劉 暢

（西北大學(xué)經(jīng)管學(xué)院，陜西 西安 710069）

現(xiàn)階段，我國債券市場的自由性較大，尚未有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)債券定價(jià)進(jìn)行規(guī)范，這導(dǎo)致了現(xiàn)存市場和債券定價(jià)較為隨意的現(xiàn)象。債券市場包括銀行間的市場和交易所的市場。市場種類豐富，信息較為復(fù)雜，這進(jìn)一步增加了投資者決策的難度。但是若可以簡化會(huì)計(jì)信息，則會(huì)在一定程度上提高債券定價(jià)的合理性。

一、會(huì)計(jì)信息及債券定價(jià)的概念

（一）會(huì)計(jì)信息

信息是客觀存在的一種物質(zhì)，信息中會(huì)包含各種事物的情況，并且可以被傳遞，對(duì)人的活動(dòng)具有指導(dǎo)的作用。

而會(huì)計(jì)信息則是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的專用名詞，它主要反映過去的生產(chǎn)經(jīng)營情況。會(huì)計(jì)信息需要依據(jù)相關(guān)的規(guī)章制度和結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況處理得到。

它主要包括企業(yè)過去發(fā)生的財(cái)務(wù)信息，企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)測情況?？傊?，會(huì)計(jì)信息主要形式為財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)報(bào)告以及附注。會(huì)計(jì)人員會(huì)將企業(yè)的財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營情況真實(shí)的反映在會(huì)計(jì)信息中，這些對(duì)會(huì)計(jì)信息使用者來說具有很大的參考價(jià)值。

（二）債券定價(jià)

債券反映著債券擁有者和發(fā)行者之間的一種債務(wù)關(guān)系。債券利息是一種固有利息。在發(fā)達(dá)市場上，債券有上市流通性的特征?，F(xiàn)階段的債券定價(jià)主要依據(jù)麥爾齊在1962年提出的債券定價(jià)的五個(gè)定理。

二、會(huì)計(jì)信息在公司債券中的應(yīng)用的理論闡述和研究假設(shè)

對(duì)于公司債券的研究，縱觀國內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)，主要研究了會(huì)計(jì)信息與銀行貸款之間的關(guān)系。以會(huì)計(jì)信息為切入點(diǎn)，可以將文獻(xiàn)分為兩部分：會(huì)計(jì)信息的供給、會(huì)計(jì)信息的需求。對(duì)于會(huì)計(jì)信息的估計(jì)，主要闡述了這樣的理論：即債權(quán)人既會(huì)關(guān)心企業(yè)盈利也會(huì)關(guān)心企業(yè)償債能力。而會(huì)計(jì)信息的需求則主要注重對(duì)債權(quán)人對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的關(guān)注。

企業(yè)在發(fā)行債券時(shí)，會(huì)依據(jù)市場的實(shí)際情況進(jìn)行，可以看出，會(huì)計(jì)信息對(duì)于企業(yè)債券市場具有重要的參考價(jià)值。有鑒于此，為了進(jìn)一步提高企業(yè)發(fā)行債券的合理性和科學(xué)性，準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)信息就顯得尤為重要。另外，企業(yè)也要關(guān)注與自己企業(yè)有密切關(guān)系的企業(yè)信息，尤其是同行業(yè)企業(yè)或者有競爭關(guān)系的企業(yè)，從而對(duì)自己的情況進(jìn)行準(zhǔn)確的定位。這一方面可以提高企業(yè)決策合理性，另一方面也可以避免給其他企業(yè)或者行業(yè)造成損失。企業(yè)在債券決策時(shí)，要秉著慎重的態(tài)度，綜合考慮各方面因素，制定最合理的方案。另外，在債券的發(fā)行階段，企業(yè)要對(duì)債券的市場情況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。

三、會(huì)計(jì)信息對(duì)于債券定價(jià)的影響分析

（一）會(huì)計(jì)信息在一級(jí)市場中的作用機(jī)制和影響效應(yīng)

在金融市場中，一級(jí)市場是指銷售股票或者債券的最初市場。企業(yè)可以在一級(jí)市場發(fā)行股票以籌集資金。在西方國家，證券市場發(fā)展較為完善，一級(jí)市場也被稱為證券發(fā)行市場。優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以在一級(jí)市場中發(fā)行股票和債券，以融通資金。在整個(gè)市場中，有發(fā)行者、購買者和中間機(jī)構(gòu)，中間機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)接發(fā)行者和購買者之間的工作。資金需求者可以在一級(jí)市場通過發(fā)行股票或債券來獲得資金。同時(shí)有閑置資金的人也可以在一級(jí)市場購買股票或者債券來配置資金。

