周禮耀

不同于政策性債轉(zhuǎn)股以處置國(guó)有銀行不良資產(chǎn)和支持國(guó)有企業(yè)改制脫困為目的，本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施的目的在于降低企業(yè)杠桿率和債務(wù)水平。債轉(zhuǎn)股后的企業(yè)融資由債務(wù)轉(zhuǎn)為權(quán)益，能夠提高社會(huì)總體權(quán)益融資比重，進(jìn)一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，有利于提高企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，金融資產(chǎn)管理公司能夠發(fā)揮不良資產(chǎn)處置的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和比較優(yōu)勢(shì)，通過(guò)“綜合性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”創(chuàng)新拓展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，在與銀行等機(jī)構(gòu)“錯(cuò)位發(fā)展”的基礎(chǔ)上，加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。金融資產(chǎn)管理公司要積極把握市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，從戰(zhàn)略高度布局債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，做好支持市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)長(zhǎng)期開(kāi)展的配套措施。

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施的現(xiàn)狀

金融資產(chǎn)管理公司積極布局

金融資產(chǎn)管理公司基于專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和能力，發(fā)力當(dāng)前的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。截至2018年3月，中國(guó)信達(dá)設(shè)立了500億元降杠桿基金，中國(guó)華融以華融瑞通為基金管理人，發(fā)起設(shè)立100億元投資規(guī)模的債轉(zhuǎn)股并購(gòu)重組基金，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)推進(jìn)實(shí)施了中國(guó)鐵物、西部中大等多個(gè)項(xiàng)目，中國(guó)東方積極參與中國(guó)重工等債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。此外，陜西金融資產(chǎn)完成陜煤化集團(tuán)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，這也是首例地方資產(chǎn)公司主導(dǎo)的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。重慶渝康資產(chǎn)聯(lián)合中國(guó)信達(dá)成功完成西昌礦業(yè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。同時(shí)，一些國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司也在積極籌劃債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

在操作模式方面，主要是搭建投資平臺(tái)或債轉(zhuǎn)股子公司設(shè)立有限合伙基金，通過(guò)引入社會(huì)資本，擴(kuò)大實(shí)施債轉(zhuǎn)股所需的資金來(lái)源，以降低實(shí)施機(jī)構(gòu)的資金壓力。具體包括“收債轉(zhuǎn)股”“以股抵債”“發(fā)股還債”三種模式。其中，前兩種模式均是在收購(gòu)金融類和非金融類債權(quán)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)債權(quán)及股權(quán)評(píng)估，或評(píng)估 債權(quán)及債務(wù)人持有的股權(quán)價(jià)值，再進(jìn)行債轉(zhuǎn)股或協(xié)商以股抵債。第三種模式為通過(guò)向債務(wù)人增資（上市公司為認(rèn)購(gòu)其發(fā)行的股份），債務(wù)人再以增資款定向償還債務(wù)。從轉(zhuǎn)股債權(quán)來(lái)看，目前以銀行貸款為主，對(duì)于財(cái)務(wù)公司貸款債權(quán)、委托貸款債權(quán)、融資租賃債權(quán)、經(jīng)營(yíng)性債權(quán)等其他類型債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的例子還比較少。

實(shí)施主體更加多元

《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）發(fā)布以來(lái)，各實(shí)施機(jī)構(gòu)加快布局債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。五家國(guó)有商業(yè)銀行均成立了全資債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，其中建行和工行實(shí)施機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本為120億元，其他三家均為100億元。從債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目實(shí)施情況看，截至2018年3月，工商銀行單個(gè)項(xiàng)目的投資金額最大，建設(shè)銀行項(xiàng)目簽約總數(shù)、金額及落地最為突出。

依據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求，商業(yè)銀行需要通過(guò)實(shí)施機(jī)構(gòu)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。實(shí)際操作中，主要采取全資資產(chǎn)管理子公司和外部基金兩種模式。全資資產(chǎn)管理子公司模式下，銀行轉(zhuǎn)讓債權(quán)資產(chǎn)，由子公司將債權(quán)按照一定價(jià)格轉(zhuǎn)換為企業(yè)股權(quán)，參與公司經(jīng)營(yíng)管理后退出，退出方式包括企業(yè)股東回購(gòu)股份或通過(guò)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)。外部基金模式包括兩種形式：一種是由實(shí)施機(jī)構(gòu)和外部機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立有限合伙基金，另一種是由實(shí)施機(jī)構(gòu)和外部機(jī)構(gòu)與目標(biāo)企業(yè)聯(lián)合發(fā)起基金或成立合資公司。通過(guò)兩種形式募集來(lái)的資金，以股權(quán)形式投資于目標(biāo)債轉(zhuǎn)股企業(yè)或其優(yōu)質(zhì)子公司。由于實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目所需資金量大、投資周期長(zhǎng)，通過(guò)設(shè)立外部基金實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股成為市場(chǎng)的主要模式。

