陶鏞吉 程臘梅

【摘 要】近年來由于我國不斷深入推進醫(yī)療衛(wèi)生體制的改革，帶動著我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展水平逐步上升，對其進行的相關(guān)投資規(guī)模也在慢慢變多。上市醫(yī)藥企業(yè)的利益相關(guān)者，更加關(guān)注其投資的醫(yī)藥企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營及財務(wù)狀況，一般來說，股東關(guān)注公司的盈利能力，國家股東或公司發(fā)起人對企業(yè)的償付能力更為關(guān)注，但是一般或者其他潛在的更加在意企業(yè)的將來發(fā)展，也就是營運能力，因此對上市公司進行全面的財務(wù)分析對使用報表的管理者來說非常關(guān)鍵。該篇論文把浙江醫(yī)藥股份有限公司作為分析對象，采用比率分析法，結(jié)合比較分析、報表分析和趨勢分析等方法，對近三年來的財務(wù)和歷史數(shù)據(jù)進行了研究。這樣可以為利益相關(guān)者提供有效信息，為決策提供參考。

【關(guān)鍵詞】上市公司；財務(wù)綜合分析；比率分析；杜邦分析

一、公司簡介

一九九七年五月份浙江醫(yī)藥股份有限公司在浙江成立，它屬于大型的綜合性股份制制藥公司。在一九九九年的八月，中國證監(jiān)會批準該公司公開發(fā)行五千八百萬股人民幣A股，兩個月后該企業(yè)的股票在上海證券交易所掛牌上市。一直到2017年底，公司的注冊資本9億6000萬元，資產(chǎn)總額達到了98億元。

該醫(yī)藥企業(yè)旗下目前設(shè)立有浙江昌海制藥有限公司、維生素廠、浙江來益生物技術(shù)有限公司、新昌制藥廠、浙江創(chuàng)新生物有限公司、昌海生物分公司、浙江來益醫(yī)藥有限公司、上海維艾樂健康管理有限公司、浙江新碼生物醫(yī)藥有限公司等9家子公司或分公司以及相應(yīng)的兩家醫(yī)藥研究院和研發(fā)中心。目前企業(yè)員工超過六千，這里面超過百分之四十的都是各類專業(yè)技術(shù)人才。

現(xiàn)如今，浙江醫(yī)藥已做到一系列產(chǎn)品的專業(yè)化、規(guī)模化生產(chǎn)，例如脂溶性維生素、喹諾酮類和耐藥抗生素、類維生素等產(chǎn)品。鹽酸萬古霉素、合成維生素E、β-胡蘿卜素、斑蝥黃素、天然維生素E、替考拉寧等產(chǎn)品在該公司的主導(dǎo)產(chǎn)品中處于國際國內(nèi)領(lǐng)先地位。該公司的產(chǎn)品注射用替考拉寧（商用名“加立信”）、注射用鹽酸萬古霉素（商用馬名“來可信”）以及乳酸左氧氟沙星注射液（產(chǎn)品名稱“來立信”）等在國內(nèi)市場上發(fā)揮了重要作用。

浙江醫(yī)藥通過認真實施“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、競爭發(fā)展、科技興企、人才強企”的進步方針，牢牢把握公司的產(chǎn)品研發(fā)道路，結(jié)合多種資源，調(diào)整公司結(jié)構(gòu)，提高優(yōu)秀產(chǎn)品和原技術(shù)的發(fā)展創(chuàng)新，搞好優(yōu)勢產(chǎn)品的FDA認證以及DMF文件注冊工作，積極開展環(huán)保生產(chǎn)和循環(huán)可持續(xù)經(jīng)濟，建立基于全球化的完善的產(chǎn)品市場網(wǎng)絡(luò)，樹立一個優(yōu)秀的企業(yè)口碑和形象，創(chuàng)造優(yōu)秀的品牌和企業(yè)文化，加大了公司的軟性競爭力。現(xiàn)如今，浙江醫(yī)藥已然進步為規(guī)模龐大、技術(shù)先進、影響全球市場、實力雄厚的一家醫(yī)藥企業(yè)。

二、財務(wù)綜合分析

（一）財務(wù)比率分析

1、比率分析的意義

由于中國的市場經(jīng)濟逐漸完善和進步，當下廣泛使用了財務(wù)比率分析，這在企業(yè)的財務(wù)分析里具有十分關(guān)鍵的作用。首先，利用財務(wù)比率分析法能將所有者權(quán)益變動表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表和利潤表等與公司生產(chǎn)經(jīng)營及財務(wù)相關(guān)的有效信息更好的地結(jié)合；其次，利用該方法可以更直觀地反映公司的現(xiàn)金流、財務(wù)狀況和經(jīng)營成果情況，有用且直觀的財務(wù)比率分析也可以提供財務(wù)報表數(shù)據(jù)，以便于盡量聯(lián)系公司的基本業(yè)務(wù)因素并及時發(fā)現(xiàn)問題和提出解決方案；再次，該分析方法可以使處于各種利益考慮的不同主體而做出的不同要求得到充分滿足。最后，利用此種分析方法可以免去不必要的規(guī)模的消極波動，衡量不同企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營現(xiàn)狀，進一步幫助投資者和債權(quán)人做出有利的決策。

