馬娜娜

（天津師范大學，天津 300000）

一、股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展

股指期貨的產(chǎn)生使交易的對象從實際的商品轉(zhuǎn)換為交易某個大盤，相對于股票而言，股指期貨是一種更先進的工具。股指期貨的運行模式并不能完全消除分險，也并不能保證采取買賣股指期貨合約的方式將降低個人投資者或機構(gòu)投資者，但相較于投資者只能在股票市場上進行單向操作，無疑會降低風險，且這個風險是對于全部的股市投資者而言的。系統(tǒng)性風險的產(chǎn)生有時可能會導致經(jīng)濟危機，但系統(tǒng)性風險一般不能通過投資者采取多樣化的投資組合進行分散或消除。但非系統(tǒng)風險往往是個別公司自身因素導致的，這種風險主要影響某一種證券產(chǎn)品，與市場的其他證券產(chǎn)品沒有直接聯(lián)系，投資者可以通過證券組合多樣化分散投資的方法，來抵消非系統(tǒng)性風險。盡管如此，股票分散化卻也不能降低股市全面波動的影響。我們所能做的便是想辦法降低非系統(tǒng)性風險，使損失降到最低。于是在1982年2月，美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所正式創(chuàng)建第一個股票指數(shù)期貨，它以股票價格指數(shù)為標的，期貨的套期保值和規(guī)避風險的功能得以發(fā)揮。

二、股指期貨主要用途

(一)規(guī)避價格風險

系統(tǒng)性風險造成的后果很嚴重且具有普遍性，幾乎所有的股票價格均下跌，基金和公司的價值會縮水，投資者往往要遭受很大的損失。由于這種風險不能通過分散投資運用投資組合的方式相互抵消或者消除，因此又稱為不可分散風險。我們要對股票投資組合進行風險管理，或推出股指期貨目的就是為了規(guī)避價格風險即非系統(tǒng)性風險，股指期貨產(chǎn)生之后，近十萬余億的大盤，沒有任何機構(gòu)有能力可以單方面操縱的，股指期貨的投資者并不會去考慮股票投資者的盈虧狀況，只會去考慮現(xiàn)在是做多的成功率大，還是做空的成功率大最終股指期貨的價格一定會穩(wěn)定在大家認為的合理的波動范圍和估值區(qū)間，股價便會理性的回歸，我們便可以通過在現(xiàn)貨市場和股票市場兩個市場同時進行反向的操作來實現(xiàn)我們的目的。

(二)價格發(fā)現(xiàn)

投資者在初期買入股票并同時賣出相應的股指期貨，合約到期時再交割股指期貨合約并賣出股票，股票市場的盈利（虧損）將與期貨市場的虧損（盈利）相互抵消或者賣空股票并同時買入相應股指期貨到期再買回股票并交割股指期貨合約，股票市場的盈利（虧損）將與期貨市場的虧損（盈利）相互抵消。初期期貨價格與股票價格存在一定的偏差，投資者便會利用這種偏差進行套利，投資者會搜集各種信息，進行買賣操作，只要現(xiàn)貨與期貨之間存在差價，套利行為將一直持續(xù)，最終期貨價格將與股票價格一致，不存在套利空間，套利行為才會停止。市場上關(guān)于股票價格的信息都會充分反映出來，并進一步影響股價，另外，股指期貨交易成本較低、資金周轉(zhuǎn)率高，指令執(zhí)行速度快，投資者收到市場新信息后，會及時調(diào)整頭寸，進行買或賣的操作，股票價格會迅速對得到的信息做出反應，進而體現(xiàn)在現(xiàn)貨價格上，這便是股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。

(三)提高資金配置效率

股指期貨和其他許多金融投資方式一樣，都采取保證金交易制度。保證金往往較低，大約在10%-20%之間，因此交易成本低，資金周轉(zhuǎn)利用率高，投資者可以利用保證金制度的這種杠桿比率，杠桿率為5-10倍，可提高購買力，這種方式很適合許多短線投資者和技術(shù)分析者。因此被機構(gòu)投資者廣泛用來作為一種提高資金配置效率的手段。不論是機構(gòu)投資者還是個人投資者，都需要在買賣金融產(chǎn)品之前開設(shè)賬戶，并繳納一定的保證金。保證金制度有時能夠增加投資者的盈利，但當帳戶保證金跌落到一定點，可能會被強制平倉，所以投資者應當及時檢查自己的保證金余額，使余額保持在規(guī)定基準以上，在每次執(zhí)行頭寸時可以利用設(shè)置止損點以限制下跌風險。

