侯曉紅 田蕊 周浩

[摘 要]以2009～2015年A股非金融類上市公司為研究樣本，從企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力和外部融資約束兩個(gè)方面檢驗(yàn)了政府科技補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響。研究結(jié)果表明，市場(chǎng)需求和融資約束對(duì)政府科技補(bǔ)貼效應(yīng)起到調(diào)節(jié)作用，市場(chǎng)需求規(guī)模越高，融資約束強(qiáng)度越大，政府科技補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的激勵(lì)效應(yīng)越強(qiáng)。進(jìn)一步引入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后發(fā)現(xiàn)，相比國(guó)有企業(yè)，市場(chǎng)需求規(guī)模和融資約束強(qiáng)度對(duì)非國(guó)有企業(yè)政府科技補(bǔ)貼效應(yīng)的正向調(diào)節(jié)作用更大。研究為政府合理分配資源，提高政府科技補(bǔ)貼利用效率，提升我國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入水平具有重要意義。

[關(guān)鍵詞]政府科技補(bǔ)貼；技術(shù)創(chuàng)新投入；市場(chǎng)需求；融資約束；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

[中圖分類號(hào)] F23 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)]1673-0461（2018）06-0021-08

一、引 言

科技創(chuàng)新是建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的重要舉措，也是企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展的核心力量。然而，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的外部性及其公共產(chǎn)品屬性使企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力不足[1]，加之技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的保密性特征，使得外部投資者很難對(duì)企業(yè)從事的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行準(zhǔn)確估值，從而導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新的融資受到約束[2]。為緩解該問(wèn)題，政府出臺(tái)了一系列政策予以支持，其中，被廣泛應(yīng)用的方式是政府對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目予以資金支持。據(jù)《全國(guó)科技經(jīng)費(fèi)投入統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，政府科技撥款由2009年的3 224.9億元增至2016年7 760.7億元，年均增長(zhǎng)率達(dá)13.36%。然而，近年來(lái)卻出現(xiàn)企業(yè)騙取政府補(bǔ)貼的丑聞，造成資源浪費(fèi)。作為國(guó)家激勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要政策手段，不斷增長(zhǎng)的政府科技補(bǔ)貼如何被合理有效地投入到真正需要補(bǔ)貼的企業(yè)中去？政府科技補(bǔ)貼實(shí)施效果受哪些因素影響？政府如何更有效地選擇補(bǔ)助對(duì)象等問(wèn)題有待進(jìn)一步研究。

“需求推動(dòng)論”認(rèn)為市場(chǎng)需求是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力。市場(chǎng)需求規(guī)模低的企業(yè)，即使接受政府科技補(bǔ)貼，可能因創(chuàng)新產(chǎn)品最終無(wú)法被市場(chǎng)高效地接受而失去創(chuàng)新動(dòng)力，導(dǎo)致政府科技補(bǔ)貼未被充分使用。技術(shù)創(chuàng)新的高投入決定資金是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)和保證，而對(duì)于受到外部融資約束的企業(yè)，政府科技補(bǔ)貼可以緩解其資金壓力，激勵(lì)企業(yè)將創(chuàng)新資源分配到高成本的新技術(shù)領(lǐng)域，從而提高

對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的邊際激勵(lì)效果?？梢?jiàn)，不同規(guī)模的市場(chǎng)需求和不同強(qiáng)度的融資約束可能對(duì)政府科技補(bǔ)貼效應(yīng)產(chǎn)生一定的影響。因此，本文從市場(chǎng)需求和融資約束兩個(gè)視角，研究政府科技補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響，為政府合理分配科技補(bǔ)助資源，提高政府科技補(bǔ)貼利用效率，提升我國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入水平提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：？譹？訛從企業(yè)微觀層面檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新的“需求拉動(dòng)”理論，突破了以往文獻(xiàn)從國(guó)家和行業(yè)需求層面研究技術(shù)創(chuàng)新的局限，拓寬了技術(shù)創(chuàng)新影響因素的空間范圍。？譺？訛從內(nèi)部創(chuàng)新動(dòng)力和外部融資約束兩個(gè)視角，研究了政府科技補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響，補(bǔ)充了已有文獻(xiàn)忽略企業(yè)市場(chǎng)需求對(duì)政府科技補(bǔ)助效應(yīng)影響的缺陷，可以更加全面的考察政府科技補(bǔ)貼效應(yīng)的影響因素，為提高政府科技補(bǔ)貼效率提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。？譻？訛考察了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，政府科技補(bǔ)貼在同一市場(chǎng)需求規(guī)模和融資約束強(qiáng)度條件下對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響，進(jìn)一步明確了政府科技補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新作用的制度差異。

