喻愷 [德]胡伯特·埃特爾 徐揚(yáng)

摘 要：雄厚的資金是諾貝爾獎(jiǎng)興盛百年的重要基礎(chǔ)之一。諾貝爾獎(jiǎng)的原始資金來(lái)自諾貝爾先生捐贈(zèng)的遺產(chǎn)，其獎(jiǎng)金能夠持續(xù)百年得益于諾貝爾基金會(huì)對(duì)原始資金的永續(xù)投資運(yùn)作，這也是國(guó)外眾多大學(xué)永續(xù)型基金的運(yùn)行模式。文章以諾貝爾基金會(huì)為研究對(duì)象，考察其在本金保值、投資管理、獎(jiǎng)金支取等方面的策略，并從中總結(jié)諾貝爾獎(jiǎng)永續(xù)運(yùn)作的若干啟示。

關(guān)鍵詞：諾貝爾獎(jiǎng)；諾貝爾基金會(huì)；永續(xù)型基金

一、引言

諾貝爾基金會(huì)前執(zhí)行總裁邁克爾·索爾曼（Michael Sohlman）曾將諾貝爾獎(jiǎng)稱為“智力的奧林匹克”[1]。然而，同為世界上備受關(guān)注的盛事，諾貝爾獎(jiǎng)與現(xiàn)代奧林匹克運(yùn)動(dòng)會(huì)的經(jīng)費(fèi)使用卻截然不同?，F(xiàn)代奧林匹克運(yùn)動(dòng)會(huì)每4年舉辦一次，向獲勝者授予獎(jiǎng)?wù)?，不發(fā)放獎(jiǎng)金，相關(guān)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用通過(guò)第三方贊助及出售轉(zhuǎn)播權(quán)獲取。諾貝爾獎(jiǎng)則不然，百余年來(lái)，除因戰(zhàn)爭(zhēng)等因素中斷過(guò)外，諾貝爾獎(jiǎng)每年頒發(fā)一次，且不僅授予獎(jiǎng)?wù)拢€頒發(fā)豐厚的獎(jiǎng)金。自1901年首次頒獎(jiǎng)以來(lái)，諾貝爾獎(jiǎng)的獎(jiǎng)金數(shù)額發(fā)生了很大變化，但總體而言都是相當(dāng)不菲的數(shù)目。例如，2012年我國(guó)作家莫言榮獲諾貝爾文學(xué)獎(jiǎng)，獎(jiǎng)金為800萬(wàn)瑞典克朗（約合750萬(wàn)人民幣）。

2016年12月10日，在斯德哥爾摩舉行的2016年諾貝爾獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮上，諾貝爾基金會(huì)向諾獎(jiǎng)得主送出總計(jì)4000萬(wàn)瑞典克朗（約合3036萬(wàn)人民幣）的獎(jiǎng)金支票。這一數(shù)額，已經(jīng)大大高于諾貝爾遺囑中捐贈(zèng)給基金會(huì)的3100萬(wàn)瑞典克朗。從1901年到2016年，經(jīng)歷兩次世界大戰(zhàn)、多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，諾貝爾基金會(huì)是如何管理諾貝爾先生的遺產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)百年長(zhǎng)青的？

諾貝爾獎(jiǎng)的原始資金是“炸藥之父”阿爾弗雷德·諾貝爾（Alfred Nobel）先生所捐贈(zèng)的約3100萬(wàn)瑞典克朗的遺產(chǎn)，截至2015年底，這筆資金已經(jīng)使用了115年，累計(jì)頒獎(jiǎng)573項(xiàng)，累計(jì)獲獎(jiǎng)900人次[2]，基金市值已達(dá)40.65億瑞典克朗（約合31億人民幣）。通常來(lái)說(shuō)，由捐贈(zèng)設(shè)立的基金可分為兩種模式——花費(fèi)型（expendable）和永續(xù)型（endowed）?；ㄙM(fèi)型基金的本金可以立刻或在一定期限內(nèi)用盡，永續(xù)型基金（endowment）的本金則不能直接花費(fèi)，而是用作投資以獲取收益，再?gòu)氖找嬷刑崛∷杌ㄙM(fèi)。諾貝爾先生的遺產(chǎn)捐贈(zèng)是典型的永續(xù)型基金，諾貝爾基金會(huì)用這筆巨額本金進(jìn)行投資，并將所獲收益用于發(fā)放獎(jiǎng)金和支付行政開支。

