周月明

《我不是藥神》的熱播引發(fā)了社會(huì)對于中國制藥現(xiàn)狀的熱烈討論，不僅如此，A股眾藥企也紛紛受到投資者的關(guān)注。而這其中，作為A股醫(yī)藥行業(yè)市值最高的上市公司恒瑞醫(yī)藥（600276.SH），以及其董事長孫飄揚(yáng)自然也吸引了更多眼球。

那么，這家市值近3000億元的醫(yī)藥上市公司是如何在孫飄揚(yáng)的帶領(lǐng)下成長起來的？成長過程中遇到過哪些阻礙，又是如何突破的？近幾年來經(jīng)營狀況如何？主要生產(chǎn)的藥品品類有哪些，其中創(chuàng)新藥和仿制藥又各占多少比例？有什么獨(dú)特優(yōu)勢，又存在哪些問題？《投資者報(bào)》記者多次撥打公司兩個(gè)公開電話無人接聽，后經(jīng)轉(zhuǎn)接聯(lián)系到公司張姓女負(fù)責(zé)人，其稱將閱讀采訪函并請示領(lǐng)導(dǎo)，但截至發(fā)稿并未回應(yīng)。

開發(fā)新藥作為突破口

記者翻閱恒瑞醫(yī)藥董事長孫飄揚(yáng)的履歷，可看到他是醫(yī)藥專業(yè)出身，1958年出生于江蘇，1982年從中國藥科大學(xué)化學(xué)制藥專業(yè)畢業(yè)，被分配到連云港制藥廠（恒瑞醫(yī)藥前身）擔(dān)任技術(shù)員。

不過，當(dāng)時(shí)的連云港制藥廠因技術(shù)和產(chǎn)品落后等原因，當(dāng)時(shí)僅有加工原料藥的能力。1990年，藥廠經(jīng)營陷入困境，此時(shí)，已在連云港制藥廠工作近8年、時(shí)年32歲的副廠長孫飄揚(yáng)，被任命為廠長。

從孫飄揚(yáng)的管理經(jīng)歷來看，其技術(shù)出身的背景和思路很大程度上決定了連云港制藥廠，以及后來的恒瑞醫(yī)藥的發(fā)展重點(diǎn)和方向。當(dāng)時(shí)的孫飄揚(yáng)認(rèn)為，藥廠若不改變技術(shù)層次低、產(chǎn)品附加值低的問題是沒有出路的。他決定不再滿足于只簡單地進(jìn)行加工，而是決定把開發(fā)新藥作為突破口。

當(dāng)時(shí)，市場上的VP16針劑（抗癌藥物）銷售增長最為迅速，但連云港制藥廠沒有能力生產(chǎn)VP16針劑，不過，VP16原料藥制成軟膠囊成藥的工藝已經(jīng)出現(xiàn)，這種膠囊更加方便了患者的使用，孫飄揚(yáng)看到了這個(gè)市場潛力，決定生產(chǎn)VP16軟膠囊產(chǎn)品。而這款產(chǎn)品也讓藥廠從蘇北魯南的區(qū)域走向全國市場，當(dāng)年?duì)I業(yè)額增長了34%，盈利接近百萬元。

按此思路發(fā)展，孫飄揚(yáng)繼續(xù)在新藥研發(fā)道路上發(fā)力。1991年，連云港制藥廠斥資120萬元，用于收購中國醫(yī)科院藥研所開發(fā)的抗癌新藥異環(huán)磷酰胺的專利權(quán)。當(dāng)時(shí)120萬元對于連云港制藥廠來說相當(dāng)于一年的總收入，在投資前景并不明朗的情況下，孫飄揚(yáng)頂著壓力開始了規(guī)?；嚿a(chǎn)和臨床研究，最終于1995年獲批上市，同時(shí)也在這一年通過美國FDA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）認(rèn)證。當(dāng)時(shí)，我國抗癌藥極為匱乏，這款新藥一上市就成為明星產(chǎn)品，連云港制藥廠也借此成為抗癌藥物領(lǐng)域的龍頭廠商。1996年，藥廠營收破億元大關(guān)。

