張雪蘭，彭雅，儲蒙

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銀行集中度的下降促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化嗎？——來自101個發(fā)展中國家的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

張雪蘭1，彭雅1，儲蒙2

(1. 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院，湖北武漢，430073；2. 渤海銀行合肥分行，安徽合肥，230041)

以101個發(fā)展中國家1998—2013年年間經(jīng)濟(jì)金融及產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，考察了銀行集中度對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。研究結(jié)果表明，銀行集中度過高會抑制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銀行發(fā)展和固定資本形成則有助于發(fā)展中國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，過于依賴出口可能會對一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不利影響。建議發(fā)展中國家在推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的過程中著力培育多元化金融產(chǎn)業(yè)主體，促進(jìn)銀行業(yè)健康發(fā)展，防止過度依賴外向型經(jīng)濟(jì)帶來的價(jià)值鏈低端地位固化。

銀行集中度；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；發(fā)展中國家

一、引言

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的重要體現(xiàn)，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高級化以獲得“結(jié)構(gòu)紅利”已成為發(fā)展中國家促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。銀行業(yè)是產(chǎn)業(yè)“血液”——資金的重要提供者，其結(jié)構(gòu)變化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)在2008年全球金融危機(jī)之后備受世界各國重視，銀行過度集中對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行微觀基礎(chǔ)及可持續(xù)增長的危害更被認(rèn)為是2008年金融危機(jī)的最深刻教訓(xùn)之一[1]，美國沃爾克法則(Volcker Rule)、英國維克斯提案(Vickers Proposal)、歐盟利卡寧計(jì)劃(Liikanen Plan)均將降低銀行集中度作為金融結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。在國內(nèi)，近年來，面對世界金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長格局的大調(diào)整、信息結(jié)構(gòu)變革加上勞動力供給、資源與環(huán)境等約束帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，大銀行主導(dǎo)與民營小銀行缺失的結(jié)構(gòu)失衡被越來越多的專家認(rèn)為是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的桎梏。例如，中國人民銀行沈陽分行行長張啟陽認(rèn)為：“資金作為一種重要的要素，在產(chǎn)業(yè)鎖定效應(yīng)的影響下，被過度資源化，導(dǎo)致有限的金融信貸資源集中于少數(shù)行業(yè)和大型企業(yè)，其他行業(yè)和中小型企業(yè)缺少有效的金融支持而發(fā)展緩慢，被逐漸邊緣化，自然資源要素豐富的企業(yè)得到超過當(dāng)?shù)厝谫Y規(guī)模的80%，金融鎖定進(jìn)一步強(qiáng)化了產(chǎn)業(yè)鎖定……”[2]

值得注意的是，進(jìn)入21世紀(jì)以來，發(fā)展中國家金融自由化的步伐不斷加快，伴隨著銀行業(yè)進(jìn)入壁壘的降低，近年來銀行業(yè)集中度呈現(xiàn)下降趨勢，如圖1①所示。

那么，這樣一種銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷態(tài)勢是否促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化呢？對此，現(xiàn)有的研究并沒有做出回答，與之關(guān)聯(lián)度最大的銀行業(yè)集中度?產(chǎn)業(yè)增長的研究結(jié)論則莫衷一是：Cetorelli、Gambera[3]，Moretti[4]，Hoxha[5]等學(xué)者認(rèn)為銀行集中度越高，越有利于產(chǎn)業(yè)成長；而Deidda、Fattouh[6]，F(xiàn)ernández等[7]，Man[8]則主張銀行業(yè)集中不利于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長。不僅如此，在研究樣本選取方面，現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)研究或以全球國家數(shù)據(jù)[9?10]為樣本，或以某區(qū)域國家數(shù)據(jù)[11?12]、OECD國家[13]作為研究對象，鮮有研究將發(fā)展中國家作為整體納入實(shí)證，而發(fā)展中國家又以鮮明的市場機(jī)制不健全、法律制度不完善、金融資源短缺易被少數(shù)利益集團(tuán)壟斷、銀行在正規(guī)金融體系中居于主導(dǎo)地位，以及先天國際分工劣勢、研發(fā)能力不足導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對較低等特征而有別于發(fā)達(dá)國家。銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)，對于亟須通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級贏取進(jìn)一步增長空間的發(fā)展中國家而言，無疑是其面臨的重大理論與現(xiàn)實(shí)問題，尤其具有深入探究的必要。鑒于此，本文擬在梳理銀行集中度與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)邏輯關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)之上，以發(fā)展中國家為樣本展開實(shí)證研究，以期探尋銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)，從金融結(jié)構(gòu)的視角為發(fā)展中國家推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供決策參考。

