高易 李穎超

【摘要】美的近些年來發(fā)展迅猛，為了滿足其發(fā)展與擴(kuò)張，海外并購勢在必行，本文將從財務(wù)角度重點分析美的并購庫卡集團(tuán)。

【關(guān)鍵詞】并購；財務(wù)分析

一、美的并購庫卡背景介紹

（一）美的集團(tuán)

美的集團(tuán)于1968年在廣東創(chuàng)立，隨著美的集團(tuán)的深入發(fā)展，目前為止已擁有60多個海外分支機(jī)構(gòu)，已建立全球平臺。美的集團(tuán)在深圳證券交易所上市，根據(jù)其股份結(jié)構(gòu)，近20%股份為國際機(jī)構(gòu)投資者所持有。

（二）庫卡集團(tuán)

德國庫卡集團(tuán)是全球機(jī)器人行業(yè)中屬于中流砥柱的企業(yè)，同時也是全球四大機(jī)器人企業(yè)之一，象征著德國制造業(yè)的高度發(fā)達(dá)。2014、2015年庫卡公司的凈利潤保持增長，并且，截至2015年庫卡集團(tuán)的總資產(chǎn)約為175億元人民幣，資產(chǎn)額不容小覷。

二、美的并購庫卡動因分析

（一）家電行業(yè)競爭激烈

近些年來家電行業(yè)市場持續(xù)低迷，銷量高只是一種表象，實際上每個企業(yè)都在危機(jī)中掙扎。美的、格力等家電龍頭企業(yè)在激烈的競爭之下，銷售增長率卻連年下降。此外，很多互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的企業(yè)也在大力發(fā)展家電市場，如樂視、小米等實力很強(qiáng)企業(yè)，擠占了大量的消費市場，和傳統(tǒng)的家電行業(yè)企業(yè)進(jìn)行激烈地競爭。

（二）市場分析

（1）市場供給

2015年度，全球四大機(jī)器人企業(yè)的市場份額約占整個行業(yè)的50%，其中，庫卡主營業(yè)務(wù)收入29.7億歐元，全球占比9%。 2015年全球平均工業(yè)機(jī)器人密度為66，我國工業(yè)機(jī)器人密度僅有36，遠(yuǎn)低于工業(yè)發(fā)達(dá)國家機(jī)器人200的密度。

（2）市場需求

工業(yè)發(fā)達(dá)國家機(jī)器人市場已經(jīng)趨于飽和，目前中國的機(jī)器人市場具有相當(dāng)大的潛力。與此同時，中國勞動力價格不斷攀升，而機(jī)器人的成本越來越低，導(dǎo)致機(jī)器人的需求增加。三、美的并購庫卡財務(wù)分析

（一）短期償債能力分析

美的集團(tuán)的流動比率和速動比率在近些年來都保持了增長的態(tài)勢，但是，美的的流動比率始終低于2，速動比率逐年攀升，于2016年底達(dá)到1.18，說明企業(yè)的短期償債能力不是很強(qiáng)。與此同時，現(xiàn)金比率出現(xiàn)下降趨勢，可能與美的近些年來擴(kuò)張的政策相關(guān)。

美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率近些年來一直在60%左右浮動，高于50%的正常水平。根據(jù)美的集團(tuán)2016年的財務(wù)報告，當(dāng)年集團(tuán)的長期借款為22.5億元，相對去年增長了100%；應(yīng)付債券為48.2億元，全都是2016的年新增負(fù)債，而負(fù)債之所以增加，有相當(dāng)一部分是為了并購庫卡公司。美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率原本就高于正常水平，并購庫卡集團(tuán)又為美的帶來了大量的新的債務(wù)，美的集團(tuán)長期的償債能力也不容樂觀。

（2）產(chǎn)權(quán)比率

美的集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率近些年都在1.5左右波動，而一般情況下企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比例大多維持在1.0左右，美的集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率高于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)長期償債能力不樂觀，美的集團(tuán)在接下來的幾年中承擔(dān)著較大的財務(wù)風(fēng)性。

（三）成長能力分析

美的并購庫卡這一行為于2017年完成，觀察美的的成長能力，可以看出，隨著并購的深入，并購帶來的協(xié)同效應(yīng)越來越明顯，美的的主營業(yè)務(wù)收入每個季度都保持上升的態(tài)勢，2017年的增長率超過了50%，美的集團(tuán)的發(fā)展前途一片大好。