肖培容

【摘要】自2005年以來，隨著實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量逐年持續(xù)增長，為促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展，為適應(yīng)市場發(fā)展，2016年8月13日發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》取代了2005年發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，3個(gè)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)事項(xiàng)備忘錄和2個(gè)監(jiān)管問答也予以廢止。新制度對(duì)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整和完善，這意味著股權(quán)激勵(lì)已成為我國上市公司一個(gè)重要的公司治理工具，如何優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)工具也成為企業(yè)亟待于解決的重要問題。

【關(guān)鍵詞】上市公司 股權(quán)激勵(lì) 股票期權(quán)

一、我國上市公司高管股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的現(xiàn)狀

股權(quán)激勵(lì)作為現(xiàn)代企業(yè)中企業(yè)所有者提升業(yè)績的重要途徑在我國嘗試引入取得較好成果之后，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量就在日漸增多。自2005年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》實(shí)施以來，起初每年，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司屈指可數(shù)，之后逐年不斷增多，在新的股權(quán)激勵(lì)管理辦法的推動(dòng)下，2017年上市公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，截止2017年底，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公告數(shù)達(dá)到 447次，同比2016年的272次增加了175次，增長率超過60%?？v觀這十幾年，股權(quán)激勵(lì)制度和工具逐步被我國上市公司所青睞，其調(diào)動(dòng)高管和核心員工的積極性作用越來越突出，穩(wěn)定員工隊(duì)伍同時(shí)顯著提升公司業(yè)績，有效推動(dòng)公司發(fā)展。

二、我國上市公司在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方面存在的問題

通過對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的分析，我們可以看出，雖取得了一定成就，但仍存在如下幾點(diǎn)問題和風(fēng)險(xiǎn)：

（一）采用股票期權(quán)的方式具有不確定性

首先，行使股票期權(quán)的不可控因素較強(qiáng)。影響證券市場的因素太多，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)疲軟，市場不景氣，很容易造成股市暴跌，這時(shí)就會(huì)導(dǎo)致股票期權(quán)激勵(lì)模式失效。此外，由于宏觀經(jīng)濟(jì)或其他不可控的因素導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績沒有明顯改善，導(dǎo)致經(jīng)營者最終只能放棄行使權(quán)。這就沖擊了經(jīng)營者的積極性，同樣是股權(quán)激勵(lì)失效的情形。其次，高管在行權(quán)限制期后惡意行為將會(huì)增加。由于該模式是給予高管等員工一種選擇權(quán)，很容易造成員工為了能在有效行權(quán)期內(nèi)股票價(jià)格大幅增漲而做一些對(duì)企業(yè)更長期的發(fā)展有害的事情，比如放棄一些會(huì)暫時(shí)導(dǎo)致股票價(jià)格下降但長期來說是有益的項(xiàng)目等。因此，采用股票期權(quán)的方式僅僅能夠?qū)崿F(xiàn)短期的激勵(lì)作用，卻無法實(shí)現(xiàn)針對(duì)團(tuán)隊(duì)的長期持續(xù)性激勵(lì)。

（二）限制行股票激勵(lì)作用相對(duì)有限

即使股價(jià)下跌，持有人仍能獲利，對(duì)持有人的激勵(lì)程度相對(duì)股票期權(quán)而言也就有所減少。通過實(shí)際操作發(fā)現(xiàn)，員工的工作積極性并未完全被股權(quán)激勵(lì)方案所調(diào)動(dòng)。此外，限制性股票需要企業(yè)大量預(yù)提激勵(lì)性基金，增加企業(yè)現(xiàn)金流的支出，抵消一部分員工勤勉工作為企業(yè)創(chuàng)造的超額價(jià)值。最后，限制性股票的發(fā)放，也可能演變?yōu)橄蚬蛦T輸送利益的一種管道，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的掏空行為。

