劉文婕 賈雯靜 張峻方

摘要：文章依據(jù)2007-2016年中印貿(mào)易數(shù)據(jù)，基于向量自回歸Wald-Granger外生性檢驗、VECM模型引入供求、政策、競爭國價格、邊際成本分析匯率傳遞效應(yīng)，并對進(jìn)出口雙邊匯率與多邊匯率的貿(mào)易傳遞效應(yīng)進(jìn)行對照研究。結(jié)果表明：多邊匯率下進(jìn)出口歷史價格對當(dāng)期價格影響長期達(dá)到80%以上，基于多邊匯率參考?xì)v史價格對預(yù)測貿(mào)易價格非常有價值；雙邊與多邊匯率傳遞效應(yīng)均為不完全傳遞，我國進(jìn)口商依宏觀形勢選擇合作地廠商使得進(jìn)口傳遞效應(yīng)小于出口；多邊匯率對出口價格的傳遞率更高，印度進(jìn)口商對中國總體貿(mào)易形勢變動更敏感，期望減少因匯率變動導(dǎo)致的進(jìn)口成本損失；我國為價格主動者，印度為價格追隨者，但中國打開印度市場策略較為激進(jìn)。

Abstract： According to the 2007-2016 trade data between China and India， based on the vector autoregressive Wald-Granger exogenously tested and the VECM model， this paper introduces the effect of exchange rate transfer on the basis of supply and demand， policy， price of competing countries and marginal cost， and conducts a comparative study of the trade transfer effects of multilateral exchange rates. The results show that the historical price under the multilateral exchange rate has long been over 80% of the current price. It is very valuable for predicting the trade price based on the multilateral exchange rate using the historical price. The bilateral and multilateral exchange rate transfer effects are incompletely transmitted. The macroeconomic situation has been chosen to make the import transfer effect smaller than that of exports； the transfer rate of multilateral exchange rates to export prices is higher； the importers in India are more sensitive to the changes in the overall trade situation in China and expect to reduce the loss of import costs caused by exchange rate changes； China is the price activist and India is the price follower， but the strategy of opening up the Indian market is rather radical.

關(guān)鍵詞：中印貿(mào)易；匯率傳遞；多邊匯率；影響因素；外生性檢驗

Key words： Sino-Indian Trade；exchange rate transmission；multilateral exchange rate；influencing factors；exogenous test

中圖分類號：F75 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2018）16-0001-06

0 引言及文獻(xiàn)回顧

作為世界人口最多的兩大文明古國和新興市場國家，中印貿(mào)易合作對世界經(jīng)濟(jì)的影響巨大。2016年中印雙邊貿(mào)易超越印美，中國成為印度第一大貿(mào)易伙伴和第一大進(jìn)口來源地（印度駐中國大使館，2016），但兩國貿(mào)易嚴(yán)重不平衡，中印貿(mào)易逆差激增500億元，在邊境爭端與反傾銷戰(zhàn)的2017年，中印貿(mào)易往來企業(yè)會受到多大影響？應(yīng)采取怎樣的應(yīng)對措施？在“一帶一路”戰(zhàn)略“印度困局”（李曉，2015）的影響下如何推進(jìn)中印貿(mào)易互贏合作？研究兩國貿(mào)易的影響因素以及匯率傳遞效應(yīng)尤為必要。

國內(nèi)外學(xué)者對匯率傳遞的研究主要分為傳遞程度、傳遞對稱性與成因三個方面，根據(jù)研究角度劃分為微觀分析和宏觀分析。微觀層面大多基于公司或行業(yè)內(nèi)部因素進(jìn)行研究，Baldwin（1988）認(rèn)為導(dǎo)致匯率對進(jìn)口價格不完全傳遞的原因是企業(yè)沉沒成本的存在；Homes（1978）、Branson（1989）分別認(rèn)為跨境企業(yè)內(nèi)部交易與非關(guān)稅壁壘的存在是導(dǎo)致匯率對進(jìn)口價格不完全傳遞的要素；谷任（2007）研究中國紡織品服裝的出口競爭力，發(fā)現(xiàn)匯率變動對企業(yè)競爭力具有完全傳遞關(guān)系。