二、文獻(xiàn)綜述與理論分析

已有研究認(rèn)為，政府科技補(bǔ)貼具有“激勵(lì)效應(yīng)”[3-9]。技術(shù)創(chuàng)新的外部性和溢出性為政府干預(yù)企業(yè)技術(shù)研發(fā)提供了理論基礎(chǔ)，政府科技補(bǔ)貼作為促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要政策手段，對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新作用主要體現(xiàn)在以下方面，一是為企業(yè)提供額外的現(xiàn)金流，彌補(bǔ)“價(jià)格溢出”和“知識(shí)溢出”帶來(lái)的損失，降低企業(yè)融資成本，降低企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高、投入大的創(chuàng)新項(xiàng)目的壓力，從而激勵(lì)企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入[10-11]；二是降低技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的信息不對(duì)稱性，即通過(guò)政府科技補(bǔ)貼發(fā)放向金融機(jī)構(gòu)傳遞該技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目具有投資價(jià)值的信號(hào)，吸引投資進(jìn)入企業(yè)，解決技術(shù)創(chuàng)新的資金瓶頸。然而，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)基于追求利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，創(chuàng)新成果被市場(chǎng)接受并轉(zhuǎn)化為收益是技術(shù)創(chuàng)新最終的目的；加之，資金是技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)和保障，不同企業(yè)面臨的融資約束也不相同，因此，本文從市場(chǎng)需求和融資約束兩個(gè)角度研究其對(duì)政府科技補(bǔ)貼與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

（一）市場(chǎng)需求對(duì)政府科技補(bǔ)貼與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入關(guān)系的影響

市場(chǎng)需求是企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新最有效的內(nèi)在動(dòng)力[12]。市場(chǎng)需求對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的拉動(dòng)作用主要體現(xiàn)在直接效應(yīng)和間接效應(yīng)兩個(gè)方面。直接效應(yīng)主要表現(xiàn)為市場(chǎng)需求可以為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供明確的技術(shù)目的和創(chuàng)新思路，為滿足不斷變化的市場(chǎng)需求，企業(yè)會(huì)加大技術(shù)的改進(jìn)和優(yōu)化工作[13]。間接效應(yīng)主要表現(xiàn)為市場(chǎng)需求能夠分?jǐn)偲髽I(yè)技術(shù)創(chuàng)新成本，提高技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品的預(yù)期收益。加之市場(chǎng)需求規(guī)模是形成競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重要因素，因此在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)必須不斷地進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)出新產(chǎn)品，才能生存和發(fā)展[14]。市場(chǎng)需求規(guī)模不僅影響創(chuàng)新活動(dòng)的需求面，而且還對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群的微觀環(huán)境產(chǎn)生影響，因而對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的驅(qū)動(dòng)力具有決定性的影響[14]。較大市場(chǎng)需求規(guī)模不僅能夠減少創(chuàng)新的盲目性，消除技術(shù)創(chuàng)新的不確定性，而且還能產(chǎn)生巨大的收益預(yù)期，為企業(yè)創(chuàng)新提供內(nèi)在動(dòng)力[15]。因此，在較高的市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，政府科技補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入具有較強(qiáng)的激勵(lì)效應(yīng)。