三、政策建議

中國的股指期貨市場可能是世界上交易量最大的市場，但我們國家的金融市場卻是一個新興市場，距離發(fā)達市場還有一段距離。沒有股指期貨的市場是個危險的市場，當股市出現(xiàn)暴跌，基金包括上市公司，只能看見自己的財富縮水，而無能無力。所以金融市場的發(fā)展需要政府的扶持，當發(fā)生重大的經(jīng)濟危機，例如股市嚴重下跌時，要保持人們對股市的信心，防止出現(xiàn)瘋熊市的情況，政府就會出面救市，采取一系列的政策措施，引入資金托市，讓一些大型投資者投入資金挽救股市；也要遏制過度投機，當股市瘋漲時，也需要采取措施抑制瘋牛，在這種不斷調(diào)節(jié)過程中，推出了股指期貨，股指期貨能發(fā)揮其風險管理、提供投資套利交易機會，價格發(fā)現(xiàn)等一系列正常功能，一定程度上避免了瘋牛和瘋熊情況的出現(xiàn)。

（一）完善監(jiān)管規(guī)則

我國的金融市場是一個新生市場，在許多方面還需要借鑒國際上發(fā)達國家的市場程序化交易監(jiān)管經(jīng)驗總結(jié)我國市場發(fā)展過程中的經(jīng)驗教訓，并結(jié)合我國金融市場發(fā)展狀況頒布了《證券期貨市場程序化交易管理辦法》。對于股指期貨交易中產(chǎn)生問題，證監(jiān)會應根據(jù)規(guī)范期貨交易行為管理辦法進行整改，依法進行教育或處罰，市場規(guī)則不一定能夠與時俱進，完全貼合市場發(fā)展需要，這時候就需要國家及時出臺更合理的政策，以建設(shè)長期健康穩(wěn)定發(fā)展的資本市場。同時，還推進市場參與者各司其職，共同維護市場秩序穩(wěn)定，共建美好和諧社會。期貨經(jīng)營機構(gòu)要盡職盡責，要充分了解你的客戶，向客戶傳播期貨交易的相關(guān)法律法規(guī)，努力維護交易合規(guī)性；投資者也要認真履行如實承諾，依法合規(guī)參與交易，如發(fā)現(xiàn)不合法合規(guī)機構(gòu)，應及時向證監(jiān)會舉報。

（二）積極穩(wěn)妥推進市場創(chuàng)新

期貨市場也需要對外開放與合作，進而實現(xiàn)創(chuàng)新。股指期貨的推出本身就是一種創(chuàng)新，在一定程度上抑制了大量的非理性行為。面對西方發(fā)達市場，我們應該取其精華，去其糟粕，借鑒它們的成功經(jīng)驗，并與中國現(xiàn)狀結(jié)合起來，推進創(chuàng)新，不僅是制度創(chuàng)新，也可以是金融產(chǎn)品創(chuàng)新。另外，在推進市場創(chuàng)新的過程中，投資者應當給予我們的金融市場足夠的理解與支持，給證監(jiān)會和廣大的證券交易所多一份信心與耐心。共同建立更有效的資本市場，即價格和價值貼近的市場。

（三）投資者應學會理性投資

投資者在進行投資時，不能打無準備之仗。投資者應當按照一定的線索有板有眼地進行分析，充分了解數(shù)據(jù)信息，有時投資者關(guān)注的因素太多，而這些因素的指向不同，往往會導致投資者在做決策時出現(xiàn)混亂和迷沌，所以投資者應當分清主要信息與次要信息，篩選出質(zhì)量高準確的信息，經(jīng)常關(guān)注上證所行情和中金所行情等，投資最主要的在于投資者本身的分析能力。而股指期貨的T+0機制提供給投資者提供了一種非常有利的工具，投資者應用好這個特點。

股指期貨對每個投資者都不同的意義，大投資者主要是希望進行套期保值，小投資者往往希望進行套利和投機。利用股指期貨這種工具都可以實現(xiàn)他們在資本市場上獲取盈利或風險規(guī)避的目標。總而言之，股指期貨是我國資本市場進入成年期的標志，但我們國家的證券市場還不成熟，需要改善的地方還有很多，這需要所有市場各方參與者攜手努力，共同促進金融市場的發(fā)展。