在宏觀層面，國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了深入而豐富的研究，畢玉江（2008）基于向量誤差修正模型對中國進(jìn)口商品價格傳遞進(jìn)行實證研究，得出了匯率不完全傳遞效應(yīng)及進(jìn)口價受國外廠商生產(chǎn)成本決定的結(jié)論；馮耀鵬（2017）對我國進(jìn)出口價格進(jìn)行了匯率傳遞效應(yīng)分析，認(rèn)為匯率對進(jìn)口價格指數(shù)的傳遞在兩年內(nèi)顯著，傳遞效應(yīng)大于1；Brun-Aguerre（2012）的研究發(fā)現(xiàn)匯率傳遞不對稱現(xiàn)象只存在于發(fā)達(dá)國家并依賴于匯率變化的幅度。一些學(xué)者對中國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的傳遞效應(yīng)也進(jìn)行了相應(yīng)研究，郭歡歡（2017）基于VaR模型對我國通貨膨脹匯率傳遞效應(yīng)進(jìn)行了動態(tài)研究，認(rèn)為人民幣匯率與CPI存在協(xié)整關(guān)系，但不存在長期效應(yīng)；呂劍（2007）引入CPI、PPI、RPI國內(nèi)物價水平指數(shù)，運用E-G二步法得到人民幣匯率變動對物價傳遞效應(yīng)具有自我修正機制的結(jié)論。不限于國內(nèi)貿(mào)易，雙邊貿(mào)易匯率傳遞效應(yīng)也有豐富的研究成果，朱建榮（2017）針對中日貿(mào)易基于非對稱模型得到人民幣升值、匯率波動幅度小時出口商品價格傳遞效率更高的結(jié)論；Choudhri（2014）基于日韓對華出口數(shù)據(jù)對中國進(jìn)口匯率傳遞效應(yīng)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)實際有效匯率更符合傳遞效應(yīng)的解釋；林遠(yuǎn)（2014）采用博弈模型，針對中美匯率變動對兩國利益進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)人民幣貶值會逐步提升中國廠商的經(jīng)濟(jì)利益，美國恰好相反；與研究豐富的中美與中日貿(mào)易相比，國內(nèi)鮮有針對中印貿(mào)易情況研究匯率傳遞效應(yīng)的文獻(xiàn)，張桂（2016）采用簡單的協(xié)整檢驗與脈沖響應(yīng)方法發(fā)現(xiàn)中印貿(mào)易與實際匯率存在協(xié)整關(guān)系；李創(chuàng)（2014）對中印兩大紡織品生產(chǎn)國和貿(mào)易國進(jìn)行了競爭力分析，得到人民幣升值提高了我國紡織品成本從而降低國際競爭力的結(jié)論。

梳理發(fā)現(xiàn)已有匯率傳遞研究存在以下問題：第一，多數(shù)國內(nèi)外文獻(xiàn)基于發(fā)達(dá)國家情境，對發(fā)展中國家與新興經(jīng)濟(jì)體的研究相對較少；第二，多數(shù)文獻(xiàn)僅采用貿(mào)易的一兩個方面對總體研究，不能很好地說明貿(mào)易變動情況；第三，多數(shù)文獻(xiàn)基于雙邊匯率對雙邊貿(mào)易進(jìn)行研究，或者基于實際有效匯率或名義匯率對整體進(jìn)行評價，沒有考慮到雙邊貿(mào)易的間接影響因素。

本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，針對中印貿(mào)易，基于2007-2017年的月度數(shù)據(jù)，按中印貿(mào)易量排序選取貿(mào)易商品并計算進(jìn)出口價格，引入進(jìn)口關(guān)稅與出口退稅率作為政策變量、國內(nèi)生產(chǎn)總值作為供求變化、PPI作為出口成本等貿(mào)易影響因素進(jìn)行雙邊與多邊匯率的對比、進(jìn)口與出口價格的對比研究。運用Wald-Granger檢驗將多維因素劃分為內(nèi)生與外生變量，應(yīng)用誤差修正模型使中印匯率傳遞效應(yīng)研究更加全面，引入脈沖響應(yīng)對模型進(jìn)行鏈條動態(tài)分解，進(jìn)而在雙多邊視角下研究中印貿(mào)易匯率傳遞效應(yīng)及其影響因素。

1 模型構(gòu)建、變量說明與數(shù)據(jù)來源

1.1 模型構(gòu)建

①將數(shù)據(jù)依次分為出口價與雙邊匯率、出口價與多邊匯率、進(jìn)口價與雙邊匯率、進(jìn)口價與多邊匯率四組并分別進(jìn)行向量自回歸，變量設(shè)置為內(nèi)生變量，數(shù)據(jù)均取對數(shù)值，通過AIC、SC標(biāo)準(zhǔn)選擇最優(yōu)滯后期i，僅以出口價與雙邊匯率、進(jìn)口價與多邊匯率為例，其形式如式（1）、式（2）所示。

extaxt，imtaxt為k維內(nèi)生變量，分別表示出口價格、進(jìn)口價格、出口邊際成本、進(jìn)口邊際成本、雙邊匯率、多邊匯率、出口競爭國價格、進(jìn)口競爭國價格、出口國供給、進(jìn)口國需求、出口退稅率、進(jìn)口關(guān)稅率，A1…，AP C1…，CP是要被估計的系數(shù)矩陣。εt，νt是擾動向量。

②在VaR基礎(chǔ)以W-G檢驗及理論驗證擴展模型，式（1）拓展表示為：

基于W-G檢驗將不顯著內(nèi)生變量剔除，加入外生變量中并進(jìn)行顯著性檢驗與數(shù)據(jù)測試，將仍不符合統(tǒng)計意義的變量剔除公式，式（3）中出口邊際成本作為內(nèi)外生變量對出口價格影響均不顯著剔除；競爭國價格與出口退稅率作為外生變量，Bt為要估計的系數(shù)矩陣。