二、諾貝爾基金的運(yùn)作模式

（一）諾貝爾先生的遺產(chǎn)捐贈(zèng)

諾貝爾先生不僅是瑞典著名的化學(xué)家，而且是工程師、發(fā)明家、企業(yè)家。他一生擁有355項(xiàng)專利，并以此在20個(gè)國(guó)家設(shè)立了近百家工廠[3]。1896年，諾貝爾先生去世，根據(jù)他的遺囑，除去留給家族及其他個(gè)人的財(cái)產(chǎn)外，其余可變現(xiàn)財(cái)產(chǎn)用來(lái)成立一個(gè)基金，由遺囑執(zhí)行人投資于“安全證券”（safe securities），每年將投資收益以獎(jiǎng)金的形式給予上一年在物理、化學(xué)、生理學(xué)或醫(yī)學(xué)、文學(xué)、和平這5個(gè)領(lǐng)域?yàn)槿祟愖鞒鲎罱艹鲐暙I(xiàn)的人[4]。諾貝爾先生的遺產(chǎn)總凈值超過(guò)3100萬(wàn)瑞典克朗，這在2014年10月相當(dāng)于17億瑞典克朗（約合14億人民幣）。[5]

（二）諾貝爾獎(jiǎng)的獎(jiǎng)金金額

諾貝爾獎(jiǎng)包括5種獎(jiǎng)勵(lì)類別，雖然涉及的領(lǐng)域不同，但獎(jiǎng)金金額相同，且均由諾貝爾基金會(huì)提供。自1969年起頒發(fā)的經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的金額與其他5種獎(jiǎng)項(xiàng)保持一致，但是由瑞典央行單獨(dú)提供。表1詳列了1901-2015年諾貝爾獎(jiǎng)的獎(jiǎng)金金額，圖1顯示了歷年獎(jiǎng)金金額與初始獎(jiǎng)金金額的實(shí)際價(jià)值比率，即剔除通脹因素后的金額比率。該比率的具體算法為：將表1中的獎(jiǎng)金金額統(tǒng)一調(diào)整到2015年底的瑞典克朗價(jià)值，再以調(diào)整后的1901年獎(jiǎng)金金額為基準(zhǔn)，計(jì)算比率。

諾貝爾先生的初衷是，獎(jiǎng)金應(yīng)保證獲獎(jiǎng)?wù)咴?0年沒有其他收入的情況下也能繼續(xù)其研究。1901年，約15萬(wàn)瑞典克朗的獎(jiǎng)金正好相當(dāng)于當(dāng)時(shí)一位教授20年的工資。其后百年中，隨著投資收益、經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣價(jià)值的變化，獎(jiǎng)金金額和價(jià)值出現(xiàn)了較大變動(dòng)。1919年的獎(jiǎng)金實(shí)際價(jià)值僅為1901年的28%，為歷年比率的最低水平，此后獎(jiǎng)金金額經(jīng)歷了20多年的升降波動(dòng)，1923年獎(jiǎng)金的名義價(jià)值降至歷史最低點(diǎn)。從1949年開始，獎(jiǎng)金的名義價(jià)值逐年增長(zhǎng)，但因通貨膨脹的存在，獎(jiǎng)金的購(gòu)買力仍大幅低于1901年的水平。1969年第一次頒發(fā)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)時(shí)，獎(jiǎng)金金額為37.5萬(wàn)瑞典克朗，剔除通脹因素后，其價(jià)值僅為1901年獎(jiǎng)金的37%。直到1991年，諾貝爾獎(jiǎng)金額達(dá)到600萬(wàn)瑞典克朗，這才與90年前首筆獎(jiǎng)金的實(shí)際價(jià)值相當(dāng)。

隨后，諾貝爾獎(jiǎng)金連年上漲，2001年，諾貝爾獎(jiǎng)百年華誕時(shí)，獎(jiǎng)金首次達(dá)到1000萬(wàn)瑞典克朗，約為原始獎(jiǎng)金實(shí)際價(jià)值的1.5倍，成為歷史最高比率。2012年，諾貝爾獎(jiǎng)金的名義價(jià)值出現(xiàn)了1949年以來(lái)的首次下降，從持續(xù)了11年之久的1000萬(wàn)瑞典克朗降到800萬(wàn)瑞典克朗。然而，不論是十幾萬(wàn)還是一千萬(wàn)，在相應(yīng)的年代，諾貝爾獎(jiǎng)金都是一筆非?？捎^的經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)，而且這樣的資金獎(jiǎng)勵(lì)每年都有，哪怕由于戰(zhàn)爭(zhēng)等原因中斷頒獎(jiǎng)，諾貝爾獎(jiǎng)金仍是保留的。

