劉文婧（副教授）

多年以來，由于我國農(nóng)田過量施用化肥，農(nóng)作物產(chǎn)量在提高的同時也對環(huán)境造成了污染。2015年中央一號文件提出“大力推進化肥減量增效”的戰(zhàn)略部署，緊接著國家扶持化肥產(chǎn)業(yè)的政策一個個退出，“零增長”和“去政策化”倒逼肥料生產(chǎn)企業(yè)進行轉(zhuǎn)型升級，從肥料的供給側(cè)進行改革。兩年多的時間過去了，在供給側(cè)改革浪潮的推動下，化肥行業(yè)在轉(zhuǎn)型升級的道路上發(fā)展如何？企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀如何？這些問題非常值得我們?nèi)リP(guān)注和研究。

金正大生態(tài)工程股份有限公司（以下簡稱“金正大”）成立于1998年，2010年在深圳證券交易所上市。自創(chuàng)立以來，金正大依靠科技創(chuàng)新的力量逐步發(fā)展成為復(fù)合肥行業(yè)（化肥行業(yè)的子行業(yè)）的龍頭企業(yè)，2017年位于我國化肥企業(yè)100強排行榜的第7名，也是民營化肥企業(yè)的第1名，且成為唯一入選“2018年國家品牌計劃”的農(nóng)業(yè)企業(yè)。本文運用對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)張新民教授提出的“張氏財務(wù)分析框架”，以金正大2013～2016年年報為研究對象，探析其經(jīng)營現(xiàn)狀，以期為復(fù)合肥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供決策參考。

一、“張氏財務(wù)分析框架”的特點、分析路徑及優(yōu)勢

“張氏財務(wù)分析框架”是一個基于我國國情、圍繞企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量分析理論構(gòu)建的財務(wù)報表分析框架。傳統(tǒng)的財務(wù)分析重財務(wù)信息的結(jié)果，而“張氏財務(wù)分析框架”則強調(diào)對企業(yè)管理過程的分析與評價，從報表回歸到企業(yè)管理活動，從企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量透視企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略、管理質(zhì)量與治理效率，從而更加科學(xué)地評價企業(yè)的整體質(zhì)量，預(yù)測企業(yè)的發(fā)展前景。本文的基本分析路徑為：股權(quán)結(jié)構(gòu)——經(jīng)營戰(zhàn)略選擇——戰(zhàn)略實施后果——管理質(zhì)量——企業(yè)質(zhì)量——發(fā)展前景[1]。運用“張氏財務(wù)分析框架”進行財務(wù)報表分析，能夠在很大程度上克服傳統(tǒng)比率分析的局限和缺陷，分析結(jié)果更具有實用價值。

二、企業(yè)戰(zhàn)略、競爭力與效益的綜合分析

（一）融資結(jié)構(gòu)與資本引入戰(zhàn)略

按照負債和股東權(quán)益的來源不同將融資結(jié)構(gòu)分為經(jīng)營性負債、金融性負債、股東入資和留存資本四部分。其中：經(jīng)營性負債包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款和預(yù)收賬款，為聚焦分析，經(jīng)營性負債中忽略了應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費等與企業(yè)戰(zhàn)略分析關(guān)聯(lián)度較低的項目，所以四項占比之和可能并不等于100%；金融性負債包括短期借款、長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款和一年內(nèi)到期的非流動負債；股東入資=股本+資本公積[2]。

表1對金正大融資結(jié)構(gòu)進行了分析。可以看出，支撐金正大發(fā)展的資本依次是：股東入資、經(jīng)營性負債、留存資本和金融性負債。其中，金融性負債占比較少。如果將母公司報表與合并報表結(jié)合起來，可以看到“其他應(yīng)付款”項目母公司數(shù)遠遠大于合并數(shù)，說明金正大通過“其他應(yīng)付款”項目占用了子公司籌集到的大量資金，從而導(dǎo)致金正大經(jīng)營性負債規(guī)模增加、金融性負債規(guī)模減小。綜合分析得出，金正大采用的是各類資本并重驅(qū)動的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