③在Johansen檢驗與AR下建立差分形式的VECM模型，將式（3）表示為：

其中，ECM為誤差修正項，γ1表示修正系數(shù)，表示當(dāng)出口價格偏離長期趨勢而發(fā)生短期波動時的調(diào)整力度，正數(shù)表示加大偏離程度，負(fù)數(shù)表示反向拉回均衡狀態(tài)，χi表示滯后項的差分項系數(shù)。

1.2 變量說明與數(shù)據(jù)來源

1.2.1 中印貿(mào)易價格

選取中印2010-2016七年平均進(jìn)出口最多的十種商品，分為八分位下五大類商品，貿(mào)易商品排名來源于UN Comtrade，所選取商品在中印出口總份額中均大于80%，進(jìn)口總份額中均大于65%，具有很強的代表性，商品號來源于中國統(tǒng)計局SITC分類，整理后如表1。進(jìn)出口價格的數(shù)據(jù)來源于國家海關(guān)總署，以月度出口金額除以月度出口數(shù)量，得到每類出口商品的月度單位價值。我國出口價以印度盧比計價，我國進(jìn)口價以人民幣計價。

1.2.2 雙邊匯率與多邊匯率

中印雙邊匯率來源于中經(jīng)網(wǎng)月度數(shù)據(jù)庫，采用直接標(biāo)價法。依據(jù)中國對外貿(mào)易情況，選取日本、美國、歐洲、香港、澳大利亞五個國家地區(qū)作為主要貿(mào)易伙伴，貿(mào)易數(shù)據(jù)來源于UN Comtrade，進(jìn)行加權(quán)平均剔除價格因素得到多邊匯率，作為雙邊貿(mào)易的間接影響因素。本文采用姜茜（2010）使用的指數(shù)化方法，相對于同一時點處理匯率水平數(shù)值，以2010年為基期，基點為100。

其中MRERt，NBERi，t，NBERi，0，CPIi，t，CPId，t，ai，t分別表示t期人民幣多邊匯率、中國與i國（或地區(qū)）的雙邊匯率、基期中國與i國的雙邊匯率、i國的消費物價指數(shù)、我國的消費物價指數(shù)、i國與我國雙邊貿(mào)易額占我國進(jìn)出口總額的比重。多國匯率與CPI均來源于中經(jīng)網(wǎng)。

1.2.3 競爭國貿(mào)易價格

根據(jù)UN Comtrade印度進(jìn)口表1商品在各國占比，選擇德國、韓國、美國、瑞士、美國、沙特阿拉伯六個國家作為我國出口競爭國，以中經(jīng)網(wǎng)各國PPI作為貿(mào)易價格進(jìn)行加權(quán)平均得到出口競爭國價格指數(shù)作為競爭國出口貿(mào)易價格。同樣，選取日本、德國、南非、美國、韓國、瑞士六個國家作為印度出口競爭國并得到我國進(jìn)口競爭國價格指數(shù)。

1.2.4 進(jìn)出口邊際成本

對中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫中國月度PPI、印度月度PPI的環(huán)比與同比指數(shù)進(jìn)行定基計算，得到以2010年為基期的數(shù)據(jù)作為我國出口與進(jìn)口邊際成本。

1.2.5 貿(mào)易供求

選取來自中經(jīng)網(wǎng)的中印兩國的季度GDP作為基本數(shù)據(jù)來源，經(jīng)過Eviews9.0的處理得到月度數(shù)據(jù)，中國GDP為出口時的供給與進(jìn)口時的需求，印度GDP數(shù)據(jù)相反。

1.2.6 出口退稅率與進(jìn)口關(guān)稅率

引入政策變量，準(zhǔn)確估計匯率變動對貿(mào)易價格的影響，關(guān)稅率與退稅率來源于海關(guān)總署關(guān)稅司。在剔除物價的前提下關(guān)稅率為當(dāng)年平均關(guān)稅率乘以月物價指數(shù)，出口退稅率為當(dāng)年平均出口退稅率乘以月物價指數(shù)。

以上數(shù)據(jù)處理后均為月度數(shù)據(jù)，PPI、GDP等因具有季節(jié)趨勢，進(jìn)行Census-X12季節(jié)調(diào)整。涉及2010年7月到2017年7月共84組數(shù)據(jù)，樣本數(shù)據(jù)處理采用Eviews9.0軟件。

2 實證結(jié)果分析

對所有變量進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗，由表2可以看出12個變量在5%水平下未拒絕原假設(shè)，進(jìn)行一階差分后拒絕原假設(shè)，為一階單整序列。

2.1 Wald-Granger檢驗

將已有變量設(shè)置為內(nèi)生變量，常數(shù)項為外生變量，滯后長度判別檢驗中經(jīng)AIC、SC及LR準(zhǔn)則及反復(fù)驗證，得到雙邊匯率出口、雙邊匯率進(jìn)口、多邊匯率出口與進(jìn)口下最優(yōu)滯后項分別為2、3、4和3。對出口VAR模型進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗，結(jié)果如表3、表4所示①。