落地規(guī)模仍然較小

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股推出一年多來(lái)，簽署協(xié)議數(shù)目較多，協(xié)議金額遠(yuǎn)超萬(wàn)億元，但實(shí)際落地的項(xiàng)目較少。2018年1月，七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），從擴(kuò)大資金來(lái)源、轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍、債轉(zhuǎn)股企業(yè)類型和債轉(zhuǎn)股模式等多方面做了明確的政策指引，旨在解決債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目簽約多但落地少的現(xiàn)象。

從目前已簽約的項(xiàng)目情況看，國(guó)企是本輪轉(zhuǎn)股企業(yè)的主體， 且主要集中于能源、煤炭、鋼鐵、有色金屬行業(yè)等強(qiáng)周期行業(yè)。長(zhǎng)期來(lái)看，煤炭、鋼鐵等屬于關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)，尤其是其中的龍頭企業(yè)，其擁有的生產(chǎn)技術(shù)和管理水平等處于行業(yè)領(lǐng)先水平，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)周期景氣和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，面臨的暫時(shí)性經(jīng)營(yíng)困難也將得到解決。由此，當(dāng)前轉(zhuǎn)股企業(yè)基本符合《指導(dǎo)意見(jiàn)》的政策導(dǎo)向和要求。同時(shí)，大部分轉(zhuǎn)股企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)行業(yè)平均或位于同行業(yè)中游水平，企業(yè)虧損與盈利的情況都有，而具有上市資格和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的企業(yè)更易達(dá)成債轉(zhuǎn)股協(xié)議。

從轉(zhuǎn)股企業(yè)的地域分布看，與行業(yè)分布特征相對(duì)應(yīng)，主要集中在以周期性行業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)的省份，如山西煤企、河南鋼企等。此外，地方政策推進(jìn)較快的省份項(xiàng)目落地較快，如陜西、河南等。本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化、法治化，但目前的推進(jìn)過(guò)程中，實(shí)施主體參與項(xiàng)目的盈利性和流動(dòng)性明顯不足，導(dǎo)致實(shí)施機(jī)構(gòu)參與積極性不高，亦導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股進(jìn)度相對(duì)較慢。

不同金融機(jī)構(gòu)實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的主要方向

2018年2月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步要求采取市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等措施降低企業(yè)杠桿率。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股后續(xù)進(jìn)程將會(huì)加快，實(shí)施機(jī)構(gòu)將更加多元。因此，金融機(jī)構(gòu)要切實(shí)發(fā)揮債轉(zhuǎn)股的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和不良資產(chǎn)的處置能力，把握機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)“錯(cuò)位發(fā)展”。

商業(yè)銀行

商業(yè)銀行更加注重對(duì)符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求且具有發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。從已落地項(xiàng)目情況看，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的開(kāi)展主要集中于部分國(guó)有商業(yè)銀行，且通過(guò)設(shè)立獨(dú)立實(shí)施機(jī)構(gòu)的方式，基本對(duì)象是正常類貸款企業(yè)，還未涉及對(duì)不良資產(chǎn)的債轉(zhuǎn)股。由于實(shí)施機(jī)構(gòu)收購(gòu)銀行債權(quán)要使用自有資金，會(huì)對(duì)銀行資本資金帶來(lái)較大壓力，且作為銀行附屬子公司，實(shí)施機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債均需納入銀行合并報(bào)表，并不能實(shí)現(xiàn)貸款風(fēng)險(xiǎn)的有效出表。因此，商業(yè)銀行會(huì)繼續(xù)通過(guò)基金的模式，以股權(quán)形式重點(diǎn)投資屬于正常類貸款的企業(yè)或其下屬優(yōu)質(zhì)子公司，企業(yè)再將獲取的資金用于再投資、償還銀行貸款或其他融資成本較高的債務(wù)。對(duì)于部分風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，一般通過(guò)設(shè)置退出條款來(lái)保障固定收益。但隨著支持政策的逐步落地，以及債轉(zhuǎn)股落地項(xiàng)目的增多，商業(yè)銀行有可能加大對(duì)不良資產(chǎn)的債轉(zhuǎn)股力度。