截至目前，恒瑞醫(yī)藥的藥品種類也主要集中在抗腫瘤、麻醉、造影劑等藥物上。2017年其抗腫瘤藥物營收占比達(dá)41%。

持續(xù)增高的研發(fā)成本

不過，當(dāng)時(shí)的連云港制藥廠生產(chǎn)的藥物幾乎都是仿制藥，即專利保護(hù)到期的藥物。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，因仿制藥價(jià)格低廉、銷路良好，所以目前我國97%的藥物仍是仿制藥。

對于生產(chǎn)仿制藥還是自主研發(fā)新藥，孫飄揚(yáng)的態(tài)度明朗，仿制藥可以讓企業(yè)生存，但絕不可能成為企業(yè)的核心競爭力，藥廠要想持續(xù)發(fā)展就必須有自己的創(chuàng)新產(chǎn)品和體系，走“仿創(chuàng)結(jié)合”的發(fā)展路徑。但與此同時(shí)，他也認(rèn)為，新藥既可以打開市場，也可以毀掉市場。新藥必須在品質(zhì)上達(dá)到或優(yōu)于生產(chǎn)規(guī)范要求，才能在國內(nèi)外市場中真正立足。

在新的思路下，連云港制藥廠在1997年更名為恒瑞醫(yī)藥，且做了股份制改造，于2000年10月在上交所上市。

自2000年開始，恒瑞醫(yī)藥著手創(chuàng)新藥的立項(xiàng)工作，于2003年開始第一個(gè)創(chuàng)新藥艾瑞昔布臨床申請。據(jù)其資料，2001～2017年，恒瑞醫(yī)藥累計(jì)申報(bào)了26個(gè)創(chuàng)新藥的臨床，其中，艾瑞昔布與阿帕替尼分別于2011、2014年獲批上市。

不過，創(chuàng)新藥也令公司的研發(fā)成本變?yōu)楹艽笠粔K投入。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，藥廠的研發(fā)成本約僅有10%可變?yōu)槭找?。而恒瑞醫(yī)藥相較于同行業(yè)來說，研發(fā)投入更大。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，目前，國內(nèi)藥企研發(fā)的投入大概是總營收的2%，而恒瑞醫(yī)藥的投入長期保持在8%以上，近幾年更是超過10%。

據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2017年，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入17.59億元，同比增長48.53%，占收入比重約為12.71%。對于研發(fā)成本在財(cái)務(wù)上的處理，恒瑞醫(yī)藥將其全部費(fèi)用化，而非研發(fā)成本資本化，研發(fā)成本資本化意味著可以將這一塊兒投入每年攤薄。而恒瑞醫(yī)藥未采取這一做法在一定程度上避免了壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，但也令財(cái)報(bào)中的成本不斷增高，對其利潤空間有一定影響。

而在這樣的“燒錢”力度下，恒瑞醫(yī)藥的營業(yè)成本增速也由2016年的4.59%升至28.94%。

此外，恒瑞醫(yī)藥近年來的銷售費(fèi)用仍以近20%的速度增長，在銷售渠道方面也需不斷加大投入，這在一定程度上反映了藥廠對銷售渠道的依賴。

截至2017年，恒瑞醫(yī)藥營收138.4億元，凈利潤32.2億元，近幾年?duì)I收增速保持在20%左右。其產(chǎn)品毛利率也較高，2017年，腫瘤藥毛利率91.86%、麻醉藥毛利率89.89%、造影劑毛利率71.77%。在這樣的業(yè)績情況下，恒瑞醫(yī)藥截至7月12日的股價(jià)為73.7億元，市盈率81倍，市值2714億元?？瓷先ヒ磺卸疾诲e(cuò)，不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，恒瑞醫(yī)藥20%的增速對應(yīng)目前的市盈率和股價(jià)是否估值過高，投資者此時(shí)入場是否時(shí)機(jī)合適，這些問題仍需更多觀察才會(huì)有結(jié)論。