōu)化和細(xì)化資金運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)管控等在內(nèi)的投資管理方式和管理措施。對(duì)于投資者關(guān)注的委外賬戶超限額投資關(guān)聯(lián)方發(fā)行的金融產(chǎn)品事項(xiàng)，已符合監(jiān)管要求。”

7月26日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)公布了其給眾安保險(xiǎn)的第二份監(jiān)管函指出，2015年至2017年期間，眾安保險(xiǎn)貨運(yùn)險(xiǎn)、物流責(zé)任險(xiǎn)賠案中有101件存在報(bào)案后15個(gè)工作日內(nèi)未進(jìn)行系統(tǒng)賦值估損，也未進(jìn)行人工估損的情況。此外，眾安保險(xiǎn)還存在部分注銷、零賠付案件未按規(guī)定留存相關(guān)信息，部分案件未按規(guī)定時(shí)限提取準(zhǔn)備金等問題。

“上述問題表明理賠內(nèi)控管理不嚴(yán)，且理賠系統(tǒng)存在漏洞?！便y保監(jiān)會(huì)要求眾安保險(xiǎn)對(duì)上述問題進(jìn)行整改，修改完善理賠系統(tǒng)中存在的漏洞，對(duì)相關(guān)責(zé)任人嚴(yán)肅問責(zé)，并于8月31日前報(bào)送整改情況。

就此，眾安保險(xiǎn)對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者解釋稱，2017年，該公司積極通過內(nèi)部梳理自查，發(fā)現(xiàn)貨運(yùn)、物流責(zé)任險(xiǎn)業(yè)務(wù)相應(yīng)問題后，即已迅速開展內(nèi)部調(diào)整改進(jìn)，切實(shí)進(jìn)行流程及服務(wù)的整改，已排查相關(guān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)保險(xiǎn)人的有效保單提供理賠及相關(guān)后續(xù)服務(wù)。

被監(jiān)管部門點(diǎn)名批評(píng)影響了眾安保險(xiǎn)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。截至8月7日收盤，眾安保險(xiǎn)報(bào)收于33.05港元，相較59.7港元的發(fā)行價(jià)下跌44.6%，比去年97.8港元的歷史高位更是下跌66%，而2017年上市之初的風(fēng)光早已不再。

對(duì)于股價(jià)下跌原因，眾安保險(xiǎn)表示不便回應(yīng)。分析人士認(rèn)為，眾安保險(xiǎn)近期股價(jià)“跌跌不休”，一方面由于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢(shì)，新興的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)企業(yè)在合規(guī)經(jīng)營(yíng)、保險(xiǎn)資金運(yùn)用等方面將遭到嚴(yán)格監(jiān)管；另一方面，也由于公司自身業(yè)績(jī)不盡如人意，一上市業(yè)績(jī)就“變臉”。

盈利難題2017年巨虧近10億元

上市之初，眾安保險(xiǎn)CEO陳勁在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)坦言，眾安于2017年3月啟動(dòng)香港上市的籌備?！霸谏鲜新费葜?，國(guó)內(nèi)投資人問得最多的是‘你們什么時(shí)候盈利；在境外路演，幾個(gè)投資人最后一個(gè)問題都是‘10年以后的眾安保險(xiǎn)是什么樣子?！?/p>

一年之后的今天，“什么時(shí)候盈利”恐怕仍是投資人最關(guān)心的問題。

與傳統(tǒng)財(cái)險(xiǎn)公司動(dòng)輒5～7年才能盈利相比，眾安保險(xiǎn)成立的第二年便開始盈利：2014—2016年的凈利潤(rùn)分別為0.37億元、0.44億元、0.09億元（見表2）。不過，上市之后的首份年報(bào)出乎意料：2017年，眾安保險(xiǎn)凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，巨虧9.96億元，這也是滬港兩地上市的7家險(xiǎn)企中唯一一家年度虧損的。

對(duì)于虧損原因，眾安保險(xiǎn)在給《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者的回復(fù)中解釋稱，存在保費(fèi)收入與費(fèi)用確認(rèn)時(shí)間不匹配的問題，期限較長(zhǎng)業(yè)務(wù)的保費(fèi)收入還處于快速增長(zhǎng)期，前述不匹配的問題比較明顯。

此外，眾安保險(xiǎn)仍處于成長(zhǎng)階段，自營(yíng)以及聯(lián)營(yíng)渠道的開發(fā)投入大、支付生態(tài)合作伙伴的銷售手續(xù)費(fèi)、傭金、技術(shù)服務(wù)費(fèi)及其他咨詢費(fèi)的增加、研發(fā)投入增加所帶來的經(jīng)營(yíng)及行政支出增加。今年第一季度，眾安保險(xiǎn)繼續(xù)虧損4.83億元。盡管今年上半年，眾安保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)?？焖僭黾?，比去年同期幾乎翻了一番，但盈利情況或?qū)⑷圆蝗輼酚^，8月底的半年度財(cái)報(bào)將會(huì)揭曉。