（二）會(huì)計(jì)信息在二級(jí)市場中的作用機(jī)制和影響效應(yīng)

股票在一級(jí)市場上經(jīng)過檢驗(yàn)之后，可以拿到二級(jí)市場來銷售。二級(jí)市場的金融產(chǎn)品種類較為豐富，可以進(jìn)行金融商品的轉(zhuǎn)手等多種活動(dòng)?，F(xiàn)階段，各個(gè)國家的股票市場基本都是二級(jí)市場。但是我國的二級(jí)市場較西方國家相比，還存在著很多不完善的地方。比如我國對(duì)于抵押貸款和人壽保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品的開發(fā)還存在很大提升的空間。現(xiàn)階段的二級(jí)市場，主要以銷售股權(quán)和債券為主?？梢钥闯?，會(huì)計(jì)信息會(huì)對(duì)投資者有很大的作用。財(cái)務(wù)績效越好的企業(yè)越容易吸引投資者。

（三）會(huì)計(jì)信息對(duì)城投類債券定價(jià)的作用機(jī)制和影響效應(yīng)

城投債券，指的是以國家為發(fā)行人、在支持城市基礎(chǔ)建設(shè)或者未來規(guī)劃而發(fā)行的債券，這一債券到期會(huì)償還本金和一定的利息?，F(xiàn)階段，我國城市基礎(chǔ)建設(shè)資金需求較大，城投債券市場前景較為樂觀，加之其較低風(fēng)險(xiǎn)的特征，很多投資者都對(duì)城投債券十分感興趣。

城投債券屬于特殊公司債券的范疇，其主要影響因素為：地方政府的實(shí)力、地方政府的支持力度以及城投公司的自身償債能力。可以看出，政府的行為也會(huì)對(duì)城投公司的決策起著影響。

（四）會(huì)計(jì)信息對(duì)一般企業(yè)債券定價(jià)的作用機(jī)制和影響效應(yīng)

一般企業(yè)主要指非城投類企業(yè)，對(duì)于投資者來說，了解企業(yè)最有效的方法就是查看企業(yè)的會(huì)計(jì)信息。所以，企業(yè)的財(cái)務(wù)信息會(huì)對(duì)企業(yè)的決策起著很重要的作用。若財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示出企業(yè)的償債能力不足，則會(huì)給投資者傳遞企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大的信息，進(jìn)而投資者會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)行額債券持有等待的觀點(diǎn)，最終影響企業(yè)債券的順利發(fā)行。但是若企業(yè)的財(cái)務(wù)情況良好，則會(huì)吸引很多的投資者來購買企業(yè)發(fā)行的債券。企業(yè)發(fā)行債券進(jìn)行融資，較其他融資方式，成本較低，操作方便，也是企業(yè)融資的一種重要方式。這也反映出，企業(yè)能否成功融資主要取決于企業(yè)自身，企業(yè)經(jīng)營的核心在于提高其自身能力，尤其是在市場逐漸完善的趨勢下，更是如此。

四、結(jié)語

本文基于市場實(shí)際情況，對(duì)會(huì)計(jì)信息如何影響債券定價(jià)這一問題進(jìn)行了研究，較為全面的分析了各個(gè)市場下的不同情況，并給出應(yīng)對(duì)方案?；谧髡吣芰τ邢蓿疚娜源嬖诤芏嗖蛔阒?。較國外發(fā)達(dá)的債券市場，我國的債券市場發(fā)展較晚，還有很多需要改進(jìn)的地方。然而，筆者僅從企業(yè)層面對(duì)債券定價(jià)進(jìn)行了分析，尚未考慮其他因素的影響效應(yīng)，這難免會(huì)導(dǎo)致本文的研究結(jié)論缺乏全面性。但若能獲得債券市場以及企業(yè)層面的數(shù)據(jù)并進(jìn)行實(shí)證分析，來進(jìn)一步擴(kuò)寬本文的研究則會(huì)提高本文研究的理論價(jià)值和實(shí)際意義。