降蘊(yùn)彰

“下半年GDP增長壓力很大，基建投資是穩(wěn)增長的主要抓手，但肯定不會走2008年經(jīng)濟(jì)刺激的老路。同樣促基建，但配方卻并不一樣?！敝袊顿Y專家張漢亞告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

7月31日召開的中共中央政治局會議，分析研究了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，明確下半年將堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，并進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，要加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度，實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。

上半年中國GDP同比增速6.8%，中國經(jīng)濟(jì)“半年報(bào)”數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)不少。但在拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中，投資和消費(fèi)增速放緩，尤其是投資的增速下滑最為明顯。上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）297316億元，同比增長6.0%，增速比一季度回落1.5個百分點(diǎn)。制造業(yè)投資增速回升、民間投資基本向好，但基建投資卻大幅下滑，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長7.3%，增速比1月-5月回落2.1個百分點(diǎn)，比2017年同期21.1%的增速回落了13.8個百分點(diǎn)，很明顯，基建投資拖累了上半年固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)。

2008年金融危機(jī)之后，中國基建投資持續(xù)保持20%左右的高增長?；ㄍ顿Y往往是中國經(jīng)濟(jì)的重要引擎，甚至是托底經(jīng)濟(jì)的主要手段，但這種依靠地方政府、地方融資平臺的投資，使得中國地方政府債臺高筑，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越大。據(jù)中國人民銀行研究局局長徐忠透露，中國政府部門杠桿率已經(jīng)高達(dá)62.2%，超過60%的國際風(fēng)險(xiǎn)警戒線。7月底中共中央政治局會議之后，業(yè)界紛紛預(yù)測，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)困境與2008年出臺“4萬億剌激計(jì)劃”之前的情況有些相似，政府可能再來一次貨幣放水，通過基建大躍進(jìn)，再搞一次經(jīng)濟(jì)大刺激，這樣就可以順利渡過當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)難關(guān)。

張漢亞曾擔(dān)任國家發(fā)改委投資研究所所長、中國投資協(xié)會會長等職務(wù)，他告訴《財(cái)經(jīng)》記者，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢與當(dāng)年并不相同，2008年爆發(fā)金融危機(jī)，中國國企、地方政府、中國居民的負(fù)債率都很低，而目前地方政府、地方國企的杠桿率都處于高位，并不適合再加杠桿，如果實(shí)施貨幣大放水，實(shí)施投資刺激經(jīng)濟(jì)，不僅救不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還會把中國經(jīng)濟(jì)推向更大的危機(jī)之中。

中共中央政治局會議指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“穩(wěn)中有變”，反復(fù)強(qiáng)調(diào)一個“穩(wěn)”字，對于“穩(wěn)投資”，重點(diǎn)是要“補(bǔ)短板”，要加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域“補(bǔ)短板”的力度。這一輪基建投資與此前的基建強(qiáng)刺激迥然有別，不搞“大水漫灌”的強(qiáng)刺激，而是立足于持續(xù)推動結(jié)構(gòu)性改革的“補(bǔ)短板”。

中國財(cái)科院金融研究室主任趙全厚表示，從基建投資資金來看，目前中國基建投資資金主要來自于自籌資金、國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款等，其中自籌資金占比過半。從自籌資金來看，主要包括城投債、地方政府專項(xiàng)債券等。上半年很多地方政府都在集中去杠桿，沒有正常推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2018年政府工作報(bào)告提出全年要安排地方專項(xiàng)債券1.35萬億元，而上半年僅發(fā)行了3673億元，這也是導(dǎo)致上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資大幅下滑的主要原因之一。

另外，基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩，與防范化解風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)控項(xiàng)目合規(guī)性，清理地方融資平臺，清理規(guī)范PPP項(xiàng)目等一系列措施有一定關(guān)系，這些因素客觀上影響到投資的資金來源。同時(shí)，地方政府和企業(yè)上馬項(xiàng)目比以往也變得更加慎重，一些地方甚至清理、停建、緩建了一些項(xiàng)目。