產(chǎn)權(quán)制度的不同可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力方面存在差異性[16]。相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力不強(qiáng)，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是為滿足政府的政治利益而承受過(guò)多的政府尋租和設(shè)租行為，導(dǎo)致更多資源被轉(zhuǎn)移到非生產(chǎn)性領(lǐng)域，從而對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生擠出效應(yīng)[17]；二是較高的資源稟賦和預(yù)算軟約束，造成了資源冗余，削弱了其接受風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，從而降低了其進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的意愿；三是受政府的政策支持和行業(yè)壟斷的保護(hù)，認(rèn)為不創(chuàng)新也可以具有較高的市場(chǎng)占有份額，由此導(dǎo)致缺乏創(chuàng)新的積極性[18]?；谝陨戏治?，本文提出如下假設(shè)：

H1：市場(chǎng)需求規(guī)模越高，政府科技補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的激勵(lì)效應(yīng)越強(qiáng)。相比國(guó)有企業(yè)，市場(chǎng)需求規(guī)模對(duì)非國(guó)有企業(yè)政府科技補(bǔ)貼激勵(lì)效應(yīng)的正向調(diào)節(jié)作用更大。

（二）融資約束對(duì)政府科技補(bǔ)貼與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入關(guān)系的影響

優(yōu)序融資理論認(rèn)為，信息的不對(duì)稱性和交易成本能夠阻礙企業(yè)向外界籌措資金的能力和渠道，導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先選擇內(nèi)部資金。當(dāng)交易雙方信息高度不對(duì)稱時(shí)，外部投資者因需要耗費(fèi)精力和時(shí)間克服信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，所以在選擇投資企業(yè)時(shí)更加謹(jǐn)慎，因而導(dǎo)致企業(yè)很難從外界獲取大量資金，從而產(chǎn)生了外部融資約束。技術(shù)創(chuàng)新是風(fēng)險(xiǎn)高、投入大的長(zhǎng)期性投資活動(dòng)，加之技術(shù)創(chuàng)新投資擔(dān)保價(jià)值的缺乏以及投資主體對(duì)商業(yè)機(jī)密泄露的擔(dān)心，使企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新融資上遭受更嚴(yán)重的制約[19]，因而更依賴內(nèi)部融資[20]。然而，企業(yè)在進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中需要不斷地資金投入，僅僅依靠自身的內(nèi)部融資很難實(shí)施下去[21]，并且外部融資約束的加大又會(huì)使企業(yè)推遲投資[22]，甚至中斷投資[23-24]，最終導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資不足。政府科技補(bǔ)貼不僅能為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目提供資金支持，而且以信號(hào)窗口的形式傳遞該創(chuàng)新項(xiàng)目屬于政府重點(diǎn)扶持發(fā)展的領(lǐng)域，具有重大投資價(jià)值的信號(hào)[25]，從而增加外部投資者對(duì)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的信心而減輕融資約束壓力，鼓勵(lì)企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入。

國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)在資金籌集過(guò)程中受到的融資約束程度不同[26]，國(guó)有企業(yè)易于得到金融機(jī)構(gòu)的偏好[27]，而銀行對(duì)非國(guó)有企業(yè)的貸款有明顯的“所有制歧視”[28-29]，因此，與國(guó)有企業(yè)對(duì)比，非國(guó)有企業(yè)易受到更強(qiáng)的融資阻礙。所以，非國(guó)有企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資更依賴于內(nèi)部資金?？墒?，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的高投入和商業(yè)循環(huán)所導(dǎo)致的利潤(rùn)波動(dòng)，使企業(yè)內(nèi)部資金無(wú)法為創(chuàng)新項(xiàng)目提供持續(xù)穩(wěn)定的支持，因此需要依靠外部融資維持穩(wěn)定的資金需求[30]。來(lái)自外部高強(qiáng)度的融資約束和內(nèi)部資金緊張的壓力對(duì)非國(guó)有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新具有更嚴(yán)重的阻礙作用。然而，非國(guó)有企業(yè)具有明晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，明確的企業(yè)監(jiān)管人，以及權(quán)利與責(zé)任相稱，其技術(shù)創(chuàng)新意愿強(qiáng)于國(guó)有企業(yè)。因此，當(dāng)?shù)玫秸萍佳a(bǔ)貼時(shí)，相比國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)會(huì)因融資約束問(wèn)題得到緩解而更加積極地加大技術(shù)創(chuàng)新投入?；谝陨戏治?，本文提出如下假設(shè)：