圖1 1998—2013年間發(fā)展中國家年均CR3變化情況

二、文獻(xiàn)綜述與邏輯梳理

(一) 文獻(xiàn)評述

由于發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動基本上遵循一種自然演化的過程，鮮有文獻(xiàn)直接涉及銀行集中度與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，大多數(shù)相關(guān)文獻(xiàn)集中于銀行結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展、金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)兩大領(lǐng)域。其中，關(guān)于銀行結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究可概括為四類：①基于市場力量的研究，認(rèn)為銀行集中度高，擁有市場力量的銀行為了未來獲得收益而支持年輕企業(yè)進(jìn)入市場，后者往往擁有高收益的投資項(xiàng)目、新技術(shù)且前景良好[14]。換言之，擁有市場力量的銀行比競爭性的銀行更能保證更多的企業(yè)進(jìn)入[15]。在經(jīng)驗(yàn)證據(jù)方面，以歐洲[11]、德國[16]、美國[17]、中國[18]及跨國數(shù)據(jù)[4?5]為樣本的研究均支持了銀行業(yè)市場集中有利于產(chǎn)業(yè)增長的結(jié)論。②基于信息不對稱的研究，認(rèn)為壟斷勢力銀行為減少道德風(fēng)險(xiǎn)會加大對信貸者的監(jiān)控力度，從而更加了解企業(yè)信息，長期增加貸款總量[19]。Dell'Ariccia 等[20]以意大利省域數(shù)據(jù)為樣本的研究支持了這一結(jié)論。③基于關(guān)系型借貸的研究，認(rèn)為銀行業(yè)的集中導(dǎo)致信貸供給減少、貸款價(jià)格提高，銀行為了建立長期的合作關(guān)系，往往會對那些老客戶傾斜，形成關(guān)系型借貸，導(dǎo)致對潛在產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入提供信貸的意愿降低[13]。Park[21]以美國小企業(yè)為研究對象、Leroy[12]以10個歐盟國家制造業(yè)部門為樣本的研究為此提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。④基于最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的研究，以林毅夫[22]提出的新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，認(rèn)為一國的要素稟賦結(jié)構(gòu)與處于一定發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體相對應(yīng)，并由此內(nèi)生決定最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而金融結(jié)構(gòu)需要與最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，這樣則會使占有優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、具有自生能力的企業(yè)得到成長，從而有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。例如，張成思和劉貫春[23]以一般均衡分析闡釋了最優(yōu)金融機(jī)構(gòu)形成與社會福利最大化內(nèi)在機(jī)制，認(rèn)為有效銀行業(yè)結(jié)構(gòu)能夠從高效配置資金、降低信息成本等方面推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資支持。

對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)的研究則集中于國內(nèi)文獻(xiàn)。部分研究肯定了銀行作為金融中介對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要作用，例如，羅貴發(fā)[24]以中國1979—2011年的三次產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)為樣本所做的實(shí)證研究結(jié)果顯示，在以銀行主導(dǎo)型的金融系統(tǒng)中，銀行信貸資金配置結(jié)構(gòu)決定著不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度和規(guī)模，從而決定了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；非國有銀行份額的增加能減少信貸配給，利于產(chǎn)業(yè)調(diào)整轉(zhuǎn)型。部分學(xué)者則探討了銀行信貸與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)，例如，李劍[25]以中國東部10省1998—2012年數(shù)據(jù)為樣本的研究發(fā)現(xiàn)銀行信貸有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。還有部分研究探討了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)增長的關(guān)系。例如，劉培森和尹希果[26]發(fā)現(xiàn)銀行集中度降低、中小銀行的市場份額增加能夠促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展；張雪蘭和龔元[27]發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)集中度的下降有利于產(chǎn)業(yè)增長中資源再配置效應(yīng)的發(fā)揮。

(二) 銀行業(yè)結(jié)構(gòu)作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的路徑與機(jī)理

已有的文獻(xiàn)為我們勾勒了銀行業(yè)集中度影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的基本輪廓，綜合有關(guān)研究結(jié)論，銀行業(yè)集中度作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的路徑如圖2所示。

圖2 銀行集中度作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的路徑

1. 資金配置渠道。即銀行集中度通過影響資金在不同產(chǎn)業(yè)間的配置影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)資本通過積累、擴(kuò)充從而轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要基礎(chǔ)，而資金充裕與否則影響著一個企業(yè)做出決策的時(shí)機(jī)和實(shí)際能力。銀行作為一國金融體系的重要組成部分，其核心功能正是將儲蓄的資金有效地集聚、轉(zhuǎn)化為投資資金，引導(dǎo)資金投入到企業(yè)的生產(chǎn)性活動，從而深化經(jīng)濟(jì)發(fā)展，形成良性的循環(huán)結(jié)構(gòu)[28]。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重心在由第一產(chǎn)業(yè)向第二和第三產(chǎn)業(yè)逐次轉(zhuǎn)移的過程中，資金支持是不可或缺的潤滑劑。然而，由于信貸技術(shù)的限制，銀行更偏好于固定資產(chǎn)、可抵押物等“硬信息”比較充分的成熟企業(yè)和產(chǎn)業(yè)；新興產(chǎn)業(yè)盡管具有更高的生產(chǎn)率增長潛力，卻往往因“硬信息”不足而受到較強(qiáng)的融資約束，較高的銀行集中度又進(jìn)一步強(qiáng)化了這一效應(yīng)[13]。在此情況下，服務(wù)業(yè)與發(fā)展初期的高科技產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)因“硬信息”不足而難以獲得信貸資金支持，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也因而受阻。