下一步基建資金將投向何處？張漢亞、趙全厚等專家認(rèn)為，主要是彌補(bǔ)中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后的短板，具體來說，與鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、軌道交通、電力投資等相關(guān)的一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將有望加大投資力度。

不走刺激經(jīng)濟(jì)老路的“補(bǔ)短板”

與張漢亞、趙全厚的看法一致，華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長、華軟資本管理集團(tuán)股份有限公司董事長王廣宇認(rèn)為，目前中國政府債務(wù)沉重，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，下半年推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，決不能走當(dāng)年4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激的老路?，F(xiàn)在中國諸多行業(yè)產(chǎn)能過剩、地方政府債臺高懸、房地產(chǎn)調(diào)整效果不明顯等問題，就是2008年之后政府主導(dǎo)的貨幣大放水、投資強(qiáng)刺激留下來的后遺癥。現(xiàn)在中國M2的總規(guī)模175萬億元，是GDP的2倍以上；中國當(dāng)前的國民負(fù)債占GDP的比率大約是270%，其中地方政府、國企部門的債務(wù)都有較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

王廣宇說，目前中國信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了嚴(yán)重失衡，其實(shí)社會上并不缺乏流動資金，主要問題是如何盤活存量資金，把存量資金引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。龐大的社會存量資金一會跑到股市，一會跑到房地產(chǎn)領(lǐng)域，炒來炒去，根本就沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果過度投放貨幣，不僅救不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而會使通貨膨脹抬頭。當(dāng)務(wù)之急是要引導(dǎo)社會存量資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而不是再來一次“大水漫灌”，通過基建大躍進(jìn)，實(shí)行強(qiáng)刺激。

7月31日召開的中共中央政治局會議在部署下半年工作任務(wù)時(shí)，首先強(qiáng)調(diào)要“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，其次就是重點(diǎn)推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”中的“補(bǔ)短板”，而且點(diǎn)明“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”。趙全厚告訴《財(cái)經(jīng)》記者，國務(wù)院在強(qiáng)調(diào)要加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行力度的同時(shí)，還強(qiáng)調(diào)要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照“市場化”的原則，來保障融資平臺公司的“合理”融資需求，這實(shí)際上是要避免地方融資平臺再走過去違法違規(guī)舉債的老路。

上半年地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行太慢，導(dǎo)致一些地方清理、停建、緩建了一批項(xiàng)目，客觀上也造成了投資增速的放緩，地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行任務(wù)只完成全年預(yù)算值的27.21%，下半年還有9827億元增量資金可期。據(jù)中財(cái)—鵬元地方財(cái)政投融資研究所執(zhí)行所長溫來成介紹，地方政府專項(xiàng)債券主要包括土儲專項(xiàng)債、公路專項(xiàng)債、棚改專項(xiàng)債、PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債等品種，上半年，財(cái)政部已經(jīng)發(fā)文，明確將優(yōu)先在鄉(xiāng)村振興、生態(tài)環(huán)保、保障性住房、公立醫(yī)院、公立高校等領(lǐng)域選擇符合條件的項(xiàng)目，積極探索試點(diǎn)發(fā)行項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券，可以看出，財(cái)政部正在鼓勵合理擴(kuò)大專項(xiàng)債券使用范圍。

基建資金瞄準(zhǔn)中西部

7月25日-27日，李克強(qiáng)總理在西藏考察。李克強(qiáng)總理在考察西藏自治區(qū)山南市川藏鐵路拉林段施工現(xiàn)場時(shí)說，川藏鐵路不僅是西藏人民的期盼，也是全國人民的心愿，其投資建設(shè)將會帶動巨大的經(jīng)濟(jì)和社會效益，是我們早已看準(zhǔn)、遲早要建的有效投資項(xiàng)目。他還表示，我國目前發(fā)展不平衡，中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，要加快補(bǔ)齊這個短板，通過擴(kuò)大有效投資，加快中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，逐步縮小東中西部發(fā)展差距。