商業(yè)銀行實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股有如下優(yōu)勢(shì)：一是廣泛的客戶基礎(chǔ)，有助于篩選符合要求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。二是信息優(yōu)勢(shì)，便于相關(guān)的商業(yè)談判、盡職調(diào)查、價(jià)值評(píng)估等，加速推進(jìn)債轉(zhuǎn)股進(jìn)程。三是顯著的社會(huì)影響力和品牌知名度，可以社會(huì)化、高效地募集大額低成本資金，投資債轉(zhuǎn)股債權(quán)和股權(quán)。四是雄厚的資本實(shí)力， 可利用銀行自有資金，也可通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃使用銀行理財(cái)資金，更可以借助銀行信用優(yōu)勢(shì)發(fā)行債券，資金來(lái)源更多樣、更有保障。但也可能引發(fā)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部尋租，從而不能從根本上解決轉(zhuǎn)股企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)管理困境等問(wèn)題。

金融資產(chǎn)管理公司

金融資產(chǎn)管理公司基于不良資產(chǎn)處置能力和綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)， 專注不良資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股和創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展。債轉(zhuǎn)股是不良資產(chǎn)處置的一種手段，在政策性和商業(yè)化債轉(zhuǎn)股的實(shí)踐中，金融資產(chǎn)管理公司作為重要的參與機(jī)構(gòu)，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。因此，作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的實(shí)施機(jī)構(gòu)之一，金融資產(chǎn)管理公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，由于本輪債轉(zhuǎn)股的標(biāo)的貸款放寬至正常貸款和關(guān)注類貸款，不再局限于不良貸款，金融資產(chǎn)管理公司可通過(guò)對(duì)不良貸款及關(guān)注類貸款的債轉(zhuǎn)股及創(chuàng)新性投資，充分發(fā)揮其不良資產(chǎn)主業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)收購(gòu)金融或非金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的債權(quán)進(jìn)行統(tǒng)一轉(zhuǎn)股。一方面，通過(guò)與銀行債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)正常類貸款（也可能包括關(guān)注類貸款）的持股形成合作經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，有助于打造錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面，有助于進(jìn)一步改善企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，并通過(guò)并購(gòu)重組等方式推進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，最終支持企業(yè)改制上市，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的提升，實(shí)現(xiàn)股權(quán)上市流通后減持退出。債轉(zhuǎn)股是不良資產(chǎn)處置諸多手段中的一種，金融資產(chǎn)管理公司全力打造市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，是回歸不良資產(chǎn)主業(yè)、發(fā)揮“盤(pán)活存量”和金融風(fēng)險(xiǎn)化解功能的重要實(shí)踐。

金融資產(chǎn)管理公司參與新一輪債轉(zhuǎn)股具備顯著優(yōu)勢(shì)。一是經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)19年專注不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，金融資產(chǎn)公司積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，在不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面具有顯著的綜合性優(yōu)勢(shì)。二是人才優(yōu)勢(shì)。信貸、法律、財(cái)務(wù)、投資、投行、企業(yè)管理等方面人才齊備，善于創(chuàng)新。三是機(jī)構(gòu)和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。具有遍布全國(guó)的分支機(jī)構(gòu)，與政策性銀行、金融商業(yè)銀行等合作關(guān)系密切，熟悉各類銀行機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，能夠發(fā)揮綜合金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)，充分運(yùn)用集團(tuán)內(nèi)各個(gè)子公司的功能，多牌照協(xié)同運(yùn)作。四是技術(shù)和業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。形成了多元化、跨市場(chǎng)的工具組合，能夠以并購(gòu)重組的思路、以市場(chǎng)化方式實(shí)施債轉(zhuǎn)股，通過(guò)制定并實(shí)施財(cái)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、企業(yè)重組的綜合化處置方案，幫助企業(yè)提升績(jī)效、擺脫困境。

地方資產(chǎn)管理公司

地方資產(chǎn)管理公司在地方政府引導(dǎo)下開(kāi)展區(qū)域范圍內(nèi)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)、私募股權(quán)基金等其他類型的金融機(jī)構(gòu)在與銀行積極合作的基礎(chǔ)上，依托各自優(yōu)勢(shì)將積極參與。隨著市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)的外延越來(lái)越廣，債轉(zhuǎn)股的操作方式更為多樣化和靈活。受地方積極推動(dòng)，資本基礎(chǔ)和發(fā)展實(shí)力較好的地方資產(chǎn)管理公司，根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)積極開(kāi)展債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。地方資產(chǎn)公司正式設(shè)立已近60家，“本地化”優(yōu)勢(shì)明顯，其在處置區(qū)域內(nèi)不良資產(chǎn)和開(kāi)展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)時(shí)，具有更多的便利條件和更強(qiáng)的溝通能力。