（三）諾貝爾基金會(huì)的投資架構(gòu)和人員設(shè)置

1900年，瑞典國(guó)王頒布了《諾貝爾基金會(huì)章程》（Statutes of the Nobel Foundation），諾貝爾基金會(huì)隨之成立。該基金會(huì)是一家私立機(jī)構(gòu)，受托保護(hù)諾貝爾先生遺囑中指定的授獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)的利益，并對(duì)外代表諾貝爾機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)出版報(bào)告、組織宣傳活動(dòng)、舉行頒獎(jiǎng)儀式等。然而，諾貝爾基金會(huì)不參與諾貝爾獎(jiǎng)的評(píng)選過(guò)程，也不決定最終的獲獎(jiǎng)?wù)摺；饡?huì)的職責(zé)是以一種能夠保護(hù)獎(jiǎng)項(xiàng)本身及評(píng)獎(jiǎng)過(guò)程財(cái)政基礎(chǔ)的方式管理其資產(chǎn)[8]，因此，諾貝爾基金會(huì)在制定投資政策時(shí)把基金的保值、增值作為首要考量因素。

諾貝爾基金會(huì)的投資架構(gòu)中，五個(gè)部門各司其職（見圖2）。理事會(huì)（Board of Directors）接受托管人（Trustees）的委托，負(fù)責(zé)基金會(huì)的財(cái)務(wù)管理和行政管理。在財(cái)務(wù)方面，理事會(huì)負(fù)責(zé)制定資產(chǎn)管理框架，包括確立基金會(huì)投資政策的基本方向，規(guī)定資產(chǎn)管理的監(jiān)督原則和道德準(zhǔn)則，根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估設(shè)定資產(chǎn)類別的配置比例，決定投資組合在瑞典國(guó)內(nèi)和國(guó)外的配置比例。在行政方面，理事會(huì)負(fù)責(zé)制定議事法則，包括理事會(huì)、執(zhí)行總裁和基金會(huì)其他員工的工作條例，同時(shí)負(fù)責(zé)組織在斯德哥爾摩舉行的授獎(jiǎng)儀式。

投資委員會(huì)（Investment Committee）成立于2011年，以理事會(huì)制定的原則和指令作為總綱領(lǐng)，在理事會(huì)的授權(quán)范圍內(nèi)進(jìn)一步細(xì)化資產(chǎn)配置、管理機(jī)制、經(jīng)理人選等事宜[9]。其一，資產(chǎn)配置。投資委員會(huì)在理事會(huì)設(shè)定的資產(chǎn)配置區(qū)間內(nèi)，根據(jù)市場(chǎng)行情調(diào)整配置比例以及在不同國(guó)家和地區(qū)的投資。其二，管理機(jī)制。投資委員會(huì)對(duì)管理策略的決策和運(yùn)用。例如，股票投資中購(gòu)買成長(zhǎng)股還是價(jià)值股，債券投資中如何進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。其三，經(jīng)理人選。投資委員會(huì)需要盡職考察經(jīng)理人的投資背景，與其協(xié)商報(bào)酬方案和工作方法。

國(guó)際顧問(wèn)委員會(huì)（International Advisory Board）也成立于2011年，主要為理事會(huì)提供財(cái)務(wù)和品牌戰(zhàn)略方面的指導(dǎo)與幫助。審計(jì)組（Auditors）負(fù)責(zé)審查基金會(huì)的報(bào)表是否符合相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及理事會(huì)的管理工作是否符合《基金會(huì)法》（Foundations Act）和《諾貝爾基金會(huì)章程》。每年2月底前，理事會(huì)向?qū)徲?jì)組的主席提交上一年的年度工作報(bào)告，審計(jì)人員在當(dāng)年4月1日前完成審查工作并將審計(jì)報(bào)告反饋給理事會(huì)，同時(shí)呈至基金會(huì)托管人。