2. 企業(yè)家精神渠道。作為創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)精神的代表，企業(yè)家精神是中小企業(yè)發(fā)展的重要動力源泉，其對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要性和正向促進(jìn)作用不言而喻[29]②。由于大多數(shù)中小型企業(yè)都屬于創(chuàng)新型企業(yè)[30]，故現(xiàn)有文獻(xiàn)對于企業(yè)家精神的考察往往集中于新生企業(yè)及高科技企業(yè)。例如，Rogers[31]基于銀行類型、競爭程度、貸款可得性、建立和倒閉等因素，考察銀行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)活動的影響，其研究結(jié)論認(rèn)為，小銀行有利于新企業(yè)生成，故應(yīng)鼓勵小銀行數(shù)量和市場份額的增長；Capozza和Bergantino[32]則運(yùn)用2000—2007年中東歐轉(zhuǎn)型國家八大主要產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，研究銀行集中度對企業(yè)家精神的影響，發(fā)現(xiàn)在以銀行融資為主的轉(zhuǎn)型國家，過高的銀行集中度會阻礙企業(yè)創(chuàng)新；并且，高銀行集中度適合實(shí)物資產(chǎn)密集型產(chǎn)業(yè)，不利于高科技密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。由此可見，銀行集中度影響企業(yè)家精神，繼而影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

3. 技術(shù)創(chuàng)新渠道。技術(shù)創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)在驅(qū)動力，其實(shí)現(xiàn)依賴于研發(fā)活動，后者往往需要大量的資本投入。研究表明，外部融資依賴度較高的行業(yè)，往往是那些需要高研發(fā)密集度的增長潛力企 業(yè)[33]，換言之，生產(chǎn)率高增長行業(yè)通常研發(fā)密集度高，需要強(qiáng)有力的資金支持。然而，由于技術(shù)創(chuàng)新活動存在不確定性因素，加之許多創(chuàng)新活動來自新創(chuàng)業(yè)企業(yè)或中小企業(yè)，銀行并不樂意向此類企業(yè)配置信貸資源。在銀行集中度較高的情況下，這一形勢可能更為嚴(yán)峻。但在銀行集中度較低的情況下，市場參與者眾多導(dǎo)致信貸資源競爭激烈，迫使更多的銀行通過信貸技術(shù)創(chuàng)新(如投貸聯(lián)動、硅谷銀行)來拓展客戶基礎(chǔ)，從而有助于研發(fā)密度及投入較大的企業(yè)獲得銀行貸款，從而助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與優(yōu)化③。例如，Xin等[34]基于對1999—2007年中國信貸市場的分析，就發(fā)現(xiàn)在非國有四大銀行占據(jù)市場份額更高的省份，相對較低的銀行集中度對創(chuàng)新有著積極影響。

值得注意的是，在考察銀行集中度影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作用機(jī)理的過程中，資源稟賦、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、制度特征的影響不容忽視。其一，根據(jù)最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論，一國的資源稟賦決定相關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。發(fā)展中國家進(jìn)入工業(yè)化中后期，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向資本密集型，對資本產(chǎn)生很大需求，需要銀行業(yè)市場主體增加，降低銀行集中度；反之，銀行業(yè)集中度增加抑制產(chǎn)業(yè)的融資需求，不利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展[22]。其二，由于制度與金融發(fā)展緊密關(guān)聯(lián)[35]，銀行業(yè)在制度框架下對資金整合的差異性會導(dǎo)致金融要素分配主體、分配份額、積累速度、要素流向的差異，從而導(dǎo)致企業(yè)和行業(yè)發(fā)展的異質(zhì)性。具體而言，那些要素成本高、金融資源投入不足的行業(yè)或企業(yè)主體會缺乏動力，失去擴(kuò)張機(jī)會；而低成本和容易獲得金融資源的行業(yè)能夠得到較快的發(fā)展。資金要素的流向差異導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏離合意狀態(tài)，諸如技術(shù)、人才等與產(chǎn)業(yè)相關(guān)的關(guān)鍵要素與資源也會相應(yīng)偏離，從而造成某種產(chǎn)業(yè)發(fā)展形態(tài)的強(qiáng)化以及某些產(chǎn)業(yè)的相對弱化。產(chǎn)業(yè)間強(qiáng)化與弱化的交迭導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不對稱變遷最終會影響一國整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)體系的狀態(tài)。