表1 金正大融資結(jié)構(gòu)分析 單位：億元

（二）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)資源配置戰(zhàn)略

企業(yè)的資產(chǎn)按照對利潤的貢獻方式不同劃分為經(jīng)營性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)。其中，投資性資產(chǎn)包括以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資和投資性房地產(chǎn)，除此之外的就是經(jīng)營性資產(chǎn)。根據(jù)兩類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占的比重不同，將企業(yè)的盈利模式分為經(jīng)營主導(dǎo)型、投資主導(dǎo)型、經(jīng)營與投資并重型三種，企業(yè)的資源配置體現(xiàn)了其戰(zhàn)略意圖[3]。

表2 金正大資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 單位：億元

表2為金正大資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析，2013～2016年間，金正大投資性資產(chǎn)穩(wěn)步上升，且2015年超過了50%，隨著投資性資產(chǎn)占比的不斷上升，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略由經(jīng)營主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)營與投資共同主導(dǎo)型。2015年中央一號文件從補貼、土地、金融、農(nóng)村建設(shè)等方面全方位扶持農(nóng)業(yè)發(fā)展，金正大抓住這一時機，于2015年7月出資4億元與合作方聯(lián)合設(shè)立金正大農(nóng)業(yè)投資有限公司（其中金正大持股33.34%），通過金正大農(nóng)業(yè)投資有限公司對現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項目進行投資，為種植大戶、種植農(nóng)場、農(nóng)民合作社等提供一攬子農(nóng)業(yè)技術(shù)與服務(wù)，使企業(yè)由制造型向平臺型轉(zhuǎn)變，2015年年末金正大的長期股權(quán)投資相比年初增長了423%。2016年成功并購了德國康樸、以色列艾森貝克、荷蘭易康姆和西班牙納瓦薩四家企業(yè)，并在海外設(shè)立了多個分支機構(gòu)和國際研發(fā)中心。

（三）控制性投資規(guī)模與擴張效應(yīng)

投資性資產(chǎn)可以進一步細分為控制性投資資產(chǎn)和其他投資性資產(chǎn)?？刂菩酝顿Y資產(chǎn)主要體現(xiàn)在母公司資產(chǎn)負債表中的長期股權(quán)投資、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款項目上，金正大預(yù)付賬款項目合并報表數(shù)遠大于母公司數(shù)，說明該公司通過預(yù)付賬款向子公司提供資金的情形基本不存在，因此，在計算控制性投資規(guī)模時不考慮預(yù)付賬款項目。另外，金正大資產(chǎn)負債表中的其他應(yīng)付款項目出現(xiàn)了越合并越小的現(xiàn)象，說明金正大通過其他應(yīng)付款占用子公司的資金，在計算金正大控制性投資規(guī)模時應(yīng)減去其占用的子公司資金?？刂菩酝顿Y撬動的資源=合并報表資產(chǎn)總額-母公司報表資產(chǎn)總額，具體見表3。

表3 金正大控制性投資規(guī)模及擴張效應(yīng)分析 單位：億元

金正大投入的控制性投資較多，撬動的子公司資源較少，控制性投資的資源撬動效應(yīng)較差。其原因分析如下：①子公司吸納少數(shù)股東入資的能力較差，國內(nèi)設(shè)立的子公司中除金正大農(nóng)業(yè)投資有限公司外，其余幾乎都是全資子公司。②2015年資源撬動效應(yīng)最低，原因有兩個方面：一是2015年子公司應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款以及預(yù)收賬款較少，即子公司2015年利用商業(yè)信用的能力較弱；二是2015年國家取消了對化肥行業(yè)的各種優(yōu)惠政策，導(dǎo)致產(chǎn)品成本升高，盈利能力下降。③2016年子公司利用商業(yè)信用的能力有所提高，母公司控制性投資的撬動效應(yīng)也就相應(yīng)增強了。