在財(cái)險(xiǎn)公司重要的估值指標(biāo)“綜合成本率”（綜合成本率是保險(xiǎn)公司用來核算經(jīng)營(yíng)成本的核心數(shù)據(jù)，包含公司運(yùn)營(yíng)、賠付等各項(xiàng)支出。）方面，眾安保險(xiǎn)的表現(xiàn)也不盡如人意。過去4年，其綜合成本率均超過100%，這意味著其成本大于收入。

分年度看，眾安保險(xiǎn)2014—2017年綜合成本率分別為108.6%、126.6%、104.7%、133.1%（見表3）。該公司在其招股書中也曾指出，“在可預(yù)期的未來，眾安為了做大業(yè)務(wù)規(guī)模，運(yùn)營(yíng)上的投入會(huì)持續(xù)加大，這將可能讓整個(gè)公司進(jìn)入凈虧損階段。”

何時(shí)盈利？多元化戰(zhàn)略有待時(shí)間檢驗(yàn)

眾安保險(xiǎn)將采取哪些策略提升業(yè)績(jī)？何時(shí)能取得盈利？

對(duì)此，眾安保險(xiǎn)答復(fù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者稱，未來的綜合成本率主要從4個(gè)方面改善：第一，科技將給保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供更好的風(fēng)控和定價(jià)支持；第二，消費(fèi)金融、健康險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，這些業(yè)務(wù)相對(duì)來說更具備渠道費(fèi)用率低、利潤(rùn)高的特點(diǎn)；第三，隨著眾安在現(xiàn)有生態(tài)的深度布局以及現(xiàn)有用戶的沉淀，用戶的復(fù)購率以及客單保費(fèi)將逐步提升；第四，保費(fèi)收入將快速增長(zhǎng)，人力和研發(fā)成本被攤薄。

“我們對(duì)未來的盈利能力充滿信心，眾安作為國(guó)內(nèi)首家且是最大的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，先驅(qū)優(yōu)勢(shì)和稀缺優(yōu)勢(shì)依然具備，中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定后，將逐步實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)?！北姲脖ｋU(xiǎn)方面表示。

從互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)情況看，新興企業(yè)要想在短時(shí)間內(nèi)盈利并非易事。在4家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司中，2017年實(shí)現(xiàn)盈利的僅易安財(cái)險(xiǎn)一家，凈利潤(rùn)為711.05萬元。而眾安保險(xiǎn)（-9.96億元）、安心財(cái)險(xiǎn)（-2.99億元）和泰康在線（-1.94億元）均在財(cái)險(xiǎn)公司虧損榜的前十位。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，模式單一、突圍無力、流量有限等是大部分互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司處于虧損階段的主要原因?；ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司不設(shè)立線下機(jī)構(gòu)，看似實(shí)現(xiàn)了輕資產(chǎn)，實(shí)際增加了渠道成本。在眾安保險(xiǎn)發(fā)給《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者的回復(fù)中提到，2016年、2017年，支付的渠道費(fèi)用分別為13.13億元和20.825億元，占凈保費(fèi)收入的比例分別為39.0%和36.5%。

不過，作為打著“保險(xiǎn)科技”旗號(hào)的保險(xiǎn)公司，眾安保險(xiǎn)也并非把所有賭注都押在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上。

7月25日，銀保監(jiān)會(huì)公告顯示，同意眾安保險(xiǎn)以自有資金出資9億元追加投資眾安信息技術(shù)服務(wù)有限公司股權(quán)。眾安信息技術(shù)服務(wù)有限公司是眾安保險(xiǎn)2016年孵化出的一家金融科技公司，向中小保險(xiǎn)公司輸出技術(shù)解決方案。眾安在健康生態(tài)領(lǐng)域的布局——眾安生命也于日前亮相，致力于探索檢測(cè)技術(shù)、基因技術(shù)、細(xì)胞技術(shù)等前沿技術(shù)在大眾健康領(lǐng)域的應(yīng)用。

“眾安堅(jiān)持科技驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新，將大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)的深入運(yùn)用，通過科技改變保險(xiǎn)價(jià)值鏈，這也有助于解決保險(xiǎn)公司系統(tǒng)架構(gòu)落后、信息化程度低等問題，提升整個(gè)行業(yè)信息化水平及效率?！北姲脖ｋU(xiǎn)對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示。

從“保險(xiǎn)”到“保險(xiǎn)科技”，眾安保險(xiǎn)是在“講故事”，還是會(huì)帶來實(shí)際業(yè)績(jī)呢？這還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

責(zé)編：陳棟棟