三、實(shí)證分析

(一) 模型建構(gòu)與變量選擇

基于前述分析并借鑒Angelos[36]，構(gòu)建用于參數(shù)估計(jì)的模型如下：

式中(1)變量的選擇與測度說明如下：①產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)()。考慮到當(dāng)代國家和經(jīng)濟(jì)體第一產(chǎn)業(yè)的比重小而穩(wěn)定，二、三產(chǎn)業(yè)變動不斷，參照劉培森和尹希 果[26]，使用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值占比來表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。②銀行集中度()。參照Beck等[8]、Bruhn等[36]，采用前三大銀行資產(chǎn)占一國銀行總資產(chǎn)的比重(3)作為銀行業(yè)集中度的替代變量進(jìn)入主回歸，使用CR5、Lerner指數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。③銀行發(fā)展指標(biāo)()。一國銀行業(yè)的發(fā)展決定了金融性資產(chǎn)的累積速度，從而決定其服務(wù)的能力、專業(yè)化程度以及為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供信貸資金支持的力度。故借鑒Fernández等[37]的做法，使用私人信貸占GDP比重來表示銀行業(yè)的發(fā)展程度指標(biāo)。④貿(mào)易開放度()。一般認(rèn)為參與貿(mào)易的企業(yè)因?qū)W習(xí)和模仿效應(yīng)而有更高生產(chǎn)率，加之一國的出口結(jié)構(gòu)與比較優(yōu)勢、資源稟賦相聯(lián)系，對外貿(mào)易程度也可能影響一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，故借鑒Angelos[36]的做法，用進(jìn)出口總額/GDP表示貿(mào)易開放度。⑤固定資本形成()。產(chǎn)業(yè)資本的累積深刻影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，參考Angelos[36]，用總固定資本形成額/GDP加以測度。⑥外商直接投資()：一國實(shí)現(xiàn)技術(shù)的升級、推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的途徑之一，使用FDI/GDP加以測度。⑦人均GDP()，用于控制整體的宏觀環(huán)境和經(jīng)濟(jì)條件。此外，式中表示個體的特殊效應(yīng)；表示隨機(jī)誤差項(xiàng)；則是對應(yīng)解釋變量的系數(shù)。

考慮到銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)可能存在的潛在內(nèi)生性問題[39]，我們參考以往文獻(xiàn)的做法，引入以下四類工具變量：①法系淵源。金融發(fā)展由法律制度和法律起源所決定，法律制度可能影響融資，良好的法律制度可以保護(hù)和增加投資者信息[40]。La Porta等[41]認(rèn)為，普通法系致力于保護(hù)私有權(quán)益、支持私有的市場成果，然而大陸法系國家則不惜以損害市場發(fā)展來鞏固政府統(tǒng)治。不僅如此，由于法律傳統(tǒng)在大多數(shù)國家是通過外來的殖民者引進(jìn)的，在解釋金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)問題上，可以將法系淵源看作是外生的。②宗教因素。作為文化的一個分支，宗教信仰影響經(jīng)濟(jì)行為和金融發(fā)展。參照La Porta等[41]的做法，我們以發(fā)展中國家信仰伊斯蘭教的穆斯林人數(shù)比例作為工具變量。③地理因素：地理稟賦結(jié)構(gòu)影響包括金融制度安排在內(nèi)的制度發(fā)展。Acemoglu等[42]認(rèn)為，地理稟賦決定了歐洲人的殖民地策略，在那些環(huán)境相對較好的地方，歐洲殖民者可以建立更加穩(wěn)定的殖民地，可以發(fā)展保護(hù)私有權(quán)的持久制度，從而有利于金融市場的發(fā)展；而有些殖民地由于靠近赤道，沒有很好的環(huán)境，相對于持久制度，他們可能更傾向于允許少數(shù)精英行使權(quán)力，這不利于私有權(quán)保護(hù)。Beck等[40]同樣證實(shí)了這一發(fā)現(xiàn)。參照上述學(xué)者的做法，我們使用地理距離作為地理因素的代理變量。④政治因素。Beck等[40]使用一國獨(dú)立時(shí)間作為金融發(fā)展的其他可能影響因素。他們認(rèn)為，如果從1776年算起，獨(dú)立的時(shí)間越長，越有可能為國家發(fā)展制度、制定政策和規(guī)章等提供更大的機(jī)會，從而有利于開展金融活動。因而我們將各國自1776年以后獨(dú)立的時(shí)間作為工具變量。此外，借鑒Bremus[43]、Ductor[10]、Leroy[12]的做法，引入銀行發(fā)展變量的一期滯后值作為工具變量。