保險(xiǎn)與私募基金

保險(xiǎn)、私募基金等金融機(jī)構(gòu)在長(zhǎng)期低成本資本及股權(quán)投資能力等方面具有優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)看，不同于商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理公司，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)由于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低且對(duì)長(zhǎng)期資金有配置需求，對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)的要求會(huì)更高，更偏向具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》明確提出：“鼓勵(lì)各類實(shí)施機(jī)構(gòu)公開(kāi)、公平、公正競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，支持各類實(shí)施機(jī)構(gòu)之間以及實(shí)施機(jī)構(gòu)與私募股權(quán)投資基金等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之間開(kāi)展合作。”私募股權(quán)機(jī)構(gòu)憑借專業(yè)化的股權(quán)投資能力，與銀行、金融資產(chǎn)管理公司等優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，可通過(guò)合作獲得較多潛在的投資機(jī)會(huì)。

金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)更加深度參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股

針對(duì)新一輪債轉(zhuǎn)股的具體要求，金融資產(chǎn)管理公司要不斷創(chuàng)新操作模式，逐步擴(kuò)大轉(zhuǎn)股企業(yè)、行業(yè)范圍，充分運(yùn)用綜合金融服務(wù)工具和并購(gòu)重組手段，將市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股打造為不良資產(chǎn)主業(yè)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，在國(guó)家推進(jìn)實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股過(guò)程中承擔(dān)更多的職責(zé)。

進(jìn)一步擴(kuò)大轉(zhuǎn)股目標(biāo)企業(yè)的范圍。在運(yùn)用市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)方式進(jìn)行不良資產(chǎn)處置中，要選擇符合國(guó)家政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向， 前景及信用狀況良好，并具有可行的改革計(jì)劃和脫困安排的企業(yè)，積極參與債權(quán)轉(zhuǎn)讓，合理確定轉(zhuǎn)股價(jià)格和條件。一方面，要不斷擴(kuò)大轉(zhuǎn)股企業(yè)覆蓋范圍。在行業(yè)范圍上，將轉(zhuǎn)股企業(yè)目標(biāo)從能源、煤炭、鋼鐵、有色金屬行業(yè)等強(qiáng)周期行業(yè)向其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)拓展，提高行業(yè)覆蓋面；另一方面，加大對(duì)符合政策導(dǎo)向和條件的民營(yíng)企業(yè)的支持力度，支持各類所有制企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

優(yōu)化各參與主體的合作關(guān)系。從金融機(jī)構(gòu)角度看，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)以大型國(guó)有商業(yè)銀行為主，其他類型商業(yè)銀行還比較少。此外，除商業(yè)銀行以外的其他金融機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的程度也比較低。金融資產(chǎn)管理公司基于債轉(zhuǎn)股長(zhǎng)期實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)， 以及與銀行、企業(yè)客戶等建立起的良好關(guān)系，可通過(guò)與各商業(yè)銀行簽訂合作協(xié)議及協(xié)商設(shè)立實(shí)施機(jī)構(gòu)，共同參與對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的開(kāi)發(fā)和運(yùn)作，承擔(dān)并發(fā)揮連接銀行與企業(yè)的“橋梁”作用。另外，通過(guò)與商業(yè)銀行的廣泛合作、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，金融資產(chǎn)管理公司能夠有效銜接債權(quán)銀行和轉(zhuǎn)股企業(yè)各方要求，平衡好債權(quán)銀行、債務(wù)企業(yè)老股東和實(shí)施機(jī)構(gòu)之間的利益關(guān)系，尤其是重組后估值溢價(jià)的分配，有效推進(jìn)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。

加強(qiáng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股操作模式的創(chuàng)新。為適應(yīng)投資主體多元化的要求，一方面，金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)積極加強(qiáng)與社會(huì)投資機(jī)構(gòu)的合作，吸引社會(huì)資金參與到金融資產(chǎn)管理公司設(shè)立的債轉(zhuǎn)股基金中來(lái)。把債轉(zhuǎn)股與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)，幫助企業(yè)以時(shí)間換空間，通過(guò)資產(chǎn)收購(gòu)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換等方式渡過(guò)難關(guān)。另一方面，在優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，不斷向企業(yè)注入新產(chǎn)業(yè)、新項(xiàng)目，通過(guò)提供“一攬子”的綜合金融服務(wù)，增強(qiáng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，不僅僅是簡(jiǎn)單地通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式降低企業(yè)負(fù)債率。

著力提高參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的積極性。金融資產(chǎn)管理公司作為國(guó)家推行市場(chǎng)化化債轉(zhuǎn)股的首批實(shí)施機(jī)構(gòu)，也是目前最重要的參與機(jī)構(gòu)，更要充分調(diào)動(dòng)積極性，在人力資源投入、資金資本支持、考核激勵(lì)等方面加大支持力度。同時(shí)，為減少對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的資本消耗，建議差異化對(duì)待由市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股形成的股權(quán)投資的資本要求，進(jìn)一步完善上市公司并購(gòu)重組等支持政策，提高參與的積極性。

（作者系中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司總裁、黨委副書(shū)記）