據(jù)悉，這是李克強(qiáng)總理上任以來首次到西藏考察，外界普遍預(yù)測，今年下半年乃至整個“十三五”期間，中央層面對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入將重點(diǎn)瞄準(zhǔn)中西部地區(qū)，可能具體到鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、軌道交通、電力投資等領(lǐng)域。

作為投資老專家，張漢亞認(rèn)為鐵路建設(shè)仍是首選。他告訴《財(cái)經(jīng)》記者，在整個中西部地區(qū)，未來幾年的鐵路建設(shè)將有很大的發(fā)展機(jī)會，例如李克強(qiáng)總理近期考察過的川藏鐵路，總投資就高達(dá)2700億元，現(xiàn)在已具備全線開工條件。而根據(jù)《鐵路“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，到2020年，中國鐵路營業(yè)里程將達(dá)到15萬公里，其中高速鐵路3萬公里，中西部路網(wǎng)規(guī)模將達(dá)到9萬公里左右。還要基本實(shí)現(xiàn)客運(yùn)“零距離”換乘和貨運(yùn)“無縫化”銜接；全國鐵路網(wǎng)基本覆蓋城區(qū)常住人口20萬以上的城市；實(shí)現(xiàn)北京至大部分省會城市之間2小時(shí)-8小時(shí)的通達(dá)時(shí)間等。

《財(cái)經(jīng)》記者了解到，近兩年，各地方政府也出臺各種政策規(guī)劃推進(jìn)鐵路建設(shè)，在廣東、浙江、湖南等省市，均出臺了高鐵建設(shè)規(guī)劃。海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷也認(rèn)為，未來幾年，鐵路仍將是基建投資的重要方向。

華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家賈康正在調(diào)研地方基礎(chǔ)設(shè)施投資情況，對于一些人擔(dān)心基礎(chǔ)設(shè)施投資空間受限，擔(dān)心出現(xiàn)重復(fù)投資、無效投資，他表示，全中國現(xiàn)在100多個百萬以上人口規(guī)模的城市，按照國際經(jīng)驗(yàn)，要抓緊建設(shè)這些中心區(qū)域四通八達(dá)密度足夠的軌道交通網(wǎng)。他告訴《財(cái)經(jīng)》記者，相關(guān)部門做過調(diào)查，全國城鎮(zhèn)區(qū)域大概缺少5000萬個停車位，如果1個車位按10萬元投資建設(shè)，總計(jì)就是5萬億元的投資量，這方面“政府拿不出這么多錢，恰好可以吸引民間資本參與進(jìn)來，有效對接PPP投資機(jī)制”。

近兩三年各地大力推進(jìn)PPP項(xiàng)目，主要投向也是基建領(lǐng)域，上半年則經(jīng)歷了整頓。國家發(fā)改委一位不愿具名的官員透露，近期國家發(fā)改委、財(cái)政部等方面均釋放了一些對PPP項(xiàng)目的積極信號。就在7月中旬，國家發(fā)改委曾召開民間投資工作座談會，表示將進(jìn)一步鼓勵民間資本規(guī)范參與PPP項(xiàng)目，而在地方政府層面，有不少省份紛紛出臺鼓勵PPP發(fā)展的政策，預(yù)計(jì)下半年P(guān)PP對基建的資金投入將有所增加。

鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略是2018年中央政府施力重點(diǎn)，趙全厚表示，現(xiàn)在中西部農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施比較落后，加大農(nóng)村道路建設(shè)、農(nóng)田水利建設(shè)、供水供氣、排水排氣等鄉(xiāng)村基建投資，不僅給農(nóng)業(yè)、農(nóng)民帶來好處，還可以拉動上游制造業(yè)投資，未來投資空間也十分廣闊。