(二) 數(shù)據(jù)來源與樣本特征

根據(jù)世界銀行2010年對全球203個經(jīng)濟(jì)體及地區(qū)的劃分，剔除高收入國家61個，再刪除被解釋變量和關(guān)鍵解釋變量嚴(yán)重缺失的41個經(jīng)濟(jì)體及地區(qū)④，最終確定數(shù)據(jù)相對完整的101個發(fā)展中國家⑤作為研究 對象。

鑒于關(guān)鍵解釋變量銀行業(yè)集中度在世界銀行GFDD數(shù)據(jù)庫中1997年之前及2013年以后有較多國家數(shù)據(jù)缺失，故以1998—2013年為分析區(qū)間。本文采用的產(chǎn)業(yè)增加值數(shù)據(jù)來源于Worldbank數(shù)據(jù)庫；銀行集中度相關(guān)數(shù)據(jù)(CR3、CR5等)、銀行業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)來源于Worldbank GFDD數(shù)據(jù)庫，部分2001年以后缺失的銀行業(yè)資產(chǎn)等數(shù)據(jù)來源于Bankscope數(shù)據(jù)庫；Lerner指數(shù)來源于Clerides 等[44]和GFDD數(shù)據(jù)庫；固定資本形成額占GDP、進(jìn)出口額占GDP、外商直接投資占GDP、人均GDP數(shù)據(jù)來源于WDI數(shù)據(jù)庫；法系淵源、地理緯度距離、穆斯林人數(shù)比例數(shù)據(jù)來源于La Porta等[41]和CIA Factbook；獨(dú)立時(shí)間數(shù)據(jù)來源于CIA Factbook。描述性統(tǒng)計(jì)分析如表1所示。

變量之間相關(guān)性分析及方差膨脹因子分析如表2、表3所示。解釋變量與控制變量的相關(guān)性系數(shù)都小于0.5；方差膨脹因子都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于10，表明不存在多重共線性問題。

(三) 回歸分析

使用PPFisher進(jìn)行單位根檢驗(yàn)的結(jié)果顯示，主要變量表現(xiàn)出數(shù)據(jù)上的平穩(wěn)性，替代變量也呈現(xiàn)出平穩(wěn)序列特征⑥；F檢驗(yàn)的結(jié)果(=0.0000)顯示固定效應(yīng)模型顯著優(yōu)于混合效應(yīng)，Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果(=0.032 3)顯示應(yīng)使用固定效應(yīng)模型而非隨機(jī)效應(yīng)模型；Davidson-Mackinno內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果顯示銀行業(yè)發(fā)展變量()為內(nèi)生變量(=3.926 43,=0.047 8)，故參照Leroy[12]，將其一期滯后項(xiàng)與法系淵源、地理因素、國家獨(dú)立年數(shù)、穆斯林人數(shù)比例一道作為工具變量進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果如表4所示。其中，(1)為固定效應(yīng)，(2)、(3)分別為將White/Newey估計(jì)擴(kuò)展到面板 (xtscc)⑦的當(dāng)期及滯后一期估計(jì)，作為工具變量回歸的參照；(4)~(7)為工具變量估計(jì)結(jié)果。

由表4可知：①銀行集中度(3)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，表明高銀行集中度抑制了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，支持了前述邏輯梳理。這是由于發(fā)展中國家的金融體系多以銀行為主導(dǎo)，如果銀行業(yè)集中度高，使其市場結(jié)構(gòu)偏離最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)[22]，導(dǎo)致企業(yè)融資通路狹窄或阻塞[45]，便會制約其推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化作用的發(fā)揮。而且，發(fā)展中國家的制度安排往往使得金融結(jié)構(gòu)相對單一[42]，高昂的信息成本與代理成本會加劇金融市場摩擦，銀行業(yè)信貸資源錯配偏離金融要素的合理流向，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)間資金獲取的不平衡，并最終導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不協(xié)調(diào)。②銀行發(fā)展()與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)，與King和Levine[46]、Cetorelli 和Gambera[3]研究結(jié)論一致，表明銀行發(fā)展水平的提高，可以推動融資方式及金融產(chǎn)品創(chuàng)新，不僅拓寬了企業(yè)融資渠道、加速其資本積累，更通過資金配置效率的提升促進(jìn)產(chǎn)業(yè)部門生產(chǎn)效率的提高，從而有助于改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，與“金融服務(wù)觀”的觀點(diǎn)相契合[36]，即無論其結(jié)構(gòu)如何，一個發(fā)育良好的銀行體系總是有利于經(jīng)濟(jì)增長。③貿(mào)易開放度()與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，表明一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)受國際貿(mào)易影響，對進(jìn)出口貿(mào)易的過度依賴可能對發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生不利影響。其可能原因是，貿(mào)易結(jié)構(gòu)勢必追蹤由價(jià)格差所表現(xiàn)出的比較優(yōu)勢結(jié)構(gòu)，發(fā)展中國家如果依此靜態(tài)比較優(yōu)勢開展國際貿(mào)易，其處于全球價(jià)值鏈低端的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將會被強(qiáng)化甚至凝固，從而不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整[47]⑧。④固定資本形成()的回歸系數(shù)為正，且在統(tǒng)計(jì)上有良好的顯著性，表明固定資本形成能夠推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。這一發(fā)現(xiàn)與Acemoglu[35]關(guān)于資本存量對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化舉足輕重的論斷相契合，與發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于資本的作用之一便是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化相一致，表明固定資本的形成具有助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用[48]。(5)人均GDP()對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響為負(fù)。這可能與發(fā)展中國家所處的發(fā)展階段相關(guān)，從樣本人均GDP的均值(2 495.624美元)來看，人均GDP尚未實(shí)現(xiàn)3 000美元關(guān)口的跨越。換言之，平均而言，產(chǎn)業(yè)升級仍處于從第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)的攀升階段，盡管人均GDP增長，但由于第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展剛剛起步，而第二產(chǎn)業(yè)基數(shù)又在快速增加，故人均GDP與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的代理變量之間呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)關(guān)系。