H2：融資約束強(qiáng)度越大，政府科技補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的激勵(lì)效應(yīng)越強(qiáng)，相比國(guó)有企業(yè)，融資約束強(qiáng)度對(duì)非國(guó)有企業(yè)政府科技補(bǔ)貼激勵(lì)效應(yīng)的正向調(diào)節(jié)作用更大。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

以我國(guó)2009～2015年A股主板交易的非金融類上市公司為研究樣本，按如下方法對(duì)初始樣本進(jìn)行篩選：？譹？訛剔除ST和ST*類的公司；？譺？訛剔除無(wú)研發(fā)支出的公司；？譻？訛剔除缺少相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公司；？譼？訛對(duì)全部連續(xù)變量在1%和99%水平上進(jìn)行縮尾處理，最終得到有效樣本4312個(gè)。由于目前我國(guó)尚沒(méi)有政府科技補(bǔ)貼數(shù)據(jù)庫(kù)，本文通過(guò)手工收集獲得政府科技補(bǔ)貼數(shù)據(jù)。其他數(shù)據(jù)來(lái)源于WIND、經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，政府科技補(bǔ)貼數(shù)據(jù)從上市公司年報(bào)手工收集獲得。

（二）變量定義

技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度為被解釋變量，借鑒劉放（2016），盧馨（2013）的做法，用企業(yè)研發(fā)支出除以總資產(chǎn)來(lái)衡量。

政府科技補(bǔ)貼為解釋變量，采用上市公司年報(bào)中披露的與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)的政府科技補(bǔ)貼明細(xì)金額與企業(yè)年末總資產(chǎn)的比值來(lái)衡量。

市場(chǎng)需求規(guī)模為調(diào)節(jié)變量，借鑒Smith（2005），Piva & Vivarelli（2006）的做法，用企業(yè)營(yíng)業(yè)收入來(lái)衡量，對(duì)營(yíng)業(yè)收入取自然對(duì)數(shù)，代表應(yīng)營(yíng)業(yè)收入指數(shù)，并對(duì)營(yíng)業(yè)收入指數(shù)50百分位以上的樣本取值為1，代表高市場(chǎng)需求規(guī)模樣本，否則取值為0，為低市場(chǎng)需求規(guī)模樣本。為消除市場(chǎng)需求規(guī)模分組方法不同帶來(lái)的內(nèi)生性問(wèn)題，采用行業(yè)均值的方法重新分組，大于行業(yè)均值取值為1，為高市場(chǎng)需求規(guī)模組，否則取值為0，為低市場(chǎng)需求規(guī)模組。

融資約束強(qiáng)度為調(diào)節(jié)變量，借鑒Hadlock & Pierce（2010）設(shè)計(jì)的能夠避免內(nèi)生性的SA指標(biāo)，計(jì)算公式為：-0.737·Size+0.043·Size2-0.040·Age，其中Size為企業(yè)規(guī)模，取總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；Age為企業(yè)成立時(shí)間，以公司觀測(cè)年度減去注冊(cè)年度表示。并將SA指數(shù)50百分位以上的樣本取值為1，代表高融資約束樣本，否則取值為0，為低融資約束樣本[37-38]。計(jì)算融資約束強(qiáng)度變量的方法有多種，本文引用盧馨等（2013）的做法，選擇現(xiàn)金流狀況（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/總資產(chǎn)）作為融資約束強(qiáng)度的替代變量并按行業(yè)均值分組，小于行業(yè)均值的樣本取值為1，為高融資約束樣本，否則取值為0，為低融資約束樣本。變量的具體定義如表1所示。

（三）模型設(shè)計(jì)

借鑒已有研究企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的相關(guān)文獻(xiàn)[30]，構(gòu)建以下四個(gè)模型對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。