（四）經(jīng)營性負債資本規(guī)模與商業(yè)信用能力

金正大資產(chǎn)負債表中，反映經(jīng)營性負債的項目主要是應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等（因金正大其他應(yīng)付款反映的主要是子公司向母公司轉(zhuǎn)移的資金，所以此處剔除該項目，同時也不考慮應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)繳稅費等），如果將表1中經(jīng)營性負債中的其他應(yīng)付款剔除，金正大2013～2016年經(jīng)營性負債規(guī)模分別為9.05、9.98、11.93、12.03億元，占權(quán)益總計的比重分別為14%、15%、18%、18%。由于經(jīng)營性負債資本通常具有成本低、償還壓力小的特點，因此最大限度地利用上下游企業(yè)的資金往往是企業(yè)優(yōu)先選擇的經(jīng)營戰(zhàn)略。引入經(jīng)營性負債資本數(shù)量的多少，一方面是由行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點決定，另一方面也取決于企業(yè)產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。金正大作為復(fù)合肥行業(yè)的龍頭企業(yè)，在2013～2016年引入的經(jīng)營性負債資本規(guī)模不算太大，這也說明行業(yè)競爭非常激烈。

企業(yè)經(jīng)營性負債規(guī)模的大小與其商業(yè)信用能力密切相關(guān)，企業(yè)利用商業(yè)信用的情況主要體現(xiàn)在采購和銷售環(huán)節(jié)。見表4，2013～2016年金正大每年年末預(yù)付賬款金額都較大（當母、子公司通過預(yù)付賬款項目進行資金往來時，母公司預(yù)付賬款就包含了向子公司提供的資金，金正大資產(chǎn)負債表中預(yù)付賬款項目合并數(shù)遠大于母公司數(shù)，因此可以排除這一干擾）。一方面與復(fù)合肥行業(yè)的經(jīng)營特點有關(guān)，生產(chǎn)復(fù)合肥要以各種單質(zhì)肥為原料，而我國生產(chǎn)或進口單質(zhì)肥的化肥企業(yè)數(shù)量少、規(guī)模大，因此，復(fù)合肥企業(yè)相對于上游原料肥生產(chǎn)企業(yè)的議價能力較弱。另一方面與金正大的采購模式有關(guān)，金正大雖然在復(fù)合肥行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大，但原材料都是由各子公司獨立采購，削弱了與供應(yīng)商的談判能力，從而導(dǎo)致金正大除2015年以外的其他年份都被供應(yīng)商占用了大量資金。

表4 金正大被供應(yīng)商占用的資金分析 單位：億元

金正大在復(fù)合肥行業(yè)處于領(lǐng)先地位，其產(chǎn)品具有較強的競爭力，因此，金正大通過預(yù)收賬款每年都會占用客戶較大數(shù)額的資金，即金正大獲取下游企業(yè)商業(yè)信用的能力較強。但從表5可以看出，金正大獲取客戶商業(yè)信用的能力呈現(xiàn)下降趨勢，這也印證了復(fù)合肥行業(yè)競爭加劇的態(tài)勢。

表5 金正大占用下游經(jīng)銷商的資金分析 單位：億元

（五）核心利潤與盈利能力分析

1.核心利潤。核心利潤主要反映企業(yè)自身經(jīng)營活動所帶來的利潤，核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-稅金及附加-三項期間費用。經(jīng)營性資產(chǎn)在企業(yè)的自身經(jīng)營活動中會直接產(chǎn)生核心利潤，而控制性投資資產(chǎn)實際上就是子公司的經(jīng)營性資產(chǎn)，因此，控制性投資資產(chǎn)所帶來的經(jīng)營成果體現(xiàn)為子公司的核心利潤[1]。金正大資產(chǎn)負債表中應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款項目的合并數(shù)遠大于母公司數(shù)，利潤表中營業(yè)收入項目合并數(shù)遠大于母公司數(shù)，說明金正大母、子公司之間的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不大，因此，可以把核心利潤的合并數(shù)與母公司數(shù)的差額看作是子公司的核心利潤。從資產(chǎn)規(guī)模與核心利潤的數(shù)量可以看出，金正大經(jīng)營性資產(chǎn)與控制性投資資產(chǎn)形成的核心利潤大體相當。表6為2013～2016年金正大的利潤結(jié)構(gòu)。