表1 變量總體的描述性統(tǒng)計(jì)

注：人均GDP單位：美元；國家獨(dú)立：年數(shù)；緯度距離：0~1；其他的數(shù)據(jù)單位為%

表2 相關(guān)性分析結(jié)果

注：表中列示的是皮爾森相關(guān)系數(shù)(Pearson correlation coefficient)

表3 方差膨脹因子

注：VIF即方差膨脹因子(Variance Inflation Factor)

表4 參數(shù)估計(jì)結(jié)果

注：括號內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)誤；* 、**、***分別表示10%、5%和1%的顯著水平；識別不足報(bào)告的是Anderson canon. corr. LM 統(tǒng)計(jì)量，a表示不存在識別不足；弱識別報(bào)告的是Cragg?Donald Wald 統(tǒng)計(jì)量，b表示在1%的最大工具相對偏差水平上拒絕工具變量是弱工具變量的假設(shè)，表示弱工具變量；過度識別報(bào)告的是Sargan統(tǒng)計(jì)量，c表示不存在過度識別，d表示存在過度識別

(四) 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保實(shí)證分析結(jié)果的穩(wěn)健性，我們分別使用變量替代、將樣本按收入及法律水平進(jìn)行分組回歸的方法加以檢驗(yàn)：

1. 使用CR5、Lerner指數(shù)作為銀行集中度的替代指標(biāo)，(銀行私人信貸+股票市場資本化)/GDP作為金融發(fā)展替代指標(biāo)[49]進(jìn)行相應(yīng)的回歸分析。

2. 參考Bremus[43]分組的方式，根據(jù)世界銀行的劃分標(biāo)準(zhǔn)，分為低收入國家、中低收入國家和中高收入國家三個子樣本，進(jìn)行回歸分析。

3. 參照La Porta等[41]，通常世界國家被分為五大法系，即大陸法系(法國法系、德國法系)、英美普通法系、斯堪的納維亞法系和社會主義法系?？紤]到發(fā)展中國家的分布特征，我們將樣本內(nèi)國家分為英美法系、大陸法系、社會主義法系三個子樣本。

穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示，無論是變量替換，抑或?qū)颖景词杖?、法系分組，除中低收入國家組外，銀行集中度與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間均呈現(xiàn)顯著的負(fù)向相關(guān)關(guān)系。這可能是因?yàn)閷τ谥械褪杖雵襾碚f，介于低收入和中高收入間，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展屬于起步后但又不是很穩(wěn)定的階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)的第一產(chǎn)業(yè)為主向第二產(chǎn)業(yè)為主過渡，第三產(chǎn)業(yè)可能仍處于萌芽階段，因此銀行業(yè)集中度對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響系數(shù)雖然為負(fù)，但由于階段性原因使得統(tǒng)計(jì)上可能不顯著，與Deidda和 Fattouh[6]研究結(jié)論一致。此外，銀行業(yè)發(fā)展(BD)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的積極促進(jìn)作用依然十分顯著；除低收入國家外，貿(mào)易開放度(TRA)依舊顯著負(fù)向影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其可能原因是低收入國家的貿(mào)易開放度普遍較低，尚未足以對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響；固定資本形成(FA)在變量替換及分組后系數(shù)不變，但顯著性不再十分明顯，這可能是由于不同收入國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對固定資本的依賴程度不同，而不同法系下產(chǎn)權(quán)保護(hù)的差異也使得固定資本在支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中作用存在差異；人均GDP(PGDP)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的負(fù)向相關(guān)關(guān)系依舊顯著，如前所述，這可能是因?yàn)榻^大多數(shù)發(fā)展中國家依然處于由第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)攀升階段的緣故?？傮w而言，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果基本上支持了前述的主要研究結(jié)論。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