2、短期償債能力分析

體現(xiàn)一家上市公司的短期償債能力的財務(wù)指標主要是下面三個：現(xiàn)金流量比率、流動比率以及速動比率。

（1）流動比率

該指標它是用來表明在短期債務(wù)到期前，公司的流動資產(chǎn)變成現(xiàn)金償還流動債務(wù)的能力。該數(shù)值越高，表明公司的短期償債能力越強，正常情況下為2。

（2）速動比率

該指標用來表明公司的流動資產(chǎn)中能夠馬上償還流動負債的能力。這個數(shù)值越大，意味著公司的償債能力越高，也就更容易得到借款。正常情況下，一個公司的速動比率應(yīng)當不小于1。

（3）現(xiàn)金流量比率

該指標是三個指標里只能夠體現(xiàn)公司直接償付負債的能力。這個數(shù)值越大，表明公司的直接償付能力越大。正常情況下，該數(shù)值在30%上下是最合適的。

浙江醫(yī)藥近3年來的短期償債能力如下表所示：

其中，流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債

速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債

現(xiàn)金比率=（貨幣資金+現(xiàn)金等價物）/流動負債

由上表數(shù)據(jù)能夠發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)的流動比率和速動比率這兩項在近三年里都是稍微又增加，其中流動比率的數(shù)值總是保持大于2，并且速動比率同樣一直不低于1.5，這兩個指標數(shù)值表明該企業(yè)的短期償債能力還是比較可觀和穩(wěn)定的?，F(xiàn)金比率一直保持在75%-85%之間，遠大于建議的30%，雖然保證了公司較強的償債能力，但過高的現(xiàn)金比率可能導(dǎo)致其獲利能力的下降。

3、長期償債能力分析

長期償債能力，也就是公司的財產(chǎn)對于長期債務(wù)所能夠進行的保障水平。通常采用已獲利息倍數(shù)、資產(chǎn)負債率以及產(chǎn)權(quán)比率等來評估一家公司該項能力的主要財務(wù)指標。

（1）資產(chǎn)負債率

該指標的計算方法就是用企業(yè)的負債總額除以資產(chǎn)總額，體現(xiàn)在企業(yè)總資產(chǎn)里存在多少是利用借款來籌資的，自然而然能夠評估公司在清算時能夠保護債權(quán)人的程度和水平。

（2）產(chǎn)權(quán)比率

該指標的計算方法就是用企業(yè)的負債總額除以所有者權(quán)益總額，所得出的數(shù)值就是公司的負債總額和相應(yīng)股東權(quán)益的比率。

（3）已獲利息倍數(shù)

該指標的計算方法就是用利息費用和所得稅費用以及凈利潤的總和來除以利息費用，該數(shù)值就是公司經(jīng)營業(yè)務(wù)收益和相應(yīng)的利息費用的比率，也被稱為利息償付倍數(shù)或者已獲利息的倍數(shù)。

由表2能夠看出，該醫(yī)藥企業(yè)的資產(chǎn)負債率總是穩(wěn)定在20%上下，傳統(tǒng)而言，公司的該項指標如果保持為70%左右就是比較合適的，結(jié)合資產(chǎn)負債表上進行分析，該醫(yī)藥企業(yè)的長期償債能力不但十分穩(wěn)定，還很強勢。一般而言，產(chǎn)權(quán)比率標準值通常為120%，但是浙江醫(yī)藥的產(chǎn)權(quán)比率總是不超過25%，這體現(xiàn)了該公司的長期償債能力的強悍，表明該企業(yè)的債權(quán)人的風(fēng)險比較小，但從另一方面來說，公司有幾率會失去完全展現(xiàn)負債所起到的的財務(wù)杠桿作用的很好機會。二零一五年以及二零一六年已獲利息倍數(shù)顯示為負值，這是沒有參考價值的，但是去年的已獲利息倍數(shù)達到了12.67，遠遠高于一般標準值1，這表明二零一七年該企業(yè)的長期償債能力依舊不容小覷。

4、營運能力分析

其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售凈額/流動資產(chǎn)平均余額

=流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率*成本收入率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=總周轉(zhuǎn)額（銷售凈額）/平均總資產(chǎn)額

=銷售凈額/流動資產(chǎn)平均余額*流動資產(chǎn)平均余額/平均總資產(chǎn)

=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率

由表3能夠得出，該企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率與去年相比較稍微有些降低；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較15、16年有下降趨勢，這反映了浙江醫(yī)藥股份有限公司在銷售商品及時收回款項這一方面加強了控制；存貨周轉(zhuǎn)率較15、16年有下降趨勢，這是企業(yè)為預(yù)防原材料漲價，購入大量原材料所致；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是體現(xiàn)企業(yè)固定資產(chǎn)利用率的關(guān)鍵指標數(shù)額，該項數(shù)額和去年相比有一定程度的變好。結(jié)合所有的指標數(shù)額來探討，該企業(yè)在二零一年年度的營運能力稍微有些下降，這不只是公司本身問題，宏觀上市場因素和國際形勢所造成的影響也不小。

