張春子

進(jìn)入2018年以來，國際地緣政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在發(fā)生重大變化。中東地區(qū)局勢(shì)驟然緊張，東北亞棋局撲朔迷離，中美貿(mào)易摩擦加劇，美國與其他發(fā)達(dá)國家及主要新興市場(chǎng)貿(mào)易摩擦升級(jí)，主要經(jīng)濟(jì)體與宏觀經(jīng)濟(jì)政策背離，國內(nèi)強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代來臨等，為商業(yè)銀行發(fā)展環(huán)境增加了不確定性。迎接風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展是銀行未來重大課題。

世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不確定

國內(nèi)外形勢(shì)將發(fā)生深刻復(fù)雜的變化。中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)既面臨重大挑戰(zhàn)，也仍具有歷史機(jī)遇。

一是地緣政治關(guān)系復(fù)雜變化。當(dāng)今世界，以美國為首的西方守成大國和新興崛起大國之間全面戰(zhàn)略博弈持續(xù)升溫，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將日益顯現(xiàn)，中國周邊地緣政治環(huán)境正在發(fā)生空前復(fù)雜巨變，外部不確定性因素在增加。新加坡歷史性“特金會(huì)”圓滿收?qǐng)?，朝鮮核問題似乎有轉(zhuǎn)機(jī)，但后續(xù)進(jìn)展存在很大不確定性；圍繞中國核心利益的臺(tái)海問題和南海問題將日益突出；中美貿(mào)易戰(zhàn)短期內(nèi)雖不會(huì)出現(xiàn)大的波瀾，但貿(mào)易沖突將長(zhǎng)期存在，沖突頻率和烈度難以預(yù)測(cè)。中東北非政治動(dòng)蕩、俄羅斯與歐美戰(zhàn)略博弈持續(xù)，伊朗核問題再現(xiàn)危局。世界將進(jìn)入5～10年的危險(xiǎn)動(dòng)蕩期。

二是全球經(jīng)濟(jì)在深度調(diào)整中復(fù)蘇。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)2017年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.7%，2018年增長(zhǎng)3.9%，2019年增長(zhǎng)3.9%。世界主要經(jīng)濟(jì)體金融周期分化，增長(zhǎng)政策分道揚(yáng)鑣。美國經(jīng)過6～7年調(diào)整，進(jìn)入新一輪金融周期階段，歐元區(qū)金融周期在前些年歐債危機(jī)爆發(fā)時(shí)見頂，目前還未達(dá)到底部。日本金融周期仍處于向上緩慢爬行階段。由于美國貨幣政策調(diào)整導(dǎo)致的國際資金流動(dòng)方向性變化，新興經(jīng)濟(jì)體增加了較多金融風(fēng)險(xiǎn)，處于充滿新風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展階段。總體看，全球進(jìn)入了不同尋常的挑戰(zhàn)時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重失衡，美國發(fā)動(dòng)的貿(mào)易戰(zhàn)為全球增長(zhǎng)增加了巨大不確定性。

三是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)出現(xiàn)分化。IMF預(yù)計(jì)，2017年、2018年、2019年歐元區(qū)的GDP增長(zhǎng)速度將分別為2.4%、2.2%和2.0%。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的負(fù)效應(yīng)初步得到遏制，歐洲對(duì)自由貿(mào)易的堅(jiān)持將有利于其持續(xù)復(fù)蘇，但歐洲整體凝聚力在下降。西班牙、意大利等歐洲部分國家內(nèi)部政治動(dòng)蕩，加上歐洲整體信貸增速疲軟，勞動(dòng)力市場(chǎng)改善緩慢，敘利亞難民涌入，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然存在不確定性。美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出2008年金融危機(jī)衰退110多個(gè)月，充分就業(yè)漸行漸近，消費(fèi)支出增加，政府開支上升，美元利率進(jìn)入加息周期，貿(mào)易條件改善，美元回流、股市繁榮、大規(guī)模減稅和外來投資增加可能延長(zhǎng)美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期。但是，過分強(qiáng)調(diào)“美國第一”的貿(mào)易保護(hù)政策，美元過于強(qiáng)勢(shì)，不僅將惡化美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期，也會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成巨大威脅。IMF最新預(yù)計(jì)，美國2017年增長(zhǎng)2.3%，2018年和2019年將分別增長(zhǎng)2.7%和2.5%。日本經(jīng)濟(jì)走上溫和上揚(yáng)的上半場(chǎng)，消費(fèi)溫和復(fù)蘇、零售小幅反彈，財(cái)政和貨幣政策也有一定的寬松空間。日本堅(jiān)持自由貿(mào)易和中日關(guān)系回暖將有利于日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。但是外需仍然乏力、工業(yè)產(chǎn)出增速低迷、存貨出貨比仍處于危機(jī)后的高位。預(yù)計(jì)2017年日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.8% 2018年和2019年將分別增長(zhǎng)1.2%和1.9%。

