張蕊　廖佳　王洋洋

【摘 要】 文章選取2003—2015年我國A股上市公司為樣本，實證研究公司戰(zhàn)略對財務重述的影響。研究結(jié)果表明：公司戰(zhàn)略對財務重述具有正向影響，相比防御型公司戰(zhàn)略，進攻型公司戰(zhàn)略更可能導致財務報表以后年度被重述。進一步研究表明：上述影響在民營上市公司中更顯著；然而，有效的內(nèi)部治理和外部監(jiān)督均能夠抑制公司戰(zhàn)略對財務重述的影響。一系列研究結(jié)果不僅為公司戰(zhàn)略的經(jīng)濟后果研究及財務重述的影響因素研究提供了增量的經(jīng)驗證據(jù)，亦對公司管理層、監(jiān)管者、股東及其他利益相關者具有重要的參考價值。

【關鍵詞】 公司戰(zhàn)略； 財務重述； 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)； 大股東持股； 外部審計

【中圖分類號】 F230 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2018）12-0006-09

一、引言

上市公司通過財務報告向外部利益相關者傳遞信息，資本市場運行是否有效則依賴于投資者對財務報告信息的信任度。財務重述是對前期財務報告中存在的虛假性、誤導性或遺漏的信息進行修改的一種事后補救行為[1]，它表明公司以前年度財務報告的低質(zhì)量和不可信，會給公司帶來嚴重的后果。近年來，資本市場上的財務重述現(xiàn)象日益普遍，對財務報告信息質(zhì)量造成了嚴重損害，財務報告使用者對資本市場的信心逐漸降低。已有研究表明，財務重述會造成負面的市場反應[2]，導致融資成本上升[3]，企業(yè)價值下降[4]，甚至引起股東集體訴訟[5]。因而，財務重述問題成為會計學及公司治理領域的重要研究課題之一，而如何抑制財務重述行為的發(fā)生需要從其影響因素入手。實施不同戰(zhàn)略的公司，在企業(yè)目標、盈利模式及組織結(jié)構(gòu)等方面存在顯著差異。盡管包括財務決策在內(nèi)的一系列公司決策均須以公司戰(zhàn)略為基礎，但是關于公司戰(zhàn)略對財務行為影響的研究，并沒有得到足夠的重視[6]。

現(xiàn)有關于財務重述影響因素的研究，忽視了公司戰(zhàn)略的異質(zhì)性。本文考察公司戰(zhàn)略與財務重述之間的關系，參照Bentley et al.[7]和孫健等[8]對公司戰(zhàn)略的定義及度量方法，選取2003—2015年我國A股上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)：公司戰(zhàn)略對財務重述有顯著影響，公司戰(zhàn)略越激進，財務報表被重述的概率越大，且民營上市公司戰(zhàn)略對財務重述的影響顯著強于國有上市公司；進一步研究表明大股東監(jiān)督和高質(zhì)量外部審計能夠有效抑制公司戰(zhàn)略對財務重述的影響。

本文的潛在貢獻在于：第一，豐富了財務重述的相關研究。目前少有文獻從公司戰(zhàn)略這一全局性和長遠性企業(yè)規(guī)劃層次對財務重述的影響因素進行分析。本文發(fā)現(xiàn)公司戰(zhàn)略對財務重述具有顯著影響，可以更加深入地理解上市公司進行財務重述的原因。第二，從財務重述視角考察公司戰(zhàn)略的經(jīng)濟后果，拓展了公司戰(zhàn)略對財務行為影響的相關研究。第三，研究結(jié)論具有一定的現(xiàn)實意義，提醒監(jiān)管部門、審計師、股東及其他利益相關者關注公司戰(zhàn)略對財務重述的影響，為監(jiān)管部門規(guī)范上市公司的財務重述行為提供借鑒。

二、文獻回顧與研究假設

公司戰(zhàn)略是確定公司基本長期目標，以及為實現(xiàn)這些目標而采取的一系列約定和行動[9]。在Chandler提出的戰(zhàn)略管理理論基礎上，后續(xù)學者對公司戰(zhàn)略類型進行了不同的劃分。其中，Miles et al.[10-11]的公司戰(zhàn)略分類方法可以通過公司的財務數(shù)據(jù)實現(xiàn)，而其他幾種劃分方法則需要利用對公司管理者的訪談或調(diào)查方能實現(xiàn)。因此，Miles et al.[10-11]的分類方法在現(xiàn)實中被廣泛引用。