模型（1）引入GS與市場(chǎng)需求規(guī)模DEM的交叉項(xiàng)，檢驗(yàn)市場(chǎng)需求規(guī)模對(duì)政府科技補(bǔ)貼效應(yīng)的影響；模型（2）在模型（1）的基礎(chǔ)上引入GS·DEM·CQ，檢驗(yàn)市場(chǎng)需求規(guī)模對(duì)政府科技補(bǔ)貼效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)之間的差異性；若假設(shè)1成立，則預(yù)期模型（1）中a3為正，模型（2）中a7為正。模型（3）引入GS與融資約束FC的交叉項(xiàng)，檢驗(yàn)融資約束強(qiáng)度對(duì)政府科技補(bǔ)貼效應(yīng)的影響；模型（4）在模型（3）的基礎(chǔ)上引入GS·FC·CQ，檢驗(yàn)融資約束強(qiáng)度對(duì)政府科技補(bǔ)助效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用在國(guó)有企業(yè)也非國(guó)有企業(yè)之間的差異性，若假設(shè)2成立，則預(yù)期模型（3）中a3為正，模型（4）中a7為正。

四、實(shí)證研究

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表2中可以看出，技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度均值為1.32%，與劉放等（2016）描述的技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度均值1.9%相近[32]，表明企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度仍然比較低，最大值為21.70%，最小值只有0.0003%，表明不同企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度差距較大。政府科技補(bǔ)貼強(qiáng)度均值為0.09%，中位數(shù)為0.031%，不足1%，表明政府對(duì)企業(yè)科技補(bǔ)助的強(qiáng)度比較低；融資約束指數(shù)均值為4.59，與王金（2015）計(jì)算的SA指數(shù)均值3.59和李勝楠（2016）等計(jì)算的SA指數(shù)均值4.198較為接近，但最大值為12.48，最小值為0.61，標(biāo)準(zhǔn)差為1.66，表明不同企業(yè)受到的融資約束程度差異較大。

表3列示了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入和政府科技補(bǔ)貼分別在不同的市場(chǎng)需求規(guī)模、融資約束強(qiáng)度和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的差異性。從市場(chǎng)需求規(guī)模分組檢驗(yàn)來(lái)看，市場(chǎng)需求規(guī)模低的企業(yè)獲得的政府科技補(bǔ)貼力度大于市場(chǎng)需求規(guī)模高的企業(yè)，這揭示了政府可能更加關(guān)注低市場(chǎng)需求的企業(yè)。從融資約束強(qiáng)度分組檢驗(yàn)可以看出，在不同的融資約束下，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度和獲得的政府科技補(bǔ)貼都具有顯著的差異性。從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組檢驗(yàn)來(lái)看，非國(guó)有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度和獲得的政府科技補(bǔ)貼均顯著高于國(guó)有企業(yè)。但值得注意的是，表3中的技術(shù)創(chuàng)新投入是多種因素共同影響的結(jié)果，因此無(wú)法對(duì)政府科技補(bǔ)助是否具有激勵(lì)效應(yīng)，市場(chǎng)需求、融資約束是否對(duì)政府科技補(bǔ)助效應(yīng)起到調(diào)節(jié)作用得出結(jié)論，這需要進(jìn)一步的檢驗(yàn)。

（二）實(shí)證結(jié)果分析

根據(jù)表4的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，無(wú)論中位數(shù)分組還是行業(yè)均值分組，DEM系數(shù)均顯著為正，這表明市場(chǎng)需求規(guī)模對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入具有推動(dòng)作用。第（3）列和第（6）列GS·DEM的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明市場(chǎng)需求規(guī)模越高，政府科技補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的激勵(lì)作用越強(qiáng)。第（4）列和第（7）列GS·DEM·CQ的系數(shù)均顯著為正，這表明，相比國(guó)有企業(yè)，市場(chǎng)需求對(duì)非國(guó)有企業(yè)政府科技補(bǔ)貼效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用更強(qiáng)，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