從人員設(shè)置來(lái)看，托管人共有25名，由下述四個(gè)頒獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)選出——瑞典皇家自然科學(xué)院選出10人，卡羅琳醫(yī)學(xué)院、瑞典文學(xué)院、挪威諾貝爾委員會(huì)分別選出5人，并在所有托管人中產(chǎn)生1名主席。

理事會(huì)共有9人，包括7名正式成員和2名代理成員，均為瑞典或挪威公民，任期2年。理事會(huì)從內(nèi)部推選出1名主席、1名副主席、1名執(zhí)行總裁。執(zhí)行總裁通常需要具備良好的法律和行政管理背景，而隨著20世紀(jì)中葉以來(lái)基金會(huì)的投資策略愈發(fā)開放，豐富的理財(cái)經(jīng)驗(yàn)和國(guó)際關(guān)系則成為勝任該職位的重要因素。

投資委員會(huì)共有7人，包括1名主席和1名首席投資官。投資委員會(huì)中既有來(lái)自基金會(huì)理事會(huì)的成員，也有來(lái)自機(jī)構(gòu)外部的專家。

審計(jì)組最初只有5人，1名主席由政府任命，另4名成員分別由四個(gè)頒獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)任命。從1955年起，審計(jì)小組擴(kuò)大到6人，新增的1名審計(jì)員由基金會(huì)托管人任命，且必須是法定的公共會(huì)計(jì)師（authorized public accountant）。所有審計(jì)人員均不在上述的其他部門任職，以保證審計(jì)工作的獨(dú)立和公正。

（四）投資歷史

根據(jù)諾貝爾先生的遺囑要求，諾貝爾基金只能投資于“安全證券”，這在當(dāng)時(shí)被解讀為瑞典國(guó)內(nèi)外的債券（bonds）和貸款（loans）。這類投資能夠獲得固定收益，且具有可靠的保障。股票和房地產(chǎn)則不在基金會(huì)考慮范圍內(nèi)，尤其是股票，在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是極具風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)性的資產(chǎn)類別。然而，這種過(guò)于保守的投資方式不久就給諾貝爾基金的投資管理帶來(lái)巨大困難，逐漸加重的稅負(fù)致使原本投資收益就微薄的基金難以支撐下去。1922年，諾貝爾基金會(huì)的估稅額達(dá)到峰值，超過(guò)了預(yù)留給下一年的諾貝爾獎(jiǎng)金的總和，這直接導(dǎo)致1923年獎(jiǎng)金金額降至歷史最低點(diǎn)。

諾貝爾基金會(huì)在1946年獲得了瑞典政府授予的免稅資格，基金會(huì)的本金規(guī)模開始出現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。1953年，瑞典政府進(jìn)一步放寬政策，諾貝爾基金會(huì)得以自由地投資股票和房地產(chǎn)這些曾一度被列入禁區(qū)的資產(chǎn)類別。同年，美國(guó)政府也認(rèn)可了諾貝爾基金會(huì)在美國(guó)進(jìn)行投資的免稅資格，由于當(dāng)時(shí)基金會(huì)的海外投資大部分在美國(guó)，因而美國(guó)政府的這一舉措對(duì)諾貝爾基金的保值增值意義十分重大。在稅收免除政策和自由投資政策的雙重作用下，諾貝爾基金會(huì)的投資管理從被動(dòng)轉(zhuǎn)為主動(dòng)，并成功扭轉(zhuǎn)了基金減值的趨勢(shì)。[11]

與諾貝爾獎(jiǎng)金的金額一樣，諾貝爾基金的實(shí)際價(jià)值波動(dòng)也比較大。圖3顯示了1975-2015年諾貝爾基金的歷年市值與1901年初始市值的實(shí)際價(jià)值比率。剔除通脹因素，諾貝爾基金的實(shí)際價(jià)值在20世紀(jì)80年代中期恢復(fù)到初始水平，此后再?zèng)]有低于這一水平。雖然經(jīng)歷過(guò)幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，2015年底基金的實(shí)際價(jià)值仍較初始市值翻了一倍多。

（五）投資策略

諾貝爾基金會(huì)好比一個(gè)投資公司，投資策略對(duì)于實(shí)現(xiàn)基金的保值增值至關(guān)重要，這涉及投資目標(biāo)、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等。諾貝爾基金會(huì)的投資目標(biāo)是在風(fēng)險(xiǎn)足夠分散的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)至少3.5%的年均實(shí)際回報(bào)率，這是基于基金會(huì)約3%的長(zhǎng)期預(yù)估成本而設(shè)立的。投資組合每年的目標(biāo)配比不盡相同，例如，股票、債券、另類的目標(biāo)配比在2011年為50：20：30，在2012年為55：20：25，都各有±10%的浮動(dòng)空間。