5、盈利能力分析

其中，銷售凈利率=凈利潤/銷售收入*100%

銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入*100%

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/[（期初凈資產(chǎn)+期末凈資產(chǎn)）/2]

資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額

平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2

每股收益=利潤總額/年末普通股股份總數(shù)

由表4可以看出浙江醫(yī)藥股份有限公司的盈利能力較去年略有下降，不過近三年，浙江醫(yī)藥的盈利能力一直朝好的方向發(fā)展。這與其營運能力的步調(diào)保持了一致。

（二）綜合指標分析

1、綜合指標分析的含義和特點

之所以被稱為財務(wù)報表綜合指標分析，是因為把一個公司的償債、獲利、發(fā)展以及營運能力的各個層次綜合整合到一個有機整體里面，準確而又全面的對一家公司的財務(wù)和經(jīng)營情況做出共識和分析，然后可以對整個公司的經(jīng)濟效益是否達到預(yù)期的效果給出精準的分析和評價。

基本特點：

（1）綜合指標所涵蓋的財務(wù)比率必須要齊全。齊全的意思，是指該項綜合指標必須可以同時考慮了公司的經(jīng)營能力、盈利能力、償債能力以及發(fā)展能力的各個方面。只對公司財務(wù)指標的某一項進行探討就不可以叫做綜合指標。

（2）在這一整個指標體系里，必須是要主輔指標的功能要相互符合。首先，對公司的經(jīng)營、付款以及賺錢能力等等的財務(wù)情況進行評價的時候，在綜合指標體系里一定要存在主要以及輔助的指標，方便去確定總體結(jié)構(gòu)來研究每個指標所起的主輔作用。其次，每個綜合分析里面，公司必須需要有不一樣的關(guān)鍵點，對于企業(yè)債權(quán)人來說，他們綜合分析的時候重點關(guān)注是企業(yè)進行還款以及支付的能力，對于股東來說，他們進行探討的關(guān)鍵就是經(jīng)營以及持續(xù)發(fā)展的能力。

（3）綜合指標的研究必須同時給予多方面的信息需求以滿足。企業(yè)的綜合指標，必須做到可以給予多層次和多角度的分析，來滿足全方位的需求。

2、綜合指標的分析方法

綜合指標分析所使用的方法多種多樣，目前普遍利用杜邦財務(wù)分析體系。

所謂杜邦財務(wù)分析體系，就是通過各種財務(wù)指標之間的聯(lián)系，對公司的財務(wù)和經(jīng)營以及經(jīng)濟效益做出一系列的探討和判斷的一種方式。這個體系是把企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率作為關(guān)鍵點，把它細分成許多個小的財務(wù)指標。利用探討這些指標的變化對企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率所造成的波動，得出了公司的盈利能力哥公司的變化能力。

3、杜邦分析

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)

=主營業(yè)務(wù)利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

主營業(yè)務(wù)利潤率=凈利率/資產(chǎn)總額

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益

=1（1-資產(chǎn)負債率）

（1）從圖1可以得出，浙江醫(yī)藥在二零一七年和二零一六年的凈資產(chǎn)收益率的差距是很小的，而二零一五年該數(shù)值為2.45%，二零一六年該數(shù)值就上升到了6.45%，2017年為3.47%，2017年的資產(chǎn)凈利率比2016年略低。表明該企業(yè)在相對于去年而言，在二零一七年的主要業(yè)務(wù)利潤率是有些下滑的。

（2）在公司的營運上，該企業(yè)在二零一六和二零一七年兩年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大體上是沒有太多變化的。在二零一五年該數(shù)值僅僅55.80%，到了二零一六年，該數(shù)值迅速增長為61.88%，而二零一七年稍微下滑為61.19%，這種現(xiàn)象很大程度上是由于浙江醫(yī)藥的銷售收入的增長速度比資產(chǎn)總額的增長速度要快的緣故。

三、結(jié)論

文中闡述了浙江醫(yī)藥股份有限公司的財務(wù)比率分析和綜合指標分析的方法和意義，文中對浙江醫(yī)藥股份有限公司2015-2017年財務(wù)進行全面分析，通過以上分析和闡述，得出以下結(jié)論：

（1）該企業(yè)的短期和長期的償債能力都十分優(yōu)秀，但是企業(yè)的現(xiàn)金比率有些過高了，這也許會讓公司無法完全發(fā)揮企業(yè)負債的財務(wù)杠桿作用而錯失千載難逢的發(fā)展機遇，而且很可能還會造成公司的收入利潤的下降。企業(yè)應(yīng)該重視這一指標，并加以改善。

（2）浙江醫(yī)藥在營運能力方面略有波動，總體穩(wěn)步上升，這一點與其盈利能力的定量反映相一致。

（3）浙江醫(yī)藥股份有限公司的綜合財務(wù)分析反映出它是個具有投資價值的企業(yè)，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度還是企業(yè)自身的財務(wù)指標都指明了這點，潛在的投資者或者公司的全部能夠放心購入浙江醫(yī)藥發(fā)行的股票。

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