Bentley et al.[7]參照Miles et al.[10-11]的分類方法，利用美國上市公司數(shù)據(jù)，從六個維度構(gòu)建了公司戰(zhàn)略的度量指標，并考察公司戰(zhàn)略對財務報告違規(guī)和審計投入的影響。研究發(fā)現(xiàn)，公司戰(zhàn)略越激進越可能發(fā)生財務報告違規(guī)行為，且外部審計師投入的審計力度較大。此后，有學者借鑒Bentley et al.[7]的度量方法，對公司戰(zhàn)略如何影響財務行為進行了一系列研究。Higgins et al.[12]從上市公司進行稅收規(guī)避的成本和收益兩方面分析了公司戰(zhàn)略對稅收規(guī)避行為的影響，研究發(fā)現(xiàn)，實施進攻型戰(zhàn)略的公司，稅收激進程度明顯更高。利用中國上市公司的數(shù)據(jù)，孫健等[8]發(fā)現(xiàn)公司戰(zhàn)略會影響公司的盈余管理行為，公司戰(zhàn)略越激進，其盈余管理程度越高。王化成等[13]考察了公司戰(zhàn)略與過度投資的關系，研究結(jié)果表明，與實施防御性戰(zhàn)略的公司相比，實施進攻型戰(zhàn)略的公司具有更為嚴重的過度投資行為。劉行[14]從會計穩(wěn)健性視角考察了公司戰(zhàn)略對盈余特征的影響，研究結(jié)果表明，公司戰(zhàn)略越激進，公司的會計穩(wěn)健性水平越低。孫健等[15]則發(fā)現(xiàn)公司戰(zhàn)略的激進程度與股價崩盤風險顯著正相關，且這種關系在民營上市公司中更為顯著。葉康濤等[16-17]還研究了公司戰(zhàn)略與行業(yè)戰(zhàn)略的差異度對會計信息價值相關性和盈余管理方式選擇的影響。

誠然，關于公司戰(zhàn)略與會計及財務行為這一跨學科的研究逐漸增加，但是作為決策基礎的公司戰(zhàn)略會對公司的會計及財務行為產(chǎn)生何種影響，仍需進一步地探究。近年來，資本市場上財務重述的數(shù)量和規(guī)模日益上升，引起了投資者和監(jiān)管機構(gòu)的密切關注。財務報告是上市公司向外部利益相關者傳遞信息的重要渠道，資本市場的良好運轉(zhuǎn)取決于投資者對財務報告的信任。然而，財務重述這一對財務報告“打補丁”的行為，給資本市場和利益相關者帶來了嚴重的負面后果。因此，為有效抑制財務重述的發(fā)生帶來的不良后果，學者對財務重述的影響因素進行了較多研究。Dechow et al.[18]研究發(fā)現(xiàn)董事會的獨立性越高，發(fā)生財務重述的概率越低，而“兩職合一”則顯著提高了發(fā)生財務重述的可能性。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，分散化的股權(quán)和國有股權(quán)因?qū)芾韺拥谋O(jiān)督力度較弱，因而更可能導致財務重述的發(fā)生[19]。管理者存在異質(zhì)性，根據(jù)“高層梯隊理論”，高管團隊規(guī)模、性別和年齡均與財務重述顯著相關[20]。公司財務特征亦是影響財務重述的重要方面，公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、成長性以及盈利能力等因素與財務重述的發(fā)生密切相關[21-23]。亦有學者從外部審計的視角，分析并考察了會計師事務所規(guī)模、任期及客戶重要性對財務重述的影響[24-26]。然而，鮮有文獻從公司戰(zhàn)略層面探討上市公司的財務重述行為，公司戰(zhàn)略既是為實現(xiàn)公司目標而計劃并實施的約定和行動，又是公司決策的基礎，理應會對財務重述產(chǎn)生一定影響。