2007-2015年，諾貝爾基金會(huì)實(shí)際的資產(chǎn)配置情況如表2所示。這9年中，雖然股票投資一直居于主要地位，但占比總體呈下降趨勢(shì)，尤其在全球經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)的2008年，其股票資產(chǎn)大幅收縮。相比而言，另類投資（尤其是對(duì)沖基金）的比例增長(zhǎng)明顯，至2015年已與股票基本持平，成為組合中重要的資產(chǎn)類別。值得注意的是，這些變化不僅是資產(chǎn)市值本身的變動(dòng)，其背后也有諾貝爾基金會(huì)資產(chǎn)配置策略的改變，如在上文提及的目標(biāo)配比中另類投資的重要性已經(jīng)凸顯。這并非個(gè)例，美國(guó)一流大學(xué)永續(xù)型基金等機(jī)構(gòu)投資者很早就發(fā)現(xiàn)了另類投資的潛力，如在耶魯大學(xué)首席投資官大衛(wèi)·史文森（David Swensen）推行以股權(quán)投資為導(dǎo)向、組合充分分散化、大膽投資另類資產(chǎn)的模式下，30年來(lái)該校永續(xù)型基金增值顯著，業(yè)績(jī)遙遙領(lǐng)先于同行[13]。2014-2015年，諾貝爾基金會(huì)在增持對(duì)沖基金的同時(shí)新增了可轉(zhuǎn)換債券的投資，這不僅提高了另類資產(chǎn)的總體占比，也豐富了組合的資產(chǎn)類別。

從表2中還可看出，2007-2015年，諾貝爾基金會(huì)在瑞典國(guó)內(nèi)和國(guó)外投資的變化。就股票而言，美國(guó)市場(chǎng)一直是投資重點(diǎn)，瑞典國(guó)內(nèi)股票投資比例較為穩(wěn)定。2012年的最大變化是將部分美國(guó)股票和全部日本股票投資轉(zhuǎn)到新興市場(chǎng)，2015年更是大幅減持美國(guó)股票。就債券而言，瑞典國(guó)內(nèi)債券投資比例下降了近50%，并一直持有適量外國(guó)債券。對(duì)國(guó)外投資的重視，體現(xiàn)了諾貝爾基金會(huì)在全球進(jìn)行分散投資的理念。

在風(fēng)險(xiǎn)管理上，諾貝爾基金會(huì)注重基金的長(zhǎng)期現(xiàn)金流狀況和風(fēng)險(xiǎn)敏感度，這有利于基金會(huì)制定以清償能力為導(dǎo)向的措施，以應(yīng)對(duì)2008年銀行業(yè)崩潰之類的意外事件。審計(jì)組每年會(huì)對(duì)基金會(huì)所投資的有價(jià)證券進(jìn)行至少一次的全面審查。總體來(lái)看，通過(guò)分散化和均衡多種資產(chǎn)的組合投資方式，基金得到了較好的風(fēng)險(xiǎn)控制。

（六）投資業(yè)績(jī)

諾貝爾基金會(huì)每年都會(huì)將基金投資回報(bào)與主要指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比。長(zhǎng)期業(yè)績(jī)是在五年平移基準(zhǔn)（moving five-year basis）上與其他的北歐資產(chǎn)管理人的投資回報(bào)進(jìn)行比較。短期業(yè)績(jī)所參照的基準(zhǔn)組合（benchmark portfolio）包含股票、債券和另類投資三類資產(chǎn)，選用的指標(biāo)及比例會(huì)適時(shí)調(diào)整。

2001-2011年，諾貝爾獎(jiǎng)金的水平維持在1000萬(wàn)瑞典克朗，但該時(shí)期的投資業(yè)績(jī)并不樂觀，2008年全球金融危機(jī)的沖擊使得情況更為糟糕，基金的平均投資回報(bào)只有1.5%～2%。2011年底，諾貝爾基金會(huì)的投資基金市值為29.7億瑞典克朗，較2007年縮水18%[16]。逐年增加的開支已經(jīng)超過(guò)了基金的投資收益，執(zhí)行總裁海肯斯坦表示，如果安于現(xiàn)狀，基金會(huì)仍能維持30年，但諾貝爾獎(jiǎng)是一個(gè)永恒的事業(yè)，相關(guān)人員應(yīng)對(duì)此有所反應(yīng)[17]。2012年，諾貝爾基金會(huì)下調(diào)諾貝爾獎(jiǎng)金至800萬(wàn)瑞典克朗。

