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        酒類企業(yè)上市公司會(huì)計(jì)信息與股價(jià)相關(guān)性實(shí)證研究

        2018-07-28 07:12:14張一翰
        科技視界 2018年12期
        關(guān)鍵詞:股票價(jià)格實(shí)證分析會(huì)計(jì)信息

        張一翰

        【摘 要】證券市場(chǎng)中證券的價(jià)格對(duì)于信息變化,尤其是對(duì)會(huì)計(jì)信息的變化是十分敏感的,因此會(huì)計(jì)信息既是投資者進(jìn)行投資決策的依據(jù)之一,也是影響股票價(jià)格的一大重要因素。但會(huì)計(jì)信息對(duì)于股票價(jià)格的影響力有多大,兩者間存在著怎樣的相關(guān)性,都是需要進(jìn)行進(jìn)一步研究的。1990年至1991年間中國(guó)證券市場(chǎng)成立,而現(xiàn)如今,滬深兩市股票的總市值已經(jīng)突破了數(shù)十萬(wàn)億,可見(jiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)成立至今為止的迅猛發(fā)展。而在此背景下,研究?jī)墒泄善钡臅?huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間的相關(guān)性對(duì)于證券投資者而言就有著重要的意義。本文旨在研究會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格的關(guān)系,通過(guò)SPSS軟件,運(yùn)用回歸分析的方法對(duì)多個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行分析,建立會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格的回歸模型,從而證明會(huì)計(jì)信息在中國(guó)證券市場(chǎng)中的作用。

        【關(guān)鍵詞】酒類行業(yè);會(huì)計(jì)信息;股票價(jià)格;實(shí)證分析

        中圖分類號(hào): F275;F832.51;F224 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A 文章編號(hào): 2095-2457(2018)12-0192-002

        DOI:10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2018.12.089

        1 研究背景與意義

        國(guó)內(nèi)外部分學(xué)者在會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格的相關(guān)性領(lǐng)域進(jìn)行了深入研究。Fama提出了有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMH);趙宇龍等采用事項(xiàng)研究法進(jìn)行分年度的檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)1994~1995年的會(huì)計(jì)盈余基本上不具有因信息含量而導(dǎo)致的價(jià)格效應(yīng),而1996年的披露則顯示了兩者間有明顯的相關(guān)性[1]。事實(shí)上西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)上股票價(jià)格與會(huì)計(jì)信息的相關(guān)指標(biāo)相關(guān)性較高,而我國(guó)由于上市公司會(huì)計(jì)信息失真甚至是故意造假,從而導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格的影響程度不高。因此,國(guó)內(nèi)學(xué)者以往對(duì)于國(guó)內(nèi)上市公司會(huì)計(jì)信息與股價(jià)相關(guān)性進(jìn)行的研究,得出的結(jié)論往往是兩者相關(guān)性較弱[2]。隨著近些年國(guó)家對(duì)于證券市場(chǎng)的監(jiān)管不斷加強(qiáng),信息披露逐步規(guī)范,兩者間的相關(guān)性可能會(huì)進(jìn)一步提高。因此將采用新的樣本,對(duì)會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格的相關(guān)性進(jìn)行研究是有意義的。

        2 相關(guān)性分析

        2.1 樣本選取

        為了研究我國(guó)證券市場(chǎng)上酒類企業(yè)會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格的相關(guān)性,將會(huì)計(jì)信息確認(rèn)為會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系,主要分為盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo),其中包括每股收益,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等等。對(duì)于股票價(jià)格,因?yàn)橐话闵鲜泄灸陥?bào)的公布發(fā)生在4月份,因此選取4月15日的收盤(pán)價(jià)作為上市公司的股票價(jià)格。本文以在上海證券交易所2014年以前上市的酒類企業(yè)為樣本,選取數(shù)據(jù)的時(shí)間段為2014年至2016年。

        2.2 實(shí)證分析

        選取在上交所和深交所上市的25家酒類企業(yè)為樣本,并運(yùn)用SPSS軟件對(duì)所得樣本進(jìn)行分析。令股價(jià)為Y,每股收益為X1,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為X2,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為X3,資產(chǎn)負(fù)債率為X4,流動(dòng)比率為X5,速動(dòng)比率為X6,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為X7,存貨周轉(zhuǎn)率為X8,總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為X9,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為X10,分別得到相關(guān)數(shù)據(jù),如表1~3所示。

