◆ 文/趙克山

（作者單位：金期投資）

隨著中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩解信號(hào)，以及菜粕消費(fèi)進(jìn)入淡季，鄭州菜粕期貨在11月份以來，持續(xù)維持偏弱走勢，11月26日繼續(xù)刷新低點(diǎn)。展望后市，國內(nèi)包括菜粕在內(nèi)的蛋白粕供應(yīng)較為充裕，而需求仍不樂觀，短期內(nèi)菜粕偏弱振蕩走勢將延續(xù)。

外盤難以提振菜粕期貨

目前正值美豆大量收獲上市季節(jié)，雖然USDA在月度供需報(bào)告中下調(diào)了美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)，但由于出口情況不佳，年度期末庫存再度調(diào)高。由于天氣放晴，近幾周美豆收獲進(jìn)度加快，截至11月18日當(dāng)周，美國大豆收割率為91%。近幾周美豆出口在失去中國市場的支持下表現(xiàn)極為慘淡，而本作物年度美國大豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為1103.23萬噸，低于上年度同期的1933.02萬噸。

與此同時(shí)，南美大豆播種正如火如荼地進(jìn)行，較好的種植利潤刺激南美豆農(nóng)早種、多種大豆。目前，巴西大豆播種已經(jīng)接近尾聲，由于播種期提前，新作大豆最早在12月中旬就可以上市，繼續(xù)壓縮美豆出口份額。阿根廷大豆也開始大規(guī)模播種，據(jù)監(jiān)測，截至11月21日已經(jīng)完成29.6%。由于播種面積增加和天氣狀況良好，今年南美大豆特別是阿根廷大豆產(chǎn)量恢復(fù)至正常年景的概率較大。

受美豆走勢疲軟和國際原油價(jià)格大跌影響，加拿大油菜籽期貨走勢同樣偏弱，一度刷新2016年10月份以來低點(diǎn)。由于我國油菜籽和菜粕進(jìn)口主要來源于加拿大，加拿大油菜籽期貨價(jià)格下跌，直接降低了我國菜粕和油菜籽進(jìn)口成本，給菜粕期貨帶來利空影響。

供應(yīng)較為充裕

雖然菜油和菜粕價(jià)格下跌，但由于進(jìn)口油菜籽價(jià)格跌幅較大，港口油廠依然有一定加工利潤，刺激油廠維持較高開工率。近幾周來，沿海油廠油菜籽周壓榨量維持在10萬噸左右。由于菜油脹庫或原料不足，截至11月23日當(dāng)周，全國納入調(diào)查的101家油廠菜籽壓榨量下降至9.656萬噸，周環(huán)比下降1.3萬噸，但仍為歷史同期最高水平。而由于開工率降低，油廠菜粕庫存小幅下降。據(jù)監(jiān)測，截至11月23日，華南地區(qū)（兩廣、福建）菜粕庫存為2.8萬噸，周環(huán)比下降0.07萬噸，降幅為2.4%，但仍為10月份以來最高水平。

另外，由于目前為加拿大油菜籽集中收獲上市季，我國進(jìn)口油菜籽買船量較大。據(jù)監(jiān)測，11月份進(jìn)口油菜籽到港量將達(dá)61.8萬噸，12月份菜籽到港量將達(dá)57萬噸，原料供應(yīng)較為充足。

需求持續(xù)不旺

隨著時(shí)令進(jìn)入冬季，國內(nèi)大部分地區(qū)水產(chǎn)投料基本停滯，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。沿海油廠菜粕成交量急劇下降，據(jù)監(jiān)測，截至11月23日當(dāng)周，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠菜粕成交10300噸，較前一周的6100噸增加68.85%，但仍為周度成交量的較低水平。另外，近期非洲豬瘟蔓延，導(dǎo)致包括菜粕在內(nèi)的粕類需求下降。

綜上所述，國內(nèi)菜粕供應(yīng)相對(duì)充足，加之下游需求不振，預(yù)計(jì)菜粕期貨目前偏弱的走勢將延續(xù)。