與此同時(shí)，諾貝爾基金會(huì)也通過(guò)多種方式改善財(cái)務(wù)狀況，以期將獎(jiǎng)金重新提高。在人員方面，自2011年起，基金會(huì)逐步將投資經(jīng)理從35人減少至20人左右，因?yàn)橄嚓P(guān)評(píng)估顯示，保留更少的經(jīng)理人照樣能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，且更便于管理?；饡?huì)還成立了一個(gè)由瑞典金融學(xué)家組成的委員會(huì)，幫助決定投資組合的分配。在項(xiàng)目方面，基金會(huì)計(jì)劃將投資對(duì)象從40個(gè)精簡(jiǎn)到20～25個(gè)，并優(yōu)先考慮投資手續(xù)費(fèi)較低的基金[18]。在成本方面，基金會(huì)欲將頒獎(jiǎng)晚宴的開銷縮減20%。[19]

除了投資獲得收益以外，諾貝爾基金會(huì)也獲得了一些獎(jiǎng)勵(lì)和捐贈(zèng)[20]。1961年，巴爾贊國(guó)際基金會(huì)將其第一筆獎(jiǎng)金100萬(wàn)瑞士克朗頒給諾貝爾基金會(huì)，以恭賀諾貝爾獎(jiǎng)成功運(yùn)作60年。1985年，日本科技基金會(huì)和稻盛基金會(huì)在各自的首屆頒獎(jiǎng)儀式上分別授予諾貝爾基金會(huì)5000萬(wàn)日元（特別獎(jiǎng)）和4500萬(wàn)日元（京都獎(jiǎng)）。2010年，韓國(guó)荷馬獎(jiǎng)在慶祝頒獎(jiǎng)20周年時(shí)，推選了諾貝爾基金會(huì)和諾貝爾基金會(huì)權(quán)利協(xié)會(huì)作為該獎(jiǎng)的獲得者。

（七）獎(jiǎng)金及管理費(fèi)用

就諾貝爾獎(jiǎng)金的提取而言，基金會(huì)的投資收益中，至少有60%被作為五個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的獎(jiǎng)金，余下收益用來(lái)支付各頒獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)員工及基金會(huì)員工的薪資、資助頒獎(jiǎng)典禮等。具體來(lái)說(shuō)，每年諾貝爾基金會(huì)主要基金投資凈收益的10%將作為公積金繼續(xù)投資，余下的90%分為五等份交給各頒獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)。各機(jī)構(gòu)得到相應(yīng)錢款后，扣除25%作為評(píng)獎(jiǎng)費(fèi)用和諾貝爾研究所的經(jīng)費(fèi)，剩余75%為當(dāng)年各項(xiàng)諾貝爾獎(jiǎng)的金額。

按照諾貝爾先生的遺愿，只有基金會(huì)的直接收益，即利息和分紅，才能用作諾貝爾獎(jiǎng)金，而來(lái)自股份管理的資本利得不能用于諾貝爾獎(jiǎng)金。從2000年開始，在不影響基金會(huì)的長(zhǎng)期授獎(jiǎng)能力的前提下，諾貝爾基金會(huì)可以將出售資產(chǎn)所得的收益用于發(fā)放獎(jiǎng)金及日常開支。此外，諾貝爾基金會(huì)還設(shè)有應(yīng)急儲(chǔ)備資金（reserve fund），即使在連續(xù)兩年都沒有獲得投資收益這種幾乎不可能出現(xiàn)的極端情況下，基金會(huì)仍能照常發(fā)放獎(jiǎng)金而不必消耗本金。