表6 金正大利潤結(jié)構(gòu)分析 單位：億元

上文分析已明確了金正大的盈利模式是由經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)共同驅(qū)動的，而表6卻顯示金正大投資收益很少，原因是會計準則要求上市公司對子公司的投資按成本法核算，只有在子公司分派現(xiàn)金股利的情況下，母公司才能確認投資收益。金正大子公司有盈利但不分紅，母公司的利潤表中就無法顯示出投資收益。因此，金正大財務(wù)報表中的投資收益金額在除2013年外的其他年份里微乎其微，但不能據(jù)此就理解為投資無效，而是應(yīng)該說其投資性資產(chǎn)與經(jīng)營性資產(chǎn)對凈利潤的貢獻不相上下。查閱報表附注可知，營業(yè)外收入主要是政府對企業(yè)研發(fā)、技術(shù)更新改造等方面給予的補助。

2.盈利能力。復(fù)合肥生產(chǎn)是對單質(zhì)肥料的二次加工，需要投入的固定資產(chǎn)較少，產(chǎn)品成本中原料占80%左右，因此，行業(yè)的毛利率普遍不高。限于母公司年報披露的信息，進行毛利率比較時采用的是合并報表數(shù)據(jù)。將金正大與另外三家復(fù)合肥行業(yè)上市公司史丹利、芭田、司爾特進行比較，具體見表7。雖然金正大經(jīng)營規(guī)模最大，但其產(chǎn)品的綜合毛利率最低，史丹利的毛利率最高，芭田和司爾特次之。究其原因，史丹利設(shè)置了集團供應(yīng)中心，對原料采購直接控制[4]，采購規(guī)模大，與供應(yīng)商談判時就具有較強的議價能力，使得原料成本較低，而原料成本的高低決定了毛利率的高低；芭田和司爾特的毛利率也高于金正大，原因是它們通過整合上游資源，降低了原料成本。

對年報進一步分析發(fā)現(xiàn)，金正大綜合毛利率低于其他三家公司的另一個原因是：其綜合毛利率包含了原料化肥銷售的毛利率，而原料毛利率大大低于復(fù)合肥毛利率。史丹利的2013、2014年年報中沒有單獨披露原料毛利率，可能是原料肥銷售收入不多，2015、2016年史丹利的原料化肥銷售收入占比較大，在年報中單獨披露了其毛利率，綜合毛利率中不含原料肥的毛利率，因此，綜合毛利率相對比較高；芭田和司爾特2013～2016年年報中沒有披露原料肥銷售，說明兩家公司原料肥銷售收入較少或無。以2016年為例，將原料銷售業(yè)務(wù)剔除后再計算綜合毛利率，金正大的毛利率是19.74%，與史丹利還是相差很多。

按產(chǎn)品類別分析金正大不同產(chǎn)品營業(yè)收入占比及其毛利率，見表8。2013～2015年金正大普通復(fù)合肥的毛利率較低，兩種新型復(fù)合肥與水溶肥的毛利率相比較高。但在2016年出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，原因是2016年原料肥價格下跌，拉升了普通復(fù)合肥的毛利率；新型肥料由于還處于發(fā)展初期，技術(shù)市場和產(chǎn)品市場缺乏規(guī)范，以次充好、假冒偽劣現(xiàn)象突出，金正大采取降價讓利的方式以應(yīng)對市場現(xiàn)狀，導(dǎo)致控釋復(fù)合肥、硝基復(fù)合肥新型肥料的毛利率分別下降了3.95%、5.58%；水溶性新型高端肥料的施用需要投資配套灌溉設(shè)施，由于前期推廣力度不大，目前還不能被消費者廣泛接受，2016年金正大大幅調(diào)低價格以培養(yǎng)消費者，產(chǎn)品毛利率下降了17.24%。另外，2016年境外收購的產(chǎn)品毛利率很高但收入占比較低。