注：括號內(nèi)為Z值；* 、**、***分別表示10%、5%和1%的顯著水平；識別不足報(bào)告的是Anderson canon. corr. LM 統(tǒng)計(jì)量，a表示不存在識別不足；弱識別報(bào)告的是Cragg?Donald Wald 統(tǒng)計(jì)量，b表示在1%的最大工具相對偏差水平上拒絕工具變量是弱工具變量的假設(shè)，表示弱工具變量；過度識別報(bào)告的是Sargan統(tǒng)計(jì)量，c表示不存在過度識別，d表示恰足識別，e表示過度識別

四、研究結(jié)論與政策啟示

擺脫對資源依賴型、勞動密集型等低附加值行業(yè)的依賴，提升高附加值產(chǎn)業(yè)占比是發(fā)展中國家增強(qiáng)本國競爭力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展的重要選擇。對于轉(zhuǎn)型中的中國而言，新時(shí)代的高質(zhì)量發(fā)展對通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級贏取進(jìn)一步發(fā)展空間提出了更為迫切的要求，優(yōu)化銀行業(yè)結(jié)構(gòu)以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化無疑是夯實(shí)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)不可或缺的基礎(chǔ)性工作。本文基于金融結(jié)構(gòu)的視角，在厘清銀行集中度作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)邏輯機(jī)理的基礎(chǔ)上，以101個發(fā)展中國家1998—2013年的跨國面板數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果顯示：①從結(jié)構(gòu)來看，高銀行集中度抑制了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，表明高集中度的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)偏離發(fā)展中國家的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，繼而可能加劇金融市場摩擦和信貸資源錯配，致使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級受阻；②從數(shù)量來看，銀行業(yè)發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，說明銀行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大伴隨著結(jié)構(gòu)改善和效率變化將提升其動員社會資金并轉(zhuǎn)化為投資的效能，從而為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)累積量變而實(shí)現(xiàn)質(zhì)變奠定基礎(chǔ)，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；③貿(mào)易開放度對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)負(fù)向影響效應(yīng)，表明過度外向型經(jīng)濟(jì)或許存在一定的路徑依賴，從而造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的傾斜與不平衡，不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。尤其在全球價(jià)值鏈分工日益細(xì)分的情況下，過度依賴外向型經(jīng)濟(jì)容易造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“殘缺不全”，甚至是價(jià)值鏈低端地位的“固化”。在變量替換、將樣本按收入和法系分組之后，銀行集中度、銀行業(yè)發(fā)展及貿(mào)易開放度對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的影響依然顯著，表明研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。

黨的十九大明確提出，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期。隨著我國人口紅利的消退和資源約束瓶頸的顯現(xiàn)，粗放型經(jīng)濟(jì)增長將難以為繼，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級迫在眉睫。本文的分析表明，優(yōu)化銀行業(yè)結(jié)構(gòu)、推動銀行業(yè)發(fā)展可助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。因而，應(yīng)著力培育多元化金融產(chǎn)業(yè)主體，暢通銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入，拓寬民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的渠道和方式，重視發(fā)展具有低交易成本優(yōu)勢、市場效率優(yōu)勢和信息優(yōu)勢的民營中小型商業(yè)銀行，促進(jìn)銀行業(yè)良性競爭，促使資金流向更有效率的領(lǐng)域，切實(shí)提高銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。不僅如此，銀行業(yè)改革與發(fā)展要緊扣時(shí)代特點(diǎn)和社會主要矛盾變化，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為己任，彌補(bǔ)發(fā)展中國家直接融資機(jī)制不足所導(dǎo)致的融資通路狹窄，積極踐行區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展等重大國家戰(zhàn)略，著力探索新模式、加大創(chuàng)新投入，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。與此同時(shí)，我們還要注意避免過度依賴外向型經(jīng)濟(jì)，重視把握全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)遇，大力推動自主創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)更高的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)收益。

注釋：

① 銀行集中度指標(biāo)CR3取每年樣本平均值。

② 于濤[28]構(gòu)建了基于主觀博弈的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級理論模型，從博弈的角度解釋金融發(fā)展和企業(yè)家精神對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響。他認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)質(zhì)上是企業(yè)家之間主觀博弈的結(jié)果，金融發(fā)展和企業(yè)家精神的培養(yǎng)會改變博弈參與者的策略空間，從而影響博弈的均衡，即影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動。

③ Amore 等[49]以美國20世紀(jì)80—90年代制造業(yè)為背景的研究發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)有力的證據(jù)表明對銀行跨州業(yè)務(wù)管制的放松顯著地提高了企業(yè)創(chuàng)新活動的數(shù)量和質(zhì)量，具體而言，企業(yè)專利數(shù)因之上升12.6%，重要專利數(shù)增加12%；對于高度依賴外部資本及公司所在地鄰近跨州進(jìn)入銀行的企業(yè)，這一成效更為顯著。Amore等[49]認(rèn)為，其原因在于銀行經(jīng)營區(qū)域的擴(kuò)大提升了其分散信用風(fēng)險(xiǎn)的能力，亦即，地域分散增強(qiáng)了銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿，繼而推動了企業(yè)創(chuàng)新活動的開展。