1968年，瑞典央行在其300周年慶之際向諾貝爾基金會(huì)捐贈(zèng)了一筆巨款，并設(shè)立紀(jì)念阿爾弗雷德·諾貝爾瑞典銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)（The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel）。該獎(jiǎng)的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)及授獎(jiǎng)流程與原先的諾貝爾獎(jiǎng)項(xiàng)一致，有媒體簡(jiǎn)稱該獎(jiǎng)項(xiàng)為“諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)”。經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)金不由諾貝爾基金會(huì)提供，而是由瑞典央行贊助與當(dāng)年諾貝爾獎(jiǎng)金相同的資金。此外，瑞典央行還需額外支付諾貝爾基金會(huì)等同于當(dāng)年獎(jiǎng)金額65%的資金，以彌補(bǔ)瑞典皇家自然科學(xué)院評(píng)選經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的費(fèi)用及基金會(huì)為此產(chǎn)生的管理費(fèi)用。

三、啟示

如今，國(guó)際上已有越來(lái)越多的科學(xué)獎(jiǎng)勵(lì)涌現(xiàn)。如2012年，俄羅斯富翁尤里·米爾納（Yuri Milner）創(chuàng)立了“科學(xué)突破獎(jiǎng)”，每位獲獎(jiǎng)?wù)呖傻玫?00萬(wàn)美元的獎(jiǎng)金，根據(jù)2015年1月匯率，這相當(dāng)于諾貝爾獎(jiǎng)金的3倍。有“日本諾貝爾獎(jiǎng)”之稱的“京都獎(jiǎng)”是由日本實(shí)業(yè)家稻盛和夫于1984年捐資設(shè)立的國(guó)際性獎(jiǎng)項(xiàng)，獲獎(jiǎng)?wù)呖色@得5000萬(wàn)日元獎(jiǎng)金，約合40萬(wàn)美元。我國(guó)國(guó)務(wù)院于2000年設(shè)立了“國(guó)家最高科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)”，每名獲獎(jiǎng)?wù)叩莫?jiǎng)金為500萬(wàn)元人民幣，其中450萬(wàn)元用作科研經(jīng)費(fèi)，50萬(wàn)元為獲獎(jiǎng)人個(gè)人所得。由香港著名電影制作人邵逸夫創(chuàng)立的“邵逸夫獎(jiǎng)”自2004年頒獎(jiǎng)，獎(jiǎng)金為100萬(wàn)美元。由臺(tái)灣企業(yè)家尹衍梁捐助成立的“唐獎(jiǎng)”于2014年首次頒發(fā)，獎(jiǎng)金為5000萬(wàn)元新臺(tái)幣，約合160萬(wàn)美元。然而，縱使在全球范圍內(nèi)有如此多的科學(xué)評(píng)獎(jiǎng)，諾貝爾獎(jiǎng)依然保持了其最具影響力且知名度、權(quán)威性最高的獨(dú)特地位。一百多年的持續(xù)運(yùn)作是十分重要的原因，而為評(píng)獎(jiǎng)活動(dòng)不斷注資的諾貝爾基金會(huì)正是諾貝爾獎(jiǎng)百年運(yùn)作的資金動(dòng)力之源，它還將支持諾貝爾獎(jiǎng)繼續(xù)運(yùn)作下去。

第一，采用永續(xù)投資的運(yùn)作模式。諾貝爾先生捐贈(zèng)的原始資金固然雄厚，但如果直接用來(lái)發(fā)放獎(jiǎng)金，那么資金終有一天會(huì)被耗盡，也就不可能支持諾貝爾獎(jiǎng)延續(xù)至今。事實(shí)上，諾貝爾基金會(huì)的運(yùn)作方式是，遺產(chǎn)捐贈(zèng)并不直接用來(lái)發(fā)放獎(jiǎng)金，而是作為本金進(jìn)行投資運(yùn)作，并僅從每年的投資收益中提取獎(jiǎng)金，如此才使得諾貝爾先生的捐贈(zèng)惠及更多后人。

第二，注重投資本金的長(zhǎng)期保值。對(duì)于永續(xù)型基金來(lái)說(shuō)，通過(guò)將投資收益的一部分歸入本金進(jìn)行再投資，可以有效地幫助本金抵御通貨膨脹。另外，雖然政府機(jī)構(gòu)沒有向諾貝爾基金會(huì)直接捐贈(zèng)，但是政府的免稅政策對(duì)于這樣一個(gè)非營(yíng)利組織是莫大的財(cái)政支持，尤其對(duì)于本金的保值起到了重要作用。