根據(jù)表5的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，第（2）列和第（5）列FC系數(shù)均顯著為負(fù)，表明融資約束對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入具有阻礙作用。第（3）列和第（6）列引入GS與FC的交叉項(xiàng)，其系數(shù)均顯著為正，這說(shuō)明融資約束強(qiáng)度越高，政府科技補(bǔ)貼發(fā)揮的激勵(lì)效應(yīng)越強(qiáng)。第（4）列和第（7）列GS·FC·CQ的系數(shù)均顯著為正，這表明，相比國(guó)有企業(yè)，融資約束對(duì)非國(guó)有企業(yè)政府科技補(bǔ)貼效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用更強(qiáng)，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由于企業(yè)往往不是年初就獲得政府科技補(bǔ)貼，加之，開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新需要進(jìn)行前期的計(jì)劃準(zhǔn)備階段，因此當(dāng)年的政府科技補(bǔ)貼可能不會(huì)立即被投入到當(dāng)年的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中，即政府科技補(bǔ)貼具有一定的滯后效應(yīng)。為了避免政府科技補(bǔ)貼的滯后效應(yīng)對(duì)研究結(jié)果造成影響，本文將除政府科技補(bǔ)貼變量外的其他變量滯后一期，檢驗(yàn)當(dāng)年政府科技補(bǔ)貼對(duì)下一年企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響。結(jié)果如表6和表7所示，研究結(jié)論并沒(méi)有受到實(shí)質(zhì)性的影響，具有穩(wěn)健性。

政府對(duì)企業(yè)的科技補(bǔ)貼不斷的增加，這為政府如何選擇補(bǔ)貼對(duì)象，如何提升政府科技補(bǔ)貼資源的利用效率提出難題。本文從企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力、外部融資約束兩個(gè)方面著手，并結(jié)合我國(guó)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，研究了政府科技補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響，以期望能為政府合理分配科技補(bǔ)貼資源，提供資源利用效率提供新的思路。研究結(jié)果表明：市場(chǎng)需求和融資約束對(duì)政府科技補(bǔ)貼與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的關(guān)系起到積極的調(diào)節(jié)作用，市場(chǎng)需求規(guī)模越大，融資約束越強(qiáng)，政府科技補(bǔ)貼的激勵(lì)效應(yīng)越強(qiáng)。引入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后發(fā)現(xiàn)，相比國(guó)有企業(yè)，市場(chǎng)需求和融資約束對(duì)非國(guó)有企業(yè)政府科技補(bǔ)貼的正向調(diào)節(jié)作用更強(qiáng)。

為提高政府科技補(bǔ)貼資源的利用效率，結(jié)合本文研究，提出如下建議：第一，政府應(yīng)該提高甄別企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新信息真實(shí)性的能力，重點(diǎn)關(guān)注具有較高市場(chǎng)需求規(guī)模但融資困難的企業(yè)，以合理高效地分配政府資源。第二，提高政府補(bǔ)助申請(qǐng)程序透明度，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管和政府核查，并加大對(duì)企業(yè)騙補(bǔ)行為的懲處力度。第三，企業(yè)應(yīng)該制定詳細(xì)真實(shí)的政府科技補(bǔ)貼使用清單，加強(qiáng)使用該政府資源使用的計(jì)劃性、目的性，以提高資源利用效率。

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The Influence of Government Subsidy

on the Enterprise Technology Innovation

——Based on Market Demand and Financing Constraint Perspective

Hou Xiaohong，Tian Rui，Zhou Hao

（School of Management，China University of Mining Technology，Xuzhou 221116，China）

Abstract： This paper draws upon the data of Chinese A-share non-financial companies listed during the period from 2009 to 2015，studies the effect of government science and technology subsidy on an enterprise's R&D; innovation from two aspects of the internal driving force and external financing constraints of R&D.; It is found that market demand and financing constraints play a moderating role in the government's technology subsidy effect. Government science and technology subsidy has a positive effect in R&D; and the effect is especially more remarkable in the environment where market demand scale is larger and financing constraints is stronger. Further research shows that，compared with the non-state enterprises，the market demand and financing constraints have a greater role in regulating the government's government subsidy effect. The research of this paper is of great significance to improve the effect of government science and technology subsidy and enhance the input level of technological innovation in Chinese enterprises.

Key words： government science and technology subsidy；technological innovation investment；market demand；financing constraint；property rights