三、完善股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的對(duì)策建議

（一）鼓勵(lì)上市公司推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

殷權(quán)激勵(lì)制度促使管理者參與公司的管理活動(dòng)的同時(shí)，不僅僅需要將公司的經(jīng)營效益向管理者進(jìn)行分配，還需要將企業(yè)的所有權(quán)與管理層進(jìn)行共享，才可以從短期和長期的時(shí)間框架內(nèi)實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層和雇員的持續(xù)激勵(lì)，進(jìn)而充分調(diào)動(dòng)企業(yè)管理層和雇員的工作熱情。股權(quán)激勵(lì)制度是一種現(xiàn)代化的公司治理工具，能夠熟練和充分使用該工具的企業(yè)，其人力資源的潛力得到了重大的發(fā)揮，其生產(chǎn)力將得到極大的激發(fā)，進(jìn)而擁有較強(qiáng)的市場競爭力。這是沒有采用股權(quán)激勵(lì)政策的傳統(tǒng)企業(yè)所無法比擬的競爭優(yōu)勢。股權(quán)激勵(lì)工具不僅能夠提升企業(yè)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)績效，同時(shí)還能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)保留人才，激發(fā)才干的作用，進(jìn)而提升企業(yè)的核心競爭力，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新行為和成果，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)值創(chuàng)利的財(cái)務(wù)績效。

（二）建立科學(xué)的業(yè)績評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

股權(quán)激勵(lì)政策時(shí)實(shí)施與業(yè)績評(píng)價(jià)緊密相關(guān)，因此必須建立科學(xué)、合理的市場與非市場績效評(píng)估的體系和標(biāo)準(zhǔn)才可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的最大作用。

首先，考核指標(biāo)體系包括市場與非市場績效兩個(gè)層面。即企業(yè)不僅僅需要考慮實(shí)際經(jīng)營的績效結(jié)果，而且也需要考慮到資本市場投資者對(duì)于企業(yè)經(jīng)營成果的反映。實(shí)際經(jīng)營的財(cái)務(wù)績效與企業(yè)短期創(chuàng)利緊密掛鉤，而資本市場上的市場績效則與企業(yè)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化掛鉤，反映的是企業(yè)的長期績效。因此，我們在選擇股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)候，最好能夠同時(shí)選擇與兩者相掛鉤的方案和工具。由于企業(yè)的財(cái)務(wù)績效來自于經(jīng)營活動(dòng)，因此指標(biāo)的選擇不能夠僅僅局限于財(cái)務(wù)指標(biāo)，還要選擇能夠影響公司潛在盈利能力的一些指標(biāo)，以及能夠?qū)疚磥淼慕?jīng)營情況產(chǎn)生重大影響的指標(biāo)。進(jìn)而建立一個(gè)更加完善、合理的綜合業(yè)績評(píng)價(jià)系統(tǒng)。這就要求上市公司建立業(yè)績評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，不僅要重視財(cái)務(wù)指標(biāo)也要兼顧非財(cái)務(wù)指標(biāo)，還要站在宏觀的角度客觀評(píng)價(jià)企業(yè)的狀況，進(jìn)而能夠避免一些管理者利用職權(quán)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上對(duì)公司所有者進(jìn)行誤導(dǎo)。

其次，績效指標(biāo)體系的建立不僅僅包括指標(biāo)的選擇，而且還包括權(quán)重的設(shè)定和標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定。我們在設(shè)定這些參數(shù)的時(shí)候，一樣需要注意其科學(xué)性與合理性。過高和過低的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定都會(huì)打擊被激勵(lì)人的工作積極性。而權(quán)重設(shè)定的不合理，將導(dǎo)致被激勵(lì)人的行為與企業(yè)的目標(biāo)產(chǎn)生不一致的情況。除此之外，績效考核指標(biāo)的設(shè)定還需要注意不可控因素的影響，要將風(fēng)險(xiǎn)和不確定性包括在指標(biāo)的設(shè)計(jì)過程中。通過決策樹或者決策矩陣，甚至是更為精妙的工具，去設(shè)定一個(gè)包括了風(fēng)險(xiǎn)因素在內(nèi)的指標(biāo)考核體系。企業(yè)可以在同行業(yè)和同地區(qū)做一個(gè)橫向比較，進(jìn)而考慮到不可抗力因素所帶來的干擾效應(yīng)。此外，為了保證這一體系的順利建立和運(yùn)行，還要對(duì)指標(biāo)的關(guān)鍵參數(shù)進(jìn)行定期的更新。最后，一個(gè)良好的審計(jì)環(huán)境可以防止管理者構(gòu)造虛假數(shù)據(jù)騙取個(gè)人利益的行為發(fā)生，保證股票激勵(lì)工具的良好運(yùn)作。

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