表7 同行業(yè)企業(yè)肥料的綜合毛利率及銷售費用率比較（%）

表8 金正大不同產(chǎn)品的收入占比及其毛利率比較

（六）投資活動現(xiàn)金流出量的補償機制

1.投資活動現(xiàn)金流量與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的吻合性。由表9可知，2013年公司投資活動的現(xiàn)金流出主要用于對內(nèi)投資，即購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和長期股權(quán)投資支付現(xiàn)金，對外投資相對較少，表明企業(yè)在原有的生產(chǎn)經(jīng)營基礎(chǔ)上，試圖通過對內(nèi)擴張來進一步提升市場占有率并夯實主業(yè)的競爭實力。2014～2016年企業(yè)壓縮了構(gòu)建自身固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的規(guī)模，擴大了長期股權(quán)投資的支出規(guī)模，表明企業(yè)自2014年起對外投資呈現(xiàn)快速擴張的態(tài)勢。金正大的投資方向與其發(fā)展戰(zhàn)略——從生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)向創(chuàng)新型、服務(wù)型、平臺型和國際化的企業(yè)集團轉(zhuǎn)變相吻合。

表9 金正大投資活動現(xiàn)金流出分析 單位：億元

2.經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的充分性、合理性及穩(wěn)定性。如果存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)大于2，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量應(yīng)該是核心利潤的1.2～1.5倍。如表10金正大經(jīng)營活動現(xiàn)金流量充足性分析所示，由于金正大2013～2016年的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)均超過兩次，2013、2015年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量超過核心利潤1.2～1.5倍，但2014、2016年遠不如核心利潤多，金正大經(jīng)營活動凈現(xiàn)金凈流量在2013～2016年四年中表現(xiàn)出“大小年”的波動現(xiàn)象。

從現(xiàn)金流量表及其報表附注的分析中進一步發(fā)現(xiàn)，2014、2016年購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大幅增加，其他各項現(xiàn)金支出也在增加，支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金項目中2014年主要是廣告費，2016年主要是研發(fā)費。金正大在2014年年報中解釋為：由于部分原料采用先發(fā)貨后付款的結(jié)算方式，2013年原料入庫，2014年結(jié)算貨款，導(dǎo)致2014年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出額較大。在2016年年報中也提到主要原因是原料采購預(yù)付款增加及原料庫存增加導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流出增加。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量需要滿足以下用途：①補償本年度固定產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)、長期資產(chǎn)攤銷；②支付本年度利息費用；③支付本年度現(xiàn)金股利，若還有剩余就可以用來擴大再生產(chǎn)。金正大2013、2015年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量在補償上述用途后仍有大量的剩余，而2014、2016年為負數(shù)。

另外，母公司財務(wù)報表中經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量比較大，其中的一個重要原因是金正大通過“其他應(yīng)付款”項目占用了子公司籌集到的大量資金。

表10 金正大經(jīng)營活動現(xiàn)金流量充足性分析 單位：億元

3.籌資活動現(xiàn)金流量與企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動的匹配性。金正大籌資活動現(xiàn)金流入主要表現(xiàn)為子公司取得借款收到的現(xiàn)金，籌集到的資金主要償還債務(wù)和支付現(xiàn)金股利與利息，子公司取得借款后再將大量資金轉(zhuǎn)移給母公司。如表11所示，籌資活動現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量同樣也呈現(xiàn)出“大小年”的狀態(tài)，只是二者“大”“小”的節(jié)奏相反，形成“大”“小”互補，共同支撐著企業(yè)投資活動的現(xiàn)金支出需求。