第三，貫徹與時(shí)俱進(jìn)的投資策略。諾貝爾基金會(huì)能夠根據(jù)市場(chǎng)行情及時(shí)調(diào)整投資策略，挖掘新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)。從最初的只投資固定收益證券到投資股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，再到對(duì)私募股權(quán)和對(duì)沖基金等另類投資的重視，并由瑞典國(guó)內(nèi)投資轉(zhuǎn)向全球資產(chǎn)配置，諾貝爾基金會(huì)不斷地開拓能夠帶來(lái)更高回報(bào)的投資領(lǐng)域，并結(jié)合內(nèi)外部管理更好地控制風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)增值。

第四，實(shí)現(xiàn)投資與評(píng)獎(jiǎng)兩大管理職能的分離。諾貝爾基金會(huì)專注于基金的投資運(yùn)作，從而提供資金支持評(píng)獎(jiǎng)永續(xù)進(jìn)行，而獎(jiǎng)項(xiàng)得主遴選的具體流程則由各評(píng)獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)落實(shí)。這兩個(gè)職能都需要具備專業(yè)背景的人士負(fù)責(zé)，投資工作由專業(yè)投資人員操作，評(píng)獎(jiǎng)工作則由科學(xué)家開展。這樣的職能分工和人員配置，保證了評(píng)獎(jiǎng)的公正性和專業(yè)性。

第五，形成穩(wěn)定的獎(jiǎng)金提取方式與長(zhǎng)期的費(fèi)用安排。投資和評(píng)獎(jiǎng)都必然產(chǎn)生管理費(fèi)用，諾貝爾基金會(huì)在分配投資收益時(shí)已充分將獎(jiǎng)金和各類管理費(fèi)用考慮在內(nèi)，并在基金會(huì)成立時(shí)就形成了較為穩(wěn)定的財(cái)務(wù)預(yù)算體系。對(duì)支出和費(fèi)用的長(zhǎng)期打算也鞏固了諾貝爾獎(jiǎng)長(zhǎng)久運(yùn)行的資金基礎(chǔ)。

以諾貝爾先生的遺產(chǎn)捐贈(zèng)為起點(diǎn)，諾貝爾基金會(huì)從守足財(cái)、理好財(cái)、散準(zhǔn)財(cái)這三個(gè)方面嚴(yán)格把關(guān)資產(chǎn)管理，走出了一條永續(xù)型基金之路。諾貝爾獎(jiǎng)具有極高的關(guān)注度，但從實(shí)際價(jià)值來(lái)看，諾貝爾基金約合14億元人民幣的原始資金在當(dāng)今并不算非常高。當(dāng)前，我國(guó)的企業(yè)和個(gè)人捐贈(zèng)不斷增加，大額捐贈(zèng)屢現(xiàn)，如2014年我國(guó)捐贈(zèng)超過(guò)1億元的個(gè)人就有24位，而且捐贈(zèng)多集中于高等教育等公益領(lǐng)域[21]。我國(guó)的基金會(huì)從20世紀(jì)80年代興起，截至2015年2月，基金會(huì)總數(shù)已達(dá)4268家[22]。然而，由于時(shí)間較短，我國(guó)的基金會(huì)在項(xiàng)目運(yùn)作、資金管理等多個(gè)方面尚處于探索階段，難免有不足之處。例如，近年來(lái)，關(guān)于中國(guó)慈善機(jī)構(gòu)的一些丑聞讓很多人心存疑惑，擔(dān)心自己的捐贈(zèng)被挪作他用甚至浪費(fèi)[23]。借鑒諾貝爾基金會(huì)的永續(xù)理財(cái)經(jīng)驗(yàn)，有助于將我國(guó)的基金會(huì)做成永恒的事業(yè)，讓捐贈(zèng)資金年復(fù)一年高效地發(fā)揮作用。

注釋：

①此處的基金市值均為包含諾貝爾基金會(huì)自有房產(chǎn)（directly owned properties）的基金總市值。自有房產(chǎn)即諾貝爾基金會(huì)在斯德哥爾摩和奧斯陸所擁有的兩處行政辦公樓。另外，由于數(shù)據(jù)缺失，此處僅顯示1975年以后的比率情況。

②自2013年起，另類投資中的私募股權(quán)被計(jì)入股票投資中，為便于比較，此處已將2013-2015年的數(shù)據(jù)按照其他年份的劃分方式進(jìn)行了統(tǒng)一調(diào)整。各類資產(chǎn)的比例均以當(dāng)年12月31日的市值為準(zhǔn)。

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編輯 呂伊雯 校對(duì) 徐玲玲