④ 如，不丹、佛得角、乍得、科摩羅、剛果(布)、多米尼克、科索沃、利比里亞、馬爾代夫等，以及一些非洲、拉丁美洲國家。

⑤ 具體包括：阿富汗、阿爾巴尼亞、阿爾及利亞、安哥拉、安提瓜和巴布達(dá)、阿根廷、亞美尼亞、阿塞拜疆、孟加拉國、白羅斯、伯利茲、貝寧、玻利維亞、波斯尼亞和黑塞哥維那、博茨瓦納、巴西、保加利亞、布基納法索、布隆迪、柬埔寨、喀麥隆、智利、中國、哥倫比亞、剛果民主共和國、哥斯達(dá)黎加、科特迪瓦、古巴、多米尼加共和國、厄瓜多爾、埃及、薩爾瓦多、埃塞俄比亞、加蓬、岡比亞、格魯吉亞、加納、危地馬拉、圭亞那、洪都拉斯、印度、印度尼西亞、牙買加、約旦、哈薩克斯坦、肯尼亞、吉爾吉斯共和國、老撾、拉脫維亞、黎巴嫩、萊索托、利比亞、立陶宛、馬其頓、馬達(dá)加斯加、馬拉維、馬來西亞、馬里、毛里塔尼亞、毛里求斯、墨西哥、摩爾多瓦、蒙古、黑山、摩洛哥、莫桑比克、納米比亞、尼泊爾、尼加拉瓜、尼日爾、尼日利亞、巴基斯坦、巴拿馬、巴拉圭、秘魯、菲律賓、羅馬尼亞、俄羅斯聯(lián)邦、盧旺達(dá)、塞內(nèi)加爾、塞爾維亞、塞拉利昂、南非、斯里蘭卡、蘇丹、斯威士蘭、敘利亞、塔吉克斯坦、坦桑尼亞、泰國、多哥、突尼斯、土耳其、烏干達(dá)、烏克蘭、烏拉圭、委內(nèi)瑞拉、越南、也門、贊比亞、津巴布韋。

⑥ 篇幅限制，此處從略，備索。

⑦ 根據(jù)Hoechle，當(dāng)異方差、序列相關(guān)以及截面相關(guān)性質(zhì)未知時(shí)，可采用xtscc命令將White/Newey估計(jì)擴(kuò)展至面板分析。

⑧ 趙巖等研究發(fā)現(xiàn)，工業(yè)制成品的出口并沒有拉動我國工業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而是具有嚴(yán)重的擠壓作用；加工貿(mào)易出口對于產(chǎn)業(yè)升級的效應(yīng)不強(qiáng),而進(jìn)口中間產(chǎn)品制約了三次產(chǎn)業(yè)的升級。

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Has the decline in bank concentration promoted the optimization of the industrial structure? Evidence from 101 developing countries

ZHANG Xuelan1, PENG Ya1, CHU Meng2

(1. Zhongnan University of Economics and Law School of Finance, Wuhan 430073, China; 2. Bohai Bank Hefei Branch, Hefei 230041, China)

Banking concentration affects the industrial structure of a country through such channels as fund allocation, entrepreneurship, technology and management innovation. The present study takes the sample of economic, financial and industrial data of 101 developing countries from 1998 to 2013 to examine the impact of bank concentration on the industrial structure. Results show that excessively high banking concentration inhibits the optimization of industrial structure, while banking development and the formation of fixed capital contribute to the upgrading of industrial structures in developing countries. Moreover, excessive reliance on exports may adversely affect a country’s industrial structure. Therefore, in the process of promoting the upgrading of industrial structure, developing countries should focus on cultivating diversified financial industry entities, promote the healthy development of the banking industry, and prevent excessive dependence on the low-end status of the value chain brought about by the export-oriented economy.

banking concentration; industrial structure; developing countries

[編輯: 譚曉萍]

2018?04?08；

2018?05?04

國家社會科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“治理銀行過度集中對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的效應(yīng)及作用路徑研究”(14AJY026)

張雪蘭(1974—)，女，廣西博白人，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院教授，博導(dǎo)，主要研究方向：金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，聯(lián)系郵箱：cresta@126.com；彭雅(1997—)，女，湖南長沙人，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院本科生，主要研究方向：金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；儲蒙 (1992—)，女，安徽合肥人，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院碩士研究生，主要研究方向：金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

10.11817/j.issn. 1672-3104. 2018.04.011

F837; F413

A

1672-3104(2018)04?0087?10