表11 金正大籌資活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu) 單位：億元

三、結(jié)論與建議

1.就企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略而言。2014年起，金正大的盈利模式由經(jīng)營主導(dǎo)型向經(jīng)營與投資共同主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變[5]。企業(yè)實施積極穩(wěn)健的對外擴張戰(zhàn)略，先在國內(nèi)投資布局，待時機成熟后再實施海外并購，對外控制性投資規(guī)模不斷擴大但資源撬動效應(yīng)不是太強；在資源運用方面，行業(yè)特點導(dǎo)致金正大利用商業(yè)信用的能力較弱，企業(yè)發(fā)展是靠股東入資、留存資本、經(jīng)營性負債、金融性負債資源綜合推動的。

2.就業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)而言。金正大的專業(yè)化程度較高，主要生產(chǎn)復(fù)合肥。在去產(chǎn)能、綠色發(fā)展的大背景下，復(fù)合肥行業(yè)的轉(zhuǎn)型是必然的，而發(fā)展新型肥料是企業(yè)轉(zhuǎn)型和行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有力抓手。金正大抓住有利時機調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成了以緩控釋肥、硝基復(fù)合肥、水溶性肥料等新型肥料為主，以普通復(fù)合肥及其他新型肥料為翼的產(chǎn)品布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。但同時也看到，由于市場因素的影響，緩控釋肥、硝基復(fù)合肥、水溶肥等新型肥料在2015、2016年的銷售收入及毛利率同時下降。2016年金正大依靠技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，負責(zé)起草了《控釋肥料》國際標準、《硝基復(fù)合肥料》國內(nèi)行業(yè)標準，標準的頒布促使新型肥料回歸合理價格區(qū)間，為復(fù)合肥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了保障。

3.就盈利能力和經(jīng)營規(guī)模而言。復(fù)合肥行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點決定了其產(chǎn)品的毛利率不高，與同行業(yè)企業(yè)進行比較發(fā)現(xiàn)，金正大的產(chǎn)品毛利率遠不及史丹利，企業(yè)盈利主要靠規(guī)模取勝。隨著我國環(huán)保政策的常態(tài)化，落后產(chǎn)能正加速退出市場，而新的產(chǎn)能擴張仍將繼續(xù)，截止到2016年，金正大緩控釋肥產(chǎn)銷量連續(xù)九年居行業(yè)第一，市場份額超過50%。就現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀態(tài)而言，金正大經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量不穩(wěn)定，出現(xiàn)了“大小年”的現(xiàn)象，投資活動的現(xiàn)金流出方向與公司發(fā)展戰(zhàn)略相吻合，籌資活動的現(xiàn)金流量彌補了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定性，保障了企業(yè)擴張的資金需求。

總而言之，復(fù)合肥行業(yè)去產(chǎn)能仍將繼續(xù)，競爭越來越激烈，技術(shù)與服務(wù)是未來行業(yè)競爭的最主要手段，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高科技創(chuàng)新能力、提升農(nóng)化服務(wù)水平，將是復(fù)合肥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展方向。為順應(yīng)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革要求，金正大的發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)“從生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)向創(chuàng)新型、服務(wù)型、平臺型和國際化的企業(yè)集團轉(zhuǎn)變”，企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級的道路上會遇到重重困難?？朔щy需要政府的扶持與幫助，更需要企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。雖然金正大在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營規(guī)模、研發(fā)能力、營銷服務(wù)等方面在國內(nèi)同行企業(yè)中處于領(lǐng)先地位，但還需要在以下幾個方面做出努力：①加強原料存貨管理，降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品的盈利能力；②加快提升農(nóng)化服務(wù)水平的步伐；③金正大進行對外控制性投資的目的是通過地區(qū)布局戰(zhàn)略以謀求跨越式發(fā)展，因此需要提高控制性投資的資源撬動效應(yīng)。