四是新興市場(chǎng)面臨增長(zhǎng)放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重壓力。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)整體呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，但分化仍舊明顯。預(yù)計(jì)2017～2019年經(jīng)濟(jì)體平均增長(zhǎng)4.7%、4.9%、5.0%。隨著美國加息周期的持續(xù)，部分新興市場(chǎng)成為資產(chǎn)拋售重災(zāi)區(qū)，大量資金撤離新興市場(chǎng)。強(qiáng)美元、美國債收益攀升是新興市場(chǎng)的“毒藥”，新興市場(chǎng)可能被迫加息，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性在增加。近期阿根廷、土耳其、印尼、巴西等新興市場(chǎng)貨幣貶值敲響了危機(jī)警鐘。

從金磚國家看，雖然巴西正在從歷史上最糟糕的衰退中恢復(fù)，但今年以來罷工浪潮、商品出口受挫、大選不明朗等因素導(dǎo)致巴西雷亞爾總跌幅已經(jīng)達(dá)到18%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性增大。預(yù)計(jì)2017～2019年巴西平均增長(zhǎng)分別為1.1%、1.9%、2.1%。俄羅斯由于近年來受到西方國家經(jīng)濟(jì)制裁、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)限制、盧布貶值等戰(zhàn)略困局，IMF預(yù)計(jì)2017～2019年將分別增長(zhǎng)1.8%、1.7%、1.5%。俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部預(yù)測(cè)2018年GDP增長(zhǎng)率為2.1%，2019年為2.2%，2020年為2.3%。印度是僅次于中國的人口大國，地緣政治環(huán)境得天獨(dú)厚，發(fā)展?jié)摿薮?。長(zhǎng)期看，借助貨幣廢舊換新，深化改革和對(duì)外開放，以及有利的國際地緣政治環(huán)境，預(yù)計(jì)2017～2019年將分別增長(zhǎng)6.4%、7.4%、7.8%。據(jù)世界銀行全球經(jīng)濟(jì)展望（GEP）的最新數(shù)據(jù)分析，南非2018年增長(zhǎng)率將升至1.1%。但是，不斷上升的政府債務(wù)凸顯了財(cái)政調(diào)整、遏制財(cái)政赤字和維持金融穩(wěn)定的緊迫性。該國政治和政策長(zhǎng)期存在不確定性，影響對(duì)外來投資的吸引力，資本流動(dòng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

從其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體看，東南亞和南亞國家經(jīng)濟(jì)整體繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。越南今年GDP增速是東南亞國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)最好的國家之一。強(qiáng)勁的投資和國內(nèi)消費(fèi)推動(dòng)了印度尼西亞、菲律賓、泰國、馬來西亞等國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨著國際油價(jià)的上升以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)非油氣領(lǐng)域的增長(zhǎng)，中東地區(qū)經(jīng)濟(jì)有望觸底回升，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是中東地區(qū)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。南美地區(qū)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的趨勢(shì)，但復(fù)蘇勢(shì)頭不及預(yù)期。非洲經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持溫和增長(zhǎng)。2018年非洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將上升至3.2%，2019年將持續(xù)上漲至3.5%。

中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入充滿挑戰(zhàn)的新周期

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力看，2008～2017年，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的年均貢獻(xiàn)率達(dá)到105.7%，超過100%。未來三年，隨著居民消費(fèi)升級(jí)需求的增加和大幅度降低進(jìn)口關(guān)稅效應(yīng)的顯現(xiàn)，服務(wù)業(yè)的加速開放，中國消費(fèi)增長(zhǎng)的空間仍非常大，消費(fèi)將成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”：一是預(yù)計(jì)最終消費(fèi)率將從2014年的51.2%提高至60%以上，居民消費(fèi)率達(dá)到50%左右；二是消費(fèi)總規(guī)模有可能從2014年的30.7萬億元擴(kuò)大到2020年的50萬億元左右；三是2020年消費(fèi)對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將高于60%。從投資角度看，企業(yè)去杠桿壓力，資管新規(guī)出臺(tái)后金融機(jī)構(gòu)去杠桿步伐加快，企業(yè)盈利預(yù)期惡化，將影響投資增速。西方貿(mào)易保護(hù)主義導(dǎo)致外需承壓，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速將下降，但在積極的財(cái)政政策下，雄安新區(qū)、海南大開放、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，以及“一帶一路”建設(shè)等基建投資力度將進(jìn)一步加大。未來五年，進(jìn)出口仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，中國將進(jìn)口8萬億美元商品。我國將吸收6000億美元外國投資，對(duì)外投資總額將達(dá)到7500億美元。