        由表1可知,共有3個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)通過(guò)了檢驗(yàn),說(shuō)明這3個(gè)指標(biāo)與股票價(jià)格之間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系,它們分別是盈利能力指標(biāo)中的每股收益、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和發(fā)展能力指標(biāo)中總資產(chǎn)增產(chǎn)率。每股收益的相關(guān)系數(shù)最大,其值為0.956。而另兩個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)分別為0.470和0.884。由表2可知,共有5個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)通過(guò)了檢驗(yàn),說(shuō)明這5個(gè)指標(biāo)與股票價(jià)格之間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系。其中,相關(guān)系數(shù)最大的為每股收益,其值為0.982,其次是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,它的相關(guān)系數(shù)為0.712,第三個(gè)是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率,它的相關(guān)系數(shù)為0.642。相關(guān)系數(shù)處于第四和第五位的分別是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率,分別為0.494和0.445。表明在一定程度上這些指標(biāo)越高,股票的價(jià)格越高;反之則越低。由表3可知,共有3個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)通過(guò)了檢驗(yàn),說(shuō)明這3個(gè)指標(biāo)與股票價(jià)格之間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系。其中,相關(guān)系數(shù)最大的為每股收益,其值為0.989;其次是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,它的相關(guān)系數(shù)為0.977;最后是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,它的相關(guān)系數(shù)為0.432。表明在一定程度上上面所述的這3個(gè)指標(biāo)越高,股票的價(jià)格越高;反之股票價(jià)格則越低。

        綜上所述,結(jié)合2014-2016年酒類企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)之間的相關(guān)性分析,可以發(fā)現(xiàn)共有5個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)有著相關(guān)關(guān)系,分別是每股收益、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。其中每股收益在這3年中始終與股價(jià)保持著顯著的相關(guān)關(guān)系,且其皮爾遜系數(shù)很高。而其余的4個(gè)指標(biāo)均在2年中與股價(jià)保持著顯著的相關(guān)關(guān)系??傮w而言,盈利能力指標(biāo)與股價(jià)相關(guān)性最大。

        3 回歸分析

        根據(jù)Feltham-Ohlson模型可知,股票價(jià)格與財(cái)務(wù)指標(biāo)之間存在著線性關(guān)系,因此沿用實(shí)證分析中的自變量和因變量,構(gòu)建多元線性回歸方程

        分別對(duì)2014-2016年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析得到結(jié)果如表4~6所示。

        根據(jù)表4,可以得到回歸方程為

        由此可知,影響股價(jià)的因素主要是盈利能力指標(biāo),盈利能力指標(biāo)中每股收益與股價(jià)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,而加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率與股價(jià)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。同理,分別對(duì)2015年和2016年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析,可得總體上線性模型成立,而對(duì)每個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)而言,其對(duì)股價(jià)的影響是不顯著的。因此同樣采用逐步剔除法,得到其回歸方程分別為

        由此可知,2015年影響股價(jià)的因素主要是盈利能力指標(biāo)中的每股收益、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和發(fā)展能力指標(biāo)中的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。其中每股收益與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和股價(jià)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,表明每股收益和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高,股價(jià)越高。而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與股價(jià)則成顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,一定程度上反映了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率可能存在被粉飾的情況。而在2016年中,影響股價(jià)的因素主要是盈利能力指標(biāo)中的每股收益和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,以及營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)中的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。其中每股收益和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與股價(jià)之間存在正相關(guān)關(guān)系,與實(shí)際情況符合,而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與股價(jià)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,這與實(shí)際不符。因此可能存在操控股價(jià)或者虛增利潤(rùn)的情況。

        4 結(jié)論

        通過(guò)以上財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票價(jià)格相關(guān)性的分析,發(fā)現(xiàn)盈利能力指標(biāo)與股價(jià)的相關(guān)性最為顯著,因此投資者在證券市場(chǎng)對(duì)股票進(jìn)行投資時(shí)盈利能力指標(biāo)也是考慮的最多的因素。而償債能力指標(biāo)與股票價(jià)格的相關(guān)性很小,對(duì)于投資者而言,償債能力指標(biāo)的分析是復(fù)雜的,不能從表面上看其大小進(jìn)行判斷,更要判斷其所處區(qū)間是否合理。具有一定的償債能力指標(biāo)表明投資該企業(yè)時(shí)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)較小,而過(guò)高的指標(biāo)則表明該企業(yè)未能充分利用資金。因此,雖然償債能力與股票價(jià)格的相關(guān)性很小,投資者在進(jìn)行投資時(shí)也要對(duì)其進(jìn)行仔細(xì)的分析。同樣,營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)與股票價(jià)格的相關(guān)性也很小,中國(guó)證券市場(chǎng)上的投資者對(duì)其的關(guān)注度也不高,而像這樣對(duì)會(huì)計(jì)信息的忽視也導(dǎo)致了中國(guó)股票的定價(jià)效率不高。發(fā)展能力指標(biāo)與股票價(jià)格具有一定的相關(guān)性,因此投資時(shí)對(duì)于這些指標(biāo)也要給予適當(dāng)?shù)年P(guān)注。

        【參考文獻(xiàn)】

        [1]李晶.影響股票價(jià)格的公司特征變量研究[D].華中科技大學(xué),2007.

        [2]楊小林.上市公司會(huì)計(jì)信息與股價(jià)相關(guān)性實(shí)證研究[D].哈爾濱工業(yè)大學(xué),2009.

        [3]戴彥雄.上市公司會(huì)計(jì)信息與股價(jià)的相關(guān)性探討[J]. 現(xiàn)代商業(yè),2009(18).

        [4]張建東.創(chuàng)業(yè)板股價(jià)與會(huì)計(jì)信息、投資者行為關(guān)系研究[D].合肥工業(